外资扰动不改银行绝对收益趋势【银行投资观察20230820】

（以下内容从广发证券《》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、李佳鸣、伍嘉慧 核心观点 本期跟踪：区间：20230814-0818。涨幅方面， wind银行指数下跌0.76%，跑赢万得全A（剔除金融石油石化）0.29个百分点，本周A股表现较好的主要为小市值城农商行，涨幅靠前的个股有常熟银行（上涨3.24%，排名第1）、贵阳银行（上涨3.03%，排名第2）、长沙银行（上涨1.72%，排名第3）。估值方面：银行板块最新市盈率（TTM）4.73X，最新市净率0.55X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.17，最新相对市净率为0.25，均处在历史较低水平；换手率方面：本周银行（中信一级行业）板块周换手率0.88%，在30个中信一级行业中排第30，较前一周回升0.09个百分点；北向资金方面：银行业北向资金持股占比为2.32%，较上期末减持6.28bp，板块获增较高为苏农银行；银行转债方面：本周银行转债平均价格下跌1.43%，跑赢中证转债0.08个百分点。 投资观察：我们在上周提示《市场已消化低于预期的数据》，本周银行板块除周一因上周五盘后发布的金融数据不及预期滞后回落外，周二至周五板块已经企稳，市场已消化前期低于预期的基本面数据。3季度板块绝对收益行情的核心是经济预期在政策逐渐加力下企稳，剔除外资扰动，投资者布局复苏交易的趋势没有改变。其中，外资卖出较少（甚至净买入）的复苏相关标的如常熟银行、邮储银行、宁波银行本周股价分别变动+3.2%、-0.6%、-0.9%，表现基本平稳、略有上涨，而复苏标的如招商银行（含A/H）、平安银行、邮储银行（H股）受外资影响导致本周跌幅较大，招商银行A股-3.8%、招商银行H股-9.3%、邮储银行H股-6.6%、平安银行-2.8%。美债收益率上行，全球主要指数均出现回调。本轮回调不是国内资产的独特现象，美债收益率上行的背景下全球主要指数均出现回调，8月初以来主要指数回调幅度在4%-6%左右。外资扰动不改银行绝对收益趋势，虽然万得全A已跌破6月底低点，但3季度以来银行板块还有接近5%绝对收益。 投资建议：今年货币政策连续降准、降息、引导存款利率下行，力度不断增强。但货币政策主要落脚于经济的负债端，缓释下行压力，若要提振经济资产端预期，财政政策更重要。今年财政退坡明显，好在财政本身有预算和周期，后续大概率重回扩张，8月高频政府发债情况已有明显好转。随着财政重回扩张，稳地产政策加码，企业利润感知和预期有望改善，继续看好银行板块绝对收益行情。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期等。 目录索引 01 投资观察 我们在上周提示《市场已消化低于预期的数据》，本周银行板块除周一因上周五盘后发布的金融数据不及预期滞后回落外，周二至周五板块已经企稳（4天共上涨0.57%），市场已消化前期低于预期的基本面数据。 3季度板块绝对收益行情的核心是经济预期在政策逐渐加力下企稳，剔除外资扰动，投资者布局复苏交易的趋势没有改变。其中，外资卖出较少（甚至净买入）的复苏相关标的如常熟银行、邮储银行、宁波银行本周股价分别变动+3.2%、-0.6%、-0.9%，表现基本平稳、略有上涨，而复苏标的如招商银行（含A/H）、平安银行、邮储银行（H股）受外资影响导致本周跌幅较大，招商银行A股-3.8%、招商银行H股-9.3%、邮储银行H股-6.6%、平安银行-2.8%。 外资流出可能与中美利差倒挂程度加深有关。长端利率反映投资者对经济中枢的预期，8月中旬中美利差倒挂程度再次加深，一方面反映美国经济韧性较强，经济“软着陆”预期加强，美国10年期国债收益率由8月上旬的4.07%上升至中旬4.25%水平；另一方面中国经济现实表现较弱，7月金融、经济、出口、通胀等数据全面低于预期，叠加央行降息，10年期国债收益率由8月上旬2.65%，到15日跌破2.60%，中美利差进一步加大，因此北向流出在8月7日开始加速，8月7日至18日合计净流出547亿元，占北向资金累计净买入约3%。 美债收益率上行，全球主要指数均出现回调，银行板块仍有绝对收益。本轮回调不是国内资产的独特现象，美债收益率上行的背景下全球主要指数均出现回调，8月初以来主要指数回调幅度在4%-6%左右。外资扰动不改银行绝对收益趋势，虽然万得全A已跌破6月底低点，但3季度以来银行板块还有接近5%绝对收益。 02 投资建议 今年货币政策连续降准、降息、引导存款利率下行，力度不断增强。