【招商电子】Wolfspeed FY23Q4跟踪报告:本季业绩整体符合预期,预计下季营收环比-2.54%

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件： Wolfspeed（原名Cree）于8月16日公布FY23Q4（CY23Q2）财报，本季度营收2.36亿美元，同比+3.2%/环比+3.1%；毛利率29%，同比-7.5pcts/环比-0.8pct。综合财报及交流会信息，总结要点如下： 评论： 1、FY23Q4营收$2.36亿高于指引上限，毛利率环比-0.8pct符合指引预期。 公司FY23Q4营收2.36亿美元，同比+3.2%/环比+3.1%，高于前期指引上限（2.12-2.32亿美元），主要系杜伦新工厂产品出货较好。毛利率为29%，同比-7.5pcts/环比-0.8pct，符合指引预期（29%-31%），主要受成本增加以及Mohawk Valley中汽车产品比例增加影响。调整后每股收益为-0.42美元，主要系3950万美元的启动成本影响。公司FY2023全年营收9.20亿美元，同比+24%，主要系原材料和功率产品表现强劲。非GAAP净利润-1.81亿美元。DSO为47天，DIO为172天。 2、Mohawk Valley 开始出货并贡献收入，JP 工厂预计 FY2024 下半年投产。 1）工厂进展：公司于杜伦完成Mohawk Valley建设以拓展原料产能，该工厂为全球最大的完全自动化的200mm碳化硅工厂，已开始出货并贡献收入；2）产能建设：JP工厂的建设正在进行中，完全建成后产能将是目前杜伦产能的10倍。现厂房设施建设已完成，已开始建设厂房外壳，并计划在2024年下半年开始生产。公司还在杜伦的工厂中增加了200mm碳化硅原料的产能，超75%的长晶炉安装在其中。公司还将拓展Mohawk Valley中的器件产量，FY23Q4在该工厂已实现约100万美元的器件收入，预计FY2024上半年器件收入增长幅度较小，FY2024下半年收入增长将更加明显。 3、FY24Q1营收中值预计同比-4.56%/环比-2.54%，毛利率指引中值为14%。 1）FY24Q1业绩指引：预计营收中值为2.3亿美元（2.2-2.4亿美元），指引中值同比-4.56%/环比-2.54%。FY24Q1后，杜伦工厂功率器件收入将约为每季度1亿美元，过渡期将承压，但整体将与预期表现一致。未来功率器件收入增长的主要驱动因素是Mohawk Valley工厂。毛利率指引为10%-18%，中值同比-21.6pcts/环比-15pcts。预计FY24Q1运营费用1.2亿美元，主要来源于JP工厂原材料产能扩产的800万美元启动成本。2）FY2024业绩指引：预计FY2024资本支出为20亿美元，营业收入为10.5亿元（±0.5亿元）。 4、汽车、工业等领域客户拓展取得进步，与瑞萨电子达成长期晶圆供应协议。 1）汽车领域：公司与重要OEM和Tier 1厂商签订了协议，包括捷豹、路虎、梅赛德斯、博格华纳和ZF等；2）工业及能源领域：客户追求更高能源产能利用率转向碳化硅解决方案，在太阳能、能源系统、电机驱动、UPS、热泵、空调、新能源车、电动垂直起降飞机等领域出现新的碳化硅器件发展机会；3）原材料供应：公司与瑞萨电子公司达成了10年长期晶圆供应协议，2025年起进行碳化硅器件产能爬坡，协议包含20亿美元客户保证金。 风险提示：竞争加剧风险；贸易摩擦风险；行业景气度变化风险；宏观经济及政策风险。 （后附FY23Q4业绩说明会纪要全文） 附录：Wolfspeed-FY23Q4业绩说明会纪要 时间：2023年8月16日 出席： Tyler Gronbach – 投资者关系副总裁 Gregg Lowe - CEO Neill Reynolds - CFO 会议纪要根据公开信息整理如下： FY2023总览： 公司的Mohawk Valley工厂，全球最大的完全自动化的200mm碳化硅工厂，已经开始出货并贡献收入。