晨报0817 | 海外策略、电新、中国交建、金工
（以下内容从国泰君安《晨报0817 | 海外策略、电新、中国交建、金工》研报附件原文摘录）
每周一景：云南 梅里雪山 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【海外策略】从政策底后的期盼，到经济底的等待 7月经济数据整体较弱，港股上周震荡下行。7月进出口同比增速进一步下探，CPI同比转负，PPI跌幅收窄，社融信贷较前期回落。经济数据整体较弱，政策发力的必要性进一步提升。上周恒生指数上周累计下跌2.4%，恒生国企指数跌幅2.9%，恒生科技指数下跌5.0%。行业方面，“中特估”+高股息策略下的能源和电信表现相对更好。 但经济数据内部，已有积极因素出现：1）贸易：出口仍有压力，内需仍需政策呵护，关注“内外需蹊跷板效应”。出口进一步回落，进口跌幅扩大。从同比读数来看，受2022年同期疫情的影响，下半年基数的回落或许会对我国出口形成支撑。从历史复盘来看，出口与社融数据呈现一定程度的负相关，原因是国内经济托底政策通常会首先采取信贷扩张的措施来刺激内需。2）通胀：触底之后，或将支持港股企业盈利修复，提振港股市场表现。CPI自2021年2月以来首次转负，PPI跌幅收窄企稳回升。本月CPI环比自1月以来首次转正，拐点显现。核心CPI在旅游出行的带动下逆势回升。PPI同比和环比跌幅均收窄，开启上升通道。3）信贷：社融阶段性回落，期待更多稳增长政策落地，货币流通加快，信贷更快释放，推动港股盈利形成反转趋势。因6月季末冲量透支需求，7月社融回落。当前宏观环境整体底部企稳，稳增长、扩内需等政策措施的进一步落地将助力经济复苏，之后信贷增长或将迎来好转。历史复盘来看，社融作为宏观经济的领先指标，与港股指数盈利预测的同比增速之间呈较强正相关；社融增速通常领先恒生指数前向盈利预测增速6个月左右。 历史经验显示，PPI回升时港股往往呈现上涨走势，前期顺周期的板块占优，后期可选消费等表现更好。回顾2007年以来PPI周期和恒生指数走势的关系，恒生指数反弹时间点在PPI触底的前后一个季度内，前期顺周期的板块占优，后期可选消费等表现更好。当前PPI正迎来拐点，恒生科技指数后续反弹的胜率和空间较大。行业方面，若PPI进入上升通道，重点关注港股医疗、技术硬件、软件服务、半导体和汽车等板块。 配置方向：Q3存在国内政策预期升温叠加美联储加息周期接近尾声，港股或有上涨的窗口期。期间，关注恒生科技指数以及互联网零售等板块，另外关注地产链在港股的估值优势。若弱复苏预期计入较充分后，更多布局长期稳定性高的高股息+中特估品种，如通信运营商和石化等，以顺应时代特征；同时，以全球视野审视港股投资机会，关注能与全球景气周期共振、流动性改善品种，例如铜、黄金等有色品种，半导体、消费电子和创新药等。 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国内稳增长政策幅度不及预期；3）美国核心通胀超预期，美联储超预期收紧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告从政策底后的期盼，到经济底的等待，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】快充驱动新能源车产业链“用电”改造 投资建议：我们认为，快充技术有望实现里程焦虑的有效缓解，推进新能源车市场空间进一步抬升，看好优先布局快充的龙头企业。推荐1）电池：宁德时代、亿纬锂能，受益标的：国轩高科、欣旺达；22）负极：贝特瑞、中科电气、璞泰来，受益标的：信德新材；3）导电剂：受益标的：天奈科技；4）涂布技术解决方案：受益标的：曼恩斯特；5）车载电源：受益标的：欣锐科技；6）水冷板：受益标的：银轮股份、华峰铝业；7）充电桩：盛弘股份。 快充技术高效补能，改善电车里程焦虑。近年来，随着新能源汽车智能化发展趋势成为主流，更丰富的座舱体验和智能驾驶功能都对动力电池提出了更长续航里程、更高能量密度的要求。虽然相较于传统的交流慢充，直流快充的技术要求及成本较高，但其在充电时间上具有显著优势，成为车企改善电动车里程焦虑和提升品质的重要方向。 快充技术是系统工程，推动“电器件”迭代换新。快充技术主要涉及微电池技术和宏电池技术，前者致力于研究电极材料、电解液以及电荷转移界面等电池内部生态；后者主要关注与充电桩、热管理、电池系统和充电协议。