【朝闻国盛0818】城投四大角度全观察

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0818】城投四大角度全观察》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】重心起变化—央行二季度货币政策报告7大信号-20230817 【固定收益】城投四大角度全观察——读懂地方政府债务系列（二）-20230817 【银行】23Q2货币政策执行报告：对公新发放利率企稳；8月起CPI有望逐步回升-20230817 研究视点 【医药生物】悦康药业（688658.SH）-Q2业绩符合预期，潜在大单品羟基红花黄素A有望报产-20230817 【家用电器】星帅尔（002860.SZ）-光伏业务加速放量，业绩强势增长-20230817 【电力设备】晶科能源（688223.SH）-N型组件产销快速增长，全年组件出货量指引上修-20230817 【机械设备】奥特维（688516.SH）-收购普乐，切入电池片核心真空镀膜设备，新业务从0到1-20230817 【电力设备】平高电气（600312.SH）-半年报业绩符合预期，特高压及配网在手订单丰富-20230817 【建筑材料】赛特新材（688398.SH）-真空绝热板订单饱满，成本毛利改善显著-20230817 【医药生物】健民集团（600976.SH）-利润增长符合预期，研发助力长期发展-20230817 【机械设备】青鸟消防（002960.SZ）-23H1业绩稳健增长，储能消防业务成长性十足-20230817 【环保】洪城环境（600461.SH）-业绩高质量增长，内生外延双扩张-20230817 【计算机】德赛西威（002920.SZ）-业绩增速优于行业表现，丰富新品量产在即-20230817 重磅研报 ※【宏观】重心起变化—央行二季度货币政策报告7大信号-20230817 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 本次报告总基调基本延续了近期会议的说法，包括“国内经济运行面临需求不足等挑战；稳健的货币政策要精准有力；综合运用多种货币政策工具”，对海外通胀扔担心等。同时，也有不少新变化、尤其是更关注人民币汇率（新增“坚决防范汇率超调风险），其他包括重提“发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，保交楼贷款支持计划至2024年5月末”等。继续提示：政策组合拳有望陆续出台，也到了需要加快落地的关口，短期紧盯“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向的细化部署，其中：核心一二线城市有望很快松地产，8.15降息后很可能会降LPR、降存量房贷利率、降准。 风险提示：经济修复情况、政策力度、外部环境等超预期变化。 ※【固定收益】城投四大角度全观察——读懂地方政府债务系列（二）-20230817 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com 城投是地方政府债务的主要载体，读懂地方政府债务系列第二篇，我们将对城投主体属性、债务情况、资产结构以及盈利和现金流进行全面分析，以期为大家提供城投的全方位观察。 风险提示：数据统计存在误差，宏观经济和金融环境变化超预期。 ※【银行】23Q2货币政策执行报告：对公新发放利率企稳；8月起CPI有望逐步回升-20230817 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、宏观经济有望延续好转态势，未来与金融数据将更加匹配。上半年国民经济持续恢复、总体回升向好。当前金融数据总体领先经济数据，主要是宏观政策和金融靠前发力、实体经济恢复时滞导致的阶段性现象，考虑到经济循环和居民收入等已出现积极好转，上半年GDP同比增长5.5%，全年预期经济增长目标有望实现，经济与金融增速间的缺口将逐步弥合。 2、当前我国经济未出现通缩，8月开始有望逐步回升：6、7月CPI同比分别为0.0%、-0.3%，主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象。 3、商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。A股上市银行平均市净率仅0.58x，通过发行普通股等外部渠道再融资能力有限，保持内生资本补充能力尤为重要，也有利于增强支持实体经济能力的同时保持分红稳定。另一方面，金融周期和经济周期往往不完全同步，银行信贷风险暴露需要一段时间，也应有一定的财力准备和风险缓冲。6月、8月央行两次降息，商业银行资产端利率下行压力再次加大，预计未来监管将继续引导负债端成本下行，支持银行保持息差和利润增长的稳定性。