【朝闻国盛0814】拉锯是熊牛二段的常态,往前看

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0814】拉锯是熊牛二段的常态,往前看》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】高频半月观—政策到了加快落地的关口-20230813 【宏观】社融再度超预期回落，怎么看、怎么办？-20230811 【宏观】海外将迎来“多事之秋”——兼评美国7月CPI-20230811 【策略】拉锯是熊牛二段的常态，往前看——策略周报（20230813）-20230813 【策略】市场回顾（8月2周）——指数普跌，红利偏强-20230812 【金融工程】不宜对市场过度悲观-20230813 【金融工程】择时雷达六面图：资金面与技术面有所恢复-20230812 【固定收益】短端信用与长端利率，如何把握？-20230813 【固定收益】市场情绪修复，基金快速增配——流动性和机构行为跟踪-20230812 【固定收益】小月弱信贷，货币宽松可期待—7月金融数据点评-20230812 【银行】本周聚焦—7月北向资金跟踪：平安、兴业银行及区域中小行获增持-20230813 【食品饮料】以价换量，淡季库存去化——河南白酒草根调研反馈-20230813 【贵金属】实际需求支撑金价，需求弹性凸显黄金稀缺性—黄金观察系列其三-20230812 【银行】7月金融数据：需求不足，关注后续刺激政策落地-20230811 【汽车】新泉股份（603179.SH）-客户优质，内饰龙头剑指全球-20230813 【海外】金山软件（03888.HK）-深耕办公与游戏，WPS AI有望创造新增量-20230812 研究视点 【电力设备】哈密重庆特高压开工，氢能全产业链标准体系建设指南出台-20230813 【环保】“无废城市”逐步推进，危废处理迎新政-20230813 【建筑装饰】虚拟电厂发展提速，产业链受益标的梳理-20230813 【有色金属】电解铝开工率达历史高位，短期高利率压制金价上行-20230813 【建筑装饰】后续基建景气存超预期可能性-20230813 【房地产开发】2023W32：本周新房成交面积同比-35.1%，基本面疲弱静待核心城市政策落地-20230813 【汽车】政策护航、智能化加速，头部车企优先受益-20230813 【建筑材料】情绪持续消退，政策博弈后继续回归基本面-20230813 【农林牧渔】本周猪价回落、鸡价上涨，进口糖预估下调-20230813 【通信】当下运营商的三个核心逻辑-20230813 【计算机】海外AI应用进展更新-20230813 【钢铁】淡季需求延续，板块增配正当时-20230813 【煤炭开采】TTF暴涨再次凸显能源供给脆弱-20230813 【电力】看好水电业绩改善，国标指南出台促进氢能快速发展-20230813 【煤炭开采】低资本开支周期关注供给弹性放大对能源价格的支撑-20230813 【通信】AI虚拟小镇开源——加速AI Agent探索之旅-20230811 【海外】阿里巴巴-SW（09988.HK）-盈利超预期，用户增长见成效-20230813 【机械设备】苏试试验（300416.SZ）-2023H1业绩稳健增长，看好公司中长期发展-20230813 【食品饮料】巴比食品（605338.SH）-上半年展店加速，下半年弹性可期-20230813 【食品饮料】紫燕食品（603057.SH）-成本红利释放，利润弹性较佳-20230813 【轻工制造】百亚股份（003006.SZ）-产品、渠道优化，盈利能力持续提升-20230812 【通信】中国移动（600941.SH）-利润稳健增长，B端业务快速发展-20230812 【计算机】科大讯飞（002230.SZ）-星火大模型持续驱动新产品成长，展望下半年持续复苏可期-20230812 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-经营韧性凸显，聚焦公司长期增长-20230812 【轻工制造】五洲特纸（605007.SH）-盈利底部修复，产品结构升级，浆纸一体驱动成长-20230811 【商贸零售】艾德韦宣集团（09919.HK）-各项业务有所恢复，盈利指标环比提升-20230811 【钢铁】盛德鑫泰（300881.SZ）-业绩持续高增，高端产品接单显著提升-20230811 【医药生物】华大智造（688114.SH）-基因测序业务增势强劲，迈向国际化新征程后劲可期-20230811 重磅研报 ※【宏观】高频半月观—政策到了加快落地的关口-20230813 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 基于“6大维度”高频数据，近半月经济“有变也有不变”：变在于，高炉、沥青、汽车等开工多数回升，尤其是沥青升幅较大；不变在于，地产销售续创新低，钢材、水泥、挖掘机销售、拿地等延续偏弱；商业航班续创新高。综合看，近期高频走弱，结合7月社融、物价、出口、进口等持续低于预期，均指向当前经济下行压力仍大，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足。继续提示：一批政策组合拳将陆续出台，也到了需要加快落地的关口，短期紧盯“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向的细化部署，其中：核心一二线城市有望很快松地产，近一两个月也可能再降准降息（包括降存款利率等）。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 ※【宏观】社融再度超预期回落，怎么看、怎么办？-20230811 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 与7月通胀、出口等数据一致，7月信贷社融超预期、超季节性回落，进一步指向当前经济下行压力仍大，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足。