电芯的能量体系上，主要通过负极材料（造粒、包覆、表面功能化）、电解质（新型锂盐LiFSI）、导电剂（碳纳米管）、电极设计（降低电极厚度）等途径优化电芯材料，提高锂离子迁移速率以提升快充能力。电池的管控体系上，主要通过散热（液冷散热、多层液冷板）、车载电源（高电压化）、汽车零部件（第三代半导体材料）等途径升级配套车端零部件，适配快充性能。在基础设施上，主要通过建立快充站及优化电网（配建储能、虚拟电厂）应对快充需求。 国内头部企业全方位布局快充领域，加快快充产业化进程。2018年10月10日，保时捷发布其首款纯电动车Taycan，开启快充商业化探索。由于快充作为系统工程，需要全产业链协同配合，才能实现其产业化应用和发展，目前国内头部企业已从微电池技术到宏电池技术全面开发、协同布局。我们认为，快充技术有助于企业构建差异化竞争优势，同时，头部企业端的推进有望将快充产业化进程大大加快。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，快充技术产业化速度不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告快充驱动新能源车产业链“用电”改造，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建筑】中国交建（601800）一带一路峰会催化在即，稳增长/中特估/国企改革共振 中国交建2023上半年新签增11%，Q2新签增16%超预期。(1)维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.34/1.48/1.63元增速13%/11%/10%，维持目标价18.04元，对应2023年13.5倍PE。(2)中国交建2023H1新签8867亿增11%，两年复合增速14%。2023Q1新签4578亿增6%，2023Q2新签4289亿增16%。(3)2023H1新签分业务：基建建设新签7893亿(占比89%)增12%，其中城市建设新签3878亿增8%，道路桥梁建设新签2059亿增15%。(4)2023H1新签境内订单7455亿(占比84%)增9%，新签境外订单1412亿(占比16%)增22%。 疫后高速公路资产盈利将反转，股权激励/资产重组/再融资催化价值重估。(1)截至2022年底，公司特许经营权类进入运营期项目33个，累计投资金额2166亿，全年运营收入71亿，净亏损19.5亿。疫后人流物流限制放开高速公路运营改善，运营资产盈利有望反转。(2)股权激励考核2023-25年(以2021年为基数)利润复合增长率不低于8/8.5/9%，加权平均ROE不低于7.7/7.9/8.2%。(3)拟非公开发行不超过3亿股优先股，募资不超300亿，6月2日公告获国资委批复，6月30日股东大会批准。(4)8月4日公告分拆所属子公司重组上市进展，香港联交所已确认公司可进行本次分拆。 一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期，且估值弹性大。(1)2014-15年行情中国交建上涨598%，2017年第一次峰会上涨31%，2019年第二次峰会上涨41%。(2)过去最高海外订单占比31%，2023H1海外订单占比16%。过去最高海外业务毛利率14.6%，2022年为10%。一带一路催化国际工程疫后反转，海外订单和毛利率有望双升。(3)7月24日政治局会议要求精心办好第三届一带一路国际合作高峰论坛。国际峰会催化:9月G20、香港一带一路高峰论坛、自贸区十周年、第三届一带一路十周年峰会。 政治局会议稳增长基调力度好于市场预期，财政基建等稳增长政策下半年将陆续落地发力。(1)政治局会议指出要求下半年要加大宏观政策调控力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。(2)8月15日央行开展2040亿7天期公开市场逆回购操作和4010亿1年期MLF操作，利率分别下调10和15个基点。 风险提示：宏观经济政策风险，海外业务风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告一带一路峰会催化在即，稳增长/中特估/国企改革共振，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【金工】微盘股风格有望延续 2023年初至今万得微盘股指数上涨近30%，与大部分宽基和风格指数的震荡格局形成鲜明对比。以中证1000为代表的小盘股与沪深300指数涨幅均在0附近，并没有体现出小盘风格占优的特点，而50亿以下极小市值公司表现却一枝独秀。