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 研究视点 ※【医药生物】悦康药业（688658.SH）-Q2业绩符合预期，潜在大单品羟基红花黄素A有望报产-20230817 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 宋歌 研究助理 S0680121110003 songge@gszq.com 事件：悦康药业发布2023年半年报。公司2023年上半年实现营业收入22.00亿元，同比增长14.05%；归母净利润2.07亿元，同比增长47.60%；扣非净利润2.00亿元，同比增长62.10%。 Q2收入利润符合预期，创新药研发持续推进有望拉动第二成长曲线 收入端实现平稳增长符合预期；利润端增厚主要由于终止实施限制性股票激励计划转回股份支付费用3721万元，扣除后内生利润约8500万元。 盈利预测及投资评级。基于公司经营现状，创新药研发持续投入、新品上市后需投入学术推广和营销，我们下调盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.08亿元、4.76亿元、5.65亿元，增长分别为21.6%、16.9%、18.6%。我们认为公司估值较低且后续创新大品种拉动发展持续向好，维持“买入”评级。 风险提示：新药研发不及预期；单一品种占比较大；销售不及预期的风险。 ※【家用电器】星帅尔（002860.SZ）-光伏业务加速放量，业绩强势增长-20230817 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com 盈利预测与投资建议。考虑到公司在2023年上半年业绩大幅增长，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.01/2.98/3.72亿元，同比增长68.3%/48.4%/25.1%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。 ※【电力设备】晶科能源（688223.SH）-N型组件产销快速增长，全年组件出货量指引上修-20230817 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 2023H1组件销量领跑行业，积极布局海外新型市场。N型性能优势巩固，实现量产技术壁垒。N型持续提效提产，产能一体化顺利推进。我们调整了公司2023-2025年实际归母净利润至77.01/92.00/114.42亿元，对应PE估值为13.6x/11.4x/9.1x，维持“增持”评级。 风险提示：全球新增光伏装机不及预期，光伏组件环节竞争格局恶化。 ※【机械设备】奥特维（688516.SH）-收购普乐，切入电池片核心真空镀膜设备，新业务从0到1-20230817 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 邓宇亮 研究助理 S0680121090003 dengyuliang@gszq.com 我们预计2023-2025年公司实现归母净利润12.29、17.30、23.31亿元，同比增长72%、41%、35%。当前股价对应公司PE为20.5/14.6/10.8X。公司为光伏组件串焊机绝对龙头，将率先深度受益于0BB技术迭代，同时硅片&电池片产品不断丰富，成长动力充足，维持“买入”评级。 风险提示：光伏扩产不及预期、新技术导入不及预期、市场竞争加剧风险。 ※【电力设备】平高电气（600312.SH）-半年报业绩符合预期，特高压及配网在手订单丰富-20230817 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 事件：公司发布2023年半年度业绩，成绩亮眼。2023H1公司实现营收48.25亿元，同比+20%；归母净利润3.33亿元，同比+185%；实现扣非净利润3.30亿元，同比+193%。2023Q2公司实现营收28.69亿元，同比+20%，环比+47%；归母净利润1.83亿元，同比+138%，环比+21%；扣非归母净利润1.79亿元，同比143%，环比+17%。公司业绩实现大幅增长。盈利预测：考虑到特高压建设已进入高峰期，公司作为特高压GIS龙头企业，有望充分受益市场高增发展。我们预计2023-2025年公司营收为103.85/127.5/150.25亿元，同比+12.0%/22.8%/17.8%；归母净利润分别为8.12/10.9/13.23亿元，同比+283.0%/34.2%/21.4%；对应PE估值分别为17.8x/13.3x/10.9x。维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格变动风险、特高压建设不及预期、电网投资不及预期。 ※【建筑材料】赛特新材（688398.SH）-真空绝热板订单饱满，成本毛利改善显著-20230817 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 陈冠宇 分析师 S0680522120005 chenguanyu@gszq.com 赛特新材系真空绝热板领域的全球龙头，成本、规模、技术、客户优势强劲，基本面短期具备一定爆发性，叠加真空玻璃新业务后续增长潜力较大。