【国君钢铁】周策略:需求有望逐步修复

（以下内容从国泰君安《【国君钢铁】周策略:需求有望逐步修复》研报附件原文摘录）
　　报告导读 上周五大品种钢材表观消费量震荡回落，总库存转为累库。我们认为在宏观预期修复，政策支持力度加大的背景下，市场对钢铁需求的预期有所修复。 投资摘要 需求震动下降，总库存有所上升。上周五大品种钢材社库为 1206.83 万吨，环比升 25.22 万吨；厂库为 437.39 万吨，环比升 7.82 万吨；总库存为 1644.22 万吨，环比升 33.04 万吨，仍维持低于 2020-2022 年同期总库存水平。上周五大品种钢材表观消费量为 895.56 万吨，环比下降 46.26 万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为 246.64、107.85 万吨，环比分别降 26.83、降 4.06 万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为 301.55、82.77、156.75 万吨，环比分别降 13.13、3.29、升 1.05 万吨。我们认为在宏观预期修复，政策支持力度加大的背景下，市场对钢铁需求的预期有所修复。近期钢铁行业需求仍处于偏弱状态，主要系季节性高温、雨水抑制；预期 8 月中下旬开始，季节性高温、雨水的影响将逐渐趋弱，行业需求有望逐步迎来修复。 上周五大品种钢材总产量为 928.60 万吨，环比降 0.53%，同比升 3.51%。上周247 家钢厂高炉开工率 83.36%，较前一周升 1.22 个百分点；全国电炉开工率 62.82%，较前一周持平。2023 年 1-6 月全国粗钢产量 5.36 亿吨，累计同比升 1.3%；若保持 2023 年粗钢产量平控，则下半年我国粗钢产量将存在收缩可能。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为 88.80 元/吨、178.80 元/吨，环比分别降 126.40 元/吨、156.40 元/吨。从成本端来看，根据 Mysteel 数据，上周 45 港日均疏港量为 300.75 万吨，环比降 12.98 万吨；进口铁矿库存12290.36 万吨，环比降 161.60 万吨。根据 Mysteel 数据，上周 247 家钢企盈利率为 64.94%，较前一周上升 0.87 个百分点。2023 年下半年钢铁行业供给弹性有限，在需求逐步走暖以及库存逐渐修复。 维持“增持”评级。当前钢铁板块处于低配置、低预期、低估值阶段，需求预期的好转以及供给潜在的收缩预期，将带来行业盈利触底及估值修复。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、三钢闽光、方大特钢以及产品不断优化的首钢股份、马钢股份、鞍钢股份等。同时，推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。 风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。 1.钢铁：钢材价格震荡下降，总库存回升 1.1 螺纹现货价格下跌、期货价格下跌，钢材总库存上升 上周上海螺纹钢现货跌 70 元/吨至 3720 元/吨，跌幅 1.85%；期货跌 115元/吨至 3736 元/吨，跌幅 2.99%。热轧卷板现货跌 100 元/吨至 4060 元/吨，跌幅 2.40%；期货跌 127 元/吨至 3990 元/吨，跌幅 3.08%。上海中板价格下降，冷卷价格上升，线材价格下降。中板跌 20 元/吨至 4030 元/吨，跌幅 0.49%；冷卷涨 10 元/吨至 5110 元/吨，涨幅 0.20%；线材跌 10元/吨至 4250 元/吨，跌幅 0.23%。上周钢材总需求震荡回落，总库存再次累库。我们认为在宏观预期修复，政策支持力度加大的背景下，市场对钢铁需求的预期有所修复。近期钢铁行业需求仍处于偏弱状态，主要系季节性高温、雨水抑制；预期 8 月中下旬开始，季节性高温、雨水的影响将逐渐趋弱，行业需求有望逐步迎来修复。 上周钢材社会库存上升，钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存周环比上升 25.22 万吨，钢厂库存上升 7.82 万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存 597.58 万吨，环比上升 19.39 万吨；线材社会库存 86.24 万吨，环比下降 1.94 万吨；热卷社会库存 286.73 万吨，环比上升 4.14 万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存 196.77 万吨，环比上升 3.75 万吨；线材钢厂库存 55.11 万吨，环比上升 5.43 万吨；热卷钢厂库存 83.50 万吨，环比下降 0.43 万吨。 1.2 钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降 上周钢材表观消费量环比下降。五大品种表观消费量为 895.56 万吨，环比下降 4.91%，同比降 9.00%。其中，螺纹钢表观消费量为 246.64 万吨，环比降 9.81%，同比降 20.97%。 上周建材成交量均值环比下降。上周建材成交均值为 13.12 万吨，环比降 18.01%，同比降 25.60%。 1.3 唐山高炉开工率上升，全国 247 家钢厂高炉开工率上升 唐山高炉开工率上升，全国 247 家钢厂高炉开工率上升。