【招商电子】盛美上海:23Q2业绩环比高增长,逐步完善设备平台化布局

（以下内容从招商证券《【招商电子】盛美上海:23Q2业绩环比高增长,逐步完善设备平台化布局》研报附件原文摘录）
　　盛美上海发布2023半年报，收入16.1亿元，同比+46.9%；归母净利润4.4亿元，同比+86%。公司23Q2单季盈利能力环比提升明显，维持“增持”投资评级。 23H1收入和业绩同比稳健增长，各产品线同比稳健增长。23H1收入16.1亿元，同比+46.9%，其中清洗、电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备均同比稳健增长；归母净利润4.39亿元，同比+85.7%；扣非归母净利润4.06亿元，同比+57.9%，非经常损益包括出售中芯国际战略配售股票获取投资收益1887万元、持有通富微电股票公允价值变动收益1488万元。 23H1电镀等设备同比高增长，展望全年炉管设备预计有较高成长性。从收入拆分来看，23H1清洗设备收入9.86亿元，同比+26%，目前单片槽式组合清洗机已完成客户端验证并进入量产；公司电镀（包括前道和后道）、炉管及其他前道设备收入4.65亿元，同比+126%，主要以镀铜设备为主，镀铜设备全年预计持续增长。炉管类设备当前收入体量较小，但伴随LPCVD、真空/高温回火等逐渐导入客户，全年预计炉管收入有较高增长。另外，公司后续还将推出ALD设备，目前初步验证效果较好；先进封装及其他后道设备收入1.59亿元，同比+47.9%。 23Q2收入同环比稳健成长，扣非净利率环比高增长。23Q2单季收入9.94亿元，同比+34%/环比+61%；毛利率49.7%，同比-2.8pcts/环比-4.9pcts，毛利率环比下滑主要系收入确认节奏带来产品结构变动影响；23Q2归母净利润3.1亿元，同比+33%/环比+136%；扣非归母净利润2.98亿元，同比+27.4%/环比+174%；23Q2扣非净利率达30%，同比-1.5pcts但环比+13pcts，环比高增长主要系①规模效应带来销售、管理费用率均环比下降；②财务费用率环比下滑7pcts，部分受汇兑收益影响，公司大部分产品销售采用美元计价，人民币对美元贬值主要在Q2发生，财务费用中2723万元来自汇兑收益。 23Q2存货和合同负债环比提升，销售订单持续增长。截至23H1，公司存货33.2亿元，环比Q1进一步增长1.5亿元；合同负债10.2亿元，环比Q1增长0.7亿元。公司销售订单持续增长，新客户及市场不断拓展，新品订单量也稳步增长。 设备平台化布局逐步形成，新品打开未来成长空间。公司目前覆盖单晶圆及槽式湿法清洗设备、电镀设备、无应力抛光设备、立式炉管设备和前道涂胶显影设备和PECVD设备等。23H1，公司新增加了中国领先的SiC衬底制造商等客户，还拓展了多家国内其他客户。2月，公司首次获得欧洲Fab的12腔单片SAPS兆声波清洗设备采购订单；3月，公司首次获得Ultra C SiC衬底清洗设备采购订单；PECVD和涂胶显影新品打开未来成长空间，目前以验证为主，涂胶显影Track机预计到2024年产生销售和重复订单。 投资建议。公司设备平台化布局逐步形成，销售订单持续增长，PECVD、Track等新品打开未来成长天花板，长期增长态势不变。我们预计公司2023/2024/2025年收入为38.7、45.0、52.7亿元，对应PS为11.7/10.1/8.6倍，考虑到公司23Q2扣非净利率环比高增长，我们小幅上修公司2023/2024/2025年归母净利润至8.3/8.8/11.3亿元，对应PE为54.9/51.5/40.3倍，同时考虑到公司2023年股权激励预计在2023/2024/2025年分别产生股份支付费用1.06、2.70、1.44亿元，加回后实际归母净利润为9.3/11.5/12.7亿元，维持“增持”投资评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队。 涂锟山：昆士兰大学金融学学士，伦敦大学学院金融学硕士，2023年加入招商电子团队。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 涂锟山 18682200047 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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