光大期货策略周报20230807
（以下内容从光大期货《光大期货策略周报20230807》研报附件原文摘录）
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1、债市表现：本周公布的7月PMI超预期改善同时专项债发行节奏加快对债市形成一定利空，但同时央行提及“加强逆周期调节”和“发挥总量政策工具作用”，市场对货币政策发力期待升温，国债短端下行明显，二年期国债收益率下行2.6BP至2.13%，十年期国债收益率下行0.64BP至2.65%。国债期货整体震荡上行，截至8月04日收盘，TS2309、TF2309、 T2309 、TL2309周环比分别上涨0.04%、0.14%、0.19%、0.37%。美债方面，美国财政部超预期增发国债叠加惠誉下调美国信用评级，长端美债收益率大幅走高。截至8月04日收盘，10年期美债收益率周环比上行9BP至4.05%，2年期美债下行8BP至4.78%，10-2年利差-73BP。10年期中美利差-140BP，周环比倒挂幅度扩大9.6BP。 2、政策动态：本周中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议。央行提及“加强逆周期调节”和“发挥总量政策工具作用”，对地产相关表述为：落实好“金融16条”，延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。周一至周五央行分别开展了310亿元、80亿元、90亿元、30亿元和20亿元逆回购操作，公开市场累计净回笼2880亿元，下周有530亿元逆回购到期。月初资金面宽松，DR007利率均值周环比下行7BP至1.75%。 3、债券供给：本周政府债发行3602亿元，净发行2275亿元，其中国债净发行546亿元，地方债净发行1729亿元。下周政府债计划发行3653亿元，预计净发行971亿元。本周新增专项债1302亿元，下周计划发行833亿元，累计发行25994亿元，发行进度68.4%。多位地方财政、地方债承销行人士透露，近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。如果按照9月底之前发完的要求计算，意味着8月、9月月均发行规模在0.6万亿左右。 4、策略观点：7月PMI数据改善或意味着经济低的显现，随着稳增长措施的逐步落地，国债收益率在低位徘徊之后上行压力增加。相比于长端，短端在资金面宽松背景下上行压力相对较小，预计收益率曲线陡峭化趋势延续。 宏观 政治局会议定调下半年经济工作后，各相关部委相继召开座谈会学习和落实政治局会议精神。8月3日，央行党委书记、行长潘功胜主持召开民企座谈会，推动银企供需对接，研究加强金融支持民营企业工作举措，可以看出信贷支持方面，特别是满足民营房地产企业合理融资需求方面，是积极的态度，响应政治局会议“在满足刚需和改善性需求的前提下调整优化房地产政策”。7月28日，住建部表示要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。地方层面，一线城市北上广深住建局均积极响应，其他城市如合肥推出房地产10条、郑州推出房地产12条均体现出救市的意图，房地产目前围绕化解风险积极出台政策，预期改变根本的环境可能还不现实。 数据方面，中国7月官方制造业PMI 49.3，预期49.2，前值49。非制造业PMI 51.5，预期53，前值53.2。综合PMI 51.1，前值52.3。在构成制造业PMI的5个分类指数中，新订单指数、原材料库存、供应商配送时间分别较上个月回升0.9、0.8、0.1个百分点，可以看出制造业PMI的回升主要受到新订单和原材料库存指数的拉动。价格指数连续两个月回升，随着价格的企稳和经济企稳回升的预期升温，补库需求增加，库存指数止跌回升。 服务业仍位于扩张区间，服务业商务活动指数为51.5，比上个月下降1.7个百分点。7月居民出行数据受到暑假的影响明显走弱，一线和主要二线城市拥堵延时指数明显回落，地铁客运量保持平稳，执行航班数周平均攀升至13000次。建筑业步入季节性淡季，建筑业商务活动指数为51.2，比上个月下降4.5个百分点。房地产商务活动指数低于临界点，政策加码有助于房地产市场企稳。 