传统小盘股溢价理论难以解释该现象，本轮微盘股上涨有其自身逻辑。 地产销售下滑拖累大盘蓝筹盈利水平，核心资产预期回报率下降，资金外溢的需求增加，从而使得微盘股相对价值提升。微盘股价格波动经历三个阶段：（1）2018年之前微盘股主要受壳价值驱动，也就是与市场借壳上市活跃度有关。（2）2019—2021年市场对注册制预期交易充分，壳价值影响减弱，彼时权益市场迎来显著增量资金，微盘股涨幅主要体现为权益市场的β。（3）2022年以来核心资产预期回报率下行，微盘股的相对价值提升，股价alpha开始显现。 微观结构优化夯实上涨基础。2017年后市场关注度向大盘蓝筹等核心资产聚集，小市值公司关注度持续下行。多数微盘股的股东户数经历了连续5年下降股本集中度提升，悲观投资者情绪充分释放，其持有股票减少对价格影响逐渐削弱，公募和私募等投资者边际加仓即推升了微盘股股价。 盈利端被动比较优势叠加微观结构优化共同推升微盘股表现，展望未来，流动性宽松的环境仍将持续，大盘蓝筹股盈利显著回升之前，微盘股风格仍然有望延续。 风险提示：海内外经济形势超预期变化，流动性环境大幅波动 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告微盘股风格有望延续，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今 日 报 告 精 粹 01、研报合集 | 2023年上市公司中报点评 02、计算机:奔赴人工智能的星辰大海 03、煤炭:安监趋严产量下滑，旺季火电维持高增 04、公用事业:用电需求提速，水电降幅收窄 05、机器人:小米发布四足机器人，机器人产业进展加速 06、精锻科技:产品升级叠加品类扩张，差速器龙头再成长 近 期 重 点 活 动 01、活动合集 | 2023年上市公司中报交流 02、科技大讲堂 8.23深圳 8.24上海 8.25北京 03、廖望金工23讲 8.17-29日 04、固收下午茶 8.18上海 05、新时代消费路径演绎 | 2023消费品年会 9.5上海 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
每周一景：云南 梅里雪山 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【海外策略】从政策底后的期盼，到经济底的等待 7月经济数据整体较弱，港股上周震荡下行。7月进出口同比增速进一步下探，CPI同比转负，PPI跌幅收窄，社融信贷较前期回落。经济数据整体较弱，政策发力的必要性进一步提升。上周恒生指数上周累计下跌2.4%，恒生国企指数跌幅2.9%，恒生科技指数下跌5.0%。行业方面，“中特估”+高股息策略下的能源和电信表现相对更好。 但经济数据内部，已有积极因素出现：1）贸易：出口仍有压力，内需仍需政策呵护，关注“内外需蹊跷板效应”。出口进一步回落，进口跌幅扩大。从同比读数来看，受2022年同期疫情的影响，下半年基数的回落或许会对我国出口形成支撑。从历史复盘来看，出口与社融数据呈现一定程度的负相关，原因是国内经济托底政策通常会首先采取信贷扩张的措施来刺激内需。2）通胀：触底之后，或将支持港股企业盈利修复，提振港股市场表现。CPI自2021年2月以来首次转负，PPI跌幅收窄企稳回升。本月CPI环比自1月以来首次转正，拐点显现。核心CPI在旅游出行的带动下逆势回升。PPI同比和环比跌幅均收窄，开启上升通道。3）信贷：社融阶段性回落，期待更多稳增长政策落地，货币流通加快，信贷更快释放，推动港股盈利形成反转趋势。因6月季末冲量透支需求，7月社融回落。当前宏观环境整体底部企稳，稳增长、扩内需等政策措施的进一步落地将助力经济复苏，之后信贷增长或将迎来好转。历史复盘来看，社融作为宏观经济的领先指标，与港股指数盈利预测的同比增速之间呈较强正相关；社融增速通常领先恒生指数前向盈利预测增速6个月左右。 历史经验显示，PPI回升时港股往往呈现上涨走势，前期顺周期的板块占优，后期可选消费等表现更好。回顾2007年以来PPI周期和恒生指数走势的关系，恒生指数反弹时间点在PPI触底的前后一个季度内，前期顺周期的板块占优，后期可选消费等表现更好。当前PPI正迎来拐点，恒生科技指数后续反弹的胜率和空间较大。行业方面，若PPI进入上升通道，重点关注港股医疗、技术硬件、软件服务、半导体和汽车等板块。 配置方向：Q3存在国内政策预期升温叠加美联储加息周期接近尾声，港股或有上涨的窗口期。