晨报0809 | 宏观、兰花科创、国瓷材料

（以下内容从国泰君安《晨报0809 | 宏观、兰花科创、国瓷材料》研报附件原文摘录）
　　每周一景：云南丽江 玉龙雪山 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【宏观】出口增速触底 7月出口增速进一步下探，环比增速明显弱于季节性，显示外需压力仍然较大。7月出口同比增长-14.5%，前值为-12.4%，环比下跌1.2%，明显弱于季节性（约+1.3%）。此前的4月和5月环比增速都已经创历史新低，6月和7月环比增速也均弱于季节性，显示外需压力仍然较大。 展望后续，由于基数效应，7月出口同比增速底部已经出现，预计出口增速之后会小幅回升，年底存在同比读数转正的可能。 但是从实际动力来看，在海外经济趋缓的背景下，预计出口环比仍然较弱，2024年一季度之前都难有改善。近期海外经济预期持续升温，但主要原因是服务部门和劳动力市场保持强劲，而商品部门早已经陷入衰退，体现为制造业和服务业PMI走势分化加剧，海外商品消费仍处于停滞状态，后续反弹的难度较大，甚至有进一步下行压力。此外，美国7月发布的信贷调查数据（SLOOS）显示信贷标准仍在继续收紧，同时新增非农就业连续两个月不及预期，且前值在连续下修，显示海外经济继续下行趋势较为明确，外需大环境仍然需要保持谨慎。 海外商品价格通缩背景下，预计价格因素也将继续拖累出口。此外，中国占全球出口份额也在继续减少。海外库存整体仍处于高位，去库周期仍在途中，并且将至少持续至2023年底。分产品来看，汽车及其零部件库销比仍然较低，后续仍然有较大补库空间，但其他大部分产品仍处于库存去化过程中。 海外地产是反弹而非反转，后续可持续性较差。美国5月地产反弹，主要是由于在利率局部低点时（3、4月银行危机打压了长端利率）积压需求释放（大背景是房地产库存相对较低、居民资产负债表仍然较强），但5月之后利率又重新上行，因此预计后续房地产反弹的可持续性非常存疑，对国内出口相关产业链拉动有限。6月美国房屋销售和新开工再度下滑，也印证了我们此前的判断。 7月出口分产品来看，大多数产品增速均处于低位。纺织服装等劳动密集型产品出口跌幅小幅扩大，跌幅均超过15%。在海外生产走弱的背景下，钢材铝材等中间品跌幅仍维持在40%左右。电脑等电子产品跌幅进一步下探，手机在低基数下增速有所回升。汽车相关出口增速受益于海外汽车低库存和新能源汽车消费较好，仍维持较高增速。 进口方面，7月进口下跌12.4%，跌幅较上月扩大5.6个百分点，环比增速约为-6.3%，低于季节性，进口偏弱主要由三个原因造成：（1）与2022年同期相比，主要大宗商品价格明显回落，价格成为进口的主要拖累因素。（2）人民币汇率近期整体偏弱，进口商成本增加，进口意愿偏弱，7月制造业PMI进口为2月以来最低。（3）内需整体偏弱。 风险提示：全球经济下行速度超预期；海外银行危机再次出现。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告出口增速触底，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【煤炭】兰花科创(600123)煤炭量增，化产提价，成长不误分红 维持盈利预测、目标价，维持增持评级。公司23H1实现营收65亿元(-16%)、归母净利14亿元(-31%)，受煤价影响业绩下滑，但Q2销量317万吨，环比+68万吨/+27%，销量提升，业绩降幅低于预期。考虑到尿素价格回升、新建矿井投产，维持公司2023~2025年EPS至2.23、2.36、2.47元，维持12.29元目标价及增持评级。 煤炭：产能释放期，具备量增逻辑。1）2023年产能提升15%，2023年同宝煤矿(90万吨、8月1日投产)、沁裕煤矿(90万吨、7月10日联合试运转)增加产能，望云煤矿(产能核增90→120万吨)有望贡献增量；2）2024年产能再提升13%，百盛煤业(90万吨)、芦河煤业(90万吨)有望试运转；3）2023年公司计划煤炭产销量1330万吨，销量较22年增加167万吨 尿素：海外大涨，国内反弹，公司受益。1）俄乌冲突影响全球尿素贸易，国际尿素价格飙涨，黑海尿素fob吨售价由6月中旬的223美元上涨至8月第一周的393美元；2）出口预期增强，叠加低库存，国内价格补涨；3）公司尿素实现纵向一体化，提价后利润定有留存；4）尿素涨价后，无烟煤有望补涨，公司业绩弹性较大，测算无烟煤每上涨100元增利4.1亿元、尿素每上涨100元增利0.6亿元。 资产质量优化，成长不误分红。公司减值计提下降，2022年减值1.7亿元较2021年下降4.4亿元，且负债率截至2023年一季度末降至48.8%。报表持续修复，公司承诺2023~2025年分红率不低于30%。 风险提示：煤价超预期下跌、产量释放不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告兰花科创(600123)煤炭量增，化产提价，成长不误分红，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【化工】国瓷材料(300285)新材料产业先进平台行稳致远，从1到N未来可期 首次覆盖给予增持评级：我们预计2023-2025年EPS分别为0.77/0.92/1.11元，同比增长55%/20%/21%，给予目标价39.04元（对应2024年PE为42倍），目前空间29.39%，给予“增持”评级。 主营业务板块共同迎来改善。1）电子材料：公司是全球领先的MLCC介质粉体生产厂商，有望充分受益MLCC终端需求持续扩容，国内MLCC厂商积极扩张产能，产业链进口替代趋势加速，行业景气度边际改善。2）催化材料：公司多维度布局尾气催化产业链，商用车、乘用车、非道路机械和船机等应用领域实现全面突破，协同效应显现，蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛销量预计持续增长。3）生物医疗：公司聚焦牙科大修复场景，应用场景内最大化丰富产品管线，充分受益行业快速发展。4）其他材料：公司陶瓷墨水属于“竣工侧”产品，有望持续受益国内竣工端需求回暖，以及海外市场不断开拓。 新材料产业先进平台从1到N未来可期。“内生式发展+外延式并购”，公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合，技术和渠道多领域协同，我们认为公司整体盈利能力有望超预期增长，中期市值空间较市场认知更大。 催化剂：1）公司催化材料、精密陶瓷、生物医疗业务进展超预期；2）MLCC行业景气度超预期。 风险提示：技术开发风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、应收账款回收风险、兼并重组和商誉风险等 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告国瓷材料(300285)新材料产业先进平台行稳致远，从1到N未来可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今 日 报 告 精 粹 01、中孚信息:需求回暖，保密安全龙头反转在即 02、数字经济时代下保密行业重要性大幅提升 03、利率债供给扰动不足虑，流动性依然充裕 04、绿证制度完善，固废及风光运营商受益 05、信创标准逐渐完善，行业发展将更高效 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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