下周关注：中国7月进出口（周二）、通胀（周三）、社融数据（周内），美国7月CPI（周四） 贵金属 1、本周伦敦现货黄金震荡偏弱，价格较上周下跌0.84%至1942.69美元/盎司；现货白银亦震荡回落，较上周下跌2.9%至23.628美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓15.48吨至2827.22吨，上周统计减仓15.72吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓148.65吨至22621.2吨，上周统计减仓25.22吨。截止7月25日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计减仓36793张至439383张；非商业持仓净多数据较上次统计减仓8715张至164924张；Comex库存方面，截止8月4日黄金库存减少4.2吨至690.59吨；白银库存增仓106.13吨至8769.55吨。 2、数据方面，周五晚间公布的7月新增非农就业18.7万人，小幅低于市场预期值20万，为连续两个月低于市场预期，但失业率降至3.5%，低于预期的3.6%；时薪环比增速0.4%，高于市场预期的0.3%，平均周工时小幅下降，这也成为通胀的隐忧。周内公布的美国7月ISM制造业指数46.4，为连续九个月萎缩，再次验证高利率环境下美制造业正陷入困境。数据显示美国经济存在较强韧性，但衰退预期依然存在，不过市场对通胀回升预期确定性开始回升，这也相应的也映射到对美联储政策的预期。另外，市场依然聚焦美财政部三季度超规模发债问题上，惠誉下调美债评级也随之发酵，令风险偏好快速收紧，但事情也存在两面性，9月暂停加息概率不降反增。 3、前期指出，金价在美联储加息结束预期下，并未表现出做多情绪快速抬升的情绪值得警惕，本周经济和就业数据“掩护”下随即出现快速回落，从资金层面也可以看出无论总持仓还是非商业净多持仓均出现回落。笔者认为，主要在于美联储真正从紧缩的货币政策转向宽松的货币政策时间节点并不确定，也就是在此期间金银价格持续走高的逻辑并不顺畅。另外，此前笔者也多次提到，虽然9月继续加息概率并不高，但加息周期尚不能确定性结束下，市场会不会出现类似2022年7~9月份的行情（2022年7月美联储加息75个基点后，市场预期9月将加息放缓至50个基点，但实际上9月继续激进加息概率逐渐回升，最终导致黄金二次下探）需要关注。短期来看，金银交易逻辑聚焦在热点事件（美发债、重要经济数据、重要人物讲话等），主线并不明朗，维系金银高位震荡整理的判断，不排除进一步下行的可能性。 有色金属类 铜 1、宏观。海外方面，美国7月ISM制造业指数46.4，为连续九个月萎缩，高利率环境下美制造业正陷入困境，衰退预期并不能完全摆脱，周五公布的7月非农就业数据虽低于预期，但时薪增长超出预期，也表明通胀韧性，暗示美联储仍会维系紧缩政策，但9月加息概率依然不高，另外市场也在聚焦美三季度超额发债情况。国内方面，稳增长依然是主旋律，但股市带动的市场情绪波动较大。 2、基本面。铜精矿方面，6月进口量环比回落，但同比增加3.26%至212.50万吨，累计同比增加7.93%，国内TC报价维系在偏高位，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，8月企业检修减少，前期检修企业复产，开工率回升，8月电解铜预估产量98.61万吨，环比增加6.5%，同比上升20.34%。进口方面，国内6月精铜净进口同比下降25.27%至25.83万吨，累计同比减少14.21%；6月废铜进口量环比下降3.8%至13.58万金属吨，同比增加2.79%。库存方面来看，截止8月4日全球铜显性库存较上周末统计增加0.7万吨至26.9万吨，其中LME库存增加1.49万吨至5.99万吨；Comex库存增加141吨至4.35万吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.99万吨至8.93万吨，保税区库存增加0.2万吨至6.11万吨。需求方面，国内样本企业精炼铜制杆周度从59.73%升至64.92%，再生铜制杆开工率从40.2%升至47.08%，企业对宏观改善有一定预期，加之国网订单预期，开工率并未出现连续回落。 