【银河通信赵良毕】公司点评|海能达 (002583):“步步为盈”,成长型业务多点开花

（以下内容从中国银河《【银河通信赵良毕】公司点评|海能达 (002583):“步步为盈”,成长型业务多点开花》研报附件原文摘录）
　　报告导读 1 2023H1归母净利润接近业绩预告上限，Q2单季增长58.3%，符合预期。 2 剔除赛普乐并表影响后2023H1营收同比+4.5%，终端新品与海外拓展提振盈利能力。 3 “步步为盈”，升级产品布局，海外深耕“一带一路”沿线市场。 4 投资建议：公司传统窄带业务良好拓展，5G宽带+公专融合+卫星通信+智能指调+EMS多点开花。 核心观点 1 事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营收22.58亿/-7.4%，归母净利润0.77亿/+608.12%。 2 2023H1归母净利润接近业绩预告上限，Q2单季增长58.3%，符合预期。 2023H1公司实现归母净利润0.77亿，接近此前业绩预告的上限0.8亿，Q2单季营收14.01亿/+0.8%，归母净利润1.33亿/+58.3%，环比扭亏为盈，符合预期。2023H1公司整体毛利率49.6%/+2.5pct，其中主营业务毛利率高达58.6%拉开斜率，整体净利率3.4%/+3.5pct，资产负债率43.5%/-11.8pct，利息保障倍数1.9倍/+1.1倍，盈利能力与偿债能力双升，研发费用率19.0%/-1.5pct，研发投入强度略有下行但仍维持较高水平，累计申请专利数量达505件，Q2单季整体毛利率与净利率均实现同比与环比改善。 3 剔除赛普乐并表影响后2023H1营收同比+4.5%，终端新品与海外拓展提振盈利能力。 2023H1公司营收增速下滑的主要原因是2022H1赛普乐在并表范围内贡献2.77亿营收导致基数偏高，剔除该影响后2023H1营收同比+4.5%，专用通信业务增长稳定。而盈利能力显著提升，主要系一方面终端不断推陈出新，毛利率61.8%/+7.1pct，另一方面尽管由于收入确认时点的原因海外营收占比短暂下降至46.1%/-7.1pct，但毛利率大幅提升至67.6%/+11.8pct，接近国内的2倍，同时汇率波动带来的汇兑损益较2022H1增加0.15亿。 4 “步步为盈”，升级产品布局，海外深耕“一带一路”沿线市场。 2023H1公司持续推进精细化运营与业务流程变革，承接订单时设置毛利率参考阈值，相对弱化市场份额概念，“步步为盈”。围绕“2+3+1”的产品战略，一方面夯实传统窄带业务，推出全新一代TETRA终端、新一代轻便一体化基站，持续聚焦公共安全等核心行业客户，同时开发全新商业终端，满足中小企业通信需求，另一方面推进成长型与探索类业务，在运营商5G扩展型皮基站集采项目中表现优异，发布坚固型大屏行业应用终端PNC460和多模智能防爆终端PDC680，新部署80+个公专融合平台，同时智能调度深化NLP应用，丰富数据标签，低轨卫星通信领域形成多模终端技术方案，EMS侧重新能源与汽车电子。2023H1公司产品为美高梅澳门国际帆船赛提供护航服务，Hytera HyTalk平台和PoC终端在泰国大型安保公司应用，5G宽带产品在“一带一路”地区多个国家中标运营商项目，同时面向东盟、拉美、非洲等地，发布新型易部署的小型化指挥调度平台产品。 5 投资建议：公司传统窄带业务良好拓展，5G宽带+公专融合+卫星通信+智能指调+EMS多点开花。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.48/5.73/7.27亿，EPS为0.25/0.31/0.39元，当前股价对应PE为26x/20x/16x。我们认为公司成长型业务发展前景广阔，盈利能力可进一步提升，给予“推荐”评级。 主要财务指标 可比公司估值 风险提示 对美对澳诉讼风险，“一带一路”沿线需求不及预期，终端新品拓展进度缓慢，贸易摩擦加剧。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2023年08月04日发布的研究报告《“步步为盈”，成长型业务多点开花》 分析师：赵良毕、洪烨 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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