【民生·教育团队|周观点】新东方赴港上市在即,K12龙头再起航

（以下内容从民生证券《【民生·教育团队|周观点】新东方赴港上市在即,K12龙头再起航》研报附件原文摘录）
　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究所发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 l 本周随笔·新东方赴港上市在即，K12龙头再起航 新东方于2020年11月3号发布公告，确定了发行定价为每股1190港元，预计募集资金约101.3亿港元。疫情冲击逐渐消退，K12领导企业再起航。新东方是我国K12教育的领先企业，面对疫情冲击，新东方积极调整，通过OMO的模式将面授课程转化为线上形式，最大程度的减少疫情的影响。 公司2020财年实现营收35.78亿美元，同比增长15.6%，实现归母净利润4.13亿美元，盈利能力逐步回升；2021财年第一季度（2020.06-2020.08）实现营收9.86亿美元，环比提升23.6%，经营情况持续恢复。教育行业的供需错配导致K12行业需求的旺盛增长，2019年我国K12教育市场规模达到6191亿元，预计到2024年将达到1.17万亿。参加K12校外辅导的学生数将在2024年达到6.6亿人，2019-2024CAGR约为15.2%。目前整个行业CR5仅为8.5%，预计随着行业竞争加剧及线上化趋势持续推进，拥有强大品牌和出众技术实力的教育龙头有望持续增长。 l 行业观点 四季度关注需求回暖行情，疫情后线下培训陆续复苏，推荐两大板块：1）职业教育。整体行业并未受疫情影响，下游需求集中在下半年，四季度仍将维持高景气度。就业难大背景下，未来人才招录、考研等市场仍将持续火爆，扩招利好下，职业培训头部企业将大幅受益需求增长，业绩有望维持高增速。推荐中公教育。2）课外辅导。新东方回归港股，带动板块情绪向上。叠加后疫情时代补习刚需逐步回暖，行业正处于缓慢复苏阶段。看好板块底部反弹。推荐豆神教育、昂立教育。关注科斯伍德。港股关注新东方在线。 l 板块表现： 本周，中证教育指数上涨3.37%，沪深300上涨4.05%，创业板指数上涨2.91%。年初至今，中证教育指数上涨18.18%，沪深300上涨19.26%，创业板指上涨52%。 l 行业新闻： 1.新东方预计11月9日赴港上市，全球发售定价每股1190港元。2.《新文科建设宣言》发布，鼓励高校开设跨学科跨专业新兴交叉课程。3.国家安全教育要贯彻大中小学，纳入学生综合素质档。4.快手启动港股IPO，2020上半年收入同比增长48%至253亿元。5. 豌豆思维官宣获C轮1.8亿美金融资，与魔力耳朵正式合并。 l 风险提示： 行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。 一、本周随笔：四川特驱收购吉峰教育，教育培训再添新股 新东方于2020年11月3号发布公告，确定了发行定价为每股1190港元，预计募集资金约101.3亿港元。公司募集的资金中约40%用于自身领先的大数据、AI技术升级及OMO系统的功能和效率；约30%的资金用于公司持续扩张；20%的资金用于战略投资及收购；剩余10%的资金用于公司日常经营。 疫情冲击逐渐消退，K12领导企业再起航。新东方是我国K12教育的领先企业，2020财年K12及相关业务实现营收30.41亿美元，占整体营收比重约82%。面对疫情冲击，新东方积极调整，通过OMO的模式将面授课程转化为线上形式，最大程度的减少疫情的影响。从财务数据看：新东方2020财年实现营收35.78亿美元，近5年CAGR达到24.7%，2021财年第一季度（2020.06-2020.08）营收9.86亿美元，环比增长23.56%，而销售费用、管理费用基本持平，公司已经逐步走出疫情的影响。从经营数据看：截止到2020年5月31日，新东方在全国91个城市中拥有104个学校、1361个学习中心、聘有41400名教师、建设12家书店及131名分销商。公司2020财年服务学生人次约1060万人，过去三年复合增速达到29.7%。 K12行业成长空间广阔，具备品牌效应的龙头公司更具优势。随着人口持续增长、人均可支配收入不断提升，学生对于优质教育的需求不断提升，预计人均家庭教育开支将从2019年的979元增长至2024年的1424元。