期间，关注恒生科技指数以及互联网零售等板块，另外关注地产链在港股的估值优势。若弱复苏预期计入较充分后，更多布局长期稳定性高的高股息+中特估品种，如通信运营商和石化等，以顺应时代特征；同时，以全球视野审视港股投资机会，关注能与全球景气周期共振、流动性改善品种，例如铜、黄金等有色品种，半导体、消费电子和创新药等。 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国内稳增长政策幅度不及预期；3）美国核心通胀超预期，美联储超预期收紧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告从政策底后的期盼，到经济底的等待，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】快充驱动新能源车产业链“用电”改造 投资建议：我们认为，快充技术有望实现里程焦虑的有效缓解，推进新能源车市场空间进一步抬升，看好优先布局快充的龙头企业。推荐1）电池：宁德时代、亿纬锂能，受益标的：国轩高科、欣旺达；22）负极：贝特瑞、中科电气、璞泰来，受益标的：信德新材；3）导电剂：受益标的：天奈科技；4）涂布技术解决方案：受益标的：曼恩斯特；5）车载电源：受益标的：欣锐科技；6）水冷板：受益标的：银轮股份、华峰铝业；7）充电桩：盛弘股份。 快充技术高效补能，改善电车里程焦虑。近年来，随着新能源汽车智能化发展趋势成为主流，更丰富的座舱体验和智能驾驶功能都对动力电池提出了更长续航里程、更高能量密度的要求。虽然相较于传统的交流慢充，直流快充的技术要求及成本较高，但其在充电时间上具有显著优势，成为车企改善电动车里程焦虑和提升品质的重要方向。 快充技术是系统工程，推动“电器件”迭代换新。快充技术主要涉及微电池技术和宏电池技术，前者致力于研究电极材料、电解液以及电荷转移界面等电池内部生态；后者主要关注与充电桩、热管理、电池系统和充电协议。电芯的能量体系上，主要通过负极材料（造粒、包覆、表面功能化）、电解质（新型锂盐LiFSI）、导电剂（碳纳米管）、电极设计（降低电极厚度）等途径优化电芯材料，提高锂离子迁移速率以提升快充能力。电池的管控体系上，主要通过散热（液冷散热、多层液冷板）、车载电源（高电压化）、汽车零部件（第三代半导体材料）等途径升级配套车端零部件，适配快充性能。在基础设施上，主要通过建立快充站及优化电网（配建储能、虚拟电厂）应对快充需求。 国内头部企业全方位布局快充领域，加快快充产业化进程。2018年10月10日，保时捷发布其首款纯电动车Taycan，开启快充商业化探索。由于快充作为系统工程，需要全产业链协同配合，才能实现其产业化应用和发展，目前国内头部企业已从微电池技术到宏电池技术全面开发、协同布局。我们认为，快充技术有助于企业构建差异化竞争优势，同时，头部企业端的推进有望将快充产业化进程大大加快。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，快充技术产业化速度不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告快充驱动新能源车产业链“用电”改造，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建筑】中国交建（601800）一带一路峰会催化在即，稳增长/中特估/国企改革共振 中国交建2023上半年新签增11%，Q2新签增16%超预期。(1)维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.34/1.48/1.63元增速13%/11%/10%，维持目标价18.04元，对应2023年13.5倍PE。(2)中国交建2023H1新签8867亿增11%，两年复合增速14%。2023Q1新签4578亿增6%，2023Q2新签4289亿增16%。(3)2023H1新签分业务：基建建设新签7893亿(占比89%)增12%，其中城市建设新签3878亿增8%，道路桥梁建设新签2059亿增15%。(4)2023H1新签境内订单7455亿(占比84%)增9%，新签境外订单1412亿(占比16%)增22%。 疫后高速公路资产盈利将反转，股权激励/资产重组/再融资催化价值重估。(1)截至2022年底，公司特许经营权类进入运营期项目33个，累计投资金额2166亿，全年运营收入71亿，净亏损19.5亿。