【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨派克新材 (605123):业绩稳健,产能无忧

（以下内容从中国银河《【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨派克新材 (605123):业绩稳健,产能无忧》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 收入端增长迅速，业绩端稳健增长符合预期。 2. 航空航天主业盈利能力明显提升，费用端整体有所改善。 3. 继定增募资16亿，拟再发行19.5亿可转债，模锻+环锻其发力，竞争优势有望持续扩大。 核心观点 事件：公司发布半年度报告，2023年上半年营业总收入19.81亿元，同比增长57.53%；归母净利润2.98亿元，同比增长30.04%。 收入端增长迅速，业绩端稳健增长符合预期。2023H1公司营收19.81亿元（YOY+57.5%），Q2单季营收10.38亿（YOY+60.6%）。2023H1公司归母净利2.98亿（YOY+30.0%），Q2单季业绩1.55亿（YOY+27.1%），业绩增长稳健，符合预期。 收入端：公司23H1营收快速提升，主要得益于订单较充足，公司各业务拓展顺利，尤其电力和石化用锻件业务表现亮眼, 营收增速分别为295.9%和69.6%。能源业务方面，公司承接国家重点科研项目，协助突破技术瓶颈，风电业务增长迅速。航空航天业务方面，公司加强同各个主机厂的联系，参与多个新型号的开发和试制，模锻业务完成新客户的开发及部分试制，与罗罗和 GE 的合作不断深化，部分试制产品已拿到批产订单。23H1航空航天锻件业务营收增速20.2%，呈现稳步增长态势。 利润端：公司23H1业绩增长30.0%，不及营收增速，主要有两方面原因，首先，本期其他收益科目仅736万，比去年同期0.40亿大幅下降459.4%，源于产品免征增值税收益及政府补助减少；其次，公司当期资产和信用减值损失合计0.69亿，同比大增249.8%。 负债端：公司当期合同负债余额0.39亿，比起初增长65.1%，表明订单增长态势较好，公司整体发展向好。 现金流：经营性现金流同比增加 47.0%，应收账款周转率1.79次，同比提升0.15次，回款能力有所提升。 航空航天主业盈利能力明显提升，费用端整体有所改善。公司23H1毛利率26.7%，同比微降0.3pct，主要系产品结构变化所致。部分细分业务毛利率明显提升，其中电力锻件业务毛利率从-6.2%提升至18.7%，航空航天锻件毛利率48.0%，同比增加3.5pct，为2020年调整收入披露口径以来最高。此外，公司23H1期间费用率（含研发）7.3%，同比下行0.5pct，其中管理和财务费用率分别减少0.4pct，精益管理效果显现。 继定增募资16亿，拟再发行19.5亿可转债，模锻+环锻其发力，竞争优势有望持续扩大。公司22年完成16亿定增募资，拓展模锻业务，预计24年投产。随着项目未来完全达产，将新增4800吨模锻件，年新增营收17.6亿元，净利润4.34亿元。公司近期拟发行19.5亿可转债，用于环形锻件扩产、零部件加工和补流。未来投产后，公司将新增年产航空航天用环形锻件5500吨，占2022年相关产能的134%，零部件加工项目达产后将新增41740件的精密加工能力。我们认为，公司未来产能无忧，凭借超前的产能布局，将深度受益于我国航空航天产业的发展。 投资建议 预计公司2023年至2025年归母净利分别为6.39/7.88/9.49亿，未来三年业绩复合增速25.0%，EPS为5.27/6.50/7.83元，当前股价对应PE为18x/15x/12x。参考可比公司估值，公司当前估值优势明显。首次覆盖，给予“推荐”评级。 主要财务指标预测 风险提示 军品订单不及预期和产品价格波动的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2023年8月17日发布的研究报告《【银河军工李良】公司点评报告_国防军工_派克新材：业绩稳健，产能无忧》 分析师：李良、胡浩淼 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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