【国信建材|中报点评】光威复材(300699):业绩阶段性承压,全产业链布局持续巩固成长性

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　业绩阶段性承压，全产业链布局持续巩固成长性 NEW ARRIVAL 评论 定型产品发货节奏叠加碳梁业务下滑，业绩阶段性承压 2023H1公司实现营收12.2亿元，同比-6.9%，归母净利4.1亿元，同比-18.3%，扣非归母净利3.8亿元，同比-20.5%，EPS为0.5元/股；其中Q2实现营收6.7亿元，同比-7.8%，归母净利2.4亿元，同比-18.9%，扣非归母净利2.3亿元，同比-20.6%，主要受传统定型产品发货节奏及风电碳梁下滑影响。 碳纤维和碳梁业务有所承压，其他业务稳步拓展 1）碳纤维及织物收入7.7亿元，同比-4.2%，占比62.8%，毛利率60.9%，同比-12.5pp，其中定型和非定型纤维分别实现收入4.0/3.7亿元，同比-23.7%/+31.9%，传统定型产品重大合同执行率19.8%，同比降低6.5个百分点，主要受发货节奏影响，但非定型产品贡献持续增加，毛利率下降主要受产品结构变化及民用高性能碳纤维产品价格下降影响。2）碳梁收入2.3亿元，同比-28.2%，占比18.8%，毛利率15.5%，同比-7.1pp，主因传统主要客户订单减少，但新客户开发已初见成效，贡献收入2907万元，同时积极开拓其他应用提升经营韧性。3）预浸料收入1.5亿元，同比+7.0%，占比11.9%，毛利率36.5%，同比+1.0pp，高端应用领域拓展延续叠加市场结构优化，整体盈利稳中有升。4）复材科技/精密机械/光晟科技板块分别实现收入0.57/0.15/0.05亿元，同比+94.9%/+7.8%/-44.7%，其中复材科技板块培育效果初步显现，精密机械板块保障内部需求同时拓展外销，客户稳步增加，光晟科技板块目前参与的多个航天火箭发动机壳体等研发项目进展顺利，未来量产亦有望贡献增量。 Q2盈利环比改善，现金流大幅改善回正 2023H1实现综合毛利率/净利率46.5%，同比-8.6pp/-5.9pp，其中Q2毛利率/净利率47.6%/34.9%，同比-7.6pp/-6.3pp，环比+2.6pp/+5.5pp。2023H1期间费用率9.8%，同比-0.3%，主因研发过程中产出产品对外销售冲减研发支出影响，销售和管理费用增加主因股份支付费用及职工薪酬增加，财务费用增加主因汇兑收益减少。2023H1经营现金流净额3.6亿元，上年同期-2.6亿元，现金流改善主因航信及票据到期增加回款及碳梁用碳纤维采购减少。 风险提示：下游需求应用不及预期；产品价格大幅下降；项目进展不及预期 投资建议：国内碳纤维龙头，全产业链布局持续巩固成长性，维持“买入” 公司产品技术储备充足，包头一期4000吨项目已于近期开始分段试车试产，预计年内投产，同时新产品新项目稳步推进，看好全产业链布局的长期成长性。考虑交付节奏和碳梁阶段性承压影响，小幅下调盈利预测，预计23-25年EPS为1.23/1.44/1.68元/股（前值1.35/1.67/1.96元/股），对应PE为22.3/19.0/16.3x，维持“买入”评级。 本文选自于国信建材研究团队2023年8月16日发布的《国信证券-财报点评：光威复材 （300699.SZ）-2023年中报点评：业绩阶段性承压，全产业链布局持续巩固成长性》，详细报告可点击底部“阅读原文” 光威复材相关报告 ▼ 《2023年一季报点评：业绩短期有所承压，长期趋势向好》——2023-04-24 《2022年年报点评：多层次产品巩固成长性，23Q1订单波动影响短期业绩》——2022-03-29 《2022年三季报点评：业绩增长稳健，产能建设稳步实施》——2022-11-02 《2022年中报点评：Q2业绩显著改善，新老产品交替平稳推进》——2022-08-16 《2021年年报点评：多层次产品战略稳健成长，应用布局持续推进》——2022-04-14 《2021年中报点评：聚焦碳纤维主业，长期增长潜力可期》——2021-08-27 《2020年年报点评：业绩符合预期，高质量发展稳健前行》——2021-04-03 《2020年中报点评：军品业务稳步增长，项目建设顺利推进》——2020-08-12 《2019年年报点评：军品、民品稳定增长，全年业绩符合预期》——2020-04-06 《2019年中报点评：业绩表现强劲，盈利能力进一步提升》——2019-08-22 《2018年年报点评：国内碳纤维龙头，业绩持续高增长可期》——2019-03-28 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：筑力材积）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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