【国君电新】排产有望逐月提升,硅片、玻璃价格上涨——光伏行业2023年周报第10期

（以下内容从国泰君安《【国君电新】排产有望逐月提升,硅片、玻璃价格上涨——光伏行业2023年周报第10期》研报附件原文摘录）
　　作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩/周淼顺/朱攀 来源：具体请见2023年8月7日报告《排产有望逐月提升，硅片、玻璃价格上涨——光伏行业2023年周报第10期》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 投资建议：组件排产逐月提升，硅片、玻璃价格上涨，首推N型方向受益方向，关注TOPCON产业链放量及HJT降本提效进度。 摘要 投资建议：组件排产逐月提升，硅片、玻璃价格上涨，关注TOPCON产业链放量及HJT降本提效进度。重点方向：1）首推N型方向受益方向，如设备、银浆、POE类胶膜、焊带、硅片、一体化组件、电池片、硅料等受益环节。2）硅片、玻璃价格上涨，看好一线硅片龙头、光伏玻璃相关标的。3）排产启动或带动全行业级别反弹，聚焦各环节错杀的优质低估值龙头。4）推荐HJT低预期下的反转受益标的。 组件8月排产环比继续提升，印证下游需求持续启动。我们判断，当前产业链价格已趋于稳定，下游客户在组件降价后已经开始加单，后续9-11月为国内需求旺季，将带动行业排产持续提升，行业边际改善已经启动。1）N型成为当前行业焦点，PE路线TOPCON进展超预期，带动N型硅料价格上涨，我们判断N型TOPCON即将进入大扩产落地期，将拉动相关设备及辅材销售。2）硅片价格继续抬升，利好龙头量利齐升。后续N型硅片需求持续提升，石英砂紧缺持续，有望进一步催化硅片盈利超预期。看好一线硅片龙头成本领先、供应链保供优势。3）光伏玻璃价格迎来反弹，随着需求持续旺盛，未来库存大概率继续下降。预期三季度末、四季度初玻璃行业会面临更加紧张的供给状况，璃价格依然有潜力再度上涨。4）HJT低预期下的反转，降本提效一直在路上，重点关注华晟、捷佳伟创等企业降本提效进度进展。 产业链价格：硅料、硅片、电池片价格小幅提升，组件价格有望企稳。硅料价格整体继续反弹，包括头部厂家与二三线厂家的致密料价格陆续回升至每公斤 64-71 元区间。硅片上周主流成交价格出现上行，P 型硅片中 M10 与 G12 尺寸落在每片 2.95 元 与每片 3.92 元人民币左右，同比涨幅约 4-6%不等。主流尺寸电池片成交价格有小幅提升，M10 尺寸主流成交价格来到每瓦 0.74 元人民币左右，而 G12 尺寸电池片则维持落在每瓦 0.73 元人民币左右。组件方面，一线厂家新签订单价格有下滑迹象，PERC 单玻组件约落在每瓦 1.25-1.28 元人民币，二三线价格约落在 1.22-1.25 元 的水平。 6月国内需求火热，海外需求承压。2023年1-6月国内新增光伏装机78.42GW，同比增加153.95%。2023年1-6月组件累计出口242.38亿美元，同比增长10.05%。2023年1-6月电池片累计出口25.27亿美元，同比增长43.26%。2023年1-6月逆变器累计出口61.57亿美元，同比增长94.89%。 风险提示：超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌；海外贸易保护与供应链壁垒；汇率波动；需求不及预期。 1. 周观点：排产逐月提升，硅片、玻璃价格上涨，关注TOPCON产业链放量及HJT降本提效进度 排产逐月提升验证，产业链价稳量升，行业景气拐点已现。组件8月排产环比继续提升，龙头企业环比提升10%-15%，印证下游需求持续启动。辅材端，胶膜龙头7月排产环比+20%，预期8月环比20%以上增速。接线盒龙头企业7月排产760万套，8月预计950万套。玻璃龙头库存从6月的14天降低至7月的10天，预期8月库存继续向紧。我们判断，当前产业链价格已趋于稳定，下游客户在组件降价后已经开始加单，后续9-11月为国内需求旺季，将带动行业排产持续提升，行业边际改善已经启动。N型成为当前行业焦点，PE路线TOPCON进展超预期，带动N型硅料价格上涨，我们判断N型TOPCON即将进入大扩产落地期，将拉动相关设备及辅材销售，重点关注N型TOPCON产业链放量受益标的。 HJT低预期下的反转，降本提效一直在路上。Topcon路线降本与提效成果优异，扩产产能快速提升，致使市场此前对HJT预期较低。我们近期产业链调研发现，HJT产业链进展仍然显著，降本提效一直在路上。