【东吴晨报0821】【个股】小商品城、思源电气、华利集团、瀚蓝环境、易华录、汉钟精机、新澳股份、浙江鼎力、苏美达、智明达

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0821】【个股】小商品城、思源电气、华利集团、瀚蓝环境、易华录、汉钟精机、新澳股份、浙江鼎力、苏美达、智明达》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 小商品城（600415） 2023年半年报点评 归母净利润同增63.5% 新业务多点开花 投资要点 事件：8月18日公司披露2023年中报。2023H1公司实现收入51.6亿元，同比+22.7%；归母净利润20.0亿元，同比+63.5%；归母扣非净利润18.4亿元，同比+55.7%。2023Q2，公司实现收入30.4亿元，同比+16.5%；归母净利润7.8亿元，同比41.1%；归母扣非净利润7.6亿元，同比+44.6%。公司归母净利润及归母扣非净利润均接近业绩预告上限。 二区东市场开业，增厚主业利润。2023H1，公司毛利率为30.6%，同比+5.7pct；销售净利率为38.8%，同比+9.7pct。公司利润及利润率大幅增长的原因在于：①公司新市场——二区东市场正式营业，使营业毛利润增加5.3亿元；②对联营合营企业投资净收益为10.2亿元，去年同期为7.5亿元，主要系地产子公司的盈利；③产生资产处置收益1.7亿元。 2023H1公司主要的新业务、新项目取得显著进展。 Chinagoods业务GMV及净利润高增：2023H1，Chinagoods平台GMV达320亿元，同比+210.83%；净利润4640万元，实现扭亏，去年同期为-558万元。随平台规模效应不断体现，未来有望成为重要利润来源。 跨境人民币业务上线后高增：公司旗下跨境人民币平台yiwu pay（义支付）在2023年2月上线后保持高增势头，2023M2~7，公司跨境人民币已服务1.5万户，跨境清算资金超人民币10亿元。公司目标未来3~5年内实现跨境支付GMV达100亿美金以上。 数贸中心市场建设持续推进：义乌市场下一个主要区域——全球数贸中心，将于2025年基本建成，预计项目建面约124万方，总投资约83亿元。据公司公众号，目前工程正在持续推进，7月公寓总工程量完成32%，市场地块土石方开挖施工中，写字楼、商业街施工单位已确定，将于近期开工建设。 盈利预测与投资评级：小商品城是一带一路、产业互联网板块的核心标的，旗下义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽。随着股权激励等国企改革措施推进及新项目新业务推进，公司有望步入快速成长期。我们维持公司2023~25年盈利预测为28.0/ 23.9/ 29.7亿元，同比+154%/-15%/+24%，8月18日收盘价对应17/20/16倍P/E，维持“买入”评级 风险提示：新市场建设及新业务发展不及预期，外需疲软等。 （分析师 吴劲草、阳靖） 思源电气（002028） 2023年半年报点评 国内+海外齐头并进 盈利能力显著修复 投资要点 2023H1营收同比+22%，归母净利润同比+48%，业绩符合市场预期。公司2023H1实现营业收入53.03亿元，同比+22.05%；归母净利润7.01亿元，同比+48.08%。其中Q2实现营收31.31亿元，同比+20.16%；归母净利润4.82亿元，同比+50.24%。23H1毛利率为29.06%，同比+3.46pct，归母净利率为13.21%，同比+2.32pct。Q2毛利率为31.03%，同比+4.33pct，环比+4.81pct；归母净利率为15.40%，同比+3.08pct，环比+5.34pct。盈利能力持续修复，业绩符合市场预期。 开关业务盈利显著修复、优质订单保持稳健增长。23H1开关业务实现营收26.28亿元，同比+9.2%，毛利率31.46%，同比+5.74pct，毛利率大幅提升，主要系1）上游原材料价格同比大幅下降，2）网内+海外优质订单交付占比提升。截至到23H1，国网组合电器招标量同比+26%，其中220kV及以上招标量同比+45%，超高压以上产品增速明显，我们预计23-24年公司开关业务收入利润有望保持20%以上增长。 需求旺盛+原材料压力缓解、变压器&SVG等产品收入+利润有望保持高速增长。公司线圈类产品23H1实现营收11.12亿元，同比+38.13%，毛利率32.98%，同比+3.15pct。