3、观点。海外聚焦美超额发债，国内金融市场表现偏弱，铜价继续做多情绪有所抑制，从国内微观信息来看，高价订单和采购依然谨慎，即使电网有订单集中下达预期，但高价位下是否会推迟也应该考虑在内。短期来看，国内政策预期依然是重要的交易影响因素，稳增长基调不变下，也带来对于未来需求上的差异，由此多空在高位下形成博弈，结合海外并不能完全摆脱衰退担忧，以及高利率环境下衍生出的股市风险，对于高铜价宜谨慎。 镍&不锈钢 1、供给：7月中国主要港口镍矿到货约589万湿吨，环比减少10%，同比增加2%。其中，菲律宾镍矿到货约518万湿吨，南北方港口到货比例约1：1；其他国家资源到货约71万湿吨，同比减少14%；7月电解镍产量2.13万吨，环比增长9%；受天气影响，上周印尼镍铁发往中国发货5.91万吨，环比减少61.63%，同比减少6.82%；到中国主要港口12.61万吨，环比减少18.73%，同比增加53.61%；7月印尼MHP产量1.23万镍吨，高冰镍2.2万镍吨；7月硫酸镍产量3.6万镍吨，原料端纯镍占比小幅上升至0.7%。 2、需求：不锈钢方面，本周不锈钢社会总库存周环比上升0.2%至100.5万吨，据产业在线，8月三大白色家电排产总量2559万台，同比增长8.1%；其中空调排产1312万台，同比增长14.7%，并预计9月空调产量仍将保持一定增速。新能源汽车方面，据乘联会，7 月新能源汽车市场零售量64.7 万辆，同比增长 33%，环比下降 3%。 3、库存：本周LME库存减少426吨至37110吨，沪镍库存增加276吨至3113吨，社会库存增加1150吨至5996吨，保税区库存增加600吨至6000吨。 4、观点：纯镍供应整体偏宽松，库存出现小幅累库，现货升贴水维持低位水平，硫酸镍较一级镍价差重回-2.4万元/吨左右。需求方面，整体需求表现平稳，合金仍相对较好。不锈钢本周受到天气影响库存短时小幅累库，增量主要体现在300系及400系资源，下游白色家电表现分化，空调方面仍然亮眼。新能源汽车方面，据乘联会，去年高基数的影响下，今年7月市场增长压力较大，我国新能源车市场 7 月零售量64.7 万辆，同比增长 33%，环比下降 3%；市场硫酸镍成交偏弱，价格延续下跌，三元前驱体产量环比走弱。前期受到宏观利好，资金扰动，叠加低库存给予支撑，但实际需求一般，价格或将偏弱震荡。 氧化铝&电解铝 本周氧化铝期货偏弱运行，4日主力收至2871元/吨，周度跌幅0.3%。沪铝偏强运行，4日主力收至18500元/吨，周度涨幅0.6%。 1、供给：氧化铝方面，贵州重庆结束检修回归生产，7月山东、河北氧化铝将增产，河南、广西因复垦政策和雨季影响，矿石开采受限压产。预计7月国内冶金级氧化铝运行产能下滑至7766万吨，产量降至660万吨，同比下滑4.3%。电解铝方面，丰水期西南进入复产阶段，贵州地区电解铝增产，7月底云南省内复产预计超100万吨，四川高温限电涉及限产规模10万吨。预计7月国内电解铝运行产能有望修复上行至4200万吨，产量在355万吨附近，同比增长1.72%。 2、需求：型材及再生铝板块拖累，国内铝下游加工龙头企业周度下滑0.2%至63.1%。其中铝型材开工率下滑0.5%至62%，再生铝合金开工率下滑0.7%至49.6%，铝板带开工率持稳在74.4%，铝箔开工率持稳在80.4%，原生铝合金开工率持稳在54.6%，铝线缆开工率持稳在57.8%。铝棒加工费涨跌不一，无锡持稳，河南临沂上调10-40元/吨，包头下调20元/吨，新疆广东下调130-140元/吨；铝杆加工费河南山东持稳，内蒙广东下调50元/吨；铝合金ADC12、A356、A380 及ZLD102/104上调150-200元/吨。 3、库存：交易所库存方面，LME周度去库0.58万吨至50.3万吨；沪铝累库1811吨至11.28万吨。社会库存方面，铝锭周度累库11000吨至52.5万吨；铝棒周度累库0.38万吨至7.89万吨。 4、观点：近期国内政策端持续释放提振经济信号，宏观预期不断回温从基本面上看，云南复产进程加速，多以铝水为主、铝锭供应压力不及预期，且近期到货量偏低使得社库回归去库节奏，叠加氧化铝反弹节奏在成本端给予铝价近期上行支撑。