晨报0816 | 中工国际、银行

（以下内容从国泰君安《晨报0816 | 中工国际、银行》研报附件原文摘录）
　　每周一景：云南 梅里雪山 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【建筑】中工国际（002051）2023H1扣非净利预增36-48%，一带一路/国改重组弹性大 维持增持。维持预测2023-2025年EPS0.37/0.46/0.56元增36%/27%/21%。经营业绩持续提升，上调目标价至17.5元，对应2023年48倍PE。 2023H1归母净利预增4.5-16.6%，扣非净利预增36-48%。(1)2023H1预计营收50.4-55.4亿同增0-10%，归母净利2.6-2.9亿同增4.5-16.6%，扣非净利3.4-3.7亿同增36-48%。(2)2023H1折算后新签约103亿同降26%，境外10.52亿美元同降30%，国内27.03亿同降32%，其中工程承包/咨询设计/装备制造4.38/12.1/9.15亿同比-75/-15/13%，工程投资与运营1.4亿。 中工国际为国机集团工程承包板块唯一上市公司。(1)国机集团为中工国际第一大股东，持股占比62.86%，其余股东持股占比均未超过1%。(2)国机集团2022年工程承包营收占比22.34%，贸易服务占比50%，装备制造占比20.69%。(3)中工国际为国机集团工程承包板块现存唯一上市公司，2019年向国机集团购买了中国中元(包括北起院)100%股权。(4)国机集团旗下工程承包板块还包括CMEC(2021年8月从港股私有化退市，2020/2019年归母净利11.9/21.8亿元)、中机建设、中国联合工程等。 聚焦“一带一路”重点项目和民生类项目，加大市场开发力度。(1)公司积累了丰富的客户和渠道资源，境外设立分支机构70余家，业务遍及全球100多个国家和地区。(2)7月24日政治局会议指出要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。公司将聚焦“一带一路”重点项目和民生类项目，紧盯油气、新能源、医疗等重点业务，加大市场开发力度。 风险提示：新签订单落地不及预期，海外市场风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中工国际（002051）2023H1扣非净利预增36-48%，一带一路/国改重组弹性大，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【银行】提前还贷的国内特征、国际经验与后续展望 投资建议：我们判断本轮国内提前还贷潮的上行趋势已接近触顶，2023年下半年有望看到早偿率的回落，对银行股的压制将明显缓解。在宏观刺激政策预期升温和中报业绩有望超预期的催化下，继续看好银行股修复行情。个股方面，重点推荐江苏银行、浙商银行。此外，也推荐前期受地产和城投压制最明显的强β品种：成都银行、宁波银行、招商银行、平安银行和苏州银行。 三种提前还贷类型以及我国历史上的提前还贷潮。我们将提前还贷归类为三种：①负债成本节约型，即为了减少利息开支而提前还贷；②资产收益驱动型，资产价格或收益率上涨时带来财富效应和置换需求，提前还贷增加。资产价格或收益下降时，居民也可能拿投资的资金提前还贷；③资产负债表修复型，即面对未来的不确定性时，主动减少负债、提高储蓄、降低投资。2011年以来，虽然有多次提前还贷潮，但都属于负债成本节约型或资产收益驱动型。而2022年以来，在地产风险暴露、疫情等宏观因素的影响下，我国首次出现了资产负债表修复型的提前还贷潮。 美国和日本的提前还贷潮表现有差异，我国目前的情形与日本更可比。美国的房贷定价以固定利率为主，且具备成熟的再融资流程，是负债成本节约型的典型案例。早偿率的提升和房贷利率的下降基本同步变化，早偿率高峰来得快去得也快。日本的房贷定价以浮动利率为主，且经历过三种类型的提前还贷潮，与我国的可比性较好。其中，第二轮提前还贷潮为资产负债表修复型，提前还贷时间长，居民资产负债表修复进度缓慢。日本提前还贷潮时间长的原因有三个：①货币政策节奏和力度失当；②资产价格涨跌经历了较长的周期；③居民收入端受到的冲击较大，资产负债表修复速度慢。 本轮提前还贷潮有望触顶下降。综合美国和日本的经验来看，我们判断在影响程度上，我国本轮提前还贷潮的影响程度强于美国但弱于日本；在持续时间上：本轮国内提前还贷潮已接近触顶，2023年下半年有望看到早偿率的回落。主要的原因在于，我们相比日本，在货币政策力度、居民资产负债表修复进度、资产价格托底政策等方面均表现更好。同时，居民收入和就业受到的冲击相对较小、恢复更快。 风险提示：①数据搜集和测算有误；②政策成效低于预期；③城投风险超预期暴露。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告提前还贷的国内特征、国际经验与后续展望，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今 日 报 告 精 粹 01、研报合集 | 2023年上市公司中报点评 02、丹纳赫案例研究（下）：国内产业并购、天时地利人和 03、10年国债利率下一个阻力位2.48% 04、新需求与新技术涌现，商密行业变革在即 05、人身险高速增长，财险保费面临压力 06、新能源需求韧性足，产业链有望逐步改善 近 期 重 点 活 动 01、科技大讲堂 8.23深圳 8.24上海 8.25北京 02、固收下午茶 8.18上海 03、新时代消费路径演绎 | 2023消费品年会 9.5上海 04、活动合集 | 2023年上市公司中报交流 05、新时代消费路径演绎 | 2023消费品年会 9.5上海 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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