继续提示：一批政策组合拳将陆续出台，短期紧盯“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向的细化部署，其中：核心一二线城市有望很快松地产，近一两个月央行也可能再降准降息（包括降存款利率等）。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 ※【宏观】海外将迎来“多事之秋”——兼评美国7月CPI-20230811 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 1、美国7月CPI同比小幅反弹但低于预期，三季度仍将面临阶段性反弹压力。 2、CPI数据公布后，美股基本持平、美债收益率上行，加息预期变化不大。 3、未来几个月海外将迎来“多事之秋”，主要有三大风险：美股季节性调整压力（8-9月）、美国政府可能停摆（10月初）、美国经济衰退交易可能升温（年底前）。在此背景下，海外市场将进入risk-off模式，主要资产价格可能持续高波动。 风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 ※【策略】拉锯是熊牛二段的常态，往前看——策略周报（20230813）-20230813 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐 研究助理 S0680121110014 lihaoqi@gszq.com 底部拉锯是熊牛第二段的常态：我们的库存周期进入第2阶段——预期、价格回升，库存仍在回落。第二阶段可以视作估值驱动向盈利驱动的过渡期。既不同于第一段的大开大合的拔估值，也不同于第三段估值-业绩共振，底部拉锯、僵持，不看“预期”看“现实”是这个阶段的主要特征。 一动不如一静，以中期思维应对短期波动：指数不会是一蹴而就式的，需要保有耐心等待基本面渐次好转。结构上，以红利资产作压舱石，低位顺周期为矛，同时兼顾中报业绩。 行业配置：家电、医美/零售、保险；商用车、工业金属；油气开采/运营商。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 ※【策略】市场回顾（8月2周）——指数普跌，红利偏强-20230812 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：指数普跌，红利偏强 弱现实叠加美债利率走高，沪指大幅回调，破位3200点。高股息能源占优，地产链、券商、顺周期TMT承压：“认房不认贷”至今仍未在一线城市落地、印花税/T+0等重大改革暂未有进展，政策力度不及预期，地产链、券商、顺周期TMT集体回调，而受益于国际能源价格上涨的高股息能源板块表现占优。 A股行情复盘：指数全面下跌，上游资源和其他服务占优； 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现靠后； 大类资产表现：美债利率走高，国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 ※【金融工程】不宜对市场过度悲观-20230813 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 不宜对市场过度悲观。本周（8.7-8.11）大盘持续下行，上证指数全周收跌3.01%。在此背景下，机械、通信确认日线级别下跌。当下，我们认为不宜对市场过度悲观，理由如下：1、虽然上证50、沪深300、中证500确认了日线级别上涨，但其他规模指数仍然没有形成日线级别上涨，说明此前的市场反弹不够充分；2、目前已有20个中信一级行业形成了日线级别反弹，但尚未出现交易拥挤的迹象，后续仍有上涨动力。此外，上证综指的周线牛市只走完了1波，也意味着市场的中期上涨大概率没走完。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：资金面与技术面有所恢复-20230812 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.63分，整体相较上周仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】短端信用与长端利率，如何把握？-20230813 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 当前政策总体未有大幅超预期，政策落地有待继续观察，市场调整风险有限。而融资需求依然疲弱，资金将持续保持宽松，债市配置力量依然较强。同时，存在一定资金缺口意味着央行在8、9月有降准可能，而通胀压力减轻、融资偏弱以及银行降负债成本需求都会带来降息需求，央行同样有可能在8-10月降息。这将带动利率再度下行。因而我们认为债市依然会走强，策略上长债和二永依然占优，10年国债依然有望下降至2.4%-2.5%。而再融资债置换隐债将在短期改善城投风险，但考虑到地方财力下滑以及中长期情况依然有待继续观察，因而建议根据利差位置适当进行下沉。 风险提示：政策变化超预期，估计结果有偏差。 ※【固定收益】市场情绪修复，基金快速增配——流动性和机构行为跟踪-20230812 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 资金价格小幅回升，票据利率下行，存单收益率上行，杠杆率小幅回落。 本周央行净回笼350亿元。下周有180亿元逆回购到期，MLF到期4000亿元。 下周政府债券净发行合计2381亿元，政府债券净缴款合计2927亿元。 本周主要买入机构为农商行、理财和基金。理财净买入772亿，基金净买入1052亿。 风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。 ※【固定收益】小月弱信贷，货币宽松可期待—7月金融数据点评-20230812 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 利率预计将继续下降，长债和二永依然占优。中期借贷便利到期量在8、9月大幅上升至4000亿元，存在一定资金缺口意味着央行在8、9月有降准可能，而通胀压力减轻、融资偏弱以及银行降负债成本需求都会带来降息需求，央行同样有可能在近期降息，利率有望进一步打开下行空间。虽然包括房地产在内的稳定经济政策密集发力，这将对短期债市情绪上形成压制，并带来调整风险。因而我们认为债市依然会走强，策略上长债和二永依然占优，10年国债依然有望下降至2.4%-2.5%。 风险提示：如果出台超预期政策，债市可能出现超预期回调。 ※【银行】本周聚焦—7月北向资金跟踪：平安、兴业银行及区域中小行获增持-20230813 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、行业整体来看，7月至今银行股整体卖出较多，仅7月末有短暂买入。个股方面，北向资金主要买入平安银行、兴业银行及城农商行，国有大行和招商银行则卖出较多。 2、当前PMI、社融信贷、出口等经济数据整体较弱，均反映当前经济需求仍相对较弱，政策刺激必要性加强。7月末政治局会议召开以来，各部门连续发声，小催化剂不断，政策信号较为积极。上周五央行联合发改委、财政部、税务总局召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况，并提出要组织实施好阶段性政策的延续工作，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。未来可持续观察后续政策落地情况，有望刺激需求逐步恢复，对板块行情形成催化。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 ※【食品饮料】以价换量，淡季库存去化——河南白酒草根调研反馈-20230813 符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com 郝宇新 分析师 S0680522080001 haoyuxin@gszq.com 投资建议：动销最差的时候或已过去。食品饮料行业估值接近五年低位，持仓比例亦渐近五年低点。目前处于动销淡季，白酒基本面表现平稳，商务活动边际回暖有望，静待需求侧企稳向上，高端与次高端弹性可期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，并关注酒鬼酒、水井坊的经营拐点和弹性释放。 风险提示：经济复苏不及预期，旺季动销不及预期，样本选择或存在误差。 ※【贵金属】实际需求支撑金价，需求弹性凸显黄金稀缺性—黄金观察系列其三-20230812 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 研究助理 S0680121100007 mayue@gszq.com 魏雪 研究助理 S0680121120017 weixue@gszq.com 央行购金热潮延续叠加投资回暖，支撑黄金需求. 黄金与美元资产的相互替代性推动定价框架切换。 黄金资源稀缺性凸显，选股注重“确定性+成长性”双线逻辑。 风险提示：宏观经济风险、项目投产不及预期风险。 ※【银行】7月金融数据：需求不足，关注后续刺激政策落地-20230811 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、本月社融仅增长5300亿左右，从历史数据来看已处于较低水平，仅高于2014年7月（2737亿）和2016年7月（4791亿）。7月制造业PMI（49.3%）仍位于荣枯线以下，单月出口金额同比下滑9.2%，均反映当前经济需求仍相对较弱，政策刺激必要性加强。 7月末政治局会议召开以来，各部门连续发声，小催化剂不断，政策信号较为积极。上周五央行联合发改委、财政部、税务总局召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况，并提出要组织实施好阶段性政策的延续工作，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。未来可持续观察后续政策落地情况，有望刺激信贷需求逐步恢复。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 ※【汽车】新泉股份（603179.SH）-客户优质，内饰龙头剑指全球-20230813 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 内外饰材料繁杂，总成过程中的know-how环节多，本土供应商受益于成本与相应配套优势，未来份额有望持续提升。公司竞争力强，2020年起加速拓展新能源领域的核心车企，先后实现对国际知名品牌电动车企、理想、蔚来的量产配套，核心客户销量高增长的背景下，公司受益确定性强。全球化产能布局，上海、安徽、墨西哥增量项目可期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.0/10.7/14.4亿元，对应PE分比为32/24/18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险。 ※【海外】金山软件（03888.HK）-深耕办公与游戏，WPS AI有望创造新增量-20230812 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 国内领先软件公司，深耕办公与游戏。办公业务：大力发展“双订阅”，WPS AI有望创造新增量。游戏业务：《剑网3》表现稳健，探索新品类及出海。