无功补偿类产品23H1实现营收7.67亿元，同比+80.25%，毛利率22.06%，同比+1.34pct。公司变压器主要以海外市场为主，大宗原材料价格企稳+海运费大幅下降带来毛利率的大幅改善，SVG产品受益于产品自身的优化降本，在价格略降时仍能带来毛利率的改善，体现出公司自身较强的α。展望全年，海外变压器供需紧张+国内新能源建设需求不减，变压器订单收入有望延续高增，SVG向多市场拓展+持续降本，收入和利润均有望维持增长。 海外市场空间广阔，产品销售增长显著。23H1海外市场实现营收10.82亿元，同比+47.5%，毛利率32.3%，同比+9.7pct，其中设备销售约7.85亿元，同比+49%，毛利率约40%，同比约+13pct。海外业务收入增长较快，主要系欧洲、中东电网+新能源建设需求较为旺盛，公司凭借高性价比逐步替代海外龙头市场份额、成本下降推动毛利率大幅提升。海外市场马太效应强，公司经营多年，有望迎来海外业务的丰收期。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-25年归母净利润分别为17.0/21.3/26.2亿元，同比+39%/25%/23%，对应现价估值分别为22x、18x、15x，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期，海外拓展不及预期，竞争加剧等。 （分析师 曾朵红、谢哲栋） 华利集团（300979） 23年中报点评 Q2收入降幅收窄 控费及汇兑收益带动净利增速转正 投资要点 公司公布2023年中报：23H1营收92.12亿元/yoy-6.94%（剔除汇率影响yoy-13%）、归母净利润14.56亿元/yoy-6.80%（剔除汇率影响yoy-13%），归母净利润率15.8%/yoy+0.02pct。分季度看，23Q1/Q2营收分别为36.61/55.51亿元、分别同比-11.23%/-3.87%，归母净利润分别为4.81/9.74亿元、分别同比-25.77%/+6.66%，归母净利率分别为13.14%/17.56%。Q2收入下降幅度较Q1收窄主因接到客户补单，Q2净利增速转正&净利润率创单季新高、主要受益于管理费用率下降及汇兑收益贡献。 欧洲客户贡献收入保持增长，整体呈价升量跌特点。1）分产品，23H1运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉拖及其他收入分别同比-1.95%/-28.34%/-41.93%、分别占比90%/5%/5%，运动休闲鞋下滑幅度较小。2）分地区，23H1美国/欧洲收入分别同比-10.28%/+12.85%、分别占比83%/15%，公司按品牌总部所在地划分区域，美国品牌客户居多、去库影响下收入下滑，欧洲客户如瑞士品牌On订单快速增长、对公司贡献收入保持增长。3）分量价，23H1运动鞋销量0.91亿双/yoy-20.87%，据此估算销售单价约为101元/双、同比+17.6%。分季度23Q1/Q2运动鞋销量分别为0.39/0.52亿双、分别同比-24.65%/-17.78%，销售单价分别为94/107元/双、分别同比+17.8%/+16.9%。由于下游客户仍处去库进程，叠加产品结构变化（如高单价复杂鞋型占比提升）、单双鞋生产耗时更长，因此23H1呈现明显的价升量跌特点，Q2销量下降幅度收窄来自补单贡献。 毛利率降、费用率降，净利率持平略增，Q2管理费用率下降及汇兑收益促净利率创单季历史新高。1）毛利率：23H1同比-1.72pct至24.6%，其中Q1/Q2分别同比-2.30/-1.37pct至23.34%/25.43%，Q1出货量减少、产能利用率下降，毛利率承压，Q2随出货量降幅收窄毛利率有所改善。2）期间费用率：23H1同比-1.13pct至4.19%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.01/-1.16/+0.06/-0.04pct至0.43%/3.03%/1.59%/-0.86%。管理费用率下降主因与业务挂钩的绩效薪酬费用同比减少（22H1业绩较好、相关薪酬费用较高）、其中Q1/Q2分别同比-0.35/-1.72pct至3.39%/2.79%、Q2下降幅度环比加大；财务费用率小幅下降、其中Q1/Q2分别同比+1.08/-0.75pct至0.81%/-1.97%，Q2下降主因人民币贬值带来汇兑收益。