去年十月，公司提出要建设世界上最大、最先进碳化硅工厂的计划后，取得了50亿美元的必要资本，并在杜伦完成Mohawk Valley建设来拓展原料产能和北卡新JP工厂的动工。 公司在汽车、工业和能源领域的客户拓展也取得了很大进展。汽车领域，公司与重要OEM和Tier 1厂商签订了协议，包括捷豹、路虎、梅赛德斯、博格华纳和ZF等。传统工业和能源领域，因为客户开始转向碳化硅结局方案，公司在太阳能、能源系统、电机驱动、UPS、热泵、空调等领域看到了许多新机会，这些领域的增长主要来源于客户对更高能源产能利用率的需求。新能源车、电动垂直起降飞机等新兴产业应用，也正将Wolfspeed的碳化硅器件纳入设计规划，以减少系统重量并提高续航里程。 原材料上，公司与瑞萨电子公司达成了长期晶圆供应协议。瑞萨电子是汽车半导体器件领域龙头，碳化硅技术对其具有很大重要性，因此与Wolfspeed签署了为期10年的晶圆供应协议，从FY2025开始进行碳化硅器件的产能爬坡。该协议还包含20亿美元的客户保证金，是30多年半导体行业中最大的保证金之一。获得这份协议一方面在未来十年将为公司提供可观的收入流入，另一方面对公司功率半导体业务的影响更大。之所以能够获得这个关键客户，正是因为公司在杜伦进行了原材料产能方面的前瞻性投资。公司在推动行业从150mm晶圆向200mm晶圆发展的过程中起到很大作用，这将有助于解决目前的供需失衡问题，并可能在工业和能源领域开辟新的碳化硅应用市场。 产能建设方面，JP工厂的建设正在进行中，完全建成后产能将是目前杜伦产能的10倍，大幅增加全球碳化硅材料的总供应量。现在厂房设施建设已经完成，公司已经开始建设厂房外壳，并计划在FY2024下半年开始生产。短期来看，公司还在杜伦的工厂中增加了200mm碳化硅原料的产能，公司超过75%的长晶炉都已安装在其中，目前公司对产量非常满意。公司还将拓展Mohawk Valley中的器件产量，FY23Q4公司在该工厂已实现约100万美元的器件收入。预计FY2024上半年器件收入会稍有增加，FY2024下半年的收入增长将更加明显。 器件角度来看，公司在各个终端市场仍保持强劲势头，FY23Q4实现约16亿美元的设计收入。FY2023全年总收入约为83亿美元，过去四年累计总额已超过190亿美元。 最重要的是，公司为碳化硅吸引了更多关注，世界正在意识到半导体产业重要性。大众也开始认可长期推动碳化硅应用的技术趋势将完全改变功率半导体产业的“游戏规则”。 FY2023业绩梳理： 财务变更说明：过去几年，公司都在报表中展示了预生产成本项目，主要来源是Mohawk Valley工厂的启动成本，FY2023的成本为1.602亿美元。会计处理方法是将这些成本作为损益表上的其他经营费用。每次法说会上，公司也都会更新最新成本数据并提供指引，同时将启动成本从非GAAP经营结果中排除。未来，公司将不再从非GAAP经营结果中排除这些成本，而是在管理层讨论和财报文件的脚注中标明。随着公司从FY24Q1开始将Mohawk Valley从预生产转变为正常生产的工厂，这些成本将被归类为产能利用率不足产生的成本，并作为生产成本的一部分。这一会计变更不会改变公司对自由现金流和非GAAP毛利率超过50%的长期展望，200mm碳化硅技术将为实现这一盈利能力水平提供产能和成本上的竞争力。 FY23Q4业绩：营收2.358亿美元，高于指引上限；非GAAP毛利率为29%，符合指引预期；每股稀释净亏损为0.42美元，超过指引上限，其中包括启动成本每股0.26美元，主要来源于Mohawk Valley和JP材料工厂的早期阶段启动成本。