美联储转向或尚远 ——2023年7月美国非农数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

（以下内容从海通证券《美联储转向或尚远 ——2023年7月美国非农数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)》研报附件原文摘录）
　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 美国非农不及预期。7月美国新增非农就业18.7万人，上一月也下修为18.5万人，为2020年12月以来首次跌破20万人。不过，连续3个月平均新增就业人数仍有21.8万人。分行业来看，服务业仍是主要贡献。失业率回落至3.5%，劳动力参与率维持在62.6%不变。 薪资增长略有缓解。7月劳动力平均时薪同比为4.36%，低于上一月的4.41%；环比为0.42%，也低于上一月的0.45%。可见，劳动力市场紧张状况略有缓解。 短期来看，美国核心通胀压力有继续缓解的迹象，市场对于美联储货币政策收紧的预期或继续降低。根据CEM观察显示，截至8月4日，市场预期美联储在9月大概率不加息；市场预期年内大概率停止加息，并预期美联储最早大概率将于明年3月开启降息。 我们认为，美国经济依然稳定，尤其是消费有韧性，治理通胀仍然是美联储首要目标。美联储降息的打开或不会那么快到来。 风险提示：美国经济衰退超预期；美联储货币政策超预期。 美国非农不及预期。7月美国新增非农就业18.7万人，上一月也下修为18.5万人，为2020年12月以来首次跌破20万人。不过，连续3个月平均新增就业人数仍有21.8万人，仍高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数，即每个月10万人左右。 分行业来看，服务业仍是主要贡献。7月服务业新增就业15.4万人，贡献了新增就业的82.4%，好于上一月。政府就业贡献了1.5万人，明显少于上一月的5.7万人；商品生产也只贡献了1.8万人，明显少于上一月的3.1万人。 此外，专业和商业服务就业减少0.8万人，为2022年4月以来首次。 失业率继续下行。7月美国劳动力参与率维持在62.6%，连续5个月维持这一水平，仍与疫情前（2020年2月）有0.7个百分点的缺口。7月失业率下行，从上一月的3.6%下行至3.5%，仍居于历史低位。 薪资增长略有缓解。7月劳动力平均时薪同比为4.36%，略低于上一月的4.41%；环比为0.42%，也略低于上一月的0.45%。可见，劳动力市场紧张状况略有缓解。 不过，整体来看，薪资增速仍高；6月职位空缺虽有回落，但每一个失业者仍对应1.59个职位缺口。也就意味着除住房外的核心通胀仍有压力，仍需进一步跟踪观察。 短期来看，美国核心通胀压力有继续缓解的迹象，市场对于美联储货币政策收紧的预期或继续降低。根据CEM观察显示，截至8月4日，市场预期美联储在9月大概率不加息。 此外，截至8月4日，CME观察显示，市场预期年内大概率停止加息，并预期美联储最早大概率将于明年3月开启降息，明年大概率降100个BP。 我们认为，美国经济依然稳定，尤其是消费有韧性，治理通胀仍然是美联储首要目标。美联储降息的打开或不会那么快到来。 风险提示：美国经济衰退超预期；美联储货币政策超预期。 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 出口的结构：还有哪些亮点？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队） 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 翻开财政账本：今年怎么看？（海通宏观 侯欢、梁中华） 风险消除了吗？——对海外中小银行风险的定量测算（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海外经验：消化地产泡沫，需要多少年？——长周期房地产研究系列一（海通宏观 李林芷、梁中华） 美元再起：原因？走向？影响？（海通宏观 李俊、梁中华） 印尼经济：消费和大宗如何驱动？——新兴经济研究系列之三（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 扩大内需：哪些具体政策？（海通宏观 侯欢、梁中华） 俄罗斯经济：现状如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 中国居民资产负债表“重构”：利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二（海通宏观 梁中华） 中国的核心通胀：压力多少？——2023年通胀研究系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华） 消费的“疤痕”：修复多少？——2023年消费研究系列二（海通总量 李林芷、梁中华） 兔年春节：错峰“返乡”，集中“返城”（海通宏观 梁中华、侯欢） 扩消费：可以从哪些角度入手？——2023年消费研究系列一（海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢） 中国居民的“超额储蓄”测算：到底有多少？——居民财富“迁徙”研究一（海通宏观 梁中华） 通胀和利率：选哪个？——2023为何要关注日本央行？（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 2023：货币与通胀，能否“和解”？（海通宏观梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

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