美国:通胀仍有压力——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)

（以下内容从海通证券《美国:通胀仍有压力——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)》研报附件原文摘录）
　　作者：李俊、王宇晴、梁中华 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 美国经济：7月美国CPI同比增速再次回升，核心CPI增速有所缓解；PPI同比增速回升幅度超出市场预期；8月密歇根大学消费者信心指数仍处低位，消费者1年期与5年期通胀预期均有所回落；8月美国Sentix投资信心指数由负转正，7月中小企业乐观指数持续回升。加息预期方面，市场仍预期9月大概率暂停加息（90.0%），并认为年内将维持目前利率水平，大概率在明年3月开始降息。10年期美债收益率上升至4.16%。 欧洲经济：8月欧元区投资信心指数仍较低迷。 政策：美联储一段时间内或仍将利率维持在限定性水平，部分官员认为美联储明年或可能降息；日央行或继续维持宽松货币政策；俄罗斯央行将通胀率目标设为4%；刚果央行加息至25%。 风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期 1 美国：通胀仍有压力 通胀有所回升。7月美国CPI同比上升至3.2%，较6月上行了0.2个百分点。整体通胀的小幅回升，一方面或与去年同期基数回落有关；另一方面，或受食品和能源价格微涨影响。 核心通胀压力有所缓解。7月核心CPI同比回落至4.7%，是2021年10月以来的低点。环比增速为0.2%，与上一月持平。其中，受二手车价格回落影响，商品通胀继续缓解，而核心服务压力仍大。 总体来看，受能源和食品价格影响，整体通胀或在未来几个月仍有反弹风险，不过幅度或有限。（详见《通胀有何隐忧？——美国2023年7月物价数据点评》） PPI增速有所回升。7月美国PPI同比增速为0.8%，较6月回升0.5个百分点。核心PPI同比为2.4%，较6月持平。7月PPI环比增速较6月提升0.3个百分点至0.3%。 消费者信心指数仍处低位。8月密歇根大学消费者信心指数为71.2，较7月小幅回落0.4。虽然自2022年下半年以来消费者信心指数呈回升态势，但目前离疫情前水平仍具有一定的距离（2019年12月为99.3），或与美联储加息影响下，利率高企，以及通胀仍然较高有关。 消费者通胀预期有所回落。8月美国密歇根大学消费者1年期通胀预期为3.3%，较7月回落0.1个百分点。5年期通胀预期则由7月的3.0%回落至2.9%。消费者通胀预期的回落一定程度上减轻了市场对美国通胀粘性的担忧。 投资信心指数由负转正。8月美国Sentix投资信心指数为5.1，较7月回升8.8，为2022年4月以来的新高。 中小企业乐观指数持续回升。7月美国中小企业乐观指数为91.9，较6月回升0.9，并已连续3个月呈回升态势。不过距离疫情前水平仍有一定距离（2019年12月为102.7）。 通胀预期相对稳定。截至8月11日，5年、7年期通胀预期分别较上一周上行4BP和3BP，10年期通胀预期回落2BP。加息预期方面，截至8月11日，市场仍预期9月大概率暂停加息（90.0%），并认为年内将维持目前利率水平，并大概率在明年3月开始降息。 美债收益率上升至4.16%。截至8月11日，美国10年期国债名义收益率大幅上行11BP至4.16%。其中，10年期美债实际收益率较上一周上升13BP至1.89%，10年期通胀预期下降2BP，为2.36%。7月美国通胀数据在连续12个月回落后再次反弹，PPI增速也超预期回升，或加大了市场对美国通胀粘性的担忧，对美债利率的再度走高起到一定的推动作用。 2 欧洲：投资信心仍低 投资信心仍较低迷。8月欧元区Sentix投资信心指数为-18.9，较7月上升3.6，但仍为负值且与疫情前相比仍处于相对低位（2019年12月为0.7）。在欧元区货币政策收紧，以及通胀仍然高企的情况下，投资信心指数或仍将持续承压。 3 政策：美联储降息或尚早，日央行或维持宽松 美联储一段时间内或仍将利率维持在限定性水平。部分官员仍坚持鹰派主张，例如美联储理事鲍曼指出，为了完全恢复物价稳定，可能还需进一步加息。美国里士满联储主席Barkin也表示，尽管美联储做出了努力，但通胀率仍然过高。不过，部分官员，如美国费城联储主席哈克，认为目前或处在可维持利率不变的节点。 此外，部分官员认为美联储明年或可能降息。美国纽约联储主席威廉姆斯指出，美联储或需要在一段时间内保持货币政策的限制性立场，如果通胀放缓，明年可能有必要降息。费城联储主席哈克也表示，不希望美联储在紧缩过程中过度加息，明年或将开始降息。 日央行或继续维持宽松货币政策。日央行7月货币政策会议审议委员意见摘要显示，部分委员认为当前稳定的2%通胀率目标尚未达成，日央行仍需要继续维持宽松货币政策，目前距离调整负利率还很遥远。 俄罗斯央行将通胀率目标设为4%。俄罗斯央行在未来三年国家统一货币政策指导方针草案中表示，货币政策目标为将通胀率恢复至4%，并将根据经济状况、通胀动态和金融市场情况采取政策措施。 刚果央行加息至25%。刚果央行将基准利率提高至25%，前值为11%。 风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 出口的结构：还有哪些亮点？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队） 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 翻开财政账本：今年怎么看？（海通宏观 侯欢、梁中华） 风险消除了吗？——对海外中小银行风险的定量测算（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海外经验：消化地产泡沫，需要多少年？——长周期房地产研究系列一（海通宏观 李林芷、梁中华） 美元再起：原因？走向？影响？（海通宏观 李俊、梁中华） 印尼经济：消费和大宗如何驱动？——新兴经济研究系列之三（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 扩大内需：哪些具体政策？（海通宏观 侯欢、梁中华） 俄罗斯经济：现状如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 中国居民资产负债表“重构”：利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二（海通宏观 梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

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