自由现金流流出45.5亿美元，由5.2亿美元的经营现金流流出和4.03亿美元的资本支出构成。 业绩分析：公司在FY23Q4实现了强劲的业绩，营收较上一季度增长3%，较去年同期也增长约3%，超出了公司预期。主要是由于杜伦新工厂的产品出货时间较好。虽然杜伦工厂的产品未来会有一些变化，但Mohawk Valley的增量收入仍是公司未来收入增长的主要因素。公司在Mohawk Valley已实现了100万美元收入，FY2024年底工厂的产能产能利用率将达到20%。2024自然年上半年，公司将在这家工厂实现每季度1亿美元的收入。 非GAAP毛利率方面，上一季度为32.3%，去年同期为36.5%，FY23Q4较上季度下降了330个基点。毛利率主要受到成本增加以及Mohawk Valley中汽车产品比例增加影响。随着Mohawk Valley产能提高，预计未来毛利率将有所改善。 调整后每股亏损为0.42美元，上季度亏损为0.40美元，去年同期亏损为0.21美元。本期每股亏损主要受3950万美元的启动成本影响，每股影响0.26美元。 FY2023全年业绩：营收9.22亿美元，较FY2022增长24%，主要由于原材料和功率产品的强劲表现。非GAAP净亏损为1.81亿美元，每股稀释亏损1.45美元。非GAAP净亏损不包括149.2百万美元的调整，净税后调整为1.20美元。截至Q4季末，公司有约30亿美元的在手自由现金流。DSO为47天， DIO为172天。 FY24Q1指引： 营收指引中值为2.3亿美元，上下波动0.1亿美元。FY24Q1及以后，公司杜伦工厂的功率器件收入将约为每季度1亿美元。尽管在FY23Q4到FY24Q1的过渡期间收入轻微承压，但整体仍然与预测保持一致。未来功率器件收入的主要增长驱动因素将是Mohawk Valley。预计非GAAP毛利率中值为14%，上下波动4个百分点；每股稀释净亏损中值为0.35美元，上下波动0.04美元。预计非GAAP净亏损中值为8450万美元，上下波动950万美元。 预计FY2024的资本支出为20亿美元，FY2024营收中值为10.5亿美元，上下波动0.5亿美元。 FY24Q1非GAAP运营费用指引值为1.2亿美元，其中包括与原材料产能扩张相关的800万美元启动成本，主要来源于JP工厂。运营成本较上季度环比增长主要是由于更高的员工相关费用。FY24Q1的净非营业费用指引值为2200万美元，其中包括5500万美元的利息费用影响，主要来源是公司最近完成的阿波罗定期贷款和瑞萨预订款相关的利息费用。预计未来非营业费用会进一步增加，因为公司在短期投资中获得的利息收入将减少，因为大部分现金都用于投资产能扩张了。 融资计划：不到一年前，公司制定了65亿美元的资本扩张计划和相关策略。将执行一个灵活、低股权摊薄的融资计划，并在公募、私募、行业客户和政府资金四个支柱之间找到一个平衡点。自上次披露以来，公司最近9个月已经筹集了约500亿美元资金。未来，公司将持续评估资本结构，并在融资方面保持灵活态度，不过现在融资已经不是主要目标。 FY2024展望： 碳化硅应用推动了更大的产能需求，电动汽车革命将继续成为推动力。就在最近，包括宝马、通用汽车、本田、现代和梅赛德斯在内的制造商联盟宣布，计划在北美建立新的高功率充电网络，至少需要3万个充电器来满足日益增长的电动汽车充电需求。随着全球范围内持续推进节能技术，电动汽车产量的爆炸式增长只是一个开始。Wolfspeed抓住时代契机是因为公司是垂直整合的，投资建造工厂来专注于200mm碳化硅衬底。阿波罗是一家全球性投资公司，看到了帮助公司满足资本需求的机会，而瑞萨则对下一代碳化硅技术做出了决定性的战略决策。 Q&A Q：公司对Mohawk Valley发展的预期如何？1亿美元的收入预期将在2024年3月季度还是6月季度完成？ A：首先，在扩大工厂规模时，我们需要增加工厂的材料。Building 10的200毫米晶体生长操作正在顺利进行，并生产出优质的材料，即低缺陷密度的晶圆。现在的产品是我们是从Mohawk Valley工厂运来的产品。在Mohawk Valley的工厂，我们有三种产品目前完全符合200毫米的标准，还有八种产品现在通过了所有的可靠性测试，正在进行最终的资格认证。扩大工厂的规模后，工厂100万美元的收入能够增加到20亿美元，这是一种早期的增长。随着晶圆厂的扩大，我们将在工艺和设备上进行调整，以达到预期的产量。随着工厂的扩建，我们确信这个工厂的产量将会符合预期。就产量的增长和对收入的预期而言，我们认为到6月的季度，我们的产能利用率将达到20%，并转化为投资者期望的收益。 从产能利用率角度来看，从开始工厂建设，再生产晶圆，最终才到出货给客户，因此从实现产能利用率到实现收入之间会有一定的延迟，所以当公司在年底实现20%的产能利用率时，不应该期望看到这20%的产能利用率转化为相应的收入。也就是说到了6月不应该期望相当于1亿美元的收入在之后的时间内会有所体现，大约在2024自然年的下半年，即FY2025的上半年才可以考虑这个时间框架，这就是晶圆厂收入增长的时间表。上个季度公司大约有100万美元的收入，在FY24Q1，收入可能会稍有增加，在FY24Q2也是，在FY2024后半段进入Q3和Q4，收入增长会更为明显，公司将继续前进。 Q：现在有一些客户原本希望从Mohawk Valley获得产品，这是最初计划的一部分。那么公司是如何管理这些客户的期望的？这个承诺对客户和公司有多重要？在提升Mohawk Valley产能的同时，公司如何在短期内平衡供需关系？ A：显然，短期内Mohawk Valley提升的延迟会产生影响。公司正在采取行动，首先，会有更多的汽车产品从Durham发货，公司将产品组合转向了Durham。公司正在与客户进行接触，并坦诚地和客户讨论他们的期望，会将公司预计的Mohawk Valley产能提升节奏与客户期望保持一致。 公司与客户持续保持接触，有时每周一次，有时几乎每天都有接触，其中许多人已经来过Mohawk Valley，他们对公司即将投产的规模感到非常振奋。客户希望产能能够更快地投入使用，他们认为其他任何地方都没有这样的产能规模。再加上公司在Building 10中的执行情况以及公司与JP工厂进行的合作，又多了好几个来自那里的客户。现在厂房设施建设已经完成，公司已经开始建设厂房外壳，公司打算在明年上半年开始在那里生产产品，产能提升实际上正在逐步实现。 客户已经注意到公司在融资方面做得非常出色。公司为自己募集了资金以进行大规模的产能扩展。因此，当客户展望未来，看到公司正在建设产能并且已经获得资金支持来进行扩展，这使得他们期待公司未来交付零部件的能力。 Q：会计变更为什么会在这个时候进行？公司在过去一年里一直在为低产能利用率进行辩护，在第一季度，公司进行了会计变更，是什么引起了这个变化？这个变化是审计师在业务中发现了什么吗？ A：首先，这只是一种报告变更，并不会改变公司的业务计划，也不会改变公司以实现超过50%的毛利率为目标的长期展望，这只是在每个季度的财务报告中如何进行呈现的变化。从时间的角度来看，有一些因素推动了这个变化。我在准备好的发言中提到过，公司更新了财务报告的呈现方式，以符合SEC的最新指导。此外，如果考虑到Mohawk Valley，它正在从预生产设施过渡为全面生产设施，工厂的产能利用率将开始在公司今后的利润提升中发挥更大作用。因此，将这些因素结合在一起，再加上公司正在进入一个新的财年，使现在成为了进行这种过渡的合适时机。 Q：是公司决定更改呈现方式的吗？是什么促使了这个决定？是因为SEC不允许低产能利用率吗？ A：是的，公司收到了SEC的最新指导意见，与他们进行了通信，然后公司决定对呈现方式进行更新。 Q：听说Building 10中有75%的长晶炉正在运营，这是正确的吗？为什么在生产更多的材料来提升Mohawk Valley产能的情况下，收入会逐渐下降？能解释一下关于20%的产能利用率被推迟六个月的原因吗？ A：从20%产能利用率的角度来看，这与公司预期一致，公司预计到本财年末将实现20%的产能利用率。随着公司在Durham的Building 10启动更多的长晶炉，公司继续看到晶体生产方面的积极态势。公司正在启动更多的长晶炉，并从产量和产出方面看到了积极的迹象，这方面情况还不错。 现在的问题在于将产能从衬底的角度提升到工厂，并开始将产量提升到应有水平，对工具进行处理和调试，公司现在正在努力恢复产能。从收入的角度来看，这意味着公司收入将会增加一些，公司还将在FY24Q2再次看到一些增长，随着工厂生产晶圆，公司还将看到收入的更大幅度增长，以实现本财年后半年的目标。 Q：如果上述原因可以导致收入增长，那么导致下个季度收入指引下降的原因又是什么呢？ A：有两个方面。从第一季度来看，公司在Durham看到了更好的表现，我认为在Durham的功率器件和材料方面都表现得更好，而这个季度的表现更好，所以公司将预计回归到平均水平。Durham将会有良好的表现，可能会有增减，公司上个季度看到了很好的表现，这将成为这个季度增长的阻力，因此预计将回到一个平均水平。 但这就是公司一直预测和看待Durham的方式，这是一个较老的产区，会有一些变化，需要不时进行维护。公司将Durham的预测回归到公司历史上一直谈论的水平，比如说大约1亿美元的功率器件订单，上个季度，公司超过了这个水平。这个季度，公司将会预测回到这个正常的平均水平。同时，在未来的展望中，如果从收入的角度来看，任何实质性的增长都来自于Mohawk Valley。 Q：关于FY2024年初低产能利用率成本改变的节奏，因为公司继续推进Mohawk Valley并建设Siler City工厂，何时可以看到这些成本下降？它们可以多快降至零？ A：它们最终会降至零。一旦产能产能利用率提高到70%左右，它的影响在某种程度上就减少了，拆分毛利幅度可能有助于解释这些。 公司刚刚发布的指引中提及，毛利率指引中值约为14%，这里面有16%低产能利用率带来的相当于3700万美元的影响。 未来，毛利率的增长将由两个因素推动。首先，随着公司开始推动工厂的更高产能利用率，在20%的产能利用率下，可以看到3700万美元的成本将下降至3000万美元左右，因为公司通过业务推动更多的收入，这将是一个显着的正面影响。因此随着公司开始向前推进，实际产能利用率将成为毛利率的最大影响。第二个因素是，除了产能利用率之外的基本业绩也应逐渐改善。随着公司将更多业务推动通过Mohawk Valley进行，公司将开始看到这些200mm衬底的好处，公司也将开始看到毛利率的增长。 总体而言，根据新的指引，公司预计在财务年度结束时，这两个因素结合可以使毛利率达到20%~25%。 Q：关于之前有关Mohawk Valley工厂的问题，现在公司已经解决了所有融资问题，是否有可能加快Mohawk Valley工厂的产能提升进程？ A：从Mohawk Valley的角度来看，公司的重点实际上就是将Mohawk Valley的产能利用率提高到20%并建设JP工厂的过程。如果审视公司的业务，看一看公司的员工和资源，公司每天都在竭尽所能专注于这两个方面，并以尽可能快速推动这两个方面，这就是在展望中所看到的情况。 Q：去年大部分时间公司都在谈论Mohawk Valley的扩建进程以及您的产量和利润率目标，如何将这些数字进行合并，以便清楚地看到是否达到了预期？