【山证化工】安迪苏(600299.SH) :扣非净利润同比增长64%,盈利能力持续良好
（以下内容从山西证券《【山证化工】安迪苏(600299.SH) :扣非净利润同比增长64%,盈利能力持续良好》研报附件原文摘录）
山证化工 事件描述 公司于2020年10月29日发布《2020年第三季度报告》。 事件点评 2020年前三季度扣非净利润同比上升64%，业绩表现亮眼。1）2020年前三季度，公司实现营业收入88.81亿元，较上年同期上升7%；实现毛利润34.91亿元，较上年同期上升22%；实现归母净利润10.98亿元，较上年同期上升35%；实现扣非归母净利润11.13亿元，较上年同期上升64%，业绩表现亮眼。公司前三季度的收入增长主要归功于液体蛋氨酸及特种产品销量的大幅增长。2）第三季度单季，公司实现营业收入29.95亿元，同比上升1%，环比下降1%；实现归母净利润3.79亿元，同比上升36%，环比下降10.82%。 销售毛利率维持较高水平，盈利质量良好。1）2020年前三季度公司销售毛利率为39.30%，较上年同期增加4.94个百分点，第三季度单季毛利率为38.68%，较上年同期增加6.06个百分点，毛利率的提升主要归功于原材料成本降低以及公司强大的生产成本控制能力。2）经营性现金流净额22.89亿元，净现比为1.92，盈利质量良好；投资性现金流净额较上年同期上升38%，主要是本期新增项目投资所致；筹资性现金流净额较上年同期上升194%，主要是本期购买子公司少数股权所致。 蛋氨酸价格较上半年有所下滑，成本控制能力进一步增强。1）据博亚和讯统计，固体蛋氨酸市场平均价格由2019年的18.49元/kg上升至2020年前三季度的20.80元/kg，但第三季度单季，固体蛋氨酸平均价格较上半年平均价格有近20%的下滑；同样，液体蛋氨酸市场平均价格由2019年的15.11元/kg上升至2020年前三季度的16.67元/kg，但第三季度单季，液体蛋氨酸平均价格较上半年平均价格有超过10%的下滑。2）报告期内，公司功能性产品实现营业收入63.73亿元，较上年同期上升5%；公司液体蛋氨酸市场渗透率持续提升，成本控制能力进一步增强。3）报告期内，维生素A销量和价格维持高位，维生素E价格上涨，盈利能力提升。4）年产能18万吨的南京液体蛋氨酸工厂二期项目建造施工顺利开展，预计将于2022年试生产。 特种产品继续保持强劲增长势头，拟收购FRAmelco进一步巩固行业地位。1）在疫情对行业造成负面影响的背景下，公司特种产品销量仍然保持较高增速，并仍然具有较强的盈利能力。2020年前三季度，公司特种产品业务实现营业收入20.92亿元，较上年同期增长18%；毛利率稳定在51%的较高水平。2）2020年9月，安迪苏宣布收购荷兰饲料添加剂生产商FRAmelco集团，有望进一步巩固公司行业地位。 投资建议 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.45 .49 .57元，对应公司10月29日收盘价12.77元/股，2020-2022年PE分别为28.2725.9722.35倍。考虑到公司主要经营在全球疫情蔓延情况下维持连续性及稳定性、公司在功能性产品领域稳固的市场地位以及在特种产品领域的强劲发展势头，维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济不及预期风险，蛋氨酸价格下跌风险，疫情持续大范围扩张风险，下游饲料行业增速不及预期风险，其他不可抗力风险。 本报告分析师： 张莲玮 执业登记编码：S0760518090001 电话：010-83496301 邮箱：zhanglianwei@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
山证化工 事件描述 公司于2020年10月29日发布《2020年第三季度报告》。 事件点评 2020年前三季度扣非净利润同比上升64%，业绩表现亮眼。1）2020年前三季度，公司实现营业收入88.81亿元，较上年同期上升7%；实现毛利润34.91亿元，较上年同期上升22%；实现归母净利润10.98亿元，较上年同期上升35%；实现扣非归母净利润11.13亿元，较上年同期上升64%，业绩表现亮眼。公司前三季度的收入增长主要归功于液体蛋氨酸及特种产品销量的大幅增长。2）第三季度单季，公司实现营业收入29.95亿元，同比上升1%，环比下降1%；实现归母净利润3.79亿元，同比上升36%，环比下降10.82%。 销售毛利率维持较高水平，盈利质量良好。1）2020年前三季度公司销售毛利率为39.30%，较上年同期增加4.94个百分点，第三季度单季毛利率为38.68%，较上年同期增加6.06个百分点，毛利率的提升主要归功于原材料成本降低以及公司强大的生产成本控制能力。2）经营性现金流净额22.89亿元，净现比为1.92，盈利质量良好；投资性现金流净额较上年同期上升38%，主要是本期新增项目投资所致；筹资性现金流净额较上年同期上升194%，主要是本期购买子公司少数股权所致。 蛋氨酸价格较上半年有所下滑，成本控制能力进一步增强。1）据博亚和讯统计，固体蛋氨酸市场平均价格由2019年的18.49元/kg上升至2020年前三季度的20.80元/kg，但第三季度单季，固体蛋氨酸平均价格较上半年平均价格有近20%的下滑；同样，液体蛋氨酸市场平均价格由2019年的15.11元/kg上升至2020年前三季度的16.67元/kg，但第三季度单季，液体蛋氨酸平均价格较上半年平均价格有超过10%的下滑。2）报告期内，公司功能性产品实现营业收入63.73亿元，较上年同期上升5%；公司液体蛋氨酸市场渗透率持续提升，成本控制能力进一步增强。3）报告期内，维生素A销量和价格维持高位，维生素E价格上涨，盈利能力提升。4）年产能18万吨的南京液体蛋氨酸工厂二期项目建造施工顺利开展，预计将于2022年试生产。 特种产品继续保持强劲增长势头，拟收购FRAmelco进一步巩固行业地位。1）在疫情对行业造成负面影响的背景下，公司特种产品销量仍然保持较高增速，并仍然具有较强的盈利能力。2020年前三季度，公司特种产品业务实现营业收入20.92亿元，较上年同期增长18%；毛利率稳定在51%的较高水平。2）2020年9月，安迪苏宣布收购荷兰饲料添加剂生产商FRAmelco集团，有望进一步巩固公司行业地位。 投资建议 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.45 .49 .57元，对应公司10月29日收盘价12.77元/股，2020-2022年PE分别为28.2725.9722.35倍。考虑到公司主要经营在全球疫情蔓延情况下维持连续性及稳定性、公司在功能性产品领域稳固的市场地位以及在特种产品领域的强劲发展势头，维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济不及预期风险，蛋氨酸价格下跌风险，疫情持续大范围扩张风险，下游饲料行业增速不及预期风险，其他不可抗力风险。 本报告分析师： 张莲玮 执业登记编码：S0760518090001 电话：010-83496301 邮箱：zhanglianwei@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