3）归母净利率：23H1同比+0.02pct至15.8%，其中Q1/Q2分别同比-2.57/+1.73pct至13.14%/17.56%，Q2在管理费用率下降及汇兑收益贡献下净利率提升明显、为单季历史新高。 盈利预测与投资评级：公司为全球领先运动鞋专业制造商，23H1海外品牌仍处去库过程、上游制造商普遍承压，公司与大客户持续加深合作、新客户订单增长较快，同时公司严格加强费用管控，在同行中业绩表现相对领先。下游品牌客户去库进程从22年下半年开始，我们认为今年下半年有望迎来去库尾声（第一大客户Nike库存已连续三个季度下降），公司有望迎来订单拐点。考虑上半年业绩有所承压，我们将23-25年归母净利润从33.0/40.1/47.1亿元下调至31.3/38.1/44.7亿元、对应PE为20/16/14X，维持“买入”评级。 风险提示：外需疲软、客户库存去化进度不及预期、订单波动等。 （分析师 李婕、赵艺原） 瀚蓝环境（600323） 2023年中报点评 固废运营稳健增长 燃气盈利显著修复 投资要点 事件：2023H1，公司实现营收59.27亿元，同减3.38%，归母净利润6.90亿元，同增26.30%，加权平均ROE同增0.79pct至6.16%。 固废运营稳增工程下滑，燃气进销差改善，盈利回升。2023H1公司营收下降而利润增长，主要系固废工程收入规模下降，天然气进销差改善盈利修复。2023H1公司销售毛利率为25.93%，同增4.49pct，销售净利率11.97%，同增2.78pct。分业务来看，1）固废：营收31.03亿元，同减6.96%；净利润5.15亿元，同增2.30%。其中，工程与装备收入6.29亿元，同减48.15%，净利润0.54亿元，同减60.21%。2）能源：营收19.35亿元，同减0.79%；净利润0.60亿元，同增约1.48亿元。公司积极争取顺价&推进气源多元化&拓展燃气工程非燃业务，预计2023年将保持盈利；餐厨垃圾制氢项目已建成并试生产。3）供水：营收4.41亿元，同降1.70%，受经济下行影响，售水量及工程收入下降。4）排水：实现营收3.05亿元，同增7.17%。 固废经营提效，纵横一体化拓展成效显著。1）生活垃圾焚烧：2023H1实现营收15.64亿元（不含工程与装备），同增12.20%，实现净利润4.36亿元，同增9.58%，毛利率为49.45%，运营业务稳定增长并维持较高的盈利水平，体现公司较强的运营管理能力。2023H1生活垃圾焚烧发电产能利用率超过118%，同比上升约8pct，吨发和吨上网电量分别为369度/吨（同比-3.5%）和316度/吨（同比-2.2%），实现对外供热48.92万吨（同比+20.9%），目前已实现9个垃圾焚烧发电项目对外供热业务协议的签订。截至2023H1公司垃圾焚烧发电在手规模35,750 吨/日（不含参股），其中已投产29,800吨/日（2023H1投产1,750吨/日），在建1,450吨/日，筹建750吨/日，未建3,750吨/日。2）餐厨厨余：2023H1实现营收1.27亿元，同增30.14%。3）环卫：2023H1实现营收7.70亿元，同增33.94%，城市服务“大市政”项目规模进一步提升。 经营性现金流稳健，资本开支下降。2023H1，1）经营性现金流净额2.69亿元，同增1609%，剔除解释第14号影响为4.04亿元，同降8.91%，主要是2022H1收到原桂城水厂迁移补贴0.54亿元。2023H1公司资本性支出约12亿元，随在建项目完工及新开工减少，预计2023年全年资本开支20多亿元，较往年有较大下降。 盈利预测与投资评级：我们认为公司凭借其优秀的横向扩张&整合能力，有望持续拓展提升盈利规模。能源业务进销价改善，我们维持2023-2025年归母净利润预测13.25/15.54/17.36亿元，对应2023-2025年PE 为12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策推广项目进展不及预期，行业竞争加剧，政策风险。 （分析师 袁理、陈孜文） 易华录（300212） 2023年中报点评 业绩短期承压 数据运营快速推进 事件：公司发布2023年中报，2023年H1公司实现营业总收入5.15亿元，同比下降42.82%；实现归母净利润-2.98元，同比下降1953.29%，业绩符合市场预期。 投资要点 业务结构转型，短期业绩承压：公司2023H1营收同比下滑主要系公司主动收紧了项目型业务型开展，经营重点由数据湖建设和政企数字化的集成垫资类业务转向轻资产的数据要素运营及服务。