中金·股指 | 经济延续探底,短期要紧盯政策!

（以下内容从信达期货《中金·股指 | 经济延续探底,短期要紧盯政策!》研报附件原文摘录）
　　央行昨日进行 2040 亿元 7 天逆回购，中标利率下调 10 基点至 1.9%；续作 4010 亿元 1年期 MLF，中标利率下调 15 基点至 2.5%。同时，央行将常备借贷便利利率（SLF）下调 10 个基点。 国家统计局发布数据显示，7 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 3.7%，社会消费品零售同比增长 2.5%。全国城镇调查失业率为 5.3%，比上月上升 0.1 个百分点。1-7月，固定资产投资同比增 3.4%，房地产投资同比下降 8.5%。 另外，服务零售额指标首次亮相，1-7 月同比增长 20.3%，明显快于商品零售额增速。 01 大盘追踪 盘面追踪 上个交易日，A 股低位震荡。在前一日探底回升的背景下，昨日四大指数小幅高开，随即盘面空方力量再度转强，各指数在维持了一段时间的横盘整理后震荡回落。 午后，大盘探底后快速拉升，但市场情绪尚不牢固，全天上证指数最低在 3147 点位置附近获得支撑。 四大指数中，上证 50 收跌 0.11%，沪深 300 收跌 0.24%，中证 500 收跌 0.63%，中证 1000 收跌 0.91%。 行业追踪 昨日券商、公路等板块涨幅靠前，半导体、互联网等相对落后，降息等利好消息刺激带动保险、券商等大金融板块相对活跃，AI、芯片等热门赛道回落调整。全天个股上涨超过 1400 家，短期板块轮动特征持续，A 股赚钱效应延续磨底。 技术追踪 继本月初 A 股跳空上冲并收出长上影线后，近两周上证指数疲态再现，短期基本面拐点仍在酝酿，大盘年内在 3150-3300 点区域内久攻不破，A 股上方压力偏强。 资金流向 昨日两市成交金额 7070 亿元，继续维持至万亿级别之下运行，短期资金面情绪偏谨慎，而连续缩量下跌指向指数下方支撑力度同样坚挺，预计资金面窄幅震荡。 02 宏观分析 从短期视角看，经济筑底爬坡阶段 A 股多空分歧较为激烈，尤其是上半年低利率环境下，投资者对经济前景的预期滑坡是前期制约指数估值下行的关键原因。 从宏观环境上看，海外通胀或进入瓶颈期，国内信贷数据超预期回落，其背后仍是指向当前国内经济内生动力不足并亟需政策的加码发力。 目前，市场对于降准降息等总量政策的加速出台呼声较高，但我们认为宽货币紧信用的格局下，实体信贷对于利率端的刺激反应已相对钝化，对应着权益市场存量博弈特征大概率持续。 接下去重点关注的仍是一线城市地产放松、一揽子化债以及可能会出现的部分行业窗口指导等“大跨步”措施。 资产比价方面，以股息债息差为代表的部分比价指标暗示当前股债相对性价比已明显向股倾斜，但从资金面反应情况看，上周两市融资余额再度回落，北向资金连续净流出，短期政策承接不及预期叠加消息面风波再起，令投资者风险偏好再度降温。 期货市场上，上周各期指基差（现-期）再次呈现冲高回落态势，其中 IC、IM 周末重回贴水结构，IH、IF 整体升水状态持续，其中远月合约表现相对坚挺，投资者对于指数长期走势仍然保持理性乐观。 品种比价方面，板块轮动特征依旧显著，对应着 IH/IC、IF/IC 等比值震荡磨底特征持续，短期相关比价已来到历史低位，左侧布局的安全边际较高，但缺乏主线的市场背景下，趋势性拐点仍在进一步酝酿。 期权市场上，上周标的指数的下跌伴随着股指期权隐含波动率的轻微放大，其中虚值看涨期权 IV 明显上升，波动率曲面右偏显示急速的下跌并未令投资者恐慌情绪蔓延，短期近月合约 IV 高于远月IV，指数下方支撑力度尚且坚挺，市场押注指数本周继续恢复区间震荡。 综合来看，周五利空消息面释放后 A 股抛压急速释放，短期快刀斩乱麻行情后市场对于指数下方支撑仍具备一致预期，本周中性假设下，各期指预计逐渐企稳后恢复区间震荡。 操作上，宏观环境磨底的逻辑无明显变化，接下去国内的关键仍在于政策，短期我们认为资金情绪出现持续性放量的概率依然不大，建议短多投资者可观望或区间操作。 03 投资建议 操作建议（期货）：宏观环境磨底的逻辑无明显变化，短期国内的关键仍在于政策，建议短多投资者可选择观望，若出现上述“大跨步”刺激政策，可逐步加仓做多。中线多单轻仓持有，IH、IF 正套继续持有。 操作建议（期权）：股指期权隐含波动率日内探底回升，虚值看涨期权 IV 大幅回归，短期市场多空争夺僵持不下，可选择介入牛市价差等垂直套利策略。 风险提示：重点防范短期政策不及预期后的信心坍塌。 · END · 作者：信达期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

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