我们预计2023-2025年金山软件收入为89、108、129亿元，同比增长17%、21%、20%，归母净利润为7.5、11.5、16亿元。基于游戏业务10x 2023e P/E、办公业务40x 2023e P/E，结合金山云及猎豹移动市值等，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新游戏发行不及预期、存量游戏衰减超预期、付费用户提升不及预期、政企客户需求不及预期、金山云亏损超预期。 研究视点 ※【电力设备】哈密重庆特高压开工，氢能全产业链标准体系建设指南出台-20230813 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 核心推荐：天顺风能、双良节能、科华数据、TCL中环、宁德时代、元力股份。光伏：TCL中环公布硅片最新报价，产业链各环节价格持续回升中。风电：哈密重庆特高压开工，沧州黄骅港千亿级招商合作项目正式发布。氢能：8月8日，国家标准委等六部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》，该文件为国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南。储能：8月W1（8.01~8.06）储能相关招标项目总规模约1.04GW/2.53GWh。新能源车：行业大幅加码磷酸锰铁锂产能，锰铁锂大趋势确定。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【环保】“无废城市”逐步推进，危废处理迎新政-20230813 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 沈佳纯 研究助理 S0680122070016 shenjiachun@gszq.com 地方建设无废城市方案落地，危废处理鼓励精深加工先进技术。景气度向上，关注整体资源回收新机遇。过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，当前环保景气度向上，节能降碳目标下资源回收有望加速，再生资源需求释放确定性高，看好细分领域资源回收板块。推荐关注：1、切入危废资源化，业绩迎拐点的惠城环保；在手项目丰富，危废资源化技术强壁垒高的高能环境。2、检测、磁材并行的中钢天源。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 ※【建筑装饰】虚拟电厂发展提速，产业链受益标的梳理-20230813 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 池之恒 研究助理 S0680122030019 chizhiheng6@gszq.com 本周海南省虚拟电厂管理中心成立，结合2023年6月海南发改委已印发的需求响应实施方案，海南需求响应市场有望步入快速发展阶段。此前我国已在冀北、上海、深圳、河北、河南、浙江、山东等地建设一批虚拟电厂试点，2023年以来在制度持续完善背景下国内虚拟电厂发展提速，同时新型电力系统快速构建+极端天气频发下用电尖峰问题持续凸显，亦驱动虚拟电厂发展必要性提升。我们测算2025年我国需求响应投资建设市场规模约815亿元，运营市场规模约65亿元，行业空间较大。虚拟电厂的参与者包括市场投资及运营主体（电网公司、发电集团、售电公司，及其他电源+负荷资源聚合商），以及软硬件提供商（系统解决方案、软件、硬件），核心环节在于整合资源，并完成其优化、通信、调度、结算。建议重点推荐和关注：虚拟电厂系统解决方案提供商国电南瑞、国网信通、南网科技、东方电子等，硬件提供商威胜信息、炬华科技等，软件提供商恒实科技、国能日新、远光软件等，资源聚合商南网能源、苏文电能、泽宇智能等。 风险提示：政策推动不及预期风险，虚拟电厂市场发展不及预期风险，各公司虚拟电厂业务开拓不及预期风险等。 ※【有色金属】电解铝开工率达历史高位，短期高利率压制金价上行-20230813 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 研究助理 S0680121100007 mayue@gszq.com 魏雪 研究助理 S0680121120017 weixue@gszq.com 贵金属：美7月CPI回落但韧性仍存，短期高利率维持压制金价上行。 工业金属：（1）铜：国内经济数据不及预期拖累市场信心，铜价高位震荡。（2）铝：国内需求边际改善，累库压力缓解铝价维稳. 能源金属：（1）锂：李家沟探矿权高溢价成交体现资源“焦虑”仍存，“金九”需求或迎显著回暖支撑锂价.（2）金属硅：消费旺季即将到来，成本端小幅上移，或支撑价格韧性。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。 ※【建筑装饰】后续基建景气存超预期可能性-20230813 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 杨涛 分析师 S0680518010002 yangtao1@gszq.com 受基建项目资金紧张影响，从高频跟踪指标看，当前基建景气可能较低。政治局会议要求加快专项债发行进度，表示将出台“一揽子化债方案”，后续细化政策落地有望减轻地方财政压力，释放更多资金投向重大基建工程，基建资金面有望迎来边际改善，后续基建景气度有望边际修复。建议重点关注：1）受益基建稳增长政策发力、新一轮国企改革带动经营质量稳步提升的优质央国企蓝筹中国交建（PB-lf 0.7X）、中国中铁（PB-lf 0.7X）、中国铁建（PB-lf 0.6X）、中国化学（PB-lf 0.9X）、中国建筑（PB-lf 0.7X）、中国中冶（PB-lf 0.9X）等；国际工程龙头中材国际（PE12X，2023年，下同）、中钢国际（PE16X）、北方国际（PE20X）、中工国际（PB-lf 1.3X）。