【平安证券】鹰派纪要+二次通胀担忧升温,海外不确定性抬升|海外策略双周报20230821

（以下内容从平安证券《【平安证券】鹰派纪要+二次通胀担忧升温,海外不确定性抬升|海外策略双周报20230821》研报附件原文摘录）
　　平安证券研究所策略组 魏伟/周畅 平安观点 近期海外股市震荡回调。8月份以来，海外股市出现了两周回调，本周继续延续，纳斯达克、标普500、道琼斯工业指数分别下跌2.6%、2.1%、2.2%，英国富时100下跌3.5%，日经225和港股恒生指数分别下跌3.2%、5.9%。一方面，近期美国公布的系列金融经济数据略好于市场预期，但核心通胀数据略有反弹，市场对二次通胀的担忧情绪升温；另一方面，7月美联储会议纪要鹰派警告“通胀上行风险”并暗示可能迫使进一步加息，穆迪下调美国10家中小银行信用评级，惠誉下调美国主权信用评级等事件接连发生。多重事件扰动下，近期海外股市可能将持续一段时间震荡回调。结构上，近期美股科技板块、银行板块跌幅较大，科技股主要受上半年过快上涨带来的较高市场预期计入、板块二季报较平淡、叠加国债收益率上行等影响，板块表现疲软；银行股主要受穆迪下调中小银行信用评级事件影响，板块集体下跌。 市场主线回归至经济基本面，美国最新经济数据略好于市场预期，但通胀数据出现弱反弹，二次通胀担忧升温。一方面，本周公布的美国 7月零售销售月率录得 0.7%，超出市场预期，且连续四个月增长，显示美国消费仍保持短期韧性，居民消费意愿和能力都较强。另一方面，美国 7 月通胀数据出现反弹，7月CPI同比涨幅为3.2%，为2022年 6 月经历一年缓慢下降以后首次加速上升。值得关注的是核心通胀有所回落，但仍处于历史高位，但其中核心服务通胀指标（剔除住房租金）7月再次加速，由 6 月的 3.2%反弹至 3.3%。展望后市，由于基数效应减弱，美国通胀持续快速下行难度较大，且目前我们暂未看到通胀降至 2%的明确路径，我们认为通胀回到疫情前水平的道路还需较长时间，并不排除后续会重新反弹走高的可能。 美债多事之秋，二次通胀担忧+鹰派发言+美债供给增加，美债收益率大幅攀升至2007年以来新高，10Y 美债利率一度突破 4.3%。除经济数据以外，美国 7 月FOMC 会议纪要中，联储决策者警告通胀仍有较高上行风险，可能迫使他们进一步加息。此处虽与 6 月纪要无大变化，但可能指向美联储尚未结束此轮加息进程。纪要发布后，全球债券价格下跌，美债收益率大幅攀升至2007年以来新高，10Y 美债利率一度突破 4.3%，英国10年期国债收益率攀升至2008年以来的最高水平，德国10年期国债收益率也达到2011年以来的最高点。其次，美债供给大幅增加也进一步推动了长端美债收益率上行，美国财政部计划从2023年8月到10月开始逐步增加息票发行规模，预计7月到9月的净借款规模上调至1万亿美元，远超5月初财政部预期的7330亿美元。整体来看，此次鹰派纪要加剧了市场不确定性，目前市场普遍认为美联储将在 7 月之后停止加息，峰值维持在5.25-5.50%，而此次纪要意味着目前对于美联储停止加息的市场预期可能过于乐观， 10Y美债利率、美元指数仍可能还有进一步上行的空间。下周全球央行年会—Jackson Hole 会议上鲍威尔的发言将会是市场关注的重点。 多因素助涨美元指数，人民币汇率承压持续时间或将更久，黄金短期震荡加剧，原油维持高位震荡。汇率方面，随着 10 Y期美债利率持续走高，美元指数再度走强至 103 以上，非美货币出现不同程度的贬值。同时本周中国央行宣布降息，中国 10 Y国债利率下降至 2.6%以下，中美利差进一步从6月底的117BP拉大至目前的160BP 以上。叠加近期公布的国内最新经济数据弱于市场预期，美元兑人民币汇率进一步快速上行，接近于2022年 10月底的7.37。往后看，10Y美债利率、美元指数仍可能还有进一步上行的空间，人民币汇率承压较大，且可能承压持续时间将更久。黄金方面，美元指数及美债收益率的上行形成对黄金价格的压制，近期黄金 ETF持仓接连出现下降，金价处于持续的短线向下调整阶段。受近期多事件的影响，短期内金价走势仍或较为动荡，但因当前美国通胀仍处高位，叠加地缘政治局势，黄金价格有一定的底部支撑。原油方面，受美联储鹰派会议纪要等事件冲击，本周原油价格自6月底以来首次周线收跌。但考虑到目前沙特减产期间油市依然偏紧，我们认为原油价格总体仍保持易涨难跌态势，预计油价将持续维持高位震荡状态。 综合来看，我们认为，今年来美股上涨主要来源于投资者风险偏好回升带来的估值推动，在近期市场主线回归至基本面且风险事件变数较多的形势下，前期风险溢价处于底部的美股市场后续或有进一步回调的风险，短期大类资产配置需谨慎。近期建议重点关注美联储等各国央行发言及政策节奏。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。 近期重要事件回顾及展望 重要市场数据 重要指标跟踪 市场表现 股票市场表现 债券市场表现 外汇市场表现 商品市场表现 风险提示 1）宏观经济修复不及预期； 2）货币政策超预期收紧； 3）海外市场波动加大； 4）地缘局势升级； 5）市场风险加剧。 报告作者信息 公司声明及风险提示 免责条款 策略配置研究团队 平安证券 投资机会 股市行情 政策风向 剖析 策略评论 【微信账号】Equity_Strategy

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