关于会计变更，根据您的回答，似乎公司并没有被SEC迫使做出这个决定，SEC是否告诉公司必须这样做？如果他们没有告诉要这样做，那么在公司做出这个决定的第一个季度，为什么现在要改变这种做法，使公开报告看起来很糟糕？我明白您在文档中有所说明，但正如公司之前所讨论的，连续四个季度的严重失望对预期造成了不小的冲击，而且对股票的影响也不会很好，看起来今天也是如此。如果公司有自由裁量权，并坚持您所说过的做法，是否会更容易理解所有这些不同的因素对业绩的影响？也许可以首先讲公司是否是被SEC迫使做出这个决定的？ A：首先，我认为这是一种呈现的变化。公司将提供与以前相同的数据和详细信息，所以这只是非通用会计准则的呈现方式，公司将像以前一样提供相同的未充分利用和启动成本披露。因此，从这个角度来看，实际上没有变化。 其次，公司的工作是遵守SEC的准则。公司与SEC就如何处理会计变化进行了沟通，并做出了决定，根据更新的指导方针，对呈现方式进行了更改，认为这是合适的。 Q：在公司新闻发布中，除了简单地称之为没有这些费用计入成本费用，是否还会包括另一组数字？公司当然可以计算出来，但股票的走势将取决于人们在查看新闻发布时看到的内容，现在由于未包含在新闻发布中，您和分析师将需要花费大量的精力来解释所有不同的变动因素，尤其是在公司不得不这样做的问题出现在了这么多个季度之后，情况就不同了，所以除了简单地指出并说明这些费用被计入了成本费用，公司是否会指出如果没有这些费用，EPS会怎样？ A：公司正在披露毛利率的影响以及基本组成部分。今天呈现的方式，将来也会如此，这将与符合SEC指导的方式保持一致。 Q：之前提到Building 10的情况良好，公司已经完成了75%的工作。我知道从公司将粉末投入长晶炉到从Mohawk Valley获得收入的时间相对较长，而Building 10正在为Mohawk Valley提供材料。但公司似乎把重点放在了外延层上，上个季度200毫米的外延是瓶颈。现在这还是不是问题？这是不是Durham的瓶颈？现在仅仅是生长方面的问题吗？能不能进一步说明一下材料如何向Mohawk出货？ A：两者都有，Building 10的晶体生长工艺现在状态良好。晶体的质量很好，这转化为了晶圆水平上的很低的缺陷密度。外延也很好，公司正在扩大产能，目前并没有明显的瓶颈。当然还有一些小的瓶颈，但也在不断进步。公司向Mohawk Valley供应材料，经过晶圆厂的流程，然后通过测试站点、检验和后端封装等等，所以在公司提升这家工厂的产能时，会出现不同的瓶颈点。但目前并没有明显的产能短缺，公司正朝着20%的产能利用率推进。 Q：几个季度前，公司曾经遇到过产能短缺的问题，生产了很多成本较高的材料，因为产出率较低。现在这些材料是不是正实现收支平衡？如果这些材料还没有实现收支平衡，产能短缺问题在本季度对毛利率有多大的影响？ A：从长远来看，公司已经在第四季度解决了产出率方面的产能短缺问题，因此进入第一季度时，在150mm平台的材料会看到更加稳定的性能，公司预计从那里开始，未来将保持稳定的表现。 Q：所以在FY23Q4没有高成本库存影响营收，对吗？ A：在第四季度确实有一些，但我认为这已经结束了，公司正在迈向第一季度。 Q：高成本库存的影响是否会减轻？如果没有其他变化，在第四季度它对毛利率有多大影响？ A：第四季度，公司的毛利率比第三季度下降了几个百分点。这与两个方面有关，本季度在某种程度上是过渡性的，主要有两个原因。一个是公司在产能短缺方面的产出率挑战，我认为公司在那方面取得了良好的稳定表现，团队在那方面做得很好，公司在第四季度解决了这个问题。另一个方面是从最初安排在Mohawk Valley的客户转向更多的汽车产出，并开始从Durham供应这些客户，所以在第四季度看到的是一个过渡时期。