目前统计已公告的HJT扩产规划约300GW，23年扩产规模约50GW，若23年底组件端实现与Topcon成本打平，24年扩产规模有望快速提高至150GW，龙头企业亦有望快速发力。重点关注华晟、迈为、捷佳伟创等企业降本提效进度进展。 硅片价格继续抬升，利好龙头量利齐升。中环近期公布最新硅片价格，其中P型218.2、210、182的价格分别为4.26元、3.95元、2.95元，相较7月9日报价分别上调4.67%、4.77%、3.51%。N型130μm210、182的价格分别为4.03元、3.05元，分别上调4.95%、5.17%；N型110μm210、182的价格分别为3.87元、2.93元；分别上调4.88%、5.02%。需求方面，8月终端排产已有明显提升，组件龙头企业环比提升10%-15%，辅材环节胶膜、接线盒均上调排产、玻璃库存缩紧、胶膜上调8月报价。我们判断，当前产业链价格已趋于稳定，下游客户在组件降价后已经开始加单，后续9-11月为国内需求旺季，将带动行业排产持续提升，行业边际改善已经启动。供给方面，近期受包头、乐山等地区限电以及N型硅片产能切换等因素，硅片实际产出受到影响。当前硅片行业库存已处于较低水平，一线龙头企业受益于成本、品质、客户等优势率先提产，有望实现利稳量升。后续N型硅片需求持续提升，石英砂紧缺持续，有望进一步催化硅片盈利超预期。看好一线硅片龙头成本领先、供应链保供优势。 光伏玻璃价格迎来反弹，预期光伏玻璃价格后续依然有潜力再度上涨。根据SMM，8月3日3.2mm光伏玻璃上涨0.6元至25.75元/平米，2.0mm光伏玻璃上涨1.0元至18.00元/平米。8月初，玻璃龙头上调光伏玻璃报价，3.2、2.0mm分别为26、18.5元/平米，均上涨0.5元/平米。本次玻璃涨价幅度较为温和，预期后续光伏玻璃价格依然有潜力再度上涨。7月初玻璃价格下滑0.5元/平米，目前价格已恢复至下滑前水平，考虑此时行业库存已持续下行，评估本次玻璃涨价幅度较为温和。展望后市，供给端，6月以来，仅日盛达500t/d冷修复产，Q3行业或无其余新增产能。需求端，组件8月排产环比大幅改善，龙头企业环比提升10%-15%，其他辅材环节亦有环比20%增幅，预期9月玻璃需求有望环比继续上行。库存方面，6月底行业库存接近一个月，目前处于23-24天水平，下降幅度明显，随着需求持续旺盛，未来库存大概率继续下降。预期三季度末、四季度初玻璃行业会面临更加紧张的供给状况，璃价格依然有潜力再度上涨。下半年纯碱产能继续释放，纯碱价格下行趋势不改。成本下降叠加售价上涨，光伏玻璃行业全年盈利有望逐季度向上。 重点方向：1）首推N型方向受益方向，如设备、银浆、POE类胶膜、焊带、硅片、一体化组件、电池片、硅料等受益环节。2）推荐HJT低预期下的反转受益标的。3）看好一线硅片龙头、光伏玻璃相关企业。4）排产启动或带动全行业级别反弹，聚焦各环节错杀的优质低估值龙头。 1）硅料：推荐通威股份。 2）硅片及石英坩埚：推荐TCL中环、欧晶科技、石英股份，受益标的为双良节能。 3）电池片及一体化：推荐爱旭股份、钧达股份、隆基绿能、晶澳科技、天合光能，受益标的为晶科能源。 4）辅材：①胶膜：受益标的为福斯特、海优新材、鹿山新材、天洋新材；②焊带：受益标的为宇邦新材、威腾电气；③接线盒：受益标的为通灵股份、快可电子；④支架：受益标的为中信博、意华股份；⑤玻璃：受益标的为信义玻璃、凯盛新能、亚玛顿；⑥背板：受益标的为赛伍技术；⑦边框：受益标的为鑫铂股份；⑧其他：推荐美畅股份，受益标的为金博股份。 5）支架、逆变器、EPC、电站等中下游环节：推荐阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技，受益标的为中信博、意华股份、创维数字。 6）优质储能系统集成商：受益标的为科华数据、金盘科技、上能电气、新风光。 2. 上周行业一览 2.1 上周光伏产业链价格走势 2.1.1 硅料：多晶硅致密料均价6.8万元/吨，周环比不变 根据PVInfoLink，硅料价格整体继续反弹，包括头部厂家与二三线厂家的致密料价格陆续回升至每公斤 64-71 元区间， 疏松料和菜花料等相对品质较差的品类对应价格也已经出现弱反弹趋势。价格反弹的主要原因，一方面与有效供应增量不及预期有直接原因，包括头部企业在内的新产能出现程度不等的延迟投产和达产现象，导致三季度产量增幅下降，有效供应量趋缓；另外一方面拉晶环节新产能对应的炉台在三季度持续投放，对于原生多晶的需求增幅加速；如此供需环境下，硅料供应不但对于前期库存得以快速去库，现货供应订单交付呈现紧张趋势，主流价格出现明显反弹。 