7月存款为何大幅少增?

（以下内容从广发证券《7月存款为何大幅少增?》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、文雪阳 核心观点 本期：2023/8/7~8/13，上期2023/7/31~8/6，下同。 2023年8月11日，央行公布2023年7月金融数据，具体点评请参考我们前期报告《地产拖累是表象，财政退坡是原因——分部门看7月金融数据》。7月金融数据中，存款大幅少增也是市场一个关注点。今年7月单月人民币存款减少1.12万亿元，同比少增1.17万亿元。其中，企业和居民部门形成主要负贡献，7月企业存款减少1.53万亿元，同比多减0.49万亿元；居民存款减少0.81万亿元，同比多减0.47万亿元。除此之外，非银部门存款单月增长0.41万亿元，但同比少增0.39万亿元；而财政存款增长0.91万亿元，同比多增0.42万亿元，显示7月财政继续保持退坡。 7月存款为何大幅少增？我们认为可能有以下几点原因：其一，由于季节性原因，7月本身为存款小月。从历史数据来看，历年7月存款新增均处低位，预计主要由于7月为信贷投放淡季，因而存款派生也会偏弱；其二，今年7月贷款和政府债增量低于季节性，导致存款少增更多。7月对公部门贷款单月增量0.25万亿，但结构上主要为票据（0.36万亿），扣除票据后实际增量为负，远低于季节性；居民部门贷款同样为负，7月缩量0.2万亿元，为存款派生形成一定拖累；同时，7月政府债增量为0.41万亿，处于同期偏低水平，难以为存款增量提供有效支撑；其三，部分存款流向金融市场。今年7月银行类机构单月净融资规模高达0.84万亿元，同比多增1.03万亿元，预计部分存款通过广义基金转化为了银行债券类负债。展望8月，近期日度政府债融资明显上量，银行类债券净融资明显低于去年同期，如果这一趋势延续，预计8月存款数据会明显多增。 本期数据：本期央行逆回购净回笼350亿元，期末逆回购余额回落至180亿元，资金利率窄幅波动，略有上行，银行间流动性中性。本期存单发行4,234亿元（上期3,835亿元），净融资缩量2,159亿元，加权平均发行利率与上期持平。期限结构上，3M以下存单规模占比继续偏高，达43%（上期49%），预计主要用于应对7月上旬发行的大规模1M存单集中到期带来的资金面波动；9M以上存单占比54%（上期42%），票据利率震荡下行，高于去年同期。长债利率窄幅波动，中债国债10年期国债收益率继续震荡回落至2.64%，略低于1年期MLF利率，主要由于当前预期依旧偏弱，后续随着财政政策发力，经济恢复，预期改善，长端利率有望回升。 下期关注：下周有4000亿元MLF到期，关注到期续作情况 目录索引 01 本期观察：7月存款为何大幅少增？ （一）本期观察：7月存款为何大幅少增？ 2023年8月11日，央行公布2023年7月金融数据，具体点评请参考我们前期报告《地产拖累是表象，财政退坡是原因——分部门看7月金融数据》。 7月金融数据中，存款大幅少增也是市场一个关注点。今年7月单月人民币存款减少1.12万亿元，同比少增1.17万亿元。其中，企业和居民部门形成主要负贡献，7月企业存款减少1.53万亿元，同比多减0.49万亿元；居民存款减少0.81万亿元，同比多减0.47万亿元。除此之外，非银部门存款单月增长0.41万亿元，但同比少增0.39万亿元；而财政存款增长0.91万亿元，同比多增0.42万亿元，显示7月财政继续保持退坡。 7月存款为何大幅少增？我们认为可能有以下几点原因： 其一，由于季节性原因，7月本身为存款小月。从历史数据来看，历年7月存款新增均处低位（见图1），预计主要由于7月为信贷投放淡季，因而存款派生也会偏弱。 其二，今年7月贷款和政府债增量低于季节性，导致存款少增更多。7月对公部门贷款单月增量0.25万亿，但结构上主要为票据（0.36万亿），扣除票据后实际增量为负（见表2），远低于季节性；居民部门贷款同样为负，7月缩量0.2万亿元，为存款派生形成一定拖累；同时，7月政府债增量为0.41万亿，处于同期偏低水平，难以为存款增量提供有效支撑。 