【招商汽车|公司点评】宇通客车:销量持续向好,景气度提升逻辑强化

（以下内容从招商证券《【招商汽车|公司点评】宇通客车:销量持续向好,景气度提升逻辑强化》研报附件原文摘录）
　　摘要 事件：宇通客车发布2020年10月份销量数据，10月份销售客车3642辆（+25.41%），1~10月累计销售30482辆（-32.33%）。 核心观点 1. 公司销量持续向好，10月份销量同比加速增长。 公司10月销售客车3642台（+25.41%），其中大型客车销量1686台（+48.68%）、中型客车销量1337台（+7.30%）、轻型客车销量619台（+18.13%），1~10月客车累计销量30482辆（-32.33%）。随着疫情影响逐步削弱和公司的积极应对，10月份公司各细分市场销量提升明显。我们判断后续公司发展将持续回暖。 2. 客车行业竞争格局向好，宇通发展前景光明。 受疫情影响，小企业存活困难而倒闭，龙头企业有了进一步扩张空间；2021年新能源客车有望开启更新周期，未来需求将明显增加；随着疫情影响的逐步削弱，客车需求将在2021-2020年逐步释放。综上表明，客车行业景气度即将上升，竞争格局不断优化，宇通客车作为龙头企业，市占率有望持续提高。同时，宇通在智慧出行领域取得突破性科技成果，10月份发布智慧出行整体解决方案，全新的 L4 级自动驾驶巴士小宇2.0也正式亮相，未来宇通将以此推进智能网联公交应用，迎接全新发展契机。 3. 海外市场利润空间大，宇通逐步推进出海战略。 在连续两年汽车行业低迷态势下，部分海外车企或者零部件厂商可能无法经营而破产，未来海外市场需求逐步释放时，宇通优势进一步凸显，海外推进的节奏可能更加顺利。此外，针对海外市场，公司完成了海外高端公交、海外高端旅游等产品布局，在保护亚非拉等原有市场的同时，进一步发力欧洲市场，积极完善海外供应链推进，持续完善海外的销售体系，营造好服务好口碑以打赢“阵地战”。尽管海外疫情二次爆发，宇通逐步恢复了海外工作，未来海外市场有望为公司贡献更多盈利。 4. 盈利预测与投资评级。 我们认为，公司的市占率有望持续提高，电动客车、燃料电池客车、新能源公交车和智能化等方面公司竞争优势提升，海外市场未来也有较大发展空间。考虑到疫情的影响，预计公司20-22年eps分别为0.47/0.90 /1.29元，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：国内需求不及预期，出口销量承压 附：财务预测表 资料来源：公司数据、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 寸思敏，上海财经大学硕士，3年证券行业研究经验。2016年加入招商证券，重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。 李懿洋，清华大学硕士，2年证券行业研究经验。2017年加入招商证券，重点覆盖新能源、智能汽车板块。 马良旭，清华大学博士，3年证券行业研究经验。2018年加入招商证券，重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，2年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 免责声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权力。

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