分业务来看，公司2023年H1政企数字化业务实现营收3.21亿元（同比-19%），毛利率20.11%（同比-11.77pct）。数据运营与服务实现营收1.5亿元（同比+24%），毛利38.16%（同比-16.79pct）。数字经济基础设施实现营收0.44亿元（同比-88%），毛利率20.71%（同比-19.93pct）。利润率同比下降主要系公司建设的工程和外包类低毛利业务占比较大，且新增数据中心资产转固带来折旧摊销。 地方政务数据授权运营持续拓展：公司建设易数工场2.0，采用类银行模式，覆盖数据资产登记确权、数据资产评估、数据价值化运营、数据安全流通全流程业务。公司获得了徐州、株洲、开封和抚州4个城市的政务数据治理运营授权，并在四川、广东、河南、浙江等多地落地数据要素交易案例，为当地客户提供基于三农、车辆ETC、普惠金融、卫生健康、交通数据等数据产品服务。公司2023H1数据运营及服务业务收入预计较去年同期增长24%，未来随着数据要素相关政策推进，数据运营相关收入有望实现高速成长。 数据湖筑牢国家数据存储底座：公司超级存储业务快速成长，2023H1公司超级存储协议销量约 421PB，较去年同期增长163%，合同额较去年同期增长153%。依托超级智能存储技术，公司数据湖项目持续落地，已经覆盖了“东数西算”工程8个国家枢纽节点中的京津冀、长三角、成渝、粤港澳、宁夏、贵州6个部分，成为新一代数字经济基础设施和城市数据底座标配。目前已有25个数据湖进入运营阶段。我们预计公司未来将持续提升云和存储产品化能力，改善盈利质量。 盈利预测与投资评级：考虑公司在业务转型期投入较大，我们将公司2023-2025年EPS预测由0.33/0.58/1.01元下调至-0.03/0.23/0.61元。我们看好公司在数据要素市场先发优势显著，华录集团拟整合进入中电科背景下有望带来资金和资源支持，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期，项目落地节奏不及预期。 （分析师 王紫敬） 汉钟精机（002158） 2023年中报点评 Q2归母净利润同比+61%符合预期 产品高端转型带动盈利能力提升 事件：公司披露2023年半年报，业绩与快报一致，符合市场预期。 投资要点 Q2归母净利润同比+61%符合预期，真空泵业务成长提速 公司2023年上半年实现营业总收入17.7亿元，同比增长29%，归母净利润3.7亿元，同比增长49%，单Q2实现营收10.8亿元，同比增长39%，归母净利润2.5亿元，同比增长61%。业绩符合市场预期。利润增速远超营收，主要系产品结构优化和规模效应释放。分产品，2023上半年公司（1）压缩机：实现营收9.0亿元，同比增长22%，受益下游需求回暖、产品无油转型，增速稳健，（2）真空泵：实现营收7.5亿元，同比增长45%，受益光伏电池片高景气、国产替代及公司产能释放。展望下半年，光伏电池片真空泵需求有望持续、半导体真空泵国产替代推进、压缩机向高端无油转型，公司业绩增长可持续。 受益产品结构优化，盈利能力提升明显 2023年上半年公司销售毛利率38.4%，同比增长4.2pct，其中压缩机毛利率为34.8%，同比提升5.1pct，真空泵毛利率43.7%，同比提升2.1pct。销售净利率20.7%，同比增长2.7pct。我们判断公司盈利能力提升明显，主要系（1）高毛利率的真空泵收入占比提升，（2）压缩机向高端无油转型，（3）规模效应释放及钢材等原材料价格下降。公司费控能力维持稳定，期间费用率基本持平：2023年上半年期间费用率为14.8%，同比提升0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/3.8%/5.4%/0.6%，同比分别变动-0.3/-0.9/0.3/1.8pct。展望未来，随上海工厂产能释放，规模效应显现，真空泵业务占比提升，公司利润中枢有望持续上移。 光伏电池片+半导体真空泵国产替代前景广阔，看好公司成长性 我们看好公司业绩成长性：①电池片真空泵：我们测算2023-2025年国内市场规模分别为25/28/32亿元，随电池片设备技术迭代、旧泵维保，市场空间持续提升。电池片真空泵仍在国产替代阶段，公司作为龙头，2022年份额仅17%，仍有较大提升空间。②半导体真空泵：我们测算2023-2025年中国大陆与中国台湾半导体真空泵市场规模分别为79/81/86亿元，2022年市场仍由Edwards等外资龙头主导，国产化率仅6%。