其三，部分存款流向金融市场。今年7月银行类机构单月净融资规模高达0.84万亿元（见图3），同比多增1.03万亿元，预计部分存款通过广义基金转化为了银行债券类负债。 展望8月，近期日度政府债融资明显上量（见图4），银行类债券净融资明显低于去年同期（见图5），如果这一趋势延续，预计8月存款数据会明显多增。 （二）本期数据：长债利率窄幅波动 本期央行逆回购净回笼350亿元（见表3），期末逆回购余额回落至180亿元（见图6），资金利率窄幅波动，略有上行（见图8），银行间流动性中性。 本期存单发行4,234亿元（上期3,835亿元），净融资缩量2,159亿元，加权平均发行利率与上期持平（见图15）。期限结构上，3M以下存单规模占比继续偏高，达43%（上期49%），预计主要用于应对7月上旬发行的大规模1M存单集中到期带来的资金面波动；9M以上存单占比54%（上期42%，见表7），票据利率震荡下行，高于去年同期。 长债利率窄幅波动，中债国债10年期国债收益率继续震荡回落至2.64%，略低于1年期MLF利率，主要由于当前预期依旧偏弱，后续随着财政政策发力，经济恢复，预期改善，长端利率有望回升。 央行动态跟踪：本期央行公开市场开展180亿元7天逆回购操作，逆回购到期530亿元，整体净回笼350亿元，期末逆回购余额180亿元。下期央行公开市场将有180亿元逆回购到期，同时下周二有4000亿元MLF到期。 资金利率窄幅波动，DR001、DR007、DR014、DR021分别上升19bp、12bp、11bp、24bp。 Shibor报价继续下行，3M下行2bp、9M下行1.9bp。 NCD利率：本期NCD加权平均发行利率与上期持平。收益率方面，各期限AAA级NCD到期收益率上行居多，1M、3M、6M分别上行5.4bp、2bp、1.5bp。 国债收益率走势分化，1Y、10Y、30Y分别变动7.9bp、-0.9bp、-0.8bp。 票据利率：本周1M、3M和半年票据利率分别下行15bp、2bp、6bp。 银行融资追踪： 同业存单方面，截至本期末，同业存单存量规模为14.42亿元，存量存单加权平均利率为2.41%，平均剩余期限为149天。本期累计发行同业存单4,234亿元，募集完成率90.1%，其中AA+级以下69.2%。加权平均发行利率2.16%，与上期持平，加权发行期限0.61年（上期：0.54年）。本期同业存单到期6,257亿元，到期存单加权平均利率为2.02%，预计下期到期4,093亿元。 商业银行债券方面，本期1笔商业银行债发行，规模20亿元。截至本期末，商业银行债券存量规模为2.86万亿元。信用利差方面，本期除5Y信用利差有所走阔外，其余期限均收窄，6M信用利差收窄幅度最大。本期4笔商业银行债到期，规模940亿元，预计下期到期3笔，规模163亿元。 商业银行次级债方面，本期无二级资本工具发行，1笔永续债发行，规模80亿元。截至本期末，商业银行次级债存量规模为5.56万亿元，其中二级资本工具3.41万亿元，永续债2.14万亿元。信用利差方面，本期除1M信用利差有所走阔外，其余期限均收窄，收窄幅度最大的为AA级以下6M信用利差。本期无二级资本工具到期，预计下期有1笔二级资本工具到期，规模25亿元。 更多详细数据见二三章图表。 （三）下期关注：8月MLF到期续作情况 下周有4000亿元MLF到期，关注到期续作情况。 02 央行动态与市场利率 （一）央行动态：本期末逆回购余额回落至180亿元 本期（2023年8月7日~8月11日）央行公开市场共开展180亿元7天逆回购操作，逆回购到期530亿元，整体净回笼350亿元，期末逆回购余额180亿元。下期央行公开市场将有180亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期30亿元、60亿元、20亿元、50亿元、20亿元。