【银河通信赵良毕】行业点评|运营商云业务高增,营收质量稳步提升

（以下内容从中国银河《【银河通信赵良毕】行业点评|运营商云业务高增,营收质量稳步提升》研报附件原文摘录）
　　报告导读 1 运营商盈利能力持续提升，下半年业务扩展有望边际改善。 2 算力网络建设趋势下，云业务营收高增，ARPU稳步增长。 3 重视股东回报率，运营商分红派息率持续提升。 4 下半年运营商有望延续上半年强劲增势，云业务或将持续高增。 核心观点 1 运营商盈利能力持续提升，下半年业务扩展有望边际改善。 营收方面，中国移动营收规模较领先，中国联通增速较快，三大运营商2023上半年营收增幅喜人；归母净利润方面，三大运营商归母净利润增幅均超营收增幅持续稳定增长。资本开支方面，三大运营商上半年资本开支占全年预算比均未达到50%，相较2022年上半年资本开支占比水平均有下滑，下半年业务拓展有望加速；资本开支结构方面，三大运营商资本开支结构持续优化，结构逐步向云倾斜。 2 算力网络建设趋势下，云业务营收高增，ARPU稳步增长。 业务拆分方面，三大运营商积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，上半年共完成新兴业务收入人民币1,880亿元，同增19.2%：中国移动CHBN战略稳步推行，政企市场及新兴市场高增；中国电信传统业务稳定增长，数字转型持续推进，深耕“云改数转”战略，在产业数字化收入的引领下，中国电信实现营收稳定增长；中国联通产业互联网业务高速增长，1H23公司产业互联网收入占主营业务收入比首次超过25%。 三大运营商发力云业务，整体增速较高。1H23移动云收入422亿元，同增80.5%，天翼云收入459亿元，同增63.4%，联通云实现收入255亿元，同增36%。行业排名方面，移动云IaaS收入份额排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%，天翼云保持公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云前列。 5G拉动运营商ARPU稳定增长。上半年三家运营商ARPU值同比均有增长，中国移动ARPU值52.4元行业领先，客户价值和粘性持续提高；中国电信5G套餐用户渗透率达73.4%，移动用户ARPU达46.2元，同增0.4%，中国联通以视频彩铃、联通助理、云盘为代表的个人数智生活付费用户超过8,700万，收入同增90%，带动移动ARPU连续提升。 3 重视股东回报率，运营商分红派息率持续提升。 中国移动每股中期股息为2.43港元，同增10.5%，中国电信股息0.1432元，派息率达65%，中国联通每股中期股息人民币0.0796元（含税），同比预计提升20%，高于每股基本盈利10%+增长，股东回报有望持续提升。 4 下半年运营商有望延续上半年强劲增势，云业务或将持续高增。 展望2023年下半年，我们认为中国移动将持续强化科技创新，做强做优做大，以客户为中心，提升经营水平，同时加快数字信息基础设施建设，加快新兴业务发展，中国联通将保证主营业务收入稳定增长，净资产收益率持续提升，中国电信将强化提质增效、分类管理、风险防控及精益管理，三大运营商云业务有望延续高增态势，赋能营业质量稳定长期增长，建议关注中国移动、中国联通、中国电信。 风险提示 云业务增长不及预期风险，网络安全风险，用户数量下降风险等。 报告正文 1 一、运营商盈利能力提升，下半年业务扩展有望边际改善 截止目前，三大运营商均已发布2023年中期报告： 营收方面，中国联通增速较快：1H23中国移动实现营收5307.19亿元，同增6.80%，中国电信实现营收2586.79亿元，同增7.68%，中国联通实现营收1918.33亿元，同增8.83%，三大运营商2023上半年营收增幅喜人； 归母净利润方面，三大运营商归母净利润增幅均超营收增幅：中国移动实现归母净利润761.73亿元，同增8.39%，中国电信实现归母净利润201.53亿元，同增10.18%，中国联通实现归母净利润54.44亿元，同增13.74%，三大运营商归母净利润持续稳定增长。 资本开支方面，三大运营商上半年资本开支占全年预算比均未达到50%，下半年业务拓展动能有望加强。其中中国移动1H23实现资本开支814亿元，全年预计资本开支为1832亿元，上半年资本开支占比约44.43%，中国电信1H23实现资本开支416亿元，全年预计资本开支为990亿元，上半年资本开支占比约为42.02%，中国联通1H23实现资本开支276亿元，全年预计资本开支769亿元，上半年资本开支占比约35.89%。相较2022年上半年资本开支占比（中国移动49.68%，中国电信45.08%，中国联通38.27%）均有下滑，下半年业务拓展能力较强。 资本开支结构方面，三大运营商资本开支结构持续优化。