【招商化工】皖维高新2023年中报点评:二季度业绩环比大幅增长,PVA市场触底反弹

（以下内容从招商证券《【招商化工】皖维高新2023年中报点评:二季度业绩环比大幅增长,PVA市场触底反弹》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2023年半年报，报告期内实现营业收入45.62亿元，同比下降9.85%，归母净利润3.47亿元，同比下降64.24%，扣非净利润2.88亿元，同比下降71.13%；其中二季度单季实现营业收入23.47亿元，同比下降7.69%，环比增长5.96%，归母净利润2.17亿元，同比下降60.09%，环比增长66.92%。 评论 ? 1）传统业务景气度大幅下降，新材料产品取得新进展。 报告期内，公司聚乙烯醇（PVA）收入13.5亿元，同比下降34.76%，毛利率20.33%，同比下降24.21 pct，销量10.8万吨，同比增长5.88%，销售均价1.25万元/吨，同比下降38.28%，PVA及其衍生产品发展空间广阔，新用途和新品种还在不断的开发中；新材料产品收入8.91亿元，同比下降14.30%，毛利率16.04%，同比提高0.28 pct。2023年上半年公司完成研发投入3.9 亿元，研发投入强度达 7.38%，完成了 “高档汽车用 PVB 中间膜”自评，安徽省科技重大专项“用于TFT液晶显示偏光片的聚乙烯醇（PVA）光学膜项目”科技攻关目标；“PVA 光学薄膜”被中国石化联合会认定为“化工新材料创新产品”。 ? 2）近期PVA价格触底反弹，公司全产业链竞争力强。 2023年上半年PVA行业景气度总体向下，其中二季度PVA市场均价1.25万元/吨（含税），同比下降45.2%，环比下降17.7%，但PVA销量环比增长8.7%，此外公司醋酸乙烯、水泥及熟料、PVA高强高模纤维，可再分散胶粉等销量和收入环比增长明显，助推二季度业绩环比大幅增长。当前PVA市场均价1.15万元/吨，自7月中旬以来底部上涨21.1%，PVA行业集中度高，行业未来无新增产能，公司现有产能31万吨/年，国内占比28.3%，拥有较强市场话语权，随着9月份旺季来临，PVA价格有望进一步上涨。公司拥有“电石-醋酸乙烯-PVA”产业链一体化优势，新建6 万吨/年乙烯法特种 PVA 树脂，等量替换安徽基地老产能，计划于 2023年四季度投产，行业竞争优势明显。 ? 3）新材料项目持续突破，积极进军PVB膜片领域。 报告期内，公司年产700万平方米大尺寸PVA光学膜项目基本达产达标，产品已批量供货，计划进一步扩产；年产700万平方米偏光片项目一次性试车成功，综合良品率达95%。PVA光学膜市场空间大，基本被日本企业垄断，公司突破国外技术封锁，未来国产替代空间大。公司具备“PVA-PVB树脂-PVB中间膜”全产业链优势，主要生产建筑级和汽车级PVB胶片，年产2万吨建筑级PVB胶片项目已达产达标，产销基本平衡，隔音、隔热PVB胶片、光伏级PVB胶片已完成工艺定型和测试，年产2万吨高端汽车级PVB 胶片项目的关键设备已签订订购合同，计划 9月份破土动工。我国汽车级PVB胶片进口替代空间大，建筑光伏一体化（BIPV）有望进一步打开未来成长空间。 ? 4）给予“增持”投资评级。 预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.05亿、10.47亿、12.69亿元，EPS分别为0.33、0.48、0.59元，当前股价对应PE分别为16、11、9倍，给予“增持”评级。 风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 本报告日期：2023年08月14日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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