【国君刘越男 | 业绩点评】中国黄金:展销发力加盟政策优化,渠道拓店可期
（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
报告导读 业绩符合预期，黄金品类维持较高景气；公司展销发力、加盟政策优化，渠道拓店持续发力可期。 投资要点 业绩符合预期，“增持”评级。考虑到拓店处于回暖期，维持2023-2025年公司EPS分别为0.63/0.78/0.93元，给予2023年24.4倍PE，维持目标价15.36元，维持“增持”评级。 业绩简述：2023H1公司实现营业收入295.67亿元/+16.73%，归母净利润5.37亿元/+22.31%，扣非归母净利润5.03亿元/+18.41%。2023Q2公司实现营收134.28亿元/+22.48%，归母净利润2.37亿元/+26.58%，扣非归母净利润2.26亿元/+23.40%。业绩符合预期，营收实现较快增长主要由于黄金品类维持高景气，金价上行叠加销量增长驱动。 金价上行黄金需求释放，费用率优化。2023H1公司毛利率4.23%/-0.12pct，扣非归母净利率1.70%/+0.02pct，期间费用率1.06%/-0.29pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-0.27pct/+0.02pct/-0.03pct/-0.01pct至0.72%/0.26%/0.03%/0.04%。 展销+加盟政策优化，拓店持续发力可期。2023H1公司净增门店合计18家（直营3家，加盟15家）；2023Q3Q4拟增门店278家（直营10家，加盟268家）。公司举办春季展销会，集中选货在时间和空间上打通生产基地的供应链资源与遍布全国的终端渠道，增强分公司、合作伙伴与总部粘性，提升供应链管理效率；同时出台“三免两减”加盟收费新政策，加大对服务中心及加盟商的支持，恢复渠道信心，加盟拓店持续发力可期。 风险提示：疫情反复、国际金价波动、市场竞争加剧等风险。 盈利预测 法律声明 本公众订阅号为国泰君安证券研究所社服零售研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘越男具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
报告导读 业绩符合预期，黄金品类维持较高景气；公司展销发力、加盟政策优化，渠道拓店持续发力可期。 投资要点 业绩符合预期，“增持”评级。考虑到拓店处于回暖期，维持2023-2025年公司EPS分别为0.63/0.78/0.93元，给予2023年24.4倍PE，维持目标价15.36元，维持“增持”评级。 业绩简述：2023H1公司实现营业收入295.67亿元/+16.73%，归母净利润5.37亿元/+22.31%，扣非归母净利润5.03亿元/+18.41%。2023Q2公司实现营收134.28亿元/+22.48%，归母净利润2.37亿元/+26.58%，扣非归母净利润2.26亿元/+23.40%。业绩符合预期，营收实现较快增长主要由于黄金品类维持高景气，金价上行叠加销量增长驱动。 金价上行黄金需求释放，费用率优化。2023H1公司毛利率4.23%/-0.12pct，扣非归母净利率1.70%/+0.02pct，期间费用率1.06%/-0.29pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-0.27pct/+0.02pct/-0.03pct/-0.01pct至0.72%/0.26%/0.03%/0.04%。 展销+加盟政策优化，拓店持续发力可期。2023H1公司净增门店合计18家（直营3家，加盟15家）；2023Q3Q4拟增门店278家（直营10家，加盟268家）。公司举办春季展销会，集中选货在时间和空间上打通生产基地的供应链资源与遍布全国的终端渠道，增强分公司、合作伙伴与总部粘性，提升供应链管理效率；同时出台“三免两减”加盟收费新政策，加大对服务中心及加盟商的支持，恢复渠道信心，加盟拓店持续发力可期。 风险提示：疫情反复、国际金价波动、市场竞争加剧等风险。 盈利预测 法律声明 本公众订阅号为国泰君安证券研究所社服零售研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘越男具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
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