上周五（8.4）多晶硅致密料均价6.8万元/吨，周环比不变。 2.1.2 硅片：单晶182硅片、210硅片上周价格保持不变 根据PVInfoLink，7 月底硅片龙头厂家更新报价，M10 尺寸新的报价上调到每片 2.93-2.95 元人民币之间，其余硅片厂家也随后陆续上调价格，上周主流成交价格出现上行，P 型硅片中 M10 与 G12 尺寸落在每片 2.95 元 与每片 3.92 元人民币左右，同比涨幅约 4-6%不等。N 型硅片部分，上周主流成交价格也对应上升到每片 3.05 元人民币。 上周五（8.4）单晶182硅片均价2.9元/片，周环比不变；单晶210硅片均价3.9元/片，周环比不变。 2.1.3 电池片：单晶电池片价格上周维持稳定 根据PVInfoLink，上周主流尺寸电池片成交价格有小幅提升，M10 尺寸主流成交价格来到每瓦 0.74 元人民币左右，并且厂家们报价激进，多数来到每瓦 0.75-0.76 元人民币不等；而 G12 尺寸电池片则维持落在每瓦 0.73 元人民币左右。 在 N 型电池片部分，上周 TOPCon（M10）电池片价格维稳，成交价格普遍落在每瓦 0.8 元人民币左右。观察 N 型电池片与 P 型价格价差维持每瓦 6 分钱人民币左右。而 HJT（G12）电 池片外卖厂家稀少，价格落在每瓦 0.9 元人民币不等。 上周五（8.4）单晶PERC182电池片均价0.75元/W，周环比无变化；单晶PERC210电池片0.75元/W，周环比无变化；单晶TOPCon182电池片0.8元/W，周环比无变化。 2.1.4 组件：单面单晶PERC组件价格周环比无变化 根据PVInfoLink，上游涨势未止歇、部分材料也酝酿涨价，而组件环节仍受到多方因素挤压，业主按需拉货，而部分组件厂家也因成本压力无力交付较低的价格，两方来回商谈。加之厂家为了争抢订单，一线厂家新签订单价格也有下滑迹象，PERC 单玻组件约落在每瓦 1.25-1.28 元人民币，二三线价格约落在 1.22-1.25 元 的水平。分销现货执行价格仍持续混乱，1.2元 初头的出厂价格量体有增多趋势。高价部分，仍有前期订单在执行，价格基本落在 1.35-1.4 左右的区间。 上周海外组件价格小幅下滑，中国出口执行价格约每瓦 0.165-0.18 元美金（FOB），亚太地区执行价格约 0.165-0.17 元美金。欧洲价格近期现货价格约在每瓦 0.16-0.17 欧元，黑背版约溢价 2-2.5 欧分，部 分厂家持续出清库存，低价部分约 0.15-0.16 欧元有增多的趋势，在过往较少发生低于亚太地区的价格。 N 型整体价格略有波动，N-HJT 组件（G12）近期执行价格持稳约每瓦 1.5-1.6 元人民币，海外价格约每瓦 0.197-0.22 元美金。 TOPCon 组件（M10）上周价格略微下降约每瓦 1.28-1.45 元人民币，海外价格与 PERC 溢价约 1 -1.5 美分左右，价格持稳约每瓦 0.18-0.21 元美金。 上周五（8.4）单面单晶PERC182组件均价1.26元/W，周环比无变化；单面单晶PERC210组件均价1.29元/W，周环比无变化。 2.2 国内装机与出口跟踪 2.2.1 装机：2023年1-6月国内新增光伏装机78.42GW，同比增加153.95% 2023年1-6月国内新增光伏装机78.42GW，同比增加153.95%。2023年6月国内新增光伏装机17.21GW，同比增加140%。预计2023年国内光伏装机有望达到150-200GW。 2.2.2 出口：2023年1-6月组件累计出口同比增长10.05% 2023年1-6月组件累计出口242.38亿美元，同比增长10.05%。2023年1-6月电池片累计出口25.27亿美元，同比增长43.26%。2023年1-6月逆变器累计出口61.57亿美元，同比增长94.89%。 2023年6月组件出口37.48亿美元，同比减少11.07%，电池片出口3.67亿美元，同比增长13.27%，逆变器出口9.55亿美元，同比增长33.80%。 2.3 上周重点公司公告一览 2.4 上周行业新闻一览 通威集团：8月2日，2023年《财富》世界500强排行榜正式发布。通威集团以营业收入2148.82亿元首次入列榜单，并位列榜单第476位，成为全球光伏行业首家世界500强企业。同时，通威集团以42.9%的净资产收益率位列净资产收益率（ROE）榜第34位，是净资产收益率最高的50家公司中唯一的中国大陆公司。 