太平洋证券研究 8月16日最新观点:回升基础待巩固——7月经济数据点评

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 8月16日最新观点:回升基础待巩固——7月经济数据点评》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社8月16日早间新闻精选】 1、央行15日调整常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.65%，7天期下调10个基点至2.80%，1个月期下调10个基点至3.15%。此外，央行当天开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作，中标利率较上次分别下调15个基点和10个基点。 2、国家卫健委15日发布《全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答》。此次集中整治的内容重点包括医疗卫生机构内药品、器械、耗材等方面的“带金销售”、医药生产经营企业在购销领域的不法行为等六个方面。 3、国家发展改革委15日增加安排中央预算内投资5亿元，支持河北、北京、黑龙江、吉林、福建、重庆6省（市）受灾严重地区基础设施和基本公共服务设施应急恢复重建。 4、财政部调整海南自由贸易港交通工具及游艇“零关税”政策，进口半挂车用的公路牵引车、9座及以下混合动力小客车（可插电）等22项商品，可免征进口关税、进口环节增值税和消费税。 5、山东省印发进一步提振扩大消费的若干政策措施，提出年内统筹20亿元中央预算内投资和310亿元地方政府专项债券资金，支持棚改、老旧小区改造配套基础设施建设。 6、上海市印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，提出到2025年，数据产业规模达5000亿元，年均复合增长率达15%，引育1000家数商企业。 行业最新观点 【太平洋宏观尤春野】回升基础待巩固——7月经济数据点评 报告摘要 1. 工业生产有所回落。 7月规模以上工业企业增加值同比回落0.7个百分点至3.7%，低于市场一致预期，环比而言则基本与上月持平。本月同比增速放缓既有基数原因，也受工业生产活力修复有限的影响，7月国内台风雨水天气对生产运输产生一定负面冲击，此外国内需求有待恢复，对供给端暂难形成明显拉动。三大门类行业增加值同比均有放缓。采矿业、制造业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业当月同比普遍回落，其中制造业放缓相对明显，高技术产业为拖累, 汽车制造相关行业具有韧性，橡胶和塑料制品业同比增速加快，汽车制造业工业增加值同比小幅回落，但增速依旧相对靠前。 2. 餐饮与商品走势分化。 7月社会消费品零售总额同比增速继续回落，同样不及市场预期，两年平均同比较上月亦有所放缓，餐饮和商品零售走向不一，餐饮续升，商品转降，此外7月首次发布服务零售额数据，1-7月累计同比增长20.3%，对于商品消费或有一定挤出。整体而言，暑期出行热潮带动餐饮消费的回升，但居民消费仍受实际收入及预期不佳的制约。商品零售方面，可选消费、地产后周期消费及汽车普遍走弱。就可选消费而言，尽管本月正值暑期，出行热度较高，但社交属性强的可选消费品零售额并未有所改善，居民对于商品消费方面的支出相对谨慎，一方面可能受其实际收入恢复有限的压制，另一方面居民预期也有待提振。地产后周期消费方面，地产持续低景气在相关商品零售方面也得以体现，同比增速放缓或降幅扩大。汽车贡献有所减弱，半年度促销活动热度减退，本月市场消费热情边际转弱。 3. 投资分项普遍走弱。 1-7月固定资产投资累计同比较前值继续回落，低于市场一致预期。制造业、基建及房地产投资均边际走弱。制造业投资同比增速回落，一方面受全球共振去库存背景下外需不振的影响，另一方面国内需求拉动也并不显著，企业信心和预期还存在提升空间。基建增速放缓，存在资金及项目两方面的制约，一方面7月专项债发行额不及上月，对基建项目支撑有限，另一方面本月台风雨水天气对项目施工有一定扰动，同样对基建投资形成拖累。7月底会议强调加快专项债的发行与使用，监管部门也要求新增专项债需于9月底发行完毕，这意味着8月与9月发行量均在6000亿元以上，而从8月（1日至15日）新增专项债发行情况来看，8月专项债发行较7月的确明显加快了速度。再加上目前经济恢复基础不牢，基建托举必要性凸显，后续基建投资有望回升向上并发挥其逆周期调节功能。地产景气度持续低迷，7月房地产开发投资完成额单月同比较上月进一步下行，销售面积及新开工面积降幅虽有收窄，绝对值仍处低位。“保交付”推进下竣工面积同比有所回升，预计将对地产后周期产品产生正面影响，居民信心也有望得到一定提振。房企资金仍面临不小压力。房地产持续低迷，政策也出现转向，若利好政策落地，一线城市改善需求有望释放并成为市场企稳回升的关键力量。 4. 就业仍面临较大压力。 7月城镇调查失业率较上月小幅上升0.1个百分点。