【国信建材|中报点评】塔牌集团(002233):业绩大幅增长,现金流显著改善

（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】塔牌集团(002233):业绩大幅增长,现金流显著改善》研报附件原文摘录）
　　业绩大幅增长，现金流显著改善 NEW ARRIVAL 评论 收入增长成本下降，业绩大幅增长 2023H1公司实现营收28.71亿元，同比+10.72%；归母净利润4.86亿，同比+178.03%，扣非归母净利润3.89亿元，同比+89.65%，EPS为0.42元/股，其中Q2单季度营收15.57亿元，同比+16.37%，归母净利润2.53亿元，同比+107.2%。公司收入增长主要受益于销量提升，业绩大增主因煤炭价格下降，降本增效措施见效，以及证券投资实现浮盈，非经常性损益同比增加1.27亿元。 盈利水平显著提升，现金流大幅改善 2023H1实现水泥销量819.94万吨，同比+12.51%，其中Q2单季度水泥销量448.36万吨，同比+17.88%，主要受益于公司营销策略得当叠加去年低基数使得销量提升。上半年水泥吨收入/吨成本/吨毛利分别为317.3/227.6/89.8元，同比-2.5%/-12.4%/+36.3%，因上半年煤炭价格下降超过水泥价格下降幅度，盈利能力持续改善，Q2单季度综合毛利率31.8%，同比+14.1pct，环比+8.6pct。公司降本增效措施效果明显，报告期内期间费用率为7.39%，同比-1.12pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.28%/6.67%/-0.73%/0.17%，同比+0.08/-1.10/-0.02/-0.08pct。上半年经营性净现金流为5.25亿，同比大增196.3%，主因盈利水平提升，叠加存货占用资金、职工薪酬付现金额减少。二季度末资产负债率为10.11%，较去年末下降1.65pct，资债结构持续优化。 推进水泥产业做强做精，响应绿色双碳政策 公司继续围绕主业强链延链补链，推进水泥产业做强做精，并积极响应国家“双碳”政策，探索节能减排降碳的举措。上半年部分水泥窑协同处置固废项目逐步转入正常运营，实现环保处置营业收入2333.10万元，同比+298.82%；分布式光伏发电项目实现余电上网收入109.96万元，同比+146.04%，未来还将进一步扩大规模，提高清洁能源使用比例。 风险提示：需求释放不及预期；成本上涨超预期；供给增加超预期。 投资建议：下半年项目建设有望提速，维持 “买入”评级今年广东省重点项目年度计划投资1万亿，上半年完成投资5841亿，新开工项目开工率55%。随着近期中央重提强调逆周期调节，下半年稳增长有望发力，区域项目建设需求有望加速释放。作为粤东区域水泥龙头，公司在地理位置、资源布局、成本规模、营销渠道等方面优势突出，考虑到上半年盈利水平提升，小幅上调2023-25年EPS至0.72/0.78/0.81元/股（调整前为0.63/0.73/0.83元/股），对应PE为12.1/11.2/10.7x，维持“买入”评级。 本文选自于国信建材研究团队2023年8月9日发布的《国信证券-财报点评：塔牌集团（002233.SZ）-2023年中报点评：业绩大幅增长，现金流显著改善》，详细报告可点击底部“阅读原文” 近期塔牌集团相关报告 ▼ 《2023年年报点评：全年业绩承压，Q4盈利水平底部回升》——2023-03-20 《2022年三季报点评：Q3需求小幅改善，盈利水平仍有所承压》——2022-11-02 《2022年中报点评：业绩有所承压，期待下半年需求改善》——2022-08-12 《2021年年报点评：全年业绩具备韧性，区域需求有望获得支撑》——2022-03-17 《2021年中报点评：销量回升显著，业绩保持平稳》——2021-08-10 《2020年年报点评：业绩平稳增长，把握大湾区建设》——2021-03-16 《2020年中报点评：盈利能力再创新高，新增产能推升未来业绩》——2020-08-12 《2019年年报点评：业绩持续改善，新增万吨线助力区域建设》——2020-03-17 《2019年中报点评：二季度业绩承压，高分红提供安全边际》——2019-08-06 《公司深度：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：筑力材积）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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