近期多空博弈加重待本轮上涨动力消化后或迎来新一轮回调节奏。 锌 一、供应： 2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨或环比下降0.26%，同比增加15.79%，略超预期值。1至7月精炼锌累计产量达到377.7万吨，同比增加9.59%。SMM预计2023年8月国内精炼锌产量环比增加0.16万吨至55.27万吨，同比增加19.43%。 二、需求： 受北方暴雨影响，基建等相关项目暂缓开工，导致镀锌企业订单表现疲软，企业开工率环比走低。压铸企业低位运行，环比略有好转，氧化锌企业开工亦环比小幅走低。国内大型钢厂镀锌板产量环比继续攀高。综合来看，国内需求较为平稳。 三、库存： 上期所库存周环比增加4967吨至5.69万吨，同比减少44% ；LME库存周环比增加19,950至9.07万吨，同比增加25% 。SMM社会库存周环比增加0.44万吨至12.69万吨，同比减少8.24%。 四、策略观点： 国内锌矿供应同比大幅增加，海外锌矿虽然1季度受极端天气影响导致减产，但2季度多数矿山复产，全球锌矿供应持续上行，保证了炼厂开工率维持高水平，且Q3多数炼厂已经做好原料采购，短期供应无忧背景下，锌价驱动取决于需求，目前国内需求淡季不淡，预计随着极端天气结束，国内相对应的需求会快速恢复，锌价的筑底已经完成，预期后续以震荡盘整修复为主。 锡 一、供应： 7月份国内精炼锡产量为11395吨，较6月份环比-19.88%，较去年同比128.82%，1-7月累计产量为9619吨，累计同比9.58%。预计8月产量为9360吨。国内供应减少主要因炼厂检修为主。另外本周开始，缅甸地区锡矿全面停产，预计后续国内炼厂产量将进一步走低。 二、需求： 光伏焊带需求较好，多数企业反馈三季度订单火爆。而电子需求仍处于磨底阶段，多数焊料加工企业反馈短期产量不会大幅增加。铅酸蓄电池需求即将进入传统消费旺季，用锡需求将环比增加。综合来看，锡需求最差的时候已经过去，后续关注电子需求复苏的节奏。 三、库存： 上期所库存周环比增加294吨至9,608吨，同比增加135%；LME周环比增加265至5,480吨，同比增加38.21%。 四、策略观点： 缅甸矿停产8月已经兑现，对应锡价同样已经Price in ，后续驱动价格的逻辑以电子需求复苏节奏为主，从微观数据看，电子需求已经开始有底部企稳的迹象，锡价短期回调空间有限，预期锡价先以震荡为主。 硅 工业硅期货震荡偏弱，4日主力2309收于13330元/吨，周度跌幅2.1%。现货价格企稳盘整，百川参考价格在13517元/吨，周度基本持平。其中不通氧553#持稳在12850元/吨，通氧553#持稳在13250元/吨，421#上涨150元/吨至14400元/吨。 1、供给：据百川，工业硅周度产量环比下滑200吨至6.85万吨，周度开炉数量减少1台至323台，开炉率下滑0.14%至45%。新疆大厂保温炉子重新点火生产，小厂陆续复产，西北供应后续存在增长预期；云南洪涝导致盈江周边硅厂断电停产；四川为大运会电力保供，雅安和乐山地区硅厂停电清炉两周，涉及减产规模4000吨，阿坝州部分硅厂夜间开炉。 2、需求：有机硅需求延续低迷，深亏状态下单体厂已无更多让利空间，只能下调开工率和再度停车。DMC周度价格僵持在12700-13000元/吨。DMC周度产量环比下滑300吨至3.47万吨，周度开工率下跌1%至69%。多晶市场继续回涨，周度价格上调1000元/吨至6.8-6.9万元/吨。周度产量环比上涨100吨至2.37万吨，开工率在86%的高位运行。受到限电和技改的影响多晶后续产出下滑，8月企业多处于洽谈新单的时点，新增投产存在后移可能。 3、库存：本周国内工业硅库存去库8500吨至24.88万吨，其中厂库去库1500吨至12.88万吨；三大港口库存，黄埔港去库1000吨至3.9万吨，天津港持稳在3.7万吨，昆明港去库6000吨至4.4万吨。 4.观点：近期因天气因素干扰，西南供给存在阶段性减量，但丰水期整体产量稳增释放，供给压力仍处高位。交割库增设和仓单增长，助力部分硅厂库库存减压，但港口库存转移仍集中在昆明，其他整体降幅有限，实际下游消费暂无起色，宏观政策对消费刺激仍需时日向上传导，短期硅价大涨大跌可能性不高，成本下行后或延续弱势震荡整理为主。 