根据 Wind 数据，上周唐山高炉开工率 79.78%，较前一周升 6.75 个百分点；全国电炉开工率 62.82%，较前一周持平。根据 Mysteel 数据，上周全国 247 家钢厂高炉开工率 83.36%，较前一周上升 1.22 个百分点。上周唐山钢企产能利用率为 82.51%，较前一周上升 0.28 个百分点；全国盈利钢厂比率为 64.94%，较前一周上升 0.87 个百分点。 上周钢材产量下降。上周钢材周度总产量 928.60 万吨，环比降 4.97 万吨。其中螺纹钢产量 269.78 万吨，环比降 4.34 万吨。热卷产量 305.26万吨，环比降 2.33 万吨。 1.4 螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降 上周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润跌 126.4 元/吨至 88.8 元/吨，热卷生产利润跌 156.4 元/吨至 178.8元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润降 81.8 元/吨至 222 元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润降 111.8 元/吨至 162 元/吨。 1.5.美国钢价下跌，欧盟钢价下跌，日本钢价持平 美国钢价上周下跌，欧盟钢价下跌，日本钢价与前一周持平。上周美国螺纹钢价格下跌 10 美元/吨至 970.0 美元/吨，跌幅 1.02%；欧盟螺纹钢价格下跌 10 美元/吨至 635.0 美元/吨，跌幅 1.55%；日本螺纹钢价格 770.0美元/吨，与前一周持平。 2. 原料：铁矿石现货价格下跌，焦炭现货价格上升 2.1. 铁矿石现货价格下跌，期货价格下跌；焦炭现货价格上升，期货价格下跌 上周铁矿石现货价格下跌，期货价格下跌；焦炭现货价格上升，期货价格下跌。上周日照港 PB 粉（铁含量 61.5%）跌 30 元/吨至 858.0 元/吨，跌幅3.38%；铁矿石主力期货价格跌17元/吨至817.5元/吨，跌幅2.04%。焦炭方面，焦炭现货价格涨 200 元/吨至 2340.0 元/吨，涨幅 9.35%；焦炭期货价格跌 66.5 元/吨至 2231.0 元/吨，跌幅 2.89%。上周焦煤现货价格，2000.0 元/吨与前一周持平；焦煤期货价格跌 15 元/吨至 1470.0 元/吨，跌幅 1.01%。基于我们对全年粗钢产量或将继续平控的预测，我们认为下半年铁水产量继续向上的空间相对有限，我们判断下半年铁矿石供需总体将趋于宽松，铁矿石价格有望维持在合理区间范围。 2.2.铁矿石港口库存下降，四大铁矿石生产商总发货量周环比上升 上周铁矿石港口库存减少，钢厂铁矿石可用天数持平。上周铁矿石港口库存 12290.36 万吨，下跌 161.6 万吨。上周钢厂铁矿石可用天数 15 天，与前一周平。 巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量上升。上周巴西铁矿石总发货量 736.00 万吨，周环比上升 10.30 万吨；澳大利亚铁矿石总发货量 1854.50 万吨，周环比上升 344.90 万吨。总体来看，澳巴铁矿发运量上升。铁矿到货量 967.80 万吨，环比下降 101.10 万吨。 铁矿石日均疏港量周环比下降。上周 45 港口铁矿石日均疏港量 300.75万吨，环比下降 12.98 万吨。 四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。力拓、必和必拓、FMG 铁矿石和淡水河谷生产商总发货量 2816.90 万吨，周环比上升 970.30 万吨。其中，力拓铁矿石发货量 1448.60 万吨，周环比上升 924.10 万吨；必和必拓铁矿石发货量 515.70 万吨，周环比上升 55.70 万吨；FMG 铁矿石发货量 248.40 万吨，周环比上升 7.20 万吨；淡水河谷铁矿石发货量 604.20万吨，周环比下降 16.70 万吨。 2.3. 钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比下降 钢厂焦炭库存下降 ，钢厂焦炭平均可用天数下降。上周样本钢厂焦炭库存 552.20 万吨，较前一周下降 10.33 万吨；上周钢厂焦炭库存平均可用天数 10.47 天，较前一周下降 0.39 天。 焦化厂焦炭库存环比上升，港口焦炭库存环比上升。100 家焦化企业焦炭总库存 53.50 万吨，环比上升 2.40 万吨；北方四港口焦炭库存总计230.00 万吨，周环比上升 20.50 万吨。 2.4. 钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比上升 钢厂焦煤库存环比下降，钢厂焦煤平均可用天数下降。上周焦煤钢厂库存 730.94 万吨，环比下降 14.70 万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数11.96 天，较前一周下降 0.24 天。 独立焦化厂焦煤库存上升，三港口焦煤库存下降，六港口焦煤库存下降。100 家独立焦化厂焦煤库存 756.4 万吨，环比上升 15.7 万吨。上周三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存 173.1 万吨，周环比下降 10.7 万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存 173.1 万吨，较前一周下降 12.7 万吨。 