【招商化工】国瓷材料2023年中报点评:单季度业绩逐季大幅改善,新产品拓展顺利成长性强
（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
事件： 公司发布2023年半年报，报告期内实现营业收入18.50亿元，同比增长6.91%，归母净利润3.19亿元，同比下降20.83%，扣非净利润2.83亿元，同比下降22.14%；其中二季度单季实现营业收入10.65亿元，同比增长19.08%，环比增长35.5%，归母净利润1.95亿元，同比增长0.4%，环比增长58.54%。 评论 ? 1）MLCC粉体环比逐季改善，看好电子材料板块复苏。 报告期内，公司电子材料板块实现收入2.85亿元，同比下降25.88%，毛利率34.39%，同比下降7.05 pct。受益于下游需求持续回暖，以及汽车电子等新兴应用领域的快速增长，公司MLCC粉体产品销量在上半年呈现环比逐季改善趋势，下游扩建的新产能陆续释放；MLCC 产品下游应用领域拓宽至充电桩、大功率逆变器、车载充电机等领域，新应用领域将释放需求。公司电子浆料业务与MLCC粉体业务客户高度协同，上半年公司电子浆料业务保持较快发展，成功突破 200nm 的高容网印浆料和辊印浆料，并形成批量销售。公司生产的纳米级复合氧化锆具有卓越的综合性能，主要用于智能手表等智能穿戴领域，为提高客户端的供给份额，公司强化了多彩纳米级复合氧化锆的产品验证和导入。 ? 2）催化材料板块快速成长，口腔业务未来成长空间大。 报告期内，公司催化材料板块实现收入3.35亿元，同比增长64.05%，毛利率43.39%，同比下降5.64 pct。公司充分把握非道路国四排放标准升级的重要机遇，已实现主要客户的全面覆盖，相关产品产销两旺；公司产品已成功应用于国内头部重卡客户的主力车型，超薄壁750/2产品已通过多家乘用车客户验证。公司铈锆固溶体产品继续保持快速增长，新研发的国六标准用SCR分子筛产品验证进展。报告期内，公司生物医疗材料板块实现收入4.13亿元，同比增长0.23%，毛利率62.11%，同比下降1.19 pct。公司牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长，已顺利进入部分海外头部客户供应体系；氧化锆瓷块业务在国内市场恢复了增长势头，在欧洲、拉美市场保持快速增长。公司持续推进全球化业务布局，战略投资韩国Spident 公司，将产品管线在牙医临床端进一步延伸；战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国 Dekema 公司，未来公司将充分发挥与并购公司的技术协同性和客户协同性优势。 ? 3）拓展新能源和精密陶瓷业务，进一步打开成长空间。 报告期内，公司高纯超细氧化铝和勃姆石客户已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商。随着新能源汽车800V高压快充技术的推广，公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型；在风电领域已实现批量供货，为满足陶瓷轴承球需求的快速增长，国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期） 已建成并投产。公司通过收购赛创电气完成了从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的一体化产业链布局，将公司氮化铝、氮化硅、氧化铝等陶瓷粉体和基片的技术能力与赛创电气金属化能力相结合，持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控，上半年国瓷赛创在LED、激光雷达领域已具备竞争优势，DPC基板业务保持快速增长，激光热沉等新产品进展顺利。 ? 4）维持“强烈推荐”投资评级。 预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.83亿、8.90亿、11.24亿元，EPS分别为0.68、0.89、1.12元，当前股价对应PE分别为43、33、26倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游价格不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。 本报告日期：2023年08月8日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件： 公司发布2023年半年报，报告期内实现营业收入18.50亿元，同比增长6.91%，归母净利润3.19亿元，同比下降20.83%，扣非净利润2.83亿元，同比下降22.14%；其中二季度单季实现营业收入10.65亿元，同比增长19.08%，环比增长35.5%，归母净利润1.95亿元，同比增长0.4%，环比增长58.54%。 评论 ? 1）MLCC粉体环比逐季改善，看好电子材料板块复苏。 报告期内，公司电子材料板块实现收入2.85亿元，同比下降25.88%，毛利率34.39%，同比下降7.05 pct。受益于下游需求持续回暖，以及汽车电子等新兴应用领域的快速增长，公司MLCC粉体产品销量在上半年呈现环比逐季改善趋势，下游扩建的新产能陆续释放；MLCC 产品下游应用领域拓宽至充电桩、大功率逆变器、车载充电机等领域，新应用领域将释放需求。公司电子浆料业务与MLCC粉体业务客户高度协同，上半年公司电子浆料业务保持较快发展，成功突破 200nm 的高容网印浆料和辊印浆料，并形成批量销售。公司生产的纳米级复合氧化锆具有卓越的综合性能，主要用于智能手表等智能穿戴领域，为提高客户端的供给份额，公司强化了多彩纳米级复合氧化锆的产品验证和导入。 ? 2）催化材料板块快速成长，口腔业务未来成长空间大。 报告期内，公司催化材料板块实现收入3.35亿元，同比增长64.05%，毛利率43.39%，同比下降5.64 pct。公司充分把握非道路国四排放标准升级的重要机遇，已实现主要客户的全面覆盖，相关产品产销两旺；公司产品已成功应用于国内头部重卡客户的主力车型，超薄壁750/2产品已通过多家乘用车客户验证。公司铈锆固溶体产品继续保持快速增长，新研发的国六标准用SCR分子筛产品验证进展。报告期内，公司生物医疗材料板块实现收入4.13亿元，同比增长0.23%，毛利率62.11%，同比下降1.19 pct。公司牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长，已顺利进入部分海外头部客户供应体系；氧化锆瓷块业务在国内市场恢复了增长势头，在欧洲、拉美市场保持快速增长。公司持续推进全球化业务布局，战略投资韩国Spident 公司，将产品管线在牙医临床端进一步延伸；战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国 Dekema 公司，未来公司将充分发挥与并购公司的技术协同性和客户协同性优势。 ? 3）拓展新能源和精密陶瓷业务，进一步打开成长空间。 报告期内，公司高纯超细氧化铝和勃姆石客户已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商。随着新能源汽车800V高压快充技术的推广，公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型；在风电领域已实现批量供货，为满足陶瓷轴承球需求的快速增长，国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期） 已建成并投产。公司通过收购赛创电气完成了从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的一体化产业链布局，将公司氮化铝、氮化硅、氧化铝等陶瓷粉体和基片的技术能力与赛创电气金属化能力相结合，持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控，上半年国瓷赛创在LED、激光雷达领域已具备竞争优势，DPC基板业务保持快速增长，激光热沉等新产品进展顺利。 ? 4）维持“强烈推荐”投资评级。 预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.83亿、8.90亿、11.24亿元，EPS分别为0.68、0.89、1.12元，当前股价对应PE分别为43、33、26倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游价格不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。 本报告日期：2023年08月8日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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