来源：https://mp.weixin.qq.com/s/aVBsOvkiFYt_a_jYvPI5Vg 阿特斯：8月2日，阿特斯光伏新能源全产业链项目在呼和浩特经济技术开发区沙尔沁工业区举行开工仪式。此次开工的阿特斯光伏新能源全产业链项目预计分三期建设，项目一期总投资约180 亿元，固定资产投资约 130 亿元，规划建设单晶拉棒项目 30GW、坩埚项目 80GW、单晶切片 10GW、太阳能电池 10GW、光伏组件 5GW、相关配套产品 5GW。项目占地约 2000 亩，投资强度约 666 万/亩。计划 2024年3月达产;一期其他项目2023 年9 月开工建设，计划 2024 年9 月达产。 来源：https://mp.weixin.qq.com/s/OXtuwJ0Vv53Uc8S6lU09gw TCL中环：8月2日，TCL中环新向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（修订稿）。本次发行可转债拟募集资金总额不超过1,380,000.00万元（含1,380,000.00万元），扣除发行费用后将全部用于年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目和TCL中环25GW N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。 来源：公司公告 上能电气：8月1日，公司发布公告称，拟向特定对象发行股票募集资金。本次发行的募集资金总额不超过255,000.00万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目和年产10GW储能变流器、10GWh储能系统集成及20万台光储一体机建设项目。 来源：公司公告 天合光能：8月1日，天合光能青海基地年产5GW 210+N型i-TOPCon高效太阳能电池成功下线。该项目的投产，意味着天合光能青海基地从拉晶、切片到电池、组件的全面贯通，加速形成N型一体化产业布局。产出的210高效电池将投用于新一代至尊N型700W系列组件。未来，高效210+N将持续引领光伏行业步入700W+时代。 来源：https://mp.weixin.qq.com/s/bZzTcNECvSeJjAuyryo4SQ 英发集团：7月31日，宜宾英发德耀二期12GW N型TOPCon高效电池首片成功下线，预计8月下旬首线满产，11月全线满产。宜宾英发德耀三期16GW高效晶硅太阳能电池项目和四期20GW单晶直拉硅棒项目也于当日顺利启动，预计到2023年年底，英发电池产能将达到30GW，在整个行业内位居前列。 来源：https://mp.weixin.qq.com/s/OapNsmwIwCIvr0dZmsd1Ig 3.风险提示 1）超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌风险。目前我们对行业扩产计划、投产进度等都有较为紧密的跟踪，但后续若出现大的新进入者及超预期的行业扩产，将可能带来行业竞争加剧，导致价格超预期下跌风险，对公司盈利造成不利影响。 2）海外贸易保护与供应链壁垒风险。光伏需求呈现全球化趋势，如果海外市场对我国施加贸易壁垒，会对增加光伏产品成本，削减竞争力，对行业发展造成不利影响。同时，欧盟、美国、印度等光伏重要市场均开始积极建设本土光伏供应链，光伏全球化竞争将进一步加剧。 3）汇率波动风险。目前光伏产品海外销售金额持续增长，如果人民币汇率水平发生较大波动，将可能对各家公司的经营业绩带来不利影响。 4）需求不及预期。我们预计23年全球光伏装机量有望维持快速增长，如果整体需求水平不及预期，则可能会影响产业链相关企业23年的出货情况，从而影响经营业绩。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: dlsbxny )为国泰君安证券研究所新能源研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人庞钧文、石岩具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880517120001、S0880519080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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