碳酸锂 1、供应：6月锂精矿进口环比增长57%至35万吨；7月碳酸锂月度产能6.7万吨，开工率54%，预计产量同比增46.8%，环比增8.2%至4.45万吨，其中，电池级占比63%，江西占比30%，青海占比21%，四川占比11%；7月氢氧化锂月度产能3.6万吨， 预计产量同比增长9%，环比维持至2.5万吨；7月六氟磷酸锂预计产量1.3万吨，同比增长47%，环比增长2%；7月回收总量5.26万吨，三元占比约51%，磷酸铁锂占比约49%；碳酸锂回收量0.86万吨，环比减少2%。 2、需求：7月三元前驱体产量预计6.73万吨，同比减少2.8%，环比减少9%，减幅较大的是高镍三元；6月出口量环比增加11%至1.69万吨，超过99%销往韩国；7月三元材料预计产量5.6万吨，同比增长1.4%，环比增长1.7%，其中622增量明显，811基本维持，其他均有小幅降低；7月磷酸铁锂预计产量13万吨，同比增长88%，环比增长4.9% ；7月预计钴酸锂产量0.7万吨，环比减少7%；锰酸锂产量11万吨，环比减少24%。终端方面，6月中国锂电池装机量同比增长22%至32896MWH，磷酸铁锂占比约69%，NCM占比约31%；6月动力电池产量环比增长6%至60116MWH，其中磷酸铁锂动力电池占比约66%，三元占比约34%；6月充电桩保有量环比增加约4万台至124万台；据乘联会，去年高基数的影响下，今年7月市场增长压力较大，综合预估7月新能源乘用车厂商批发销量75万辆，同比增长34%，环比下降1%。 3、观点：期货市场方面，资金获利了结后，市场快速降温，活跃度降低，价格弱势震荡并小幅走强现货市场方面，市场整体交投冷清，下游部分企业在5-6月有补库，多数企业仍以消耗库存为主，对高价接受程度有限，实际成交价格在24.5万元左右，但上游挺价意愿仍较强。供给方面，澳矿产量整体环比与上季度持平，其他地区如非洲、南美等地有小幅增量。盐湖产量日产增加，江西开采陆续恢复；进口方面，锂矿仍维持高价，进口意愿不强。下游来看，磷酸铁锂表现仍较好，部分企业满产运行，三元材料表现一般。周度库存来看，冶炼厂延续累库至4万吨，下游逐渐去库至1.2万吨，其他库存小幅去库至1.5万吨，预计采购或将缓慢回暖。期现市场均表现冷清，短期内或仍将盘整，建议谨慎操作。 矿钢焦煤类 钢材 本周螺纹产量回落4.34万吨至269.78万吨，同比增加24.19万吨；社库环比增加19.39万吨至597.58万吨，同比减少5.45万吨；厂库环比增加3.75万吨至196.77万吨，同比减少19.55万吨。本周螺纹表观消费量环比回落26.83万吨至246.64万吨，同比减少65.46万吨。螺纹周产量继续回落，库存连续第六周增加，表需降至今年2月下旬以来的新低，数据表现较弱。近期受台风天气及北方强降雨影响，工程施工受阻，需求弱势对钢价形成明显压制。供应端有关粗钢产量平控的传闻不断，但还没有真正落地执行，唐山限产结束后部分钢厂恢复生产，市场供需有所趋弱。不过近期宏观宽松政策不断出台，对市场情绪仍有较强提振。且随着第四轮焦炭提涨落地，长短流程钢厂均转入亏损局面，成本对钢价支撑有所增强，预计价格进一步下跌空间有限。短期螺纹盘面以震荡整理对待。 热卷方面，本周热卷产量减少2.33万吨至305.26万吨，同比增加5.3万吨；社库环比增加4.14万吨至286.73万吨，同比增加7.38万吨；厂库环比减少0.43万吨至83.5万吨，同比增加2.05万吨。本周热卷表观消费量环比下降13.13万吨至301.55万吨，同比减少3.16万吨。热卷产量下降，库存增加，表需明显回落，数据表现偏弱。据第一商用车网最新掌握的数据，今年7月份，我国重卡市场约销售6.3万辆，环比6月份下滑27%，比上年同期的4.5万辆增长39%，净增加约1.8万辆。这是今年市场继2月份以来的第6个月同比增长，但销量规模属于年内第二低，仅高于1月份（4.87万辆）。今年1-7月，重卡市场累计销售55.1万辆，同比上涨30%，同比增速比1-6月扩大了1.5个百分点。8月份家电厂家排产量有所回落，热卷下游表现偏弱。而随着唐山限产结束，部分钢厂恢复生产，热卷供应有一定的增加预期。预计短期热卷盘面将呈震荡整理走势。 