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格持平，取向硅钢价格下降，钒铁价格持平，钛精矿价格上升 3.1. 废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。 2023 年 6 月生铁粗钢比为 84.30%，环比上升 0.02 个百分点。即粗钢产量中 15.70%是使用废钢冶炼的。 上周废钢价格下降，普通功率石墨电极价格与前一周持平，高功率石墨电极价格与前一周持平，超高功率石墨电极价格与前一周持平。上周唐山废钢价格跌20 元/吨至 2740 元/吨，跌幅 0.72%。上周电弧炉炼钢成本跌 21 元/吨至 3606.5 元/吨，跌幅 0.58%。上周普通功率石墨电极价格16750 元/吨，与前一周持平；高功率石墨电极价格 17750 元/吨，与前一周持平；超高功率石墨电极价格17750 元/吨，与前一周持平。 3.2硅铁价格持平，硅锰价格上涨 硅铁价格持平，硅锰价格上涨。上周甘肃兰州、青海海东、内蒙古鄂尔多斯硅铁（FeSi75-A 规格）价格分别为 7200、7100、7200 元/吨，较前一周持平；上周内蒙、广西、贵州锰硅（FeMn65Si17 规格）价格分别为6600、6600、6550 元/吨，较前一周分别上涨 100、上涨 70、上涨 70 元/吨； 3.3. 取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格上升 上周取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格上升。上周武汉地区取向硅钢汇总价格为 17600 元/吨，与前一周持平；0.23mm 085 牌号的刻痕取向硅钢价格为 22800 元/吨，与前一周持平；0.23mm 090 牌号的高磁感取向硅钢价格为 22300 元/吨，与前一周持平；0.23mm 100 牌号的高磁感取向硅钢价格为 16650 元/吨，环比下降 200 元/吨；0.30mm 120 牌号的CGO 取向硅钢价格为 16700 元/吨，环比下降 200 元/吨。上周 B50A800无取向硅钢片价格为 5350 元/吨，环比上升 150 元/吨，B50A250 无取向硅钢片价格为 10870 元/吨，环比上升 50 元/吨。 3.4 钒铁价格持平，五氧化二钒价格上升 钒铁价格持平，五氧化二钒价格上升。上周钒铁 118000 元/吨，与前一周持平;上周钒氮合金价格 165000 元/吨，较前一周上升 3000 元/吨。上周五氧化二钒价格 106500 元/吨，较前一周上升 500 元/吨。 3.5. 菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平 菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平。上周菱镁块矿价格 435 元/吨，较前一周持平；燃结矾土价格为 2550 元/吨，较前一周持平。 3.6. 钛精矿价格上升，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平 钛精矿价格上升，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平。上周钛精矿价格为 2160 元/吨，较前一周上升 10 元/吨；钛白粉价格为 15550 元/吨，较前一周持平；海绵钛价格为 52500 元/吨，较前一周持平。 4. 特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降 4.1 不锈钢价格下降，纯镍生产模式下吨钢毛利下降，钼铁价格上升 上周不锈钢价格下降，电解镍价格上升。上周不锈钢（304，6mm 卷板）价格跌 50 元/吨至 15000 元/吨，跌幅 0.33%；电解镍涨 2420 元/吨至175610 元/吨，涨幅 1.40%；纯钼价格 550000 元/吨，上涨 22500 元/吨。钼铁价格 272000 元/吨，较前一周上涨 14000 元/吨。 高铁镍和废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利下降，纯镍模式下不锈钢单吨毛利下降。测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨成本 14803.00 元/吨，较上周上升 58.50 元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨成本上升218.10 元/吨至 22127.20 元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨成本上升 113.50 元/吨至 14548.00 元/吨。对应测算得高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利下降 108.50 元/吨至 197 元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利下降 268.10 元/吨至-7,127.20 元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利为 452.00 元/吨，下降 163.50 元/吨。 