2）受益超大及特大城市城中村改造加速的设计规划龙头华阳国际（PE17X）、华建集团（PE12X），施工领域龙头上海建工（PE8X）、隧道股份（PE6X）。3）前期回调较多，受益稳增长政策推动，估值有望明显修复的顺周期板块，包括钢结构龙头鸿路钢构（PE13X）、精工钢构（PE9X）；装饰龙头金螳螂（PE8X）、亚厦股份（PE16X）；建工建材检测龙头国检集团（PE28X）、建科股份（PE22X）；建筑设备租赁龙头华铁应急（PE14X）。 风险提示：宏观政策支持力度不及预期风险，“一带一路”政策推进不及预期风险，国企改革不及预期风险等。 ※【房地产开发】2023W32：本周新房成交面积同比-35.1%，基本面疲弱静待核心城市政策落地-20230813 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 研究助理 S0680121070010 xiaoyiyi3664@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 本周新房成交面积同比-35.1%，基本面疲弱静待核心城市政策落地 投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，我们看好一线+不超过三分之二的二线+少量三线这个城市组合包，能在未来中周期跑赢全国整体水平，看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。我们认为有必要去做强刺激进行托底。择股方向包含以下几个方向：1、竞争格局占优，A股：滨江集团、华发股份、建发股份、招商蛇口、保利发展、万科A、金地集团；H股：绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团、中国海外宏洋；2、有可能受益于一线城市政策放开的区域概念公司（北京—城建发展等）；3、物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云。 风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面下行引发连锁反应。 ※【汽车】政策护航、智能化加速，头部车企优先受益-20230813 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 政策护航、智能化加速，头部车企优先受益。政治局会议提出要提振汽车等大宗消费，海口、江西、湖南新一轮新车补贴，河南延续补贴至年底，广深限购有望放宽，各地方政府增量政策有望为“金9银10”保价护航；高频数据看，8月第一周上险同比+10%，强产品车企理想、小鹏、深蓝订单仍表现强势，行业景气度预计维持高位。小鹏技术出海打开车企合作新范式，行业智能化发展有望加速；特斯拉BEV+占用网络推动行业升级，FSD使用率快速提升，未来Dojo落地，AI训练速度有望进一步提升。随着智能化迭代加速，头部车企有望优先受益。 投资建议：1）整车：板块β+新车+智能驾驶数据【小鹏汽车】【长安汽车】【理想汽车】【吉利汽车】【特斯拉】；2）特斯拉及理想产业链：【爱柯迪】【博俊科技】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】；3）智能驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 ※【建筑材料】情绪持续消退，政策博弈后继续回归基本面-20230813 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 本周政策博弈情绪继续消退，叠加碧桂园债务违约风险担忧，股价再次回归偏弱的基本面，短期预计回调仍将继续，长期逐步乐观，关注新开工链条的触底企稳。分板块来看，政策博弈的情绪消退后，消费建材板块再次回归基本面，预计2024年新开工逐步企稳，竣工由强转弱，新开工链条、高成长性标的值得底部布局，重点推荐志特新材、东方雨虹。玻璃旺季逐步到来，补库带动价格持续上涨，纯碱价格开启下跌模式：玻璃加工厂旺季订单小幅好转，本周二次补库基本结束，厂家库存下降明显，预计价格高位震荡，同时考虑纯碱已经开始降价，玻璃利润水平仍在提升。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【农林牧渔】本周猪价回落、鸡价上涨，进口糖预估下调-20230813 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 生猪养殖：本周生猪价格上涨受阻，生猪涨价面临下游偏高库存和消费压力。近期板块回落调整，估值回调后建议关注生猪养殖板块的配置机会。 家禽养殖：随着补栏热情的回温，后续白羽肉鸡苗或出现下降，但年底价格反转仍可做乐观预期，建议关注益生股份、圣农发展等。下半年年节的聚餐、宴请等黄鸡消费场景增多，价格有望迎来季节性上行。 大宗农产品：本周USDA公布8月平衡表，市场消化报告下调信息后，交易回当前预期。农业部公布8月平衡表，其中调降2022/23榨季食糖进口量120万吨至380万吨，未来糖价或继续演绎进口利润修复逻辑，关注食糖弹性标的。 养殖配套：农产品上下游波动加剧，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 ※【通信】当下运营商的三个核心逻辑-20230813 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com 邵帅 分析师 S0680522120003 shaoshuai@gszq.com 本周，三大运营商中报相继出炉，整体业绩超出市场预期，三家C端ARPU值均有上扬，云业务增速表现亮眼，现金流显著改善，在偏弱的外部环境下，运营商的防守属性得以凸显。在光通信回调的当下，我们认为，应重视运营商的三个核心逻辑，把握AI时代国内的核心数据资产。1）“数据要素”概念下的数据流量管理者。