【国信建材|中报点评】北新建材(000786):23Q2逆势增长提速,多品类成长性逐步兑现

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　23Q2逆势增长提速，多品类成长性逐步兑现 NEW ARRIVAL 评论 Q2单季增长明显，业绩表现超预期 2023H1实现营收114.0亿元，调整后同比+8.8%，归母净利19.0亿元，调整后同比+15.6%，扣非归母净利18.3亿元，调整后同比+19.2%，EPS为1.12元/股；其中Q2单季营收66.8亿元，同比+15.9%，归母净利13.0亿元，同比+21.1%，扣非归母净利12.7亿元，同比+27.3%。 石膏板持续稳健，其他品类修复及增长明显 分产品看：1）石膏板收入70.2亿元，同比-0.6%，占比61.6%，毛利率38.5%，同比+3.0pp，需求承压背景下呈现较强韧性，定价权优势叠加原燃料价格回落，盈利能力显著回升，毛利率同比提升3.0pp至38.4%；2）轻钢龙骨收入12.2亿元，同比-8.7%，占比10.7%，毛利率19.7%，同比持平，盈利保持相对稳定；3）防水业务、工业及建筑涂料分别实现收入18.2亿元/2.1亿元，同比+9.8%/+38.0%，其中防水卷材/防水涂料/防水工程收入12.0/2.8/2.5亿元，同比+9.1%/+19.7%/+3.8%，防水卷材毛利率20.8%，同比+3.1pp，两翼业务收入盈利均有明显恢复提升；4）其他产品收入11.3亿元，同比+321.8%，受益渠道协同优势兑现，“石膏板+”产品快速增长。 盈利能力回升，经营质量改善 2023H1综合毛利率30.2%，同比+0.2pp，其中Q1/Q2单季分别为26.9%/32.5%，同比-1.5pp/+1.2pp，期间费用率12.2%，同比-1.4pp，其中销售/管理/财务/研发费用率同比+0.2pp/-1.1pp/-0.1pp/-0.4pp，净利率16.7%，同比+0.9pp,其中Q1/Q2单季分别为12.5%/19.7%，同比+0.4pp/+0.9pp。2023H1经营性现金流净额12.8亿元，同比+49.4%，其中轻质建材/防水建材分部分别为11.2/1.6亿元，防水扣除归集至母公司资金影响后为-2.7亿元，上年同期分别为7.0/-5.4亿元，截至2023H1应收票据及应收账款和应收款项融资、其他应收款合计46.9亿元，同比+7.8%略低于收入增速，主因完善授信机制，加强应收账款管控和清收，提升经营质量。 风险提示：地产需求不及预期；原材料上涨超预期；业务拓展整合不及预期 投资建议：主业聚焦消费转型，两翼业务快速推进，维持“买入”评级 公司持续巩固石膏板规模、成本优势基础上，进一步丰富石膏板+品类、优化渠道定位，加快向消费类建材制造服务商转型，同时防水加速拓展、涂料加快推进，看好防水新规落地和成本下行带来利润弹性和成长空间。考虑到地产竣工需求延续及防水、涂料以及石膏板+业务增长释放，上调盈利预测，预计23-25 年EPS分别为2.32/2.66/3.02 元/股（前值2.02/2.37/2.74 元/股），对应PE为11.4/9.9/8.8x，维持“买入”评级。 本文选自于国信建材研究团队2023年8月21日发布的《国信证券-财报点评：北新建材（000786.SZ）-2023年中报点评：23Q2逆势增长提速，多品类成长性逐步兑现》，详细报告可点击底部“阅读原文” 北新建材相关报告 ▼《2022年年点评：全年业绩有所承压，优化渠道提升经营韧性》——2023-03-23 《2022年三季报点评：Q3单季收入同比-14.8%，业绩继续承压》——2022-11-02 《2022年中报点评：收入稳健增长，石膏板主业优势凸显 》——2022-09-01 《2021年年报点评：多成长曲线构筑高质量发展，看好长期成长性》——2022-03-23 《2021年中报点评：业绩表现亮眼，一体两翼加速布局 》——2021-08-20 《2020年年报点评：多品类发力共成长，看好盈利弹性和成长空间》——2021-03-24 《2020年中报点评：一体两翼全球布局，看好长期成长空间》——2020-08-20 《2019年年报点评：国际化障碍消除，多点开花成长可期》——2020-03-26 《2019年中报点评：底部已现，盈利有望逐步回稳》——2019-08-20 《2018年年报点评：盈利略有承压，看好公司长期成长》——2019-03-20 《2018年中报点评：盈利水平维持高位，业绩持续稳增可期》——2018-08-20 《2017年年报点评：收入增长强劲，盈利能力持续提升超预期》——2018-03-19 《2017年三季报点评：Q3业绩大超预期，盈利增长提速》——2017-10-17 《公司深度：风雨砥砺二十载，石膏板龙头续写成长》——2017-09-05 《2017年中报点评：收入增长提速，上半年净利增长近5成》——2017-08-21 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：筑力材积）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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