其中，中国电信产业数字化投入118亿元，占比28.4%，同增4.1pct，中国联通承载网、基础设施及其他占比约33%，政企及创新业务占比约23%，资本开支结构逐步向云倾斜，其中1H23中国移动新建基站301万站，对外可用IDC机架47.8万架，新增1.1万架，累计投产算力服务器80.4万台，新增9.1万台，算力规模9.4EFLOPS，新增1.4EFLOPS；中国电信云网融合算力基础设施持续增长，智算规模达4.7EFLOPS，同增62.1%，通算规模3.7EFLOPS，同增19.4%，数据中心对外53.4万架，热点区域新增占比>70%，中国联通云计算联通云池覆盖城市新增32个达202个，IDC机架数新增1.7万架达38万架。 2 二、云业务营收高增，ARPU稳定增长 业务拆分方面，三大运营商积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，上半年共完成新兴业务收入人民币1,880亿元，同增19.2%： 中国移动CHBN战略稳步推行，政企市场及新兴市场高增。政企及新兴市场增速较快，1H23分别实现营收1043.86、235.08亿元，同增14.6%、18.4%，其中政企市场中DICT业务实现收入601.77亿元，同增24.9%，新兴市场中国际内容实现营收101.47亿元，同增25.9%，数字内容实现营收130.37亿元，同增12.5%；个人市场及家庭市场收入分别为2593.98亿元、649.46亿元，分别同增1.3%、9.3%，其中家庭市场中智慧家庭增值业务收入172.86亿元，同增21.4%，新兴及政企市场收入均有较大增长。 中国电信传统业务稳定增长，数字转型持续推进，深耕“云改数转”战略。1H23实现产业数字化收入688.02亿元，同增16.75%，同时移动通信服务及固网及智慧家庭服务分别实现收入1016.07亿元、620.24亿元，同增2.68%、3.60%，在产业数字化收入的引领下，中国电信实现营收稳定增长。 中国联通产业互联网业务高速增长，传统业务保持稳健。公司统筹基础夯实和创新转型。移动、宽带新融合积厚成势，规模价值实现稳健增长；创新业务量质并重，数字化产品和解决方案核心竞争力不断提升。上半年，公司产业互联网收入430亿元，占主营业务收入比首次超过四分之一，成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。 三大运营商发力云业务，整体增速较高。1H23移动云收入422亿元，同增80.5%，天翼云收入459亿元，同增63.4%，全年收入目标有望千亿，联通云实现收入255亿元，同增36%，全年收入目标有望超500亿元。行业排名方面，移动云IaaS收入份额排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%，天翼云保持公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云前列。 5G拉动运营商ARPU稳定增长。上半年三家运营商ARPU值同比均有增长，其中中国移动ARPU值52.4元行业领先，1H23中国移动净增976万户，客户规模排名业界第二；5G新通话高清视频使用客户达到1.01亿户，净增924万户；云XR（扩展现实）、云游戏和5G超高清视频彩铃等新兴个人数字化业务快速增长，客户价值和粘性持续提高；中国电信5G套餐用户渗透率达到73.4%，移动用户ARPU达到46.2元，同增0.4%，中国联通以视频彩铃、联通助理、联通云盘为代表的个人数智生活付费用户超过8,700万，收入同比提升90%，带动移动ARPU连续提升。 3 三、重视股东回报率，运营商分红派息率持续提升 重视股东回报率，运营商分红派息率持续提升。中国移动每股中期股息为2.43港元，同增10.5%，2023年全年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上；中国电信第八届董事会第二次会议决定按照2023年中期归属于股东净利润人民币201.5亿元的65%向全体股东分配股息，合计人民币131.0亿元，按照截至2023年6月30日公司总股本91,507,138,699股进行测算，向全体股东派发每股人民币0.1432元股息（含税）；中国联通董事会建议派发每股中期股息人民币0.0796元（含税），同比预计提升20%，高于每股基本盈利10%+的增长，股东回报有望持续提升。 4 四、风险提示 云业务增长不及预期风险，网络安全风险，用户数量下降风险等。 插图/表格目录 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2023年8月14日发布的研究报告《运营商云业务高增，营收质量稳步提升》 分析师：赵良毕 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 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