铁矿石 供应方面，海外发运量上周有明显回升，澳洲发运量增幅较大，到港量高位回落。内矿产能利用率、铁精粉产量持续增加至高位，处于近五年来偏高位置，内矿库存继续去库。澳洲巴西铁矿发运总量2665.7万吨，环比增加223.4万吨。澳洲发运量1854.5万吨，环比增加208.8万吨，其中澳洲发往中国的量1448.6万吨，环比增加9.2万吨。分矿山来看，力拓发运量环比增加22.3万吨至614.4万吨，BHP发运量环比增加60.1万吨至588.3万吨，FMG发运量环比增加4.5万吨至304万吨，VALE发运量环比下降16.7万吨至604.2万吨。 需求方面，铁矿石需求预期受到下游需求和压减粗钢产量政策影响比较反复。月底唐山限产的高炉有部分复产，铁水产量环比增加0.29万吨至240.98万吨，维持在较高水平。疏港量环比下降12.98万吨至300.75万吨。247家钢厂高炉开工率83.36%，环比增加1.22%，同比增加10.66%；高炉产能利用率90.05%，环比增加0.23%，同比增加10.45%；钢厂盈利率64.94%，环比增加0.44%，同比增加22.95%。共新增9座高炉复产，4座高炉检修，复产主要发生在华北和华东地区，主要是唐山环保限产的部分高炉复产，检修主要发生在华北和华东地区。钢厂的进口矿日耗为294.73万吨，环比增加0.87万吨。钢厂利润上周有所减少，但仍有微利。预期方面，当前市场情绪仍比较反复，利多的预期在于宏观政策消息的影响，以及市场对于房地产等政策有一定的期待，利空的预期在于今年的产量平控或压减政策，目前各地的压减政策暂不明确，压减的具体量、方式、执行时间都未确定。预计实质减产落地的发生更多的预期在于2401合约，还需继续等待铁水下降拐点的出现。在限产政策落地之前，市场预期博弈应该会继续，需要持续关注。 库存方面，下游钢厂库存环比下降16万吨至8328万吨，港口库存继续下降161万吨至1.23亿吨。在港船舶数环比增加5条至101条。全国钢厂进口铁矿石库存总量为8328万吨，环比减少16 万吨，库存消费比28.26，环比减少0.14天。 综合来看，上周供应端海外发运量、内矿产量有所回升，到港量有所下降。需求端，需要关注的点目前各地的压减政策暂不明确，压减的量、方式、执行时间都未确定。预计实质减产的发生更多的预期在于2401合约，还需继续等待铁水下降拐点的出现。现实方面，铁水产量、疏港量仍维持高位水平，上月底唐山检修的高炉陆续复产，钢厂利润有所收缩。下游需求仍疲软。当前下游钢厂库存低位继续下降，在压港维持当前水平时，高位铁水下港口库存很难持续累库。多空交织下，预计铁矿石价格短期单边维持偏弱震荡走势，操作建议逢高空01合约，套利建议逢回调做多螺矿比。 双焦 焦炭：本周焦炭第四轮提涨全面落地，至此焦价累计上调湿熄焦共计300元/吨，干熄焦共计340元/吨。供应端，受焦价上涨影响，本周焦企利润扭亏为盈，焦企生产积极性小幅上升，焦炉产能利用率上升，供应小幅增加。需求端，本周铁水产量微增，钢厂采购需求仍在，叠加本周运输受阻，钢厂到货情况不佳。需求端仍有粗钢平控政策预期，焦炭刚需仍存在高位回落的可能性，需求韧性支撑有限。库存端，总库存小幅回升。本周受台风暴雨影响，焦企、钢厂货物运输受限，港口及焦企库存小幅累积。综合来看，需求虽维持高位，但粗钢平控氛围愈发浓厚，叠加供应小幅回升，成本端反弹放缓，供增需减预期下焦炭价格难有较大上升空间，预计焦炭价格承压运行。 焦煤：本周炼焦煤现货市场偏强运行，供应端，近期煤矿多维持正常生产，部分煤矿安全检查以及倒查瞒报事故产能受到影响，陆续复产的煤矿速度比较缓慢，因此焦煤整体供应仍偏紧张。需求端，第四轮提张落地后，焦企利润扭亏为盈，焦煤日耗环比走高。铁水产量有所回升，处于高位区间，但唐山钢厂粗钢平控预计下周开始执行，粗钢压减已经基本确认为市场公认事实，现在等待各省消息实际落地。库存端，总库存小幅去化，现货贸易情绪不减，上游整体库存延续去化，下游焦企延续补库行为，部分焦企加快补库速度以防价格快速上行，钢厂受天气影响以及粗钢政策预期限制，原料到货仍以谨慎为主，库存小幅去化。综合来看，焦煤现货市场涨势明显放缓，对盘面支撑减弱，叠加产业层面粗钢平控预期渐浓，需求减量明显对原料价格有一定压制。预计短期炼焦煤价格将承压运行。 