公司已经在这些问题方面触底，从Durham的角度来看，公司预计未来会有持续的表现，在FY23Q4与FY24Q1之间，基本排除产能利用率因素，毛利率的提升也反映了这一点。 Q：200毫米芯片的价格上涨问题和困扰二季度、一季度的价格问题，到9月季度和12月季度可以解决吗？ A：是的。随着Mohawk Valley的200毫米晶圆的产能利用率和效益提高，将看到更多的收入和利润率的提高。随着工作的继续推进，将看到更明显的利润率提高。 Q：首先，我想确定一下今年结束时全年毛利率会在20%到50%之间吗其次，上次报告中透露，在2027年的毛利率目标是50%到54%，目前看来2027年能够达到这个目标吗还是说50%的目标更长远 A：当设备最大产能地运转时，上述挑战都能被解决，所以进入2024年和2025年时，会有一些未被充分利用的过剩产能，当开始建立工厂时将开始看到它有所下降。然后会在2026年看到一个更快的上升。到2027年，因为开始更多地利用这些因素，加上今年在Durham和Siler City以外获得了更好的基材产能，将在2026年和2027年之后把毛利率拉动到50%以上的水平。 Q：几个新的厂商进入市场时有自己的竞争力，中国也有一个不断发展的芯片制造系统，所以从供应的角度（材料、设备）来看，会有越来越多的企业进入市场，这是否开始变得令人担忧？ A：目前碳化硅市场的增长是显而易见的。许多人预测，在相当长的一段时间内，它的复合年增长率将达到50%，这显然吸引了很多新玩家。但碳化硅是一项棘手的技术，它很难掌握。许多材料客户都想要拥有自己的制造能力，并有不同的时间规划。我想，第一是我们有望在今年年底完全实现内部整合，我们希望在一段时间内达到40%或60%的内部比例，将所有这些都纳入了我们的收入计划中。因此，完全可以预料到，会有更多有竞争力的厂商涌现，但我们已经把它纳入了的我们规划。 Q：对今年剩余时间内运营支出增长的预期是怎样的以及这些支出的重点领域是什么 A：从运营支出的角度来看，排除启动支出与第四季度的预期相符。我们将继续投资于研发和帮助Mohawk Valley的产能利用率提高到20%的，这仍然是关注的重点。当进入第一季度时一些与员工相关的费用及潜在费用会增长，除此之外，还有启动成本的问题。 第一季度Siler City的JP工厂的运营支出为大约800万美元，800万美元的运营支出在年底的时候可能会翻倍。排除新建厂房等因素，将看到非启动支出出现适度回升。 Q：今年公司与客户签署了金额很大的协议，是否开始看到一些客户因想要确保供应，行为发生了变化人们是否更愿意为长期合约存款现在这些动态的情况怎么样 A：是的，这仍然是客户的首要任务。在过去的100年里，可能经历了汽车工业中最重要的转变，内燃机的消亡被电动汽车所取代，所有的原始设备制造商都力求确保他们与那些正在安装产能，建设产能，在资本支出上花钱的人站在一起。这方面有很多变化的活动。 以我们与瑞萨交易为例子。这是我见过的最大的客户存款，将20亿美元用于建设产能是一个相当大的承诺。我认为，从瑞萨电子的角度来看，碳化硅是一项重要的技术，也是他们非常容易获得的技术。我们与瑞萨是很好的伙伴关系，这是一个10年的协议，也是我们签订的最长的供货协议，人们对这种预付产能预留存款仍然有很高的兴趣。 Q：您提到过Durham Building 10 75%的设备都安装了，安装意味着运行吗安装设备来支持Mohawk Valley 20%的产能利用率看起来有很大的帮助，但公司预计这个产能利用率要到2024年6月才能实现。这是一种正常的发展节奏吗 A：是的，我认为基本上是的。但我想指出一点。提高200毫米晶体的产量，加快生产，把它们变成晶圆，晶圆工艺和外延扩展工艺，然后把它们全部送入一个全新的晶圆厂，这些都是按照计划正在进行的。事实上，可以从100万美元的收入在一年内达到20%的产能利用率已经是非常好的了。 