【国君环保】瀚蓝环境2023年中报点评:固废资本开支下降,回款改善

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　导读 经营稳健一如既往。固废业务资本开支下降，能源业务显著改善。 投资要点 维持“增持”评级。 维持公司2023- 2025年的预测净利润13.68、15.50、16.89亿元，对应EPS为1.68、1.90、2.07元。公司大固废业务积极拓展，燃气业务触底反弹，融资渠道拓宽，为未来并购整合扩张打下坚实基础，未来整体业绩稳健增长可预期，维持目标价33.49元，维持“增持”。 经营稳健，业绩符合预期。 1）2023H1实现收入59.27亿元，同比下滑3%；归属净利润6.90亿元，同比增26%；扣非归属净利润6.70亿元，同比增23%。2）2023Q2单季扣非归属净利润环比增23%。3）固废工程收入规模下降导致营收下降；能源业务经营状况大幅改善带动利润同比增长。 固废业务资本开支下降，能源业务显著改善。 1）固废业务：①实现收入31.03亿元，同比下降7%；净利润5.15亿元，同比增2 %。②目前公司在手焚烧项目35,750 吨，其中已投29,800吨。③伴随在建项目的陆续完工及新开工项目的减少，固废工程收入减少，资本开支减少。2023H1公司资本开支12亿元，预计2023年全年公司资本性支出约20多亿元，较往年有较大下降。2）能源业务：2022H1能源业务亏损约0.9亿元，2023H1天然气进销价差有所改善，能源业务实现净利润约0.6亿元，改善显著。 回款改善。 1）公司加强应收账款管理及催收，预计年内回款将持续改善。其中，在南海区政府的支持下，公司将不超过10亿元的应收南海区相关服务费的债权转让予控股股东母公司，预计三季度完成。2）此外公司与各地政府推进完善和落实费用拨付机制，加快回款速度，期待现金流改善。 风险提示 天然气价格波动，行业补贴政策变化，项目进度低于预期等。 法律声明 本公众订阅号(微信号: 强推环保 )为国泰君安证券研究所环保研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人徐强具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880517040002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 备注：封面图片来自网络

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