公司为国内领先的半导体真空泵供应商，已推出适应清洁、中度严苛、严苛制程的系列产品，已在国内头部晶圆厂、设备商小批量出货。随下游客户验证通过，业务增长前景广阔。 盈利预测与投资评级：公司产品结构持续优化，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至8.2(原值7.4)/9.8(原值9.4)/12.1(原值11.8)亿元，当前市值对应PE为16/13/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：光伏电池片扩产不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动等。 （分析师 周尔双、罗悦） 新澳股份（603889） 23年中报点评 羊毛羊绒双增 扣非净利延续快增趋势 投资要点 公司公布2023年中报：23H1营收23.21亿元/yoy+9.51%、归母净利2.55亿元/yoy+5.08%、扣非归母净利2.46亿元/yoy+20.78%，符合我们此前预期。扣非归母净利增长高于收入，主因毛利率上升、费用率下降，归母净利增幅不及扣非，主因22H1资产处置收益3575万元（旧厂区政府收回）导致归母净利基数较高。分季度看，23Q1/Q2营收分别为9.78/13.43亿元、分别同比+9.44%/+9.56%，归母净利分别为9011万元/1.65亿元、分别同比+21.23%/-2.07%，扣非归母净利分别为8785万元/1.58亿元、分别同比+20.62%/+20.87%，归母净利率分别为9.22%/12.25%。Q2归母净利小幅下滑主因非经损益推高基数，收入及扣非归母净利同比增速与Q1基本持平，Q2归母净利率较Q1提升、主因Q2为接单旺季且1月份疫情影响产量。 羊毛业务量价双升，羊绒业务盈利水平提升。1）分业务看，23H1毛精纺纱线/羊绒纱线业务收入分别为13.45/5.66亿元、分别同比+5.9%/+7.7%、分别占比58%/24%。其中：①毛精纺纱线：23H1销量/均价分别同比+3.2%/+2.6%，在高基数下保持量价双升，量增来自宽带战略下订单增多、价增主因上半年ASP较高的内贸订单占比增加；②羊绒纱线：23H1销量/均价分别同比+8.5%/-0.7%，均价小幅下滑，我们认为与公司处于市场开拓期、羊绒纱产品多元化发展（增加混纺）有关。2）分地区看，23H1国内/国外收入分别同比+16.92%/-2.41%、收入分别占比66%/34%，主因公司加大毛纺纱业务的国内电商批发市场渗透、海外市场去库环境下需求较弱。3）以分部口径看，23H1新澳羊绒收入4.3亿元/yoy+0.7%、净利润4024万元/yoy+64%、净利率9.45%/yoy+3.64pct，英国邓肯收入1.6亿元/yoy+18.2%、净利润1064万元/同比扭亏、净利率6.64%/yoy+8.08pct，羊绒业务盈利水平显著提升。 毛利率提升、费用率下降，存货周转天数延长。1）毛利率：23H1同比+1.31pct至20.34%，主因毛纺纱线/羊绒纱线毛利率分别同比提升0.46/+5.97pct至25.69%/16.27%，毛纺纱线毛利率提升主因规模效应增加及成本优势、羊绒纱线毛利率提升来自公司精细化管理叠加产能利用率提升（23H1约70%、22年约60%）。2）期间费用率：23H1同比-0.27pct至6.04%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.32/+0.21/+0.08/-0.88pct至1.74%/2.66%/2.35%/-0.71%，财务费用率下降主因利息收入增多及汇兑收益贡献。3）归母净利率：结合毛利率、费用率以及非经损益变动（23H1资产处置损失19万元、22H1为收益3575万元），23H1归母净利率同比-0.46pct至10.97%。4）存货：截至23H1存货18.9亿元/yoy+19.1%，存货周转天数同比延长15天至177天，主因羊绒采购主要集中在Q2且羊绒纱线产能利用率提升过程中原料备货增加、同时毛条销量规模增加。 盈利预测与投资评级：公司为国内毛精纺纱生产龙头，23H1在相对不利的外部环境下，羊毛羊绒业务双轮驱动、收入实现逆势增长，同时毛利率上升、费用率下降，扣非归母净利润实现20%以上增长，体现了较强的α属性。