Q：考虑到Durham 150毫米设备产量的波动性，考虑到碳化硅的限制，我们预计只要充分利用生产能力就能很顺利地产生1亿美元的收入。我对本季度内的大幅度变动感到惊讶，您认为接下来它将会继续波动还是保持在1亿美元的范围内 A：我不认为它是不稳定的。在过去的几个季度里，从功率器件的角度来看，Durham基地耗资1亿美元，上下浮动5%或7%，这是相当合理的。这是一个旧工厂，现在有不同的产品在工厂里生产。我认为从良好的预测角度来看，可以预估未来的水平。当考虑功率器件业务的收入，并产生高于此的收入时，Mohawk Valley将有滞后性。 Q：Mohawk Valley项目启动后，Siler City 20%的产能利用率目标开始上升，并最终会达到20%，你是如何看待这个节奏的你会以多快的速度提高Mohawk Valley的产能利用率你预计什么时候能达到30%、40%的水平 A：我们正在建设Siler City的JP工厂，现在产能利用率处于垂直的快速上升阶段。明年6月开始将开始生产200毫米的晶体，这与当时想要的Mohawk Valley的增长非常吻合。 此外，在北卡罗来纳当地还有其他项目正在进行，这些项目正在努力从目前的经验中获得更多的产能。它们有两种方式，一个是研发，在一些项目中每个晶片可以生产更多的晶圆，显然，现有设施的吞吐量更高；第二个是向附近的几个地点扩张，其中一个在达拉斯地区；另外，JP工厂的产能爬坡可能会从现有的和当地的设施中获得更多的动力。 Q：产能提升在Durham有一些延误，您认为Siler City能够按时完成计划的依据是什么是否可以学习之前的经验并直接应用，这个新的晶圆厂是全新的工艺吗 A：在这方面肯定还有很多工作要做。但是现在正在按照我刚才说过的计划进行。制造200毫米晶体生长的长晶炉可以在高质量生产的同时提高产能。我们在等一个新的设施，也就是营地里的Building 10。Siler City的JP工厂离这里不远，所以会用同一个团队来扩建那座设施。我们会从之前的经验中吸取教训。 Q：在材料方面，最近瑞萨半导体宣布了一些变化。考虑到现在公司内部运营有很多延迟，如何看待在上次分析日提供的目标从收入和份额的角度来看仍然是正确的吗还是在本报告期内发生了目标的变化？ A：首先我们不会改变目标。从那时到现在的时间内，我们与瑞萨签订了一份非常大的供应协议，这也是计划的一部分。现在我们对碳化硅的需求，无论是设备还是材料，都非常非常高。 Q：关于Siler City产能爬坡的情况，能透露一下JP工厂相关的资本支出有多大吗整个时间线是怎样的应该如何看待JP工厂经济放缓带来的潜在贬值阻力 A：从投资的角度来看，今年20亿美元的资本支出的绝大部分与JP工厂的扩建有关。在Mohawk Valley也有一些存货，有一些材料扩展和后端半导体设备的投入，所以我认为绝大多数的工作将在2024年完成，2025年应该能够开始增加这个设施。 关于固定成本或启动成本，本季度这方面支出800万美元，到本财年末，这一数字应该会翻一番，在第四季度达到约1500万美元，然后在2025年会有进一步的增长。但如果从产能水平上看，它将转变为销售成本的一部分，因为将在2025年将工厂投入生产。 Q：关于射频业务，对未来几个季度的预期是什么 A：从射频的角度来看，我认为整体环境与的预期相符。我们预计，尽管本财年上半年的经济表现平平，但下半年可能会有小幅回升。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、涂锟山等。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 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