华泰 | 海外科技:亚马逊AWS背腹受敌,广告已成增长主力
（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
云市场竞争愈发激烈，AWS作为行业龙头腹背受敌。AWS同比增速较去年同期及上一季度继续放缓。对比谷歌云和微软 Azure 均在二季度呈现出较高的增长势头，尽管 22 年底 AWS 市场份额位居第一，但仍需注意谷歌及微软蚕食其市场份额。 广告业务继续发力，23Q2营收107亿美元，同比+22%。对比二季度谷歌广告营收同比+3.3%和Meta广告营收同比+12%，在广告市场整体回温下，亚马逊广告业务增势明显，已成为公司的新增长动力。 在AI方面，亚马逊提到，目前已有超过 5 万家客户使用 AWS Graviton 芯片和 AWS 计算实例。公司表示将继续加大AI在广告方面的投入，包括利用生成式AI总结用户评价，以及使用机器学习等向用户精准推荐。 核心观点 云业务市场竞争愈发激烈，行业龙头腹背受敌 亚马逊AWS 23Q2营收为221.4亿美元，同比+12%，环比+4%，高于彭博一致预期的217.4亿美元，但同比增速较去年同期的33%及一季度的16%继续放缓，也是自亚马逊2015年开始公布AWS收入以来最低增速。AWS营运利润为57.2亿美元，占总营运利润70%，营运利润率为24.2%，对比一季度24.0%和去年同期的29%有所下滑。亚马逊在财报电话会里指出，目前客户逐渐由成本优化转向部署云，利好AWS 的同时，一众相关云企业像Snowflake和Datadog等股价也应声而涨。对比客户同为中小企业的谷歌云，二季度营收 80.3 亿美元，同比28%，微软 Azure 二季度同比27%，增长势头较高。尽管 22 年底 AWS 仍以 32%的市场份额占据头把交椅，但仍需注意谷歌及微软以高增长蚕食其市场份额。 亚马逊23Q2营收增速恢复双位数，三季度指引超预期 亚马逊2023Q2营收为1343.8亿美元，同比+11%，环比+6%，超过Refinitiv预期的1315亿美元；净利润为67.50亿美元，环比增长113%，主要系成本持续优化。指引方面，公司预计 23Q3 营收在 1380-1430 亿美元之间，中位数高于市场预测的 1382.5 亿美元。盘后股价涨幅一度近 10%，主要系三季度指引高于市场预期，以及降本增效措施见成效。 广告业务继续发力，同比保持高速增长 亚马逊广告业务23Q2营收106.8亿美元，同比+22%，环比+12%，高于彭博一致预期的104亿美元。据Insider Intelligence，2022年亚马逊全球数字广告市场份额约为7.3%，谷歌和Meta仍然领先，分别占据28.8%和20.5%的份额。但对比二季度谷歌广告营收581亿美元，同比3.3%和Meta广告营收314亿美元，同比12%，在广告市场整体回温下，亚马逊广告业务增势明显，已成为公司的新增长动力。22 年 Meta 广告业务有三个季度录得同比收缩，而同期亚马逊则保持高增，或由于苹果在 21年发布的 iOS 隐私规定更新，导致部分广告东投放在 Facebook系列的广告预算转移至亚马逊。此外，公司表示将继续加大AI在广告方面的投入，包括利用生成式AI总结用户评价，以及使用机器学习等向用户精准推荐。 电商零售业务表现稳健，承担亚马逊现金牛 亚马逊网上商店业务23Q2实现营收529.7亿美元，同比增长4.2%，环比增长3.7%，零售第三方卖家业务23Q2实现营收323.3亿美元，同比增长18.1%，环比增长8.4%。亚马逊在业绩电话会中提到，区域化物流交付提升了用户体验，同时也降低了服务成本。此外，据Adob e Analytics数据，美国购物者在Prime Day期间网上消费了127亿美元，同比增长6.1%。亚马逊表示今年Prime Day第一天是历史上销售额最大的一天，或将提示三季度电商业务销售额喜人。 AI后发进场，利用云优势集合大模型三方供应商 亚马逊近期正加速进入生成式AI竞争，在亚马逊云科技纽约峰会发布多项生成式AI产品，包括全托管基础模型服务Amazon Bedrock加入 Cohere等厂商作为基础模型供应商，基于英伟达 H100的云实例投入使用，以及推出向量引擎、AI编程助手等。亚马逊提到，目前已有超过 5 万家客户使用 AWS Graviton 芯片和 AWS 计算实例。在资本支出方面，亚马逊指出 2023 年的资本支出将同比下滑，将略高于500亿美元，主要系物流交付投入下降，但仍将继续增加对大型语言模型和生成式 AI的投资以满足AWS客户需求。 风险提示 云服务行业竞争激烈：云服务行业暂未形成较为稳定的竞争格局，竞争激烈。若后续市场竞争进一步加剧，部分企业未能及时推出相关产品或技术研发不及预期，可能会受激烈竞争影响而导致市场出清。 AI 发展不及预期：1）AI 技术发展不及预期：AI 技术的发展需要大量高质量数据和计算资源，数据的获取和处理及 AI 模型的训练和优化均可能面临障碍；2）AI 落地应用不及预期：AI 落地需考虑社会与法律接受度，实际部署速度可能不及预期。 监管风险：部分云服务厂商可能面临反垄断及数字监管带来的监管风险。 本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 相关研报 研报：《亚马逊AWS背腹受敌，广告已成增长主力》2023年8月6日 何翩翩 S0570523020002 | ASI353 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。
