“交易端”制度优化,助力活跃资本市场||长城策略*动态点评

（以下内容从长城证券《“交易端”制度优化,助力活跃资本市场||长城策略*动态点评》研报附件原文摘录）
　　摘要 要点 交易所推出“交易端”系列举措。7月24日政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”后，7月31日国常会重申这一观点，表明政策层对资本市场制度改革的重视，近期资本市场在“交易端”的具体政策也在不断落地。8月3日，中国结算宣布拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，有助于进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理。 8月10日，深交所、上交所加快推出“交易端”一系列务实举措，主要集中在完善交易制度和优化交易监管两方面。完善交易制度：（1）上市股票、基金等证券的申报数量要求由100股（份）的整数倍调整为100股（份）起、以1股（份）递增。（2）研究ETF引入盘后固定价格交易机制。优化交易监管：坚持规则监管、精准监管，平衡好保持交易通畅和打击恶意炒作，着重对异常交易行为或涉嫌违法违规行为进行监管，防范交易风险，守牢监管底线，维护市场稳定运行。 “交易端”制度优化有助于激发市场活跃度。深圳、上海交易所对市场“交易端”的制度优化延续了7月政治局会议的会议精神和政策定调。证券申报数量的调整增强了交易的便利性和资金的通畅性，提高资金的使用效率，把激发市场活力落到了实处。尤其对于个人投资者，投资便利性明显提升。对于基金管理人，有利于降低投资成本和投资管理难度。对于部分高价股，购买难度和成本切实降低。对于券商，利好券商的证券经纪业务，经纪业务占比更高的券商有望持续受益。 ETF研究引入盘后固定价格交易机制是盘中连续交易的有效补充，既可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。目前仅有创业板和科创板股票适用于盘后固定价格交易，如果ETF市场引入该项制度，对于延长交易时间以及平稳市场等方面将起到较大的作用，大额资金布局ETF更加便利，将切实提高ETF市场效率，提升市场流动性和吸引力，促进ETF市场进一步发展。 深圳、上海交易所对市场“交易端”的制度优化是在科创板制度试点以及注册制制度改革的基础上产生的。资本市场制度改革涉及方面较多，时间周期较长，但是政策层的决心和持续性有保障。尤其在7月政治局会后，“活跃资本市场，提振投资者信心”的措施落地速度有所加快，后续不仅限于交易端，投资端、融资端等方面的制度优化均有望持续落地。中长期来看，以券商股为代表的非银金融行业有望持续受益，当前的政策密集落地期有望继续助力本轮券商行情。 券商股择股思路：（1）以定增价格估算安全边际和升值空间。一般来说，最近一次定向增发时的发行价格低于现有股价或者高于现有股价幅度较小的时候，定增持股人抛售套利的可能性较小，股价上升的空间比较大，因此，从以定增发行价为锚点的思路出发，现有股价和定增发行价越接近的券商板块个股在行情到来的时候，股价上升幅度可能就越大。 （2）β确定的条件下，券商板块次新股在行情到来后往往也能表现出较高的弹性。主要是次新股上市之前的持股人所持股份往往还处于禁售期，相对来说在二级市场上流通的股权份额有限，且次新股一般具有低估属性，因此具有较大的弹性。 （3）活跃流通盘较小的券商股在行情中后期发力概率较大。在行情中后期，市场资金较为充裕，主力资金可能会通过拉升这些流通盘较小的券商股来带动整个市场气氛，从而形成赚钱效应，吸引更多资金入场。 风险提示： 经济复苏不及预期，政策连续性不足，资金外流，人民币贬值等。 1. 交易所推出“交易端”系列举措 7月24日政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”后，7月31日国常会重申这一观点，表明政策层对资本市场制度改革的重视，近期资本市场在“交易端”的具体政策也在不断落地。8月3日，中国结算宣布拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，有助于进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理。 8月10日，深交所加快推出“交易端”一系列务实举措，主要集中在完善交易制度和优化交易监管两方面： 完善交易制度：（1）上市股票、基金等证券的申报数量要求由100股（份）的整数倍调整为100股（份）起、以1股（份）递增。（2）研究ETF引入盘后固定价格交易机制。 优化交易监管：坚持规则监管、精准监管，平衡好保持交易通畅和打击恶意炒作，着重对异常交易行为或涉嫌违法违规行为进行监管，防范交易风险，守牢监管底线，维护市场稳定运行。 