【山证零售】家家悦(603708.SH):主营业务稳健增长,门店网络拓展提速

（以下内容从山西证券《【山证零售】家家悦(603708.SH):主营业务稳健增长,门店网络拓展提速》研报附件原文摘录）
　　山证零售 事件描述 公司于10月31日发布2020年三季度报告，前三季度公司实现营业总收入137.63亿元，同比增长22.17%；归属于上市公司股东的合并净利润3.89亿元，同比增长10.63%。 事件点评 主业营收稳健增长，百货业态收入承压。公司继续拓展经营区域，不断完善区域布局和新店发展，前三季度同店收入保持增长态势，同时合并了安徽家家悦，实现营收同比增长22.17%，其中山东省外地区同比增长321.85%。分季度看，Q1-Q3营收端同比分别提升38.96%/14.40%/ 12.95%，归母净利润方面同比分别增长24.86%/30.51%/-18.99%，由于Q3成本和费用同时上涨，百货（-27.24%）和其他业态（-24.86%）营业收入同比负增长，带动Q3利润端增速环比转负。前三季度公司主营毛利率为18.03%，同比提升0.27pct，主要受到综合超市业态毛利率同比提升0.44pct的影响，不过拓展新区安徽带来固定费用上涨，导致省外区域毛利率同比下降3.25pct。 合并安徽家家悦致费用上升，管理费率同比下降。前三季度公司期间费用同比上升0.45pct至17.63%，其中销售/管理/财务费用率分别为15.67%/1.87%/0.09%。销售费用率同比提升0.44pct，主要为职工薪酬增长及合并山东华润、安徽家家悦，导致租金、折旧摊销和长期待摊费用同比提升影响；管理费用同比提升11.78%，主要为合并安徽家家悦后职工薪酬、折旧摊销和商品损耗增加所致，但管理费率同比下降0.17pct；财务费用率同比提升0.19pct，主要受存款收益减少、按新金融工具准则规定部分现金管理收益计入投资收益所致。前三季度公司经营活动现金流同比增长12.71%，主要是公司存货较期初减少及利润增长所致。 加快超市门店网络拓展，大卖场业态盈利能力较强。前三季度公司继续加快网络发展，积极拓展山东、安徽、江苏、河北、内蒙古等地市场，进一步完善成熟区域的网络布局。公司Q3新开门店33家，展店数量环比提升，其中大卖场13家、综合超市19家、其他业态1家，新签约门店40家；同时调整优化区域内门店的网络布局，关闭或搬迁了解除合同、布局不合理的门店3家，截止9月30日门店总数874家。业态优化方面，围绕“顾客消费、家庭生活、品质健康”的需求，对老店进行升级，优化商品结构，加强门店的精细化管理，增强精准服务和顾客体验。前三季度公司各业态主营收入同比增长24.87%，其中大卖场和综合超市同比增长33.49%和19.81%，毛利率分别为18.22%和18.03%，同比提升0.01pct和0.44pct；而百货和其他业态同比分别下降27.24%和24.86%，毛利率分别是11.56%和13.97%，同比下降0.53pct和0.33pct。 非公开发行股票募资资金，扩大经营规模提升物流实力。9月公司非公开发行A股股票拟募集资金总额不超过22.8亿元，主要用于连锁超市发展项目、张家口综合产业园项目、淮北综合产业园项目（一期）、羊亭购物广场项目与补充流动资金。公司将在山东、河北、内蒙古、安徽、江苏及周边地区继续完善市场布局，稳步提高市场占有率，扩大经营规模，增强行业竞争力。公司坚持围绕自建物流配送体系、区域密集开店的方针，在山东省已基本建成了覆盖全省的一体化物流配送网络，在河北、安徽的物流配送能力相对较弱。募资资金将分别在河北张家口、安徽淮北建设张家口综合产业园项目、淮北综合产业园项目（一期）两个物流项目，用于支持河北、内蒙古、安徽、江苏等周边地区门店商品的仓储、配送及生鲜加工等业务。依托较广的辐射范围和较强的物流能力，通过规模优势降低商品物流成本，为各门店后续快速发展和稳定经营带来强力支持。 投资建议 公司继续拓展经营区域，在完善区域布局、多业态互补的同时，持续拓展经营区域，加快新区拓展推进全国发展。今年以来公司进一步完善成熟区域的网络布局，通过发展新店、合并山东华润、安徽家家悦，带动同店收入持续提升。我们看好公司深耕胶东发展全国、加强门店精细化管理，以及提升生鲜食品供应链效率的能力，预计2020-2022年EPS分别为0.94/1.13/1.33元，对应公司10月30日收盘价28.68元，2020-2022年PE分别为30.59X/25.45X/21.53，维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济增速放缓；市场竞争激烈；疫情影响超过市场预期；新区拓展及新项目投入的不确定性风险。 本报告分析师： 谷茜 执业登记编码：S0760518060001 Tel: 0351-8686775 Email: guqian@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）