【招商化工】光威复材2023年半年报点评:2023Q2业绩环比改善,全产业链布局看好长期成长性

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件 ： 公司发布2023年中报，2023年上半年实现收入12.24亿元，同比下降6.91%，归母净利润4.13亿元，同比下降18.25%，扣非净利润3.82亿元，同比下降20.54%；其中二季度单季实现收入6.67亿元，同比下降7.83%，归母净利润2.42亿元，同比下降19%，环比增长41.06%。 评论 ? 1）受定型产品交付节奏和碳梁业务下滑影响，2023H1业绩短期承压。 报告期内公司碳纤维业务实现收入7.68亿元，同比下降4.16%，毛利率60.94%，同比下降12.45 pct，主要系定型纤维贡献比例下降，产品结构变化所致；受发货节奏影响，碳纤维板块定型纤维产品重大合同执行率19.77%，同比降低6.48%；其中非定型纤维实现收入3.72亿元，同比增长31.89%，尽管受行业新增产能投产，供需格局变化影响，民用小丝束碳纤维价格有所下降，但公司相关产品依赖产品质量优势和准确的市场定位，整体影响有限。包头一期4000吨项目正在进行设备安装，预计年底完成调试投产。 ? 2）风电碳梁盈利能力有所下滑，积极拓展新客户。 2023H1公司能源新材料业务实现收入2.30亿元，同比下降28.20%，毛利率15.47%，同比下降7.07 pct。受风电碳梁上下游各自供需格局快速变化影响，行业整体短期承压，公司传统大客户订单减少，但公司积极开发新客户，报告期内实现收入2907万元，预计随着基于风电应用的碳纤维上下游产业链价值分配的再平衡，风电碳梁市场需求有望快速提升。 ? 3）持续研发新品优化产品结构，看好公司长期成长性。 2023H1公司通用新材料业务实现收入1.45亿元，同比增长 6.98%，毛利率36.54%，同比增长1.04 pct；复材科技板块实现收入5675.20万元，同比增长94.88%，复合材料制部件、无人机等多个重点项目进展顺利，航空工作梯和地面保障装备等批产业务稳定交付；精密机械板块实现收入1539.05万元，同比增长7.76%；光晟科技板块实现收入511.57万元，同比下降44.71%，目前光晟科技有多款产品（如火箭发动机复合材料壳体、翼型风帆）在试制、验证中，但板块业务培育和产品量产预期可能需要更长的时间。 ? 4）维持“强烈推荐”投资评级。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.5、13.5、15.9亿元，EPS分别为1.39、1.63、1.91元，当前股价对应PE分别为19.8、16.9、14.4倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：产品价格大幅下降、大合同执行率不及预期、新产能投产不及预期。 本报告日期：2023年08月14日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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