云市场竞争愈发激烈，AWS作为行业龙头腹背受敌。AWS同比增速较去年同期及上一季度继续放缓。对比谷歌云和微软 Azure 均在二季度呈现出较高的增长势头，尽管 22 年底 AWS 市场份额位居第一，但仍需注意谷歌及微软蚕食其市场份额。 广告业务继续发力，23Q2营收107亿美元，同比+22%。对比二季度谷歌广告营收同比+3.3%和Meta广告营收同比+12%，在广告市场整体回温下，亚马逊广告业务增势明显，已成为公司的新增长动力。 在AI方面，亚马逊提到，目前已有超过 5 万家客户使用 AWS Graviton 芯片和 AWS 计算实例。公司表示将继续加大AI在广告方面的投入，包括利用生成式AI总结用户评价，以及使用机器学习等向用户精准推荐。 核心观点 云业务市场竞争愈发激烈，行业龙头腹背受敌 亚马逊AWS 23Q2营收为221.4亿美元，同比+12%，环比+4%，高于彭博一致预期的217.4亿美元，但同比增速较去年同期的33%及一季度的16%继续放缓，也是自亚马逊2015年开始公布AWS收入以来最低增速。AWS营运利润为57.2亿美元，占总营运利润70%，营运利润率为24.2%，对比一季度24.0%和去年同期的29%有所下滑。亚马逊在财报电话会里指出，目前客户逐渐由成本优化转向部署云，利好AWS 的同时，一众相关云企业像Snowflake和Datadog等股价也应声而涨。对比客户同为中小企业的谷歌云，二季度营收 80.3 亿美元，同比28%，微软 Azure 二季度同比27%，增长势头较高。尽管 22 年底 AWS 仍以 32%的市场份额占据头把交椅，但仍需注意谷歌及微软以高增长蚕食其市场份额。 亚马逊23Q2营收增速恢复双位数，三季度指引超预期 亚马逊2023Q2营收为1343.8亿美元，同比+11%，环比+6%，超过Refinitiv预期的1315亿美元；净利润为67.50亿美元，环比增长113%，主要系成本持续优化。指引方面，公司预计 23Q3 营收在 1380-1430 亿美元之间，中位数高于市场预测的 1382.5 亿美元。盘后股价涨幅一度近 10%，主要系三季度指引高于市场预期，以及降本增效措施见成效。 广告业务继续发力，同比保持高速增长 亚马逊广告业务23Q2营收106.8亿美元，同比+22%，环比+12%，高于彭博一致预期的104亿美元。据Insider Intelligence，2022年亚马逊全球数字广告市场份额约为7.3%，谷歌和Meta仍然领先，分别占据28.8%和20.5%的份额。但对比二季度谷歌广告营收581亿美元，同比3.3%和Meta广告营收314亿美元，同比12%，在广告市场整体回温下，亚马逊广告业务增势明显，已成为公司的新增长动力。22 年 Meta 广告业务有三个季度录得同比收缩，而同期亚马逊则保持高增，或由于苹果在 21年发布的 iOS 隐私规定更新，导致部分广告东投放在 Facebook系列的广告预算转移至亚马逊。此外，公司表示将继续加大AI在广告方面的投入，包括利用生成式AI总结用户评价，以及使用机器学习等向用户精准推荐。 电商零售业务表现稳健，承担亚马逊现金牛 亚马逊网上商店业务23Q2实现营收529.7亿美元，同比增长4.2%，环比增长3.7%，零售第三方卖家业务23Q2实现营收323.3亿美元，同比增长18.1%，环比增长8.4%。亚马逊在业绩电话会中提到，区域化物流交付提升了用户体验，同时也降低了服务成本。此外，据Adob e Analytics数据，美国购物者在Prime Day期间网上消费了127亿美元，同比增长6.1%。亚马逊表示今年Prime Day第一天是历史上销售额最大的一天，或将提示三季度电商业务销售额喜人。 AI后发进场，利用云优势集合大模型三方供应商 亚马逊近期正加速进入生成式AI竞争，在亚马逊云科技纽约峰会发布多项生成式AI产品，包括全托管基础模型服务Amazon Bedrock加入 Cohere等厂商作为基础模型供应商，基于英伟达 H100的云实例投入使用，以及推出向量引擎、AI编程助手等。亚马逊提到，目前已有超过 5 万家客户使用 AWS Graviton 芯片和 AWS 计算实例。在资本支出方面，亚马逊指出 2023 年的资本支出将同比下滑，将略高于500亿美元，主要系物流交付投入下降，但仍将继续增加对大型语言模型和生成式 AI的投资以满足AWS客户需求。 风险提示 云服务行业竞争激烈：云服务行业暂未形成较为稳定的竞争格局，竞争激烈。若后续市场竞争进一步加剧，部分企业未能及时推出相关产品或技术研发不及预期，可能会受激烈竞争影响而导致市场出清。 AI 发展不及预期：1）AI 技术发展不及预期：AI 技术的发展需要大量高质量数据和计算资源，数据的获取和处理及 AI 模型的训练和优化均可能面临障碍；2）AI 落地应用不及预期：AI 落地需考虑社会与法律接受度，实际部署速度可能不及预期。 监管风险：部分云服务厂商可能面临反垄断及数字监管带来的监管风险。 本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 相关研报 研报：《亚马逊AWS背腹受敌，广告已成增长主力》2023年8月6日 何翩翩 S0570523020002 | ASI353 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。
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