【国君食品 | 中报点评】紫燕食品:业绩符合预期,盈利修复高分红
（以下内容从国泰君安《【国君食品 | 中报点评】紫燕食品:业绩符合预期,盈利修复高分红》研报附件原文摘录）
核心结论 导读：中期业绩符合预期，成本下行盈利修复，预计公司将维持高分红，目前股价对应23年PE 33X，建议“增持”。 投资建议：据公司公告及测算，公司扣非净利润1.08亿左右，利润符合预期。基于单店增速假设下修，我们下调2023年盈利预测EPS 0.79(0.84)元，预计2023-24年平均分红率50%以上。维持目标价34.95元，对应23/24年PE 44/34X，建议“增持”。 利润符合预期：公司公告，23H1实现营收17.43亿元、同比+6.48%，归母净利1.80亿元、扣非净利1.42亿元；对应23Q2单季实现营收9.88亿元、同比+1.48%，归母净利1.35亿元、同比+53.47%，扣非净利1.08亿元。收入低于预期，利润符合预期。 开店增速保持，其他业务形成拖累：截止6月30日，全国门店总数 6137 家，预计2Q23公司净开店442家左右，闭店率明显收缩，预计开店增速12%左右，主业收入符合预期。但由于2B业务高基数效应，预计2Q23其他业务收入双位数下滑，导致2Q23整体收入增速低于我们预期。我们预计2023年开店增速保持10%以上，单店轻微下滑，收入增速10%左右。 成本将持续改善，盈利修复有弹性：2Q23毛利率为22.99%，同比/环比改善5.4/4.3pct，我们预计核心原物料牛肉及牛副类成本价格从高点回落30%左右；公司同时积极采取降本增效的举措，我们预计牛肉价格将延续下降趋势，鸡肉价格保持稳定。2Q23销售费用率5.43%，同比/环比增加2.4/0.9pct，主要与营运活动升级、渠道积极开发有关。我们预计全年归母净利润3.2亿元以上。 风险提示：成本波动、竞争加剧。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
核心结论 导读：中期业绩符合预期，成本下行盈利修复，预计公司将维持高分红，目前股价对应23年PE 33X，建议“增持”。 投资建议：据公司公告及测算，公司扣非净利润1.08亿左右，利润符合预期。基于单店增速假设下修，我们下调2023年盈利预测EPS 0.79(0.84)元，预计2023-24年平均分红率50%以上。维持目标价34.95元，对应23/24年PE 44/34X，建议“增持”。 利润符合预期：公司公告，23H1实现营收17.43亿元、同比+6.48%，归母净利1.80亿元、扣非净利1.42亿元；对应23Q2单季实现营收9.88亿元、同比+1.48%，归母净利1.35亿元、同比+53.47%，扣非净利1.08亿元。收入低于预期，利润符合预期。 开店增速保持，其他业务形成拖累：截止6月30日，全国门店总数 6137 家，预计2Q23公司净开店442家左右，闭店率明显收缩，预计开店增速12%左右，主业收入符合预期。但由于2B业务高基数效应，预计2Q23其他业务收入双位数下滑，导致2Q23整体收入增速低于我们预期。我们预计2023年开店增速保持10%以上，单店轻微下滑，收入增速10%左右。 成本将持续改善，盈利修复有弹性：2Q23毛利率为22.99%，同比/环比改善5.4/4.3pct，我们预计核心原物料牛肉及牛副类成本价格从高点回落30%左右；公司同时积极采取降本增效的举措，我们预计牛肉价格将延续下降趋势，鸡肉价格保持稳定。2Q23销售费用率5.43%，同比/环比增加2.4/0.9pct，主要与营运活动升级、渠道积极开发有关。我们预计全年归母净利润3.2亿元以上。 风险提示：成本波动、竞争加剧。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
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