【国君食品】重庆啤酒:坚定升级趋势,利润弹性高分红——业绩交流会更新

（以下内容从国泰君安《【国君食品】重庆啤酒:坚定升级趋势,利润弹性高分红——业绩交流会更新》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：公司坚定长期升级趋势，景气修复，成本下行，利润弹性凸显，公司保持高分红率，目前股价对应24年PE25X，维持“增持”评级！ 投资建议：维持2023-25年EPS预测为3.13/3.57/3.95元，维持目标价至124.9元，对应2023/24年PE40/35X，维持“增持”评级。 坚定升级趋势，景气修复改善：根据公司交流，啤酒低价快乐的属性使其拥有强韧性。国外高端40%左右占比、依然持续升级。国内目前约20%，公司大概在24-25%的高端占比，大城市更高占比翻倍，整体结构依然有很大提升空间。1H23以来，乌苏、1664等23Q2在现饮渠道恢复带动下呈现改善趋势，乌苏白啤消费者反馈较好、会不断强化品牌调性和投入。主流乐堡、重庆、大理则受益于旅游热度、人流恢复。嘉士伯、乐堡等目前仍以大城市为主，未来全国化仍有较大空间、会适时加大推进。 三大升级举措，“赢在中国”战略：一，通过丰富产品实现结构高端化，推进嘉士伯、乐堡、1664产品与乌苏分销渠道的协同。二，通过主流品牌内部升级，如重庆新装、乐堡的纯生等。三，场景渠道人群多元化，如风花雪月推出桃味和柠檬味的低醇产品，这款产品是高档化进程的一大助推，吨价为主流一倍左右，目前反馈较好。集团新CEO上任或将强调扬帆27、“赢在中国”的战略。 成本下行周期，注重费效比：受益于降本增效项目推进、产能利用率提升、固定开支摊薄、优化供应链等吨成本改善明显，全年吨成本预计提升2-3%。费用投放以品牌为导向，不会因为短期问题减少品牌建设，包括乌苏、1664、乐堡、嘉士伯等等，会以不同投入方式去加强。 风险提示：原材料成本波动、天气因素、疫情反复。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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