【兴证金融】非银周报(11.02-11.08):新重疾定义落地,退市机制改革将推出

（以下内容从兴业证券《【兴证金融】非银周报(11.02-11.08):新重疾定义落地,退市机制改革将推出》研报附件原文摘录）
　　投资要点 保险行业： 本周保险III（申万）上涨2.23%，跑输沪深300指数1.8个百分点，个股上中国平安上涨4.46%，表现好于其他上市险企。 本周新重疾定义和重疾发生率表正式稿落地，2021年1月31日后各公司不得继续销售基于旧规范开发的重大疾病保险产品。新重疾定义将原先的25种重疾扩大至28种，并建立重疾分级体系，将原先的3种重度疾病进行分级，对应新增3种轻症。轻度疾病包含了TNM为I期或更轻分期的甲状腺癌等原先在重度疾病定义中的疾病，也包括了TNM分期为YIN0M0期的前列腺癌等原先不在重度疾病定义中（即不予赔付）的疾病，轻症的赔付比例上限为30%（此前征求意见稿为20%），另外新重疾定义也扩展了部分疾病定义范围。重疾发生率表更新了旧重疾定义下的发生率（主要年龄段的发生率有明显提升），并根据新重疾定义更新了发生率表，由于新重疾定义将原先的部分重疾分级为轻症，降低了新重疾产品的赔付压力，未来新重疾险有一定的降价空间，具体下降的幅度取决于最终市场竞争格局。从目前产品销售的角度看，由于过渡期截止至明年1月末，预计过渡期内存在旧重疾产品的销售窗口期，短期内重疾险销量有望提升。 继续看好投资端改善和开门红催化为保险板块带来的估值提升。我们认为上市险企三季度低谷已过，目前保险板块对应2020年0.67-1.11倍PEV的估值仍略低于中枢，资产端的确定性改善叠加负债端开门红的催化，板块估值有望提升。个股上，我们推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安，以及今年基本面较好且开门红确定性相对更强的中国人寿。 券商行业： 本周市场回升但避险情绪仍在，券商板块较沪深300有所跑输。上周海外市场剧烈波动，市场避险情绪升温，叠加近期交投活跃度有所下行，券商板块较沪深300明显超跌。本周A股市场有所回升，但避险情绪仍在，证券Ⅲ(申万)累计上涨3.57%，对应沪深300上涨4.05%，券商板块较沪深300依旧有所跑输。 上市券商三季报披露完毕，前三季度利润端增速提升至40%。根据40家完整上市券商口径，前三季度合计营业收入及归母净利润分别同比增长28.86%、40.25%；其中三季度单季营业收入及归母净利润分别同比增长42.40%、67.16%。在7月业绩爆发背景下，三季度业绩高增长符合预期，进一步带动上市券商业绩提速。 从市场情况来看，我们预计券商10月业绩同比有望维持高增长。从近期基本面情况来看，10月两市股票成交额虽然环比明显下滑（-29%），但同比仍旧大增（+56%）；日均两融余额环比继续上行，同比+58%；IPO、再融资、债权融资发行规模分别同比+76%、-35%、+35%；沪深300、创业板、中证全债分别+2.35%、+3.15%、+0.31%，而去年10月分别为+1.89%、+2.69%、-0.25%，股市及债市表现整体均好于去年同期。因此，我们预计券商10月同比业绩有望继续维持高增长。 以注册制及退市机制为抓手的资本市场改革将继续推进，乐观看好券商板块。截止11月6日收盘，证券Ⅲ(申万)PB为1.90倍。近期监管层召开会议，多次提及进一步推进注册制及退市机制改革，本周中央深改委审议通过了《健全上市公司退市机制实施方案》、《关于依法从严打击证券违法活动的若干意见》，后续A股全面注册制推出值得期待。此外，当前券商同比业绩预计仍维持高增长，因此我们继续乐观看好券商板块未来表现。个股上，资本市场波动带来券商业绩分化，我们推荐业绩表现较佳的优质头部券商标的招商证券，建议投资者密切关注国金证券。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 报告正文 一、观点总结 保险行业： 本周保险III（申万）上涨2.23%，跑输沪深300指数1.8个百分点，个股上中国平安上涨4.46%，表现好于其他上市险企。 本周新重疾定义和重疾发生率表正式稿落地，2021年1月31日后各公司不得继续销售基于旧规范开发的重大疾病保险产品。新重疾定义将原先的25种重疾扩大至28种，并建立重疾分级体系，将原先的3种重度疾病进行分级，对应新增3种轻症。