公司正在推进毛精纺纱线国内桐乡产能建设、预计下半年有望陆续投产1.3万锭新增产能，24-25年预计进一步增加国内、越南产能投放，毛纺纱增长趋势有望延续；羊绒纱线正在加大海外客户拓展，产能利用率有望持续提升。我们维持23-25年归母净利润4.64/5.54/6.58亿元的预测、分别同比+18.9%/+19.5%/+18.7%、对应PE为12/10/9X，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求波动、原材料价格大幅波动、产能扩张不及预期。 （分析师 李婕、赵艺原） 浙江鼎力（603338） 2023年中报点评 Q2归母净利润+35%符合预期 高端臂式放量出海可期 事件：公司发布2023年半年报，业绩位于预告区间，符合市场预期。 投资要点 单Q2归母净利润同比+35%符合预期，海外收入占比提升明显 公司2023年上半年实现营业总收入31.0亿元，同比增长5.2%，归母净利润8.3亿元，同比增长44.9%。单Q2实现营收18.0亿元，同比增长6.2%，归母净利润5.1亿元，同比增长35.4%。公司利润增速远超营收，主要系外部环境改善，原材料价格和海运费下降以及外币升值带来汇兑收益。海外市场持续拓展，上半年实现收入18.6亿元，同比增长13.0%，销售占比达63.0%。展望未来，北美等海外高机市场维持高景气，随着公司持续加大海外市场销售力度、拓宽销售渠道，业绩有望持续稳定增长。 成本回落叠加业务结构优化，盈利能力提升 2023年上半年公司销售毛利率为34.4%，同比提升6.4pct，销售净利率为26.8%，同比提升7.3pct。受益于公司（1）成本管控能力加强，自制率提升，原材料价格和运费下降（2）海外收入占比提升，毛利率提升明显。费用率端，2023年上半年公司期间费用率为2.2%，同比下降2.6pct，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/2.5%/3.6%/-7.0%，同比变动+0.6/+0.3/+0.6/-4.0pct，受汇兑收益影响较大。随着公司海外业务占比提升、高端臂式放量，盈利能力有望稳中有升。 五期工厂扩产推进顺利，臂式放量出海前景可期 2023年上半年，公司加大臂式产品销售力度，收入占比达38.0%；电动款销量占比达76.6%，电动化程度进一步提升；臂式产品结构优化抬升盈利能力，综合毛利率达26.3%，较2022年全年提升5.6pct，海外市场推广顺利，收入同比增长89.1%，增速亮眼。公司将臂式产品作为未来主要产品，瞄准海外市场。臂式产品在逐步放量，出海持续推进的背景下，有望形成收入占比超越剪叉，海外占比超越国内的新常态，成为业绩主要驱动力。产能扩张方面，五期工厂正处于设备调试阶段，待完成后将进入试生产阶段，投产后将增强差异化优势，解决产能瓶颈，打开公司成长空间，业绩持续增长有保障。 盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们维持浙江鼎力2023-2025年盈利预测为15/18/21亿元，当前市值对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期。 （分析师 周尔双、罗悦） 苏美达（600710） 2023年半年报点评 归母净利同增13% 柴油发电机、造船业务高景气 投资要点 事件：8月17日公司披露2023年半年度报告。2023H1，公司实现收入645.04亿元，同比-15.81%；实现归母净利润5.12亿元，同比+13.03%，实现扣非归母净利润4.30亿元，同比+2.59%。对应2023Q2，公司实现收入335.03亿元，同比-27.06%；实现归母净利润2.59亿元，同比+8.95%。公司业绩符合业绩快报。 加速拓展海外市场，“一带一路”机遇助力公司业绩增长：2023H1，公司实现进出口总额57亿美元，其中“一带一路”沿线国家和地区实现进出口总额27亿美元，占比47%。其中，清洁能源业务积极拓展，在菲律宾市场签约多座光伏工程项目，相继中标塔利姆、桑布拉诺风电站等项目，实现稳健增长。 业务结构优化，产业链贡献主要利润：2023H1，公司实现总毛利额31.19亿元，同比+3.59%，毛利率4.80%，同比+0.90pct。①供应链：收入承压，毛利率水平保持平稳。2023H1供应链板块实现营收507.33亿元，同比-18.4%，毛利率1.67%。②产业链：柴油发电、造船等业务周期上行，助力公司利润稳健增长。