结构层面，外来农业户籍人口失业率较前值有所回落，16-24岁人口失业率本月暂未公布，但依照历史经验来看，7月为毕业季，随着应届毕业生涌入就业市场，青年失业率往往会出现季节性上行，再加上目前经济恢复并不充分，吸纳就业的岗位可能也较为有限，本月该指标大概率也会遵循上述边际变化，考虑到6月青年失业率已为有数据以来的最高值，本月可能创历史新高，这凸显出了就业在总量及结构上面临的压力，后续稳增长稳就业政策需继续落实。 5. 经济恢复基础还需巩固。 本月经济数据均不及市场预期，与此前公布的金融数据共同反映出目前内需不足、居民及企业预期有待改善的问题，经济向上的基础仍需巩固，政策加力稳增长具有必要性。7月底政治局会议对于房地产、消费及资本市场均表态积极，会后多部门也做出响应，但政策落地情况与市场预计存在差距。公布数据未达预期，后续存量政策加快推进、增量政策加码推出的可能性随之升高，政府投资托举力度也有望加大。经济数据公布同一天，央行开展公开市场逆回购和MLF操作，利率较上次分别下调10BP、15BP。长端利率下调多于短端，支持居民购房及企业长期信贷意图较为明显。MLF利率下降15BP，是继2020年疫情期间下调20BP后单次最大降幅，显示逆周期政策正在加码。利率下调有助于缓解银行负债端成本压力，为贷款利率下调释放空间，按历史调整惯例，预计LPR将随之非对称下调。一二线房地产限制政策有望进一步放松。此外随着专项债加快发行提供资金支持，基建投资对于经济的拉动作用或将提升。 上市公司速递 【太平洋非银|点评】远东宏信：金融业务布局调整，产业运营厚增营收 事件：公司发布2023年中报，上半年实现营业收入183.62亿元人民币（单位下同），同比增长3.65%，实现归母净利润30.71亿元，同比增长8.19%。其中金融及咨询业务部收入115.57亿元，同比下降0.34%，产业运营业务部收入68.90亿元，同比增长11.17%。 点评： 金融业务积极调整布局，整体发展稳定。（1）在咨询服务方面，1H23公司咨询服务收入4.73亿元，同比下降56.19%，这主要源于公司拓展的行业及目标客户群基本趋于稳定，咨询服务收入增长空间有限。（2）在金融服务方面，1H23公司金融服务收入110.85亿元，同比增长5.39%。一方面，由于资产端具有稳定的定价能力，公司的生息资产规模与收益率均稳定增长，1H23公司生息资产平均余额2747亿元，同比增长1.28%，平均收益率8.07%，同比提升0.31%，因此尽管受到境外加息的影响，平均成本率同比微增0.25%，1H23净利差仍比同比提升6BP至3.81%。另一方面，为应对咨询服务收入下降对营收的影响，公司主动调整业务结构，1H23普惠金融、商业保理、基础设施投资、海外业务、资产业务等贡献利息收入12.94亿元，同比增长9.09%。 整体来看，尽管咨询服务营收贡献比例有所下降，但公司在金融服务方面积极投身于政策支持引导的行业，如普惠金融、基础建设等，并且加快国际化进程，深化发展海外业务，优化调整金融及咨询业务结构。公司有望长期受益于其资产端定价稳定的优势，并且随着海外加息周期的可能结束，新增境外银行提款和海外发债成本的降低有望推动平均成本率降低，进而推动净利差进一步提升。 资产质量保持稳健，风险可控。1H23公司不良资产率1.05%，低于商业银行1.68%的不良贷款率，同比下降1BP；拨备覆盖率234.87%，高于商业银行的206.1%，同比下降1.43%；逾期30天以上生息资产比例0.91%，同比下降1BP。现存不良资产的产生原因主要是某些行业基础建设前期投入较大、受疫情影响资金紧缺，资金回流存在时间周期。预计随着宏观经济基本面改善、企业资产负债表修复，以及疫情影响的逐步缓解，公司整体资产质量有望保持稳定。 产业运营业务高速增长，推动收入结构持续优化。1H23公司产业运营业务营收占比提升至37.35%，同比增加2.52%。（1）宏信建发完成分拆上市，盈利状况有望持续受益。1H23宏信建发实现收入42.06亿元，同比增长17.97%。5月25日，宏信建发在港交所上市，或将对其业务实现价值重估，提供更充足的资金资源，同时有利于其形成独立完善的管理机构，减轻母公司资金与管理压力。（2）上半年疫情管控放开，医疗服务需求增长推动宏信健康收入厚增。1H23宏信健康实现收入22.9亿元，同比增长16.16%。截至6月末，旗下控股医院29家，实际开放床位数约1.1万张。立足于下沉县域市场，宏信健康有望受益于消费复苏、城镇化进程加快，以及鼓励社会资本布局医疗行业的政策利好，实现业绩的进一步增长。 综合来看，公司金融业务发展平稳，资产质量保持稳健，产业运营业务实现高速增长，整体业绩在“金融+产业”的双轮驱动下稳步提升。我们预计2023-2025年归母净利润同比增速9.52%/15.06%/11.53%，EPS分别为1.56/1.79/2.00，以8月10日收盘价为基准，对应PE分别为3.17/2.77/2.48倍，维持“买入”评级。 风险提示：利率大幅波动，不良资产率超预期，产业运营业务开展不及预期。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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