4.2 工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降 工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降。上周工业级碳酸锂价格为 249000 元/吨，下降 12000 元/吨。电池级碳酸锂价格 263000 元/吨，较上周下降 13000 元/吨。 4.3 氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格持平 上周氧化镨钕价格上升、钕铁硼价格持平。上周氧化镨钕价格 473500 元/吨，较前一周上涨 6000 元/吨；钕铁硼价格 172.50 元/公斤，较前一周持平。 5. 宏观：2023年1-6月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业同比回暖，房地产继续下探 5.1 粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速下降 6 月粗钢产量累计同比增速下降，6 月粗钢日均产量环比上升、同比上升。2023 年 6 月全国粗钢产量累计同比增速 1.3%，环比下降 0.3 个百分点；其中，6 月粗钢单月产量 9111 万吨，同比上升 0.4%；日均产量为303.70 万吨/天，日均产量环比上升 12.99 万吨/天，较去年同期增加 1.27万吨/天。 6 月生铁产量累计同比增速下降，6 月生铁日均产量环比上升，同比上升。2023 年 6 月我国生铁累计产量同比增速 2.7%，环比降 0.5 个百分点；其中，6 月生铁单月产量 7698 万吨，同比升 0.14%；日均产量当月值为 256.60 万吨/天，环比上升 8.21 万吨/天，较去年同期上升 0.33 万吨/天。 钢材出口量累计同比增速下降。2023 年 6 月我国钢材累计出口 4,358.30万吨；累计同比增速 31.30%，环比 5 月下降 9.60 个百分点。2023 年 6月我国钢材累计进口 374.10 万吨；累计同比增速为-35.20%，环比 5 月上升 1.9 个百分点。2023 年 6 月我国累计净出口钢材 3984.20 万吨。 铁矿石进口量累计同比增速持平。2023 年 6 月我国铁矿石累计进口 5.76亿吨，累计同比增速 7.70%，环比 5 月累计同比增速持平。 5.2 1-6月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探 6 月全国固定资产投资（不含农户）累计增速下降。2023 年 6 月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速 3.80%，增速较 5 月下降0.20 个百分点。 6 月基建投资完成额累计同比增速下降，房地产开发投资完成额累计同比增速下降。6 月我国基建投资完成额（不含电力）累计为 8.00 万亿元，较 22 年同期同比增加 7.20%，增速较 5 月环比下降 0.3 个百分点；6 月我国房地产开发投资完成额累计 5.85 万亿元，较 22 年同期同比下降7.9%，增速较 5 月环比下降 0.70 个百分点。 房屋新开工面积累计同比增速下降。6 月我国商品房待售面积累计值为64,159 万平方米，较 5 月上升 39 万平方米。在购地和新开工方面，2022年 12 月土地购置面积累计同比增速为-53.4%，较 11 月上升 0.4 个百分点；2023 年 6 月房屋新开工面积累计同比增速为-24.30%，较 5 月下降1.7 个百分点；2023 年 6 月房屋竣工面积累计同比增速为 19.00%，较 5月下降 0.6 个百分点。 工业增加值累计同比增速上升。6 月份我国工业增加值累计同比增速为3.80%，较 5 月上升 0.2 个百分点。 水泥产量累计同比增速下降，汽车产量累计同比增速下降。6 月水泥产量累计同比增速为 1.30%，较 5 月份下降 0.6 个百分点；6 月汽车产量累计同比增速为 6.10%，较 5 月份下降 1 个百分点。 6 月我国空调、电冰箱、洗衣机、彩电产量累计同比增速上升。6 月我国空调产量累计同比增速为 16.60 %，较 5 月上升 2.4 个百分点；电冰箱产量累计同比增速为 13.30%，较 5 月上升 0.9 个百分点；洗衣机产量累计同比增速为 20.50%，较 5 月上升 1.6 个百分点；彩电产量累计同比增速为 5.10%，较 5 月上升 0.2 个百分点。 6月份发电量累计值同比增速下降。6 月我国发电量累计同比增速为3.82%，较 5 月下降 0.8 个百分点。 投资建议 维持“增持”评级。当前钢铁板块处于低配置、低预期、低估值阶段，需求预期的好转以及供给潜在的收缩预期，将带来行业盈利触底及估值修复。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、三钢闽光、方大特钢以及产品不断优化的首钢股份、马钢股份、鞍钢股份等。同时，推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。 风险提示 7.1 限产政策超预期放松 在“稳增长”的背景下，不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将影响钢铁供需格局改善，进而影响钢价中枢上升弹性。 7.2 需求修复不及预期 地产端能否触底回升仍具有较大不确定性，若下半年地产端持续快速下跌，将影响旺季钢材需求回升。

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