废钢 本周废钢价格震荡下行，分地区看，全国大部分地区废钢现货价格有所下跌，华东、华北、华南、东北地区废钢价格跌幅较大。 供给端，本周钢厂废钢到货量整体呈现先降后升走势，255家钢厂废钢到货环比回升4.5万吨。破碎料加工企业产能利用率和产量均小幅下降。 需求端，本周长短流程钢厂废钢日耗有所劈叉，长流程钢厂废钢日耗有所回升，短流程钢厂废钢日耗有所下降，主要是因为在限电政策环境下，电炉开工率震荡偏弱，电弧炉用废需求变动有所抬升，但由于短流程利润仍为负，电炉生产意愿不强。 库存端，本周废钢日到货量小于日耗水平，钢厂库存维系降库趋势，加工基地废钢库存也呈现小幅去化。 综合来看，在粗钢平控落地时机未定前，钢厂主动减产检修意愿不高，用废需求短期暂无过大波动。本周台风过境，全国多地迎强降雨天气，无论是建材成交还是废钢基地和钢厂的到货均受到不同程度影响，钢厂废钢库存进一步降低，对废钢价格有所支撑，但成品材表需下降明显，持续垒库，预计废钢价格短期窄幅整理运行。 能源化工类 原油 1、周五油价再度反弹，周度油价再度推涨，其中WTI 9月合约收盘至82.64美元/桶，周度涨幅为2.44%。布伦特10月合约收盘至86.15美元/桶，周度涨幅为2.21%。SC2309以628.7元/桶收盘。2、减产消息再度提振油价，其中沙特将把7月份开始实施的每日100万桶的自愿减产协议再延长一个月，将9月份包括在内，到9月之后减产措施可能还会“延长或深化”。俄罗斯副总理诺瓦克称为确保石油市场保持平衡，俄罗斯将在九月继续自愿减少石油供应，石油出口将减少30万桶/日。据相关数据统计，欧佩克+7月份的产量下降了100多万桶至3570万桶/日，为2021年6月以来的最低水平。其中沙特几乎完全兑现了7月份每日减产100万桶的承诺，出口和炼油吞吐量双双下滑，沙特石油产量下降至900万桶/日附近，为两年来最低水平。 3、库存方面，美国继续停止释放战略原油储备，且有消息说美国政府取消了为战略石油储备购买600万桶石油的提议，也促使了油价下跌。上周美国原油净进口量减少了270万桶，美国原油库存大幅度下降，汽油库存增长而馏分油库存减少，截止2023年7月28日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量下降1705万桶 至7.8653亿桶，汽油库存总量增长148万桶 至2.19081亿桶，馏分油库存量下降80万桶 至1.17153亿桶，原油库存比去年同期高3.1%；比过去五年同期低近1%；汽油库存比去年同期低2.76%；比过去五年同期低约6%；馏分油库存比去年同期高7.16%，比过去五年同期低约15%。 4、美国钻机数再度下降，最近一周，截至8月4日美国活跃的石油钻井平台数量再次下降4座至525座，为自2022年3月以来的最低水平。自今年年初以来，由于土地、劳动力和设备的通胀不断上升，许多生产商被迫推迟了新的钻井项目，钻机数量一直在缓慢而稳定地下降。美国原油产量连续两周维持在1220万桶/日，7月月均产量水平在1225万桶/日。美国炼厂加工总量平均每天1651.7万桶，炼油厂开工率92.7%，比前一周下降0.7个百分点。 5、近期市场的成品油及原油呈现双强驱动，尤其是美国汽油期货价格飙升至9个月高点，ICE柴油价格再度达到900美元/吨，市场在确认需求强劲的同时也担忧通胀风险再起。整体来看，当前市场仍是在供应收缩与需求强劲的双重支撑下上行，宏观隐忧暂时未扭转市场的预期，因而整体来看预计仍以震荡偏强运行为主。 燃料油 1、供应方面：预计8月来自西方的低硫燃料油货物约为160-170万吨，来自科威特Al-Zour炼厂的发货也在持续。在检修季结束后，近几周来自俄罗斯的高硫供应并没有显著增长，同时中东的高硫发货量也维持低位。截至8月2日当周，新加坡燃料油库存录得2292.1万桶，环比前一周增加199.8万桶（9.55%）；富查伊拉燃料油库存录得949.3万桶，环比前一周减少23万桶（2.37%）。 2、需求方面：目前中国对高硫直馏燃料油仍然有一定需求，从船期数据来看，普氏预计由于原油进口配额紧张下半年国内对于高硫燃料油的进口需求或将维持在140万吨/月的水平之上。 3、成本方面：OPEC最新出炉的产量数据显示在沙特减产兑现的背景下，7月OPEC原油产量大幅下降90万桶/日至2779万桶/日；需求端除了中国需求持续恢复外，随着北半球进入夏季需求旺季，欧美油品消费增长也超预期。