国信纺服 | 伟星股份财报点评:二季度业绩恢复正增长,上半年国际业务收入双位数增长

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2023年8月15日 报告名称：《国信证券-伟星股份-002003.SZ-公司财报点评：二季度业绩恢复正增长，上半年国际业务收入双位数增长》 证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003） 联系人：关竣尹 核心观点 2023上半年收入同比持平，毛利率提升。上半年收入18.3亿元，同比持平；归母净利润3.0亿元，同比下降3.2%，主要受非经常性损益和销售费用增长影响。毛利率小幅提升1.3个百分点，其中拉链、钮扣毛利率均有提升，主要受益于规模效应和智能制造带动下生产效率提升。总费用率同比小幅上升1.3百分点，其中销售费用增长明显，主要系员工薪酬和差旅费用增长，预计主要与公司加大海外布局海外人员增加、以及疫情放开后出差增加有关；财务费用下降，主要因受国际汇率影响，汇兑净收益较上年同期增加所致。经营利润率、归母净利率维持稳定水平。 二季度收入与盈利恢复趋势向好。二季度收入和净利润均恢复正向增长，收入同比+2.4%至11.3亿元；扣非归母净利润同比+4.3%至2.48亿元。毛利率提升2.1个百分点；经营利润率/归母净利率降幅收窄。营运效率提升，二季度末存货周转天数同比基本持平，环比减少28天。二季度资本支出同比提升61.5%至1.3亿元，逆境中保持较积极的产能扩张步伐。 其他服饰辅料、国际业务增速亮眼，预计后续订单景气度逐季向上。公司通过积极拓展织带、绳带、箱包等新品类，上半年其他服装辅料收入快速增长，拉链/钮扣/其他服装辅料收入分别同比-2.8%/+3.2%/+25.1%；同时加速推进国际市场的布局和转化，加快越南工业园的建设，提升孟加拉工业园管理效率，为国际市场的拓展提供有力保障。上半年国际业务实现营收5.98亿元，同比增长13.8%。此外通过高端智能制造转型，不断提升生产管理水平，以“投入产出”为主线，降本、提效两条线同步运作，从利润率水平来看取得了不错的成果。从生产端看，今年上半年总产能同比持平，产能利用率小幅下降0.9个百分点至57.1%。从目前我们跟踪的海外服饰品牌库存、成衣代工企业订单看，海外需求仍有一定压力但已出现边际改善迹象，伟星股份恢复情况优于同行，二季度环比一季度已明显改善，下半年有望进一步恢复。 风险提示：订单恢复不及预期；海外高通胀；产能扩张不及预期。 投资建议：看好公司中长期份额扩张的潜力，关注今年景气度回升机遇。公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略增强公司竞争力，随着原有新客户份额提升和新品牌客户拓展，公司成长潜力充足，关注今年行业景气度回升的机遇。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为5.2/6.3/7.4亿元，同比增长5.7%/21.8%/16.9%，维持12.7~13.3元的合理估值区间，对应2024年PE的21-22x，维持“买入”评级。 上半年收入持平，二季度收入与盈利恢复趋势向好 2023上半年收入18.3亿元，同比增长0.01%；归母净利润3.0亿元，同比下降3.2%；扣非归母净利润3.0亿元，同比下降0.4%。毛利率提升1.3个百分点至41.2%，总费用率同比小幅上升1.3百分点，其中销售费用率增长1.4个百分点；财务费用率下降0.1个百分点，财务费用下降40.2%，主要因受国际汇率影响，汇兑净收益较上年同期增加所致。利润率维持稳定水平，经营利润率/归母净利率分别下降0.63/0.55个百分点至19.5%和16.5%。 二季度收入同比+2.4%至11.3亿元；归母净利润和扣非归母净利润分别同比+0.6%和4.3%至2.48/2.48亿元，收入和净利润均恢复正向增长。二季度毛利率提升2.1个百分点至43.4%；总体费用率小幅提升1.4个百分点；经营利润率/归母净利率分别下降0.14/0.38个百分点至26.1%和21.9%，盈利水平有所恢复。营运效率提升，二季度末存货周转天数同比基本持平，环比减少28天；应收周转率同环比改善。二季度资本支出同比提升61.5%至1.3亿元，逆境中保持较积极的产能扩张步伐。 投资建议：看好公司中长期份额扩张的潜力，关注今年景气度回升机遇 公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略增强公司竞争力，随着原有新客户份额提升和新品牌客户拓展，公司成长潜力充足，关注今年行业景气度回升的机遇。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为5.2/6.3/7.4亿元，同比增长5.7%/21.8%/16.9%，维持12.7~13.3元的合理估值区间，对应2024年PE的21-22x，维持“买入”评级。 相关报告 《伟星股份（002003.SZ）-2023一季度收入下滑4%，保持较高资本支出》 ——2023-04-30 《伟星股份（002003.SZ）-2022年收入增长8%，龙头竞争力增强》 ——2023-03-22 《伟星股份（002003.SZ）-三季度收入增长11.5%，汇兑收益带动净利率提升》 ——2022-10-29 《伟星股份（002003.SZ）-上半年业绩增长32%，市场份额持续提升》 ——2022-08-29 《伟星股份（002003.SZ）-2022一季度业绩增长45.1%，份额提升持续兑现》 ——2022-04-29 免责声明 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：纺服研究小伙伴）为国信证券股份有限公司经济研究所（纺织服装行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（纺织服装行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 国信证券纺织服装研究团队介绍 丁诗洁 国信证券纺织服装行业首席分析师 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040004 中山大学经济学学士，香港大学经济学硕士，2018年3月加入国信证券经济研究所，重点覆盖纺织服装全行业，包括运动户外、休闲时装、代工制造、家纺等领域研究。2020年获金牛奖最佳纺织服装团队第五名、2022年获新浪“金麒麟”纺织服饰最佳分析师第五名。 关竣尹 国信证券纺织服装行业研究助理 华南理工大学学士，香港中文大学（深圳）硕士，2021年11月加入国信证券经济研究所，重点负责运动户外、代工制造、男装、纺织材料等领域研究。 刘佳琪 国信证券纺织服装行业分析师 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980523070003 南开大学金融学硕士，2021年7月加入国信证券经济研究所，重点负责运动户外、代工制造、女装、家纺等领域研究。

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