预计2023-2025年归母净利润分别为1.2亿元、1.7亿元、2.3亿元，三年复合增速超50%，对应PE分别为32X、23X、17X，维持“买入”评级。 风险提示：真空玻璃投产进度不及预期风险：新材料替代风险。 ※【医药生物】健民集团（600976.SH）-利润增长符合预期，研发助力长期发展-20230817 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 健民集团发布2023年半年度报告：业绩增长超预期，Q2增速进一步提升。2023年H1公司实现收入21.61亿，同比增长17.67%；归母净利润2.52亿，同比增长34.14%；扣非归母净利润2.33亿，同比增长45.66%。2023年Q2实现收入11.48亿，同比增长24.93%；归母1.53亿，同比增长53.68%；扣非归母净利润1.43亿，同比增长58.45%，Q2收入、利润同比增速较Q1均进一步提升。此外，健民大鹏上半年实现净利润2.94亿元，上市公司持股比例为33.54%，健民大鹏对上市公司投资收益贡献9862万元，同比增长24.58%，剔除大鹏投资收益后，公司净利润为1.54亿元，同比增长41.08%，超出市场预期。第一大单品龙母壮骨颗粒增速亮眼，带动公司盈利能力持续提升。 风险提示：增长过度依赖核心大单品；集采降价风险；OTC市价竞争加剧；原材料价格上涨导致毛利降低。 ※【机械设备】青鸟消防（002960.SZ）-23H1业绩稳健增长，储能消防业务成长性十足-20230817 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 刘嘉林 研究助理 S0680122080032 liujialin@gszq.com 我们预计公司2023-2025年营收分别为57.19/70.62/87.89亿元，归母净利润分别为7.48/9.77/11.91亿元，对应PE分别为16.6/12.8/10.5X。公司通用消防业务基本盘稳固，应急疏散与储能消防业务有望持续享受窗口期红利，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不达预期的风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。 ※【环保】洪城环境（600461.SH）-业绩高质量增长，内生外延双扩张-20230817 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 沈佳纯 研究助理 S0680122070016 shenjiachun@gszq.com 2023H1公司实现营收利润双增。盈利能力持续提升。经营管理能力改善。内生增长+外延扩张双促进，支撑业绩持续增长。投资建议：公司构建内生增长和外延扩张双促进的发展格局，高股息率、低估值提供安全边际。在污水提标扩容&气化率提升、水价及燃气价格上调背景下，公司质地优良静待价值重估，预计2023-2025年归母净利润为11.0/12.0/12.9亿元，EPS分别为1.0/1.1/1.2元/股，对应PE为8.2X/7.5X/7.0X，维持“买入”评级。 风险提示：提标改造进度不及预期、气化率提升进度不及预期、政策推进进度不及预期等。 ※【计算机】德赛西威（002920.SZ）-业绩增速优于行业表现，丰富新品量产在即-20230817 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 孙行臻 研究助理 S0680122020018 sunxingzhen@gszq.com 公司发布2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入87.24亿元（YOY 36.16%），归母净利润6.07亿元（YoY 16.47%），经营现金净额3.02亿元（YOY 437.30%）。业绩增速优于行业表现，具备持续增长动力。智能座舱产品持续迭代，第四代座舱域控已获定点。智能驾驶营收规模快速提升，丰富新品量产在即。来AI技术进入智能座舱和智能驾驶领域，引发全新体验革命的同时加速自动驾驶的落地进程，汽车智能化的巨大成长空间正快速落地，公司深耕英伟达生态，业务规模快速增长，新一代产品紧密落地，中长期布局有序开展。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.59亿元、18.41亿元、24.87亿。维持“买入”评级。 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期；经济下行；供应链管理风险；关键假设可能存在误差的风险。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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