出行链CPI明显回升——7月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)
(以下内容从海通证券《出行链CPI明显回升——7月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 · 概 要 · 2023年8月9日,国家统计局公布7月物价数据,CPI同比继续回落至-0.3%,PPI同比回升至-4.4%。 价格的阶段性底部或已形成,关注稳增长政策的效果。总结来看,CPI同比继续回落,主要与基数有关,而核心价格方面整体并不弱,尤其是出行链表现亮眼。我们预计,7月CPI同比或已筑底,8月有望企稳回升。PPI方面,同比的底部预计已在6月确认,7月迎来拐头向上;接下来随着高基数效应的消退、稳增长政策的加码,PPI同比中枢也能够进一步上移,但可能全年仍在负区间。一般来说,PPI底部企稳可能带动企业库存部分回补。但我们认为,库存的“因”仍在于需求:补库能否启动,需要重点关注需求侧政策的力度和效果。 风险提示:经济修复不及预期、宏观政策不及预期。 2023年8月9日,国家统计局公布7月物价数据,CPI同比继续回落至-0.3%,PPI同比回升至-4.4%。 1 核心CPI超季节性 7月CPI环比上涨0.2%,涨幅相对弱于季节性,同比下探至-0.3%。其中食品CPI环比回落1%,是主要的拖累项,核心CPI则环比上涨0.5%,涨幅超出季节性。 食品CPI环比反季节性下降。通常夏季高温多雨影响蔬菜的生产运输,鲜菜价格易涨难跌,不过今年7月供给受影响较小,食品CPI环比反而下降1.0%。分项方面,随着应季果蔬大量上市,鲜果和鲜菜CPI分别回落5.1%和1.9%。猪肉供需相对平稳,猪肉CPI环比持平。从高频数据看,7月下旬以来,猪肉批发价拐头上行,较快回到22元/公斤以上的区间(截至8月8日),我们认为,乐观情绪一定程度上提振了压栏信心,带动供给短期收紧。但整体来看,生猪供给尚没有明显缺口,持续上涨的动力或仍然不足。 非食品方面,7月核心CPI环比超季节性上涨,服务和消费品双双涨价。7月核心CPI同比回升至0.8%,环比上涨0.5%,涨幅明显超出季节性。一方面,由于暑期出游需求较旺盛,通常7月服务价格都会迎来小高峰;但今年7月服务CPI环比上涨0.8%,高于历年同期的涨幅。我们认为,背后更多的还是受到出游链的亮眼表现支撑。比如7月的旅游服务CPI环涨10.1%、包含了宾馆住宿的其他服务和用品CPI环涨0.9%,都是历年同期的偏高水平。而其他的服务,比如生活家庭服务的价格依然表现平平。 另一方面,核心消费品价格环比修复,但与6月基数有关。6月的时候受到“618”商业促销活动影响,核心消费品CPI环比降幅较大。而随着促销活动结束,7月家用器具、家庭日用杂品等价格反弹明显,也支撑了核心CPI价格表现。同时,我们认为7月开始家电等行业的消费政策也在逐步推出,部分支撑消费品表现。 2 PPI同比拐头上行 7月PPI同比回升至-4.4%,结束了持续6个月同比下行的趋势。环比方面,PPI降幅收窄,从前一月的-0.8%收敛至-0.2%。分行业来看,价格出现环比上涨的行业数量明显增加,其中受国际原油、有色涨价的影响,油气开采、有色采选、有色冶炼价格分别上涨4.2%、0.5%、0.4%;黑金采选PPI环涨1.2%。价格跌幅比较大的行业包括非金属矿制品、非金属矿采选等,与水泥、玻璃等价格的回落有关。 另外,7月部分新兴行业价格走涨,比如计算机制造、智能消费设备制造价格均上涨0.4%,锂离子电池制造价格上涨0.3%。 价格的阶段性底部或已形成,关注稳增长政策的效果。总结来看,CPI同比继续回落,主要与基数有关,而核心价格方面整体并不弱,尤其是出行链表现亮眼。我们预计,7月CPI同比或已筑底,8月有望企稳回升。PPI方面,同比的底部预计已在6月确认,7月迎来拐头向上;接下来随着高基数效应的消退、稳增长政策的加码,PPI同比中枢也能够进一步上移,但可能全年仍在负区间。一般来说,PPI底部企稳可能带动企业库存部分回补。但我们认为,库存的“因”仍在于需求:补库能否启动,需要重点关注需求侧政策的力度和效果。 风险提示:经济修复不及预期、宏观政策不及预期。 ------------------ 更多报告(点击链接可查看原文): 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架(海通宏观梁中华团队) 日本房价下跌后:日元为何升值?——对1990年代日元升值的思考(海通宏观 王宇晴、梁中华) 美国制造业在回流吗?——中美欧产业链的变化(海通宏观 李俊、梁中华) 90年代日本消费的新机会(海通宏观 李林芷、梁中华) 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1(荀玉根、梁中华、应镓娴) “一带一路”:进展如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 美国的超额储蓄:还能支撑多久?(海通宏观 李俊、梁中华) 宽松未通胀,钱都去哪了?(海通宏观 梁中华) 冲突一年多:乌克兰经济如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 分化的通胀,分化的复苏(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) “五一”消费:哪些亮点?(海通宏观 侯欢、梁中华) 国企改革重点:有何变化?——国企研究系列一(海通宏观 侯欢、梁中华) 经济到底怎么样?(海通宏观 梁中华) 印尼经济:投资的机会在哪里?——新兴经济研究系列之四(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 房地产现状如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 出口的结构:还有哪些亮点?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 经济复苏如何?海外风险多大?——2023年二季度宏观展望(海通宏观研究团队) 后地产时代:存钱,还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三(海通宏观 应镓娴、梁中华) 翻开财政账本:今年怎么看?(海通宏观 侯欢、梁中华) 风险消除了吗?——对海外中小银行风险的定量测算(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海外经验:消化地产泡沫,需要多少年?——长周期房地产研究系列一(海通宏观 李林芷、梁中华) 美元再起:原因?走向?影响?(海通宏观 李俊、梁中华) 印尼经济:消费和大宗如何驱动?——新兴经济研究系列之三(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 扩大内需:哪些具体政策?(海通宏观 侯欢、梁中华) 俄罗斯经济:现状如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 中国居民资产负债表“重构”:利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二(海通宏观 梁中华) 中国的核心通胀:压力多少?——2023年通胀研究系列一(海通宏观 应镓娴、梁中华) 消费的“疤痕”:修复多少?——2023年消费研究系列二(海通总量 李林芷、梁中华) 兔年春节:错峰“返乡”,集中“返城”(海通宏观 梁中华、侯欢) 扩消费:可以从哪些角度入手?——2023年消费研究系列一(海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢) 中国居民的“超额储蓄”测算:到底有多少?——居民财富“迁徙”研究一(海通宏观 梁中华) 通胀和利率:选哪个?——2023为何要关注日本央行?(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 2023:货币与通胀,能否“和解”?(海通宏观梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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