但货币政策主要落脚于经济的负债端，缓释下行压力，若要提振经济资产端预期，财政政策更重要。今年财政退坡明显，好在财政本身有预算和周期，后续大概率重回扩张，8月高频政府发债情况已有明显好转。随着财政重回扩张，稳地产政策加码，企业利润感知和预期有望改善，继续看好银行板块绝对收益行情。 03 本期跟踪：银行板块涨幅较大，农商行表现较好 板块表现：本周银行板块微跌，周度换手率回升。本周（2023/8/14-2023/8/18）银行（中信一级行业）板块整体下跌0.76%，在30个中信一级行业中排第8，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约0.29个百分点。本周银行（中信一级行业）板块周换手率0.88%，较前一周回升0.09个百分点，在30个中信一级行业中排第30。绝对估值方面，截至2023年8月18日，银行板块最新市盈率（TTM）4.73X，最新市净率（最新财报，下同）0.55X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.17，最新相对市净率为0.25，均处在历史较低水平。 个股表现：本周板块下跌，A股表现好于H股，外资流出的复苏相关标的回调较大。本周个股涨幅最高的为常熟银行+3.24%、贵阳银行+3.03%、长沙银行+1.72%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为+0.35%、-2.01%、+0.33%、+0.10%，本周国有行、城商行具有较好表现。本周个股换手率靠前的为兰州银行12.97%、瑞丰银行12.19%、资金银行10.47%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.48%、1.25%、2.47%、4.25%，除农商行外交易活跃度较上一周有所回升，农商行整体交易活跃度更高。估值方面，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为4.71X、4.66X、4.94X、5.20X，最新市净率分别为0.55X、0.54X、0.65X、0.55X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.00、0.99、1.05、1.10，最新相对市净率分别为0.99、0.98、1.17、1.00。 北向资金：本期银行板块获增较高为苏农银行（+0.37PCT）。截至2023年8月18日，北向资金银行业持股占比为2.33%，较上期末（2023/8/11）减持6.28bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为招商银行（6.24%）、建设银行（5.48%）、宁波银行（5.60%）。本期增持比例前三为苏农银行（+0.37pct）、齐鲁银行（+0.27pct）、资金银行（+0.21pct）；一季报披露以来增持比例前三为齐鲁银行（1.95pct）、贵阳银行（1.85pct）、苏农银行（1.65pct）。 转债表现：本周银行转债平均价格上涨1.43%，中证可转换债券指数上涨1.35%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约0.08个百分点。正股方面，本周银行板块下跌0.76%。个券方面，转债价格分化，涨幅较大的为常银转债0.78%、苏银转债0.74%。个券周换手率表现继续分化，较上一周有所回升，换手率靠前的为苏银转债14.45%、成银转债8.16%、无锡转债6.95%。截至2023年8月18日，18只银行转债中，苏银转债价格最高为129.93元，转股溢价率为-0.19%，、正股价格已高于强赎价格0.06%。 （一）板块表现：本周银行板块微跌，周度换手率回升 （二）个股表现：本周板块下跌，A股表现好于H股，外资流出的复苏相关标的回调较大 （三）北向资金：本期银行板块获增较高为苏农银行（+0.37PCT） （四）转债表现：本周银行转债平均价格上涨1.43% 04 盈利预测跟踪：23年业绩增速一致预期基本不变 05 风险提示 （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《外资扰动不改银行绝对收益趋势——银行投资观察20230820》 对外发布日期：2023年08月20日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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