轻度疾病包含了TNM为I期或更轻分期的甲状腺癌等原先在重度疾病定义中的疾病，也包括了TNM分期为YIN0M0期的前列腺癌等原先不在重度疾病定义中（即不予赔付）的疾病，轻症的赔付比例上限为30%（此前征求意见稿为20%），另外新重疾定义也扩展了部分疾病定义范围。重疾发生率表更新了旧重疾定义下的发生率（主要年龄段的发生率有明显提升），并根据新重疾定义更新了发生率表，由于新重疾定义将原先的部分重疾分级为轻症，降低了新重疾产品的赔付压力，未来新重疾险有一定的降价空间，具体下降的幅度取决于最终市场竞争格局。从目前产品销售的角度看，由于过渡期截止至明年1月末，预计过渡期内存在旧重疾产品的销售窗口期，短期内重疾险销量有望提升。 继续看好投资端改善和开门红催化为保险板块带来的估值提升。我们认为上市险企三季度低谷已过，目前保险板块对应2020年0.67-1.11倍PEV的估值仍略低于中枢，资产端的确定性改善叠加负债端开门红的催化，板块估值有望提升。个股上，我们推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安，以及今年基本面较好且开门红确定性相对更强的中国人寿。 券商行业： 本周市场回升但避险情绪仍在，券商板块较沪深300有所跑输。上周海外市场剧烈波动，市场避险情绪升温，叠加近期交投活跃度有所下行，券商板块较沪深300明显超跌。本周A股市场有所回升，但避险情绪仍在，证券Ⅲ(申万)累计上涨3.57%，对应沪深300上涨4.05%，券商板块较沪深300依旧有所跑输。 上市券商三季报披露完毕，前三季度利润端增速提升至40%。上周上市券商三季报已披露完毕，根据40家完整上市券商口径，前三季度合计实现营业收入及归母净利润分别为3818亿元、1205亿元，分别同比增长28.86%、40.25%；其中三季度单季营业收入及归母净利润分别同比增长42.40%、67.16%。在7月业绩爆发背景下，三季度业绩高增长符合预期，进一步带动上市券商业绩提速。 从市场情况来看，我们预计券商10月业绩同比有望维持高增长。从近期基本面情况来看，10月两市股票成交额虽然环比明显下滑（-29%），但同比仍旧大增（+56%）；日均两融余额环比继续上行，同比+58%；IPO、再融资、债权融资发行规模分别同比+76%、-35%、+35%；沪深300、创业板、中证全债分别+2.35%、+3.15%、+0.31%，而去年10月分别为+1.89%、+2.69%、-0.25%，股市及债市表现整体均好于去年同期。因此，我们预计券商10月同比业绩有望继续维持高增长。 以注册制及退市机制为抓手的资本市场改革将继续推进，乐观看好券商板块。截止11月6日收盘，证券Ⅲ(申万)PB为1.90倍。近期监管层召开会议，多次提及进一步推进注册制及退市机制改革，本周中央深改委审议通过了《健全上市公司退市机制实施方案》、《关于依法从严打击证券违法活动的若干意见》，后续A股全面注册制推出值得期待。此外，当前券商同比业绩预计仍维持高增长，因此我们继续乐观看好券商板块未来表现。个股上，资本市场波动带来券商业绩分化，我们推荐业绩表现较佳的优质头部券商标的招商证券，建议投资者密切关注国金证券。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 二、周频股价变动 11月02日-11月06日保险板块上涨2.23%，券商板块上涨3.57%，沪深300指数上涨4.05%；保险板块跑输沪深300指数，券商板块跑输沪深300指数。其中突出个股表现如下表列示： 三、政策事件点评 四、各类数据图表 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《兴证金融组——非银周报（201102—201108）：新重疾定义落地，退市机制改革将推出》 对外发布时间：2020年11月08日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 许盈盈 S0190519070001 王尘 S0190520060001 研究助理：曹欣童 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 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