疫后人流物流限制放开高速公路运营改善，运营资产盈利有望反转。(2)股权激励考核2023-25年(以2021年为基数)利润复合增长率不低于8/8.5/9%，加权平均ROE不低于7.7/7.9/8.2%。(3)拟非公开发行不超过3亿股优先股，募资不超300亿，6月2日公告获国资委批复，6月30日股东大会批准。(4)8月4日公告分拆所属子公司重组上市进展，香港联交所已确认公司可进行本次分拆。 一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期，且估值弹性大。(1)2014-15年行情中国交建上涨598%，2017年第一次峰会上涨31%，2019年第二次峰会上涨41%。(2)过去最高海外订单占比31%，2023H1海外订单占比16%。过去最高海外业务毛利率14.6%，2022年为10%。一带一路催化国际工程疫后反转，海外订单和毛利率有望双升。(3)7月24日政治局会议要求精心办好第三届一带一路国际合作高峰论坛。国际峰会催化:9月G20、香港一带一路高峰论坛、自贸区十周年、第三届一带一路十周年峰会。 政治局会议稳增长基调力度好于市场预期，财政基建等稳增长政策下半年将陆续落地发力。(1)政治局会议指出要求下半年要加大宏观政策调控力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。(2)8月15日央行开展2040亿7天期公开市场逆回购操作和4010亿1年期MLF操作，利率分别下调10和15个基点。 风险提示：宏观经济政策风险，海外业务风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告一带一路峰会催化在即，稳增长/中特估/国企改革共振，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【金工】微盘股风格有望延续 2023年初至今万得微盘股指数上涨近30%，与大部分宽基和风格指数的震荡格局形成鲜明对比。以中证1000为代表的小盘股与沪深300指数涨幅均在0附近，并没有体现出小盘风格占优的特点，而50亿以下极小市值公司表现却一枝独秀。传统小盘股溢价理论难以解释该现象，本轮微盘股上涨有其自身逻辑。 地产销售下滑拖累大盘蓝筹盈利水平，核心资产预期回报率下降，资金外溢的需求增加，从而使得微盘股相对价值提升。微盘股价格波动经历三个阶段：（1）2018年之前微盘股主要受壳价值驱动，也就是与市场借壳上市活跃度有关。（2）2019—2021年市场对注册制预期交易充分，壳价值影响减弱，彼时权益市场迎来显著增量资金，微盘股涨幅主要体现为权益市场的β。（3）2022年以来核心资产预期回报率下行，微盘股的相对价值提升，股价alpha开始显现。 微观结构优化夯实上涨基础。2017年后市场关注度向大盘蓝筹等核心资产聚集，小市值公司关注度持续下行。多数微盘股的股东户数经历了连续5年下降股本集中度提升，悲观投资者情绪充分释放，其持有股票减少对价格影响逐渐削弱，公募和私募等投资者边际加仓即推升了微盘股股价。 盈利端被动比较优势叠加微观结构优化共同推升微盘股表现，展望未来，流动性宽松的环境仍将持续，大盘蓝筹股盈利显著回升之前，微盘股风格仍然有望延续。 风险提示：海内外经济形势超预期变化，流动性环境大幅波动 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告微盘股风格有望延续，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今 日 报 告 精 粹 01、研报合集 | 2023年上市公司中报点评 02、计算机:奔赴人工智能的星辰大海 03、煤炭:安监趋严产量下滑，旺季火电维持高增 04、公用事业:用电需求提速，水电降幅收窄 05、机器人:小米发布四足机器人，机器人产业进展加速 06、精锻科技:产品升级叠加品类扩张，差速器龙头再成长 近 期 重 点 活 动 01、活动合集 | 2023年上市公司中报交流 02、科技大讲堂 8.23深圳 8.24上海 8.25北京 03、廖望金工23讲 8.17-29日 04、固收下午茶 8.18上海 05、新时代消费路径演绎 | 2023消费品年会 9.5上海 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
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