同时，下周二有4000亿元MLF到期。 （二）市场利率：资金利率震荡上行，长债利率窄幅波动 资金利率：DR001、DR007、DR014、DR021分别上升19bp、12bp、11bp、24bp。 Shibor报价：本期各期限Shibor继续下行，3M下行2bp、9M下行1.9bp。 NCD利率：各期限AAA级NCD到期收益率上行居多，1M、3M、6M分别上行5.4bp、2bp、1.5bp。 国债利率：各期限国债利率走势分化，1Y、10Y、30Y分别变动7.9bp、-0.9bp、-0.8bp。 票据利率：1M、3M和半年票据利率分别下行15bp、2bp、6bp。 03 银行融资追踪 本期跟踪时间区间为2023年8月7日~2023年8月13日，上期为2023年7月31日~2023年8月6日，下期为2023年8月14日~2023年8月20日。 （一）同业存单：本周同业存单发行利率与上期持平 1. 存量：目前总存量约14.42万亿元，存量存单加权平均利率为2.41%，平均剩余期限为149天。 2. 发行：本期总发行4,234亿元，日均发行847亿元（上期767亿元），本期加权平均发行利率2.16%（上期2.16%），AAA级加权平均发行利率2.14%（上期：2.13%），AA+级以下2.72%（上期：2.61%）。本期加权发行期限0.61年（上期：0.54年），1年期发行占比40.0%（上期：36.4%），3个月期发行占比30.5%（上期：30.0%）。 3. 募集完成率方面：本期整体募集完成率90.1%（上期：89.8%），AA+级以下69.2%（上期：75.4%）。 4. 净融资与到期：本期到期6,257亿元，净融资额-2,159亿元，预计下期到期4,093亿元，预计未来30天到期18,888亿元，日均到期630亿元，本期到期存单平均利率为2.02%。 （二）商业银行债：本期940亿元商业银行债到期 1. 存量：目前总存量约2.86万亿元。 2. 发行：本期1笔商业银行债发行，发行规模20亿元，评级为AA+以下。 3. 信用利差：本期除5Y信用利差有所走阔外，其余期限均收窄，6M信用利差收窄幅度最大，超9BP。 4. 到期方面：本期4笔商业银行普通债到期，到期规模940亿元，预计下期到期3笔，共163亿元，预计未来30天到期7笔，到期规模493亿元。 （三）资本工具：本期1M以上二级资本债信用利差收窄 1. 存量：目前总存量约5.56万亿元，其中二级资本工具3.41万亿元，永续债2.14万亿元。 2. 发行：本期无二级资本工具发行，1笔永续债发行，发行规模80亿元，评级为AAA级。 3.信用利差：本期除1M信用利差有所走阔外，其余期限均收窄，收窄幅度最大的为AA级以下6M信用利差。 4.到期：本期无二级资本工具到期，预计下期有1笔二级资本工具到期，到期规模25亿元，预计未来30天到期7笔，到期规模661亿元。 （四）商业银行存单、金融债、资本工具存量一览 04 风险提示 （1）经济增长超预期下滑，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。 （2）疫情反复对经济扰动超预期，宏观经济下行，导致融资需求大幅下滑、息差快速收窄、资产质量压力显著上升。 （3）国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，且近期欧美银行体系爆发风险事件，可能带来超预期金融风险。 （4）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《7月存款为何大幅少增？——银行资负跟踪20230813》 对外发布日期：2023年08月13日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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