2）“算力”概念下的国资云主力军。3）必选消费+高股息率体现充分安全边际。 算力——_光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。 数据要素——_运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期。 ※【计算机】海外AI应用进展更新-20230813 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 海外AI应用进展不断，持续看好行业发展。1）8月8日，Stability Al宣布发布 StableCode，这是其第一个用于编码的大语言模型AI产品。StableCode旨在一次处理更多代码，具有16000个token的上下文窗口，比之前发布的开放模型多2-4倍2)近日斯坦福将生成式智能体项目在Github开。3)微软365 Copilot此前宣布定价，AI应用盈利贡献占比有望逐渐提升 OpenAI推出网络爬虫GPTBot，过滤数据版权。8月8日，OpenAI推出了网络爬虫GPTBot我们认为参照OpenAI的做法，使用网络爬虫在法律允许以及被爬取网站所有者允许的情况下收集更多数据，也可以被其他大模型厂商借鉴，加速模型的迭代。 英伟达AI芯片进一步升级，有望助力AI应用加速落地。8月8日，英伟达创始人CEO黄仁勋在SIG GRAGH 2023大会上进行主旨演讲，发布了GH200 Grace Hopper超级芯片平台我们认为英伟达在算力侧优势进一步加强，针对中高性能GPU、行业应用生态均有完备布局，全球AI应用有望加速落地，我们持续看好AI技术变化带来的行业生产力进步。 建议关注：1）算力侧：英伟达、浪潮信息、云赛智联、中际旭创、新易盛、工业富联、中科曙光、神州数码、拓维信息、海光信息、寒武纪、易华录、景嘉微等。2）应用侧：金山办公、大华股份、海康威视、科大讯飞、漫步者、传音控股、千方科技、同花顺、中科创达、鼎捷软件、新致软件、紫天科技、万兴科技、拓尔思、创业黑马等 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 ※【钢铁】淡季需求延续，板块增配正当时-20230813 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 建议关注显著受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈；持续推荐受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，以及受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 ※【煤炭开采】TTF暴涨再次凸显能源供给脆弱-20230813 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 主要内容：TTF暴涨再次凸显能源供给脆弱 投资策略：重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 ※【电力】看好水电业绩改善，国标指南出台促进氢能快速发展-20230813 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 随着汛期和台风扰动，来水基本面改善，水电出力明显提升，看好水电业绩三季度环同比大幅改善，推荐具有资源优势和来水边际改善的水电龙头：川投能源、国投电力、华能水电和长江电力。国标指南发布促进氢能产业快速发展，重点关注氢制备和氢储运环节。推荐关注电解槽设备商华光环能、亿利洁能、华电重工。此外，伴随煤价松动，看好Q3火电弹性释放和电改催化，持续重点推荐火电板块。建议关注火电运营商：宝新能源、皖能电力、申能股份、浙能电力；火转绿标的：华能国际、粤电力A、国电电力。火电灵活性改造核心标的青达环保、华光环能。受益于绿电增值的绿电运营商：三峡能源、龙源电力；核电龙头：中国核电。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 ※【煤炭开采】低资本开支周期关注供给弹性放大对能源价格的支撑-20230813 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 主要内容：低资本开支周期关注供给弹性放大对能源价格的支撑 投资策略：重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。 ※【通信】AI虚拟小镇开源——加速AI Agent探索之旅-20230811 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com AIGC驱动下，《西部世界》即将走进现实。虚拟小镇，不是游戏的游戏。AI智能体，AGI的开始。 投资建议：AI智能体强调模型推理的响应速度和数据检索效率。近期AI应用及算力板块有所回调，市场急于看到所谓“爆款应用”出现。我们认为，AGI的运用落地有一个量变到质变的过程，类似“西部小镇”的AI Agent正是未来爆款应用的伏笔。AGI的全球发展日新月异，高估短期而低估长期并不可取，在这过程中算力仍是基石。运行虚拟小镇需要推理服务器不间断响应推理请求和token处理，并且要不断更新智能体的记忆数据库。1）算力层面，建议重点关注光通信与算力设备：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、浪潮信息、工业富联等；2）数据层面，建议关注中国电信、中国移动、中国联通、浩瀚深度、恒为科技、中新赛克、新华网、人民网等。此外，AI虚拟小镇或将是未来AI游戏的雏形。 风险提示：伦理风险；AIGC技术发展不及预期；算力建设不及预期。 ※【海外】阿里巴巴-SW（09988.HK）-盈利超预期，用户增长见成效-20230813 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 24Q1财季各业务稳步复苏，经调整归母净利加速增长。淘天集团：增速转正，用户活跃提升。云智能：推进AI布局，丰富模型及算力服务。AIDC、菜鸟、本地生活加速增长，盈利状况改善。我们预计阿里“1+6+N”变革将释放组织活力，目前各业务改善初显成效。我们预计阿里2024-2026财年收入为9626/10379/11066亿元；non-GAAP归母净利达1715/1849/1989亿元。基于核心电商10x 2024e P/E、云计算5x 2024e P/S、大文娱及其他业务2x 2024e P/S，给予阿里巴巴港股(9988.HK)维持“买入”评级。 风险提示：行业政策对业务影响超预期，电商、云计算进展不及预期，宏观环境变化超预期 ※【机械设备】苏试试验（300416.SZ）-2023H1业绩稳健增长，看好公司中长期发展-20230813 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 何鲁丽 分析师 S0680523070003 heluli3652@gszq.com 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收22.90/28.93/35.86亿元，同比增速26.8%/26.4%/24.0%，实现归母净利润3.77/4.92/6.36亿元，yoy为39.7%/30.4%/29.5%，当前股价对应PE为24.2X/18.6X/14.3X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，特殊行业费用支出增长不及预期，市场竞争加剧导致利润率不及预期，实验室建设低于预期。 ※【食品饮料】巴比食品（605338.SH）-上半年展店加速，下半年弹性可期-20230813 符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com 胡慧 研究助理 S0680122020012 huhui@gszq.com 盈利预测：参考公司上半年经营情况及股权激励目标，我们小幅下修全年盈利预测，预计2023-2025年营业收入17.7/20.9/24.9亿元（前次为19.3/23.3/27.7亿元），同比+16.0%/+18.2%/+19.0%，2023-2025年归母净利润为2.4/2.8/3.3亿元（前次为2.6/3.0/3.5亿元），同比+9.1%/+15.2%/+19.1%，对应PE为25/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险、加盟商管理及品牌被仿冒风险、原材料价格波动、团餐发展不及预期。 ※【食品饮料】紫燕食品（603057.SH）-成本红利释放，利润弹性较佳-20230813 符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com 胡慧 研究助理 S0680122020012 huhui@gszq.com 盈利预测：考虑单店修复节奏，我们调整全年盈利预测，预计2023-2025年营业收入40.6/47.5/55.0亿元（前值为43.0/51.7/60.4亿元），同比+12.6%/+17.0%/+15.9%，2023-2025年归母净利润为3.6/4.5/5.6亿元（前值为3.6/5.0/6.5亿元），同比+62.4%/+24.3%/+24.9%，对应PE为29/23/19倍，维持“增持”评级。 风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、渠道竞争加剧。 ※【轻工制造】百亚股份（003006.SZ）-产品、渠道优化，盈利能力持续提升-20230812 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 张彤 研究助理 S0680122070001 zhangtong1@gszq.com 公司发布2023年中报：2023H1公司实现收入9.50亿元（同比+28.6%），归母净利润1.32亿元（同比+68.1%），扣非归母净利润1.24亿元（同比+65.8%）；Q2公司实现收入4.27亿元（同比+39.3%），归母净利润0.52亿元（同比+124.9%），扣非归母净利润0.49亿元（同比+141.4%）。Q2公司经营延续稳健，伴随产品结构优化及费用投放效率提升，盈利能力提升明显。公司深耕核心区域、外围省份稳步拓展，产品结构持续优化，线上增势强劲，我们预计2023-2025年归母净利润分别为2.7/3.4/4.1亿元，对应PE分别为25X/20X/16X，维持“买入”评级。 风险提示：全国化拓展不及预期、原材料压力加剧、行业竞争加剧。 ※【通信】中国移动（600941.SH）-利润稳健增长，B端业务快速发展-20230812 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 邵帅 分析师 S0680522120003 shaoshuai@gszq.com C端业务稳中有升，5G与固网带动业务增长。数字化转型持续加速，“第二曲线”价值贡献凸显。盈利能力持续健康，持续重视股东回报。“三位一体”，运营商率先受益AI“时代红利”。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1370.21/1488.96/1604.10亿元，yoy 9.2%/8.7%/7.7%，对应EPS分别为6.41/6.97/7.50元。考虑到运营商作为数字中国龙头，资产修复空间仍然可观，维持“买入”评级。 风险提示：C端业务竞争加剧，B端业务拓展不及预期。 ※【计算机】科大讯飞（002230.SZ）-星火大模型持续驱动新产品成长，展望下半年持续复苏可期-20230812 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 事件：2023/8/11晚，公司公布2023年半年报，公司第二季度的经营扭转了第一季度业绩下滑的不利局面，实现营业收入49.54亿元，较上年同期增长9.68%，环比增长71.56%；实现毛利19.38亿元，较上年同期增长7.80%，环比增长60.21%； 2023Q2收入增速超预期，教育业务维持平稳，智慧城市业务承压，开放平台及消费者业务驱动增长。技术攻关带来利润端短期压制，长期来看为公司壁垒打下基础。 维持“买入”评级。我们预计科大讯飞2023E-2025E将实现归母净利润12.15/16.72/23.98亿元，考虑到公司AI龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。 ※【纺织服饰】李宁（02331.HK）-经营韧性凸显，聚焦公司长期增长-20230812 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 盈利预测和投资建议：基于行业高热度、李宁强劲的产品/品牌力及商品、零售与渠道策略，我们看好公司增长，我们调整公司2023-2025年业绩预期为45.81/54.46/64.23亿元，对应23年PE为23倍，维持“买入”评级。 风险提示：盈利能力提升速度不达预期；管理层变动带来的运营变化。 ※【轻工制造】五洲特纸（605007.SH）-盈利底部修复，产品结构升级，浆纸一体驱动成长-20230811 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2023半年报：2023H1实现收入28.41亿元(同比-4.4%)，归母净利润-0.12亿元(同比-105.7%)，扣非归母净利润-0.01亿元 (同比-100.8%)；单Q2实现收入15.83亿元(同比-3.6%)，归母净利润0.18亿元(同比-84.0%)，扣非归母净利润0.13亿元 (同比-85.7%)。根据我们测算，单Q2公司预计实现销量约24万吨（环比+5.5万吨），吨价约6500+元/吨（环比约-240元/吨），吨盈利约70元/吨（环比回正）。尽管需求疲软、竞争加剧导致均价略降，但受益于浆价高位下滑&产品结构改善（热转印&包装纸产线技改），公司吨盈利自2022Q3后首次扭亏、环比改善显现。 盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年公司净利润分别为3.0亿元、6.0亿元、7.4亿元，对应PE为19.8X、10.0X、8.1X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、需求复苏不及预期，食品卡纸竞争加剧，产能爬坡不及预期。 ※【商贸零售】艾德韦宣集团（09919.HK）-各项业务有所恢复，盈利指标环比提升-20230811 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 投资建议：长期来看，国际顶尖品牌加码国内市场及国内品牌崛起为长期趋势，公司作为与顶尖品牌建立长期合作关系的泛时尚数据互动营销集团将有所受益，正不断加码，推动全渠道整合，巩固竞争优势。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润1.10亿/1.34亿/1.57亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争严重加剧；消费大幅不及预期。 ※【钢铁】盛德鑫泰（300881.SZ）-业绩持续高增，高端产品接单显著提升-20230811 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 投资建议。公司专注小口径能源用无缝钢管制造，产能扩张的同时，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，高端产品占比提升有望支撑其估值走高；我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为1.98亿元、2.93亿元、3.76亿元，对应PE为19.5、13.2、10.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅波动，无缝钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 ※【医药生物】华大智造（688114.SH）-基因测序业务增势强劲，迈向国际化新征程后劲可期-20230811 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 华大智造公布2023年中报。上半年实现营业收入14.43亿元（同比下滑38.86%）；实现归母净利润-9803万元（同比下滑-128.52%）；实现扣非后归母净利润-1.36亿元（同比下滑139.53%）。 观点：基因测序业务全线增长，市场需求变化导致实验室自动化及新业务有所下滑。坚定研发蓄势创新硕果累累，国际化拓展持续突破后劲充足。 盈利预测与估值：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为31.23、41.98、56.44亿元，同比增长-26.2%、34.4%、34.5%；预计2023-2025年归母净利润为0.24、1.62、3.19亿元，同比增长-98.8%、585.8%、97.6%，对应PS分别为 11X、9X、6X，维持“增持”评级。 风险提示：国际业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；限售股解禁风险。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）