同日，上交所也在完善交易制度、优化交易监管方面推出具体措施，力求切实推动激发市场活力： 研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增。拟调整为100股（份）起、以1股（份）为单位递增 研究ETF引入盘后固定价格交易机制。 优化交易监管。坚持市场化、法治化原则，平衡好保持交易通畅和打击过度投机，保障市场功能有效发挥。 2. “交易端”制度优化有助于激发市场活跃度 深圳、上海交易所对市场“交易端”的制度优化延续了7月政治局会议的会议精神和政策定调。证券申报数量的调整增强了交易的便利性和资金的通畅性，提高资金的使用效率，把激发市场活力落到了实处。尤其对于个人投资者，投资便利性明显提升。对于基金管理人，有利于降低投资成本和投资管理难度。对于部分高价股，购买难度和成本切实降低。对于券商，利好券商的证券经纪业务，经纪业务占比更高的券商有望持续受益。 ETF研究引入盘后固定价格交易机制是盘中连续交易的有效补充，既可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。目前仅有创业板和科创板股票适用于盘后固定价格交易，如果ETF市场引入该项制度，对于延长交易时间以及平稳市场等方面将起到较大的作用，大额资金布局ETF更加便利，将切实提高ETF市场效率，提升市场流动性和吸引力，促进ETF市场进一步发展。 深圳、上海交易所对市场“交易端”的制度优化是在科创板制度试点以及注册制制度改革的基础上产生的。资本市场制度改革涉及方面较多，时间周期较长，但是政策层的决心和持续性有保障。尤其在7月政治局会后，“活跃资本市场，提振投资者信心”的措施落地速度有所加快，后续不仅限于交易端，投资端、融资端等方面的制度优化均有望持续落地。中长期来看，以券商股为代表的非银金融行业有望持续受益，当前的政策密集落地期有望继续助力本轮券商行情。 3. 券商板块择股思路 （1）以定增价格估算安全边际和升值空间。一般来说，最近一次定向增发时的发行价格低于现有股价或者高于现有股价幅度较小的时候，定增持股人抛售套利的可能性较小，股价上升的空间比较大，因此，从以定增发行价为锚点的思路出发，现有股价和定增发行价越接近的券商板块个股在行情到来的时候，股价上升幅度可能就越大。 （2）β确定的条件下，券商板块次新股在行情到来后往往也能表现出较高的弹性。主要是次新股上市之前的持股人所持股份往往还处于禁售期，相对来说在二级市场上流通的股权份额有限，且次新股一般具有低估属性，因此具有较大的弹性。 （3）活跃流通盘较小的券商股在行情中后期发力概率较大。在行情中后期，市场资金较为充裕，主力资金可能会通过拉升这些流通盘较小的券商股来带动整个市场气氛，从而形成赚钱效应，吸引更多资金入场。 4. 风险提示 经济复苏不及预期，政策连续性不足，资金外流，人民币贬值等。 证券研究报告： 《“交易端”制度优化，助力活跃资本市场》 对外发布时间： 2023年8月11日 报告发布机构： 长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 汪毅 S1070512120003 yiw@cgws.com 王小琳 S1070520080004 wangxl@cgws.com 联系人： 王正洁 S1070122050011 wazhjie@cgws.com 长城证券研究院市场策略研究团队： 汪毅，王小琳，王正洁 研究员微信号： 汪毅（15000095031） 王小琳（18833550053） 王正洁（13127569759） 欢迎大家与我们微信交流！ 最新的市场策略观点，最新的月度股票组合，最新的机构观点汇总，欢迎关注长城宏观策略！ 长城研究--宏观策略 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明： 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 以上推送信息摘自长城证券已发布的研究报告，完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。 研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对研究报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有研究报告涉及的证券或进行证券交易，或向研究报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与研究报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。

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