2023H1产业链板块实现营收137.06亿元，同比-4.5%，毛利额21.75亿元，同比+2.89%，毛利率15.87%。 柴油发电机组、造船等业务景气度高，业绩高增：①柴油发电机组：2023H1实现毛利0.73亿元，同比+68.15%，毛利率14.54%，国内市场新签订单超7.5亿元，主要受益于抓住“东数西算”等战略机遇；②造船业务高景气：受运输需求增加、环保要求趋严等影响，船队替换及新增造船需求明显提升，公司核心船型“皇冠63 PLUS”的绿色节能设计广受市场认可。2023H1船舶制造业务交付船舶9艘，新签16艘，其中皇冠63 PLUS船型12艘。截至2023H1期末，公司在手船舶制造订单57艘，其中皇冠63 PLUS船型订单达47艘，订单排期至2026年。造船主要成本为钢材，钢价下行有望改善利润率。公司船舶与航运板块2023H1毛利额同比-13.5%，这主要反映航运业务运价下行的影响，造船业务2023H1整体表现较好。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025年归母净利润预测为10.2/ 11.7/ 13.0亿元，对应增速为11%/15%/ 11%，对应8月18日收盘价为10/ 8/ 8倍P/E估值，维持“增持”评级。 风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期等。 （分析师 吴劲草、阳靖） 智明达（688636） 2023年中报点评 营收同增12.89% 军用嵌入式计算机方兴未艾 事件：公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收3.06亿元，同比增长12.89%，实现归母净利润0.40亿元，同比下降18.92%。 投资要点 订单增加，2023年上半年营业收入同比增长12.89%：2023年H1公司整体经营态势平稳，拉动下游需求增长，同时受市场开拓力度加强影响，订单增加，实现营收3.06亿元，同比增长12.89%。受销售结构、国产化、需求方产品审价、研发人员数量增加使得员工薪资增加等因素影响，归母净利润同比下降18.92%。2023H1公司销售费用为0.17亿元，同比增长27.64%，主要系计提的售后服务费增加影响。公司研发费用为0.59亿元，受公司战略使研发人员增加影响，同比增长8.35%。管理费用为0.20亿元，同比下降3.50%，主要受股份支付费用减少以及公司暂停提取安全生产费影响。 限制性股权激励计划开展：2023年5月16日，公司召开会议审议通过限制性股票激励计划，拟向激励对象授予权益总计不超过25.58万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额5049.83万股的0.51%。 出售股权，拉动公司持续健康发展：2023年7月8日，公司发布公告，宣布将所持有的成都铭科思微电子技术有限责任公司1234.93万元注册资本对应的股权以每1元注册资本对价6.72元的价格转让给安徽交控招商信息新基建私募基金合伙企业、合肥敦创股权投资合伙企业、孙伟、黄敏、罗洁。有助于降低公司投资成本，控制投资风险，提高资金的使用效率，同时增加投资收益，有利于公司实现投资项目的增值。 科创水平高，有较强技术实力和研发能力：公司注重研发以及创新能力，截至2023H1末，已有41项专利、168项软件著作权。2023H1研发投入占营业收入的19.33%，公司强大的研发能力有利于业绩的不断开拓，有助于提升市场竞争力，突破现有的竞争格局，能够与国内一流企业同台竞技。同时重视人才引进，制定有效的激励机制，未来不断引进技术人才，保障公司的持续创新能力。 盈利预测与投资评级：基于公司在军用嵌入式计算机行业的领先地位，我们维持先前的预测，预计2023-2025年归母净利润为1.31/1.72/2.12亿元；对应PE分别为29/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1) 技术开发风险；2）核心原材料采购的风险；3）收入结构受下游客户需求影响的风险；4）对国家重点领域集团依赖程度较高。 （分析师 苏立赞、许牧） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 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