但另一方面，我国的优质教育资源相对稀缺。教育行业的供需错配K12行业需求的旺盛增长，2019年我国K12教育市场规模达到6191亿元，预计到2024年将达到1.17万亿。参加K12校外辅导的学生数将在2024年达到6.6亿人，2019-2024CAGR约为15.2%。目前整个行业CR5仅为8.5%，预计随着行业竞争加剧及线上化趋势持续推进，拥有强大品牌和出众技术实力的教育龙头有望持续增长。 结论：新东方是我国K12行业的领军企业，长期发展空间广阔。目前K12课外辅导行业逐步回归正轨，看好刚需逐步回暖，A股建议关注豆神教育、昂立教育、科斯伍德。港股建议关注在线教育龙头，新东方在线。 二、民生教育团队观点及市场走势概览 （一）行业观点 四季度关注需求回暖行情，疫情后线下培训陆续复苏，推荐两大板块：1）职业教育。整体行业并未受疫情影响，下游需求集中在下半年，四季度仍将维持高景气度。就业难大背景下，未来人才招录、考研等市场仍将持续火爆，扩招利好下，职业培训头部企业将大幅受益需求增长，业绩有望维持高增速。推荐中公教育。2）课外辅导。新东方回归港股，带动板块情绪向上。叠加后疫情时代补习刚需逐步回暖，行业正处于缓慢复苏阶段。看好板块底部反弹。推荐豆神教育、昂立教育。关注科斯伍德。港股关注新东方在线。 （二）本周市场走势概览 本周，中证教育指数上涨3.37%，沪深300上涨4.05%，创业板指数上涨2.91%。年初至今，中证教育指数上涨18.18%，沪深300上涨19.26%，创业板指上涨52%。 本周A股教育板块涨幅居前的五支个股分别是：邦宝益智、科大讯飞、世纪鼎利、中公教育、昂立教育；跌幅居前的五支个股分别是：天喻信息、三盛教育、豆神教育、紫光学大、东方时尚。 本周港股教育板块涨幅前三的个股是：民生教育、睿见教育、卓越教育及软；跌幅居前的三支个股别是:银杏教育、中国新华教育、中国春来。 本周美股教育板块涨幅居前的三支个股分别是：新东方、跟谁学、达内教育；跌幅居前的三支个股别是：流利说、安博教育、尚德机构。 三、本周公告及重要新闻 （一）重要公告 A股公司重要公告 【中国高科】——关于公司2020年第三季度报告 公司发布三季报，前三季度合计实现营收0.74亿元同比减少5.16%，合计实现归母净利润0.11亿元同比增加696.93%。其中第三季度单季实现营收0.24亿元，同比减少19.22%，单季实现归母净利润达到-0.13亿元，同比增长746.43%。 【中公教育】——关于控股股东,实际控制人减持进展的公告 公司发布三季报，前三季度合计实现营收74.39亿元同比增加20.78%，合计实现归母净利润13.21亿元同比增长37.76%。其中第三季度单季实现营收46.31亿元，同比增加83.65%，单季实现归母净利润达到15.54亿元，同比增长233.58%。 【豆神教育】——关于公司2020年第三季度报告 公司发布三季报，前三季度合计实现营收13.03亿元同比减少1.65%，合计实现归母净利润-0.94亿元同比减少257.09%。其中第三季度单季实现营收5.90亿元，同比增加39.74%，单季实现归母净利润达到121.61万元，同比减少94.03%。 【新开普】——关于回购公司股份的进展公告 公司用于回购股份的资金总额不低于人民币3,100万元且不超过人民币5,000万元，回购价格不超过人民币15.00元/股，回购实施期限自公司股东大会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。 【昂立教育】——关于回购公司股份的进展公告 本次用于回购的资金总额不低于人民币1.5亿元，不超过人民币3亿元。回购期限为自董事会审议通过之日起12个月内；回购价格为不超过人民币22.71元/股。 【盛通股份】——关于回购公司股份的进展公告 公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于实施股权激励或员工持股计划，回购股份的资金总额不低于人民币5,000万元（含），且不超过人民币10,000万元（含），回购股份价格不超过人民币5.6元/股（含），实施期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。 （二）重要新闻 国家安全教育要贯彻大中小学，纳入学生综合素质档案 教育部发布《大中小学国家安全教育指导纲要》,旨在落实“将国家安全教育纳入国民教育体系”的要求，包含了详细的课时要求和知识要点，涵盖经济安全、文化安全、社会安全、科技安全、网络安全等共16个方面及1个总体国家安全观总论。《纲要》涵盖了政治安全、国土安全、军事安全、经济安全、文化安全、社会安全、科技安全、网络安全、生态安全、资源安全、核安全、海外利益安全、以及包括太空、深海、极地、生物在内的新型领域安全。围绕各领域安全的重要性、基本内涵、面临的威胁与挑战、维护的途径与方法等方面提出学习要求。（芥末堆） 快手启动港股IPO，2020上半年收入同比增长48%至253亿元 11月5日晚间，内容社区和社交平台快手正式向香港联交所递交招股申请书。招股书显示，快手在2017、2018、2019的营收分别为83亿元、203亿元、391亿元。2020年上半年实现收入253亿元，同比增长48%。快手自直播赚取的收入分别为79亿元、186亿元、314亿元及173亿元。但直播收入在总收入中的占比总体上呈下降趋势，分别对应的是95.3%、91.7%、80.4%及68.5%。 线上营销服务业务在2017、2018、2019及2020年6月30日止六个月中，其所赚取的收入分别为390.6百万元、17亿元、74亿元及72亿元，分别占总收入的4.7%、8.2%、19.0%及28.3%，呈上升趋势。（芥末堆） 《新文科建设宣言》发布，鼓励高校开设跨学科跨专业新兴交叉课程 在新文科建设工作会议上，教育部发布了《新文科建设宣言》（简称《宣言》），《宣言》强调，将鼓励支持高校开设跨学科跨专业新兴交叉课程、实践教学课程，培养学生的跨领域知识融通能力和实践能力。《宣言》指出，文科占学科门类的三分之二，文科教育的振兴关乎高等教育的振兴，做强文科教育推动高教强国建设，加快实现教育现代化。要推动文科专业之间深度融通、文科与理工农医交叉融合，并融入现代信息技术赋能文科教育。同时，文科门类众多、特色各异，要根据各自学科专业特点，结合行业领域特定问题分类推进。（芥末堆） 新东方预计11月9日赴港上市，全球发售定价每股1190港元 高考培训机构领世培优（北京领世瑞丰教育科技有限公司）获网易有道投资，后者认缴出资125.48万元，持股15.999%，位列第三。 公开资料显示，领世培优创建于2012年，主要面向二三线城市学生提供中高考培训和竞赛培训等。在此次融资之前，领世培优曾获得学而思联合创始人曹允东 150 万元的天使轮融资、天使投资人杜桥1000 万元Pre-A 轮融资。2017年11月，领世培优获得1500万元的A轮融资，投资方为慕华金誉教育。（芥末堆） 豌豆思维官宣获C轮1.8亿美金融资，与魔力耳朵正式合并 11月5日， 豌豆思维宣布获得C轮1.8亿美金融资，软银愿景基金（Vision Fund）领投，包括创新工场、DCM、新东方等机构继续跟投。同时，豌豆思维宣布与少儿英语品牌魔力耳朵正式合并。豌豆思维成立于2016年，专注3-8岁少儿在线数学思维、专注力以及学习习惯的培养。但目前其针对学员的成长体系已设置到3-13岁，目前以1对4和1对6两种在线直播授课班型为主，辅以少数1对1班型，同时提供AI数理思维录播课。在今年4月，豌豆思维对外披露，2018年转型线上后，平均每月营收环比增速超过100%，3月份营收9000万元实现正向现金流，首单UE（单元经济模型）为正。据豌豆思维联合创始人于大川今日在发布会上透露，现在公司单月已实现2.2亿营收，续费率达85%。（芥末堆） 四、风险提示 行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。 分析师 强超廷 执证编号 S0100519020001 【民生·教育团队】强超廷 13818809102 上述报告内容详见 民生证券教育周报20201109：新东方赴港上市在即，K12龙头再起航 20201109 免责声明：本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。

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