本周美国商业原油库存创1982年以来最大降幅，油品出口和成品油表观需求量维持高位，显示全球石油市场供需呈现收紧的格局。近期美国评级被下调后全球金融市场风险偏好降温等因素导致国际油价短期出现回调，由于基本面较为坚挺，在供需收紧逐步兑现的背景下，油价下跌空间或有限，关注近期OPEC和俄罗斯供应进一步收紧的程度。 4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，新加坡高、低硫燃料油价格震荡偏强。近期FU价格表现强势，一方面由于成本端原油持续上涨，另一方面源于自身基本面较为坚挺。在OPEC+维持减产和美国8月即将开始回购含硫原油以补充其战略石油储备的背景之下，高硫重质原油资源偏紧；叠加俄罗斯的高硫货物出口量增幅不及预期，同时中国对高硫直馏燃料油的需求也维持强势，高硫燃料油市场在供应趋紧和需求相对稳定的支撑下表现强劲。而目前Al-Zour炼厂三个CDU装置已经完全启动，且年底前有望满负荷运行，低硫市场供应回归和产能投产压力已经显现。预计低硫市场或以承压运行为主；内盘FU仓单虽有小幅注册但依然偏低，预计短期高硫市场或仍维持以偏多思路对待，但在绝对价格已经偏高的背景下追涨风险或较大。 沥青 1、供应方面：近期在传统需求旺季将至的背景下，沥青供应释放较为集中，本周国内沥青厂家综合产能利用率为42.2%，环比增加4.3个百分点，同比增加6.4个百分点；周内沥青周度总产量为71万吨，环比增加6.4万吨。其中地炼总产量44.9万吨，环比增加4万吨。未来随着河北鑫海、辽宁华路及大连锦源复产，山东新增源润石化投产沥青，供应有望继续增加。截至8月1日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计143.8万吨，环比减少1.4万吨或1.0%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计94.8万吨，环比增加1.7万吨或1.8%。 2、需求方面：上半年，我国完成交通固定资产投资1.83万亿元，创历史新高，同比增长9.1%，增速比2022年同期提高了2.4个百分点；其中公路完成投资13830亿元，同比增长8.9%。前期受到台风天气影响沥青出货速度有所放缓，随着台风天气结束，华南地区出货量有所增加。截至8月1日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共52.4万吨，环比增加5.9万吨或12.7%。 3、成本方面：OPEC最新出炉的产量数据显示在沙特减产兑现的背景下，7月OPEC原油产量大幅下降90万桶/日至2779万桶/日；需求端除了中国需求持续恢复外，随着北半球进入夏季需求旺季，欧美油品消费增长也超预期。本周美国商业原油库存创1982年以来最大降幅，油品出口和成品油表观需求量维持高位，显示全球石油市场供需呈现收紧的格局。近期美国评级被下调后全球金融市场风险偏好降温等因素导致国际油价短期出现回调，由于基本面较为坚挺，在供需收紧逐步兑现的背景下，油价下跌空间或有限，关注近期OPEC和俄罗斯供应进一步收紧的程度。 4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，沥青盘面价格表现偏弱，主要由于供应充足，同时需求受到台风影响短期疲软。从下周来看，供应端维持稳中增加，岚桥石化、河北鑫海有复产计划，且华东主力炼厂有稳定生产，或带动开工率进一步提升；进入8月国内整体降雨量减少，大多数地区需求逐步好转，9月季节性需求旺季到来之后，需求或集中释放。短期来看，随着供应增加沥青上行驱动有所放缓，但是考虑库存压力有限以及需求边际回升，预计盘面和现货价格或维持区间震荡运行为主。 天胶 1、供给端，受降雨天气影响，海南产区生产受到扰动。截至8月4日海南新鲜胶乳价格10400元/吨，周环比下降200元/吨。本周版纳地区多雨，导致割胶作业受阻，原料胶水释放不畅。截至8月4日云南胶水价格10600元/吨，周环比下降200元/吨。泰国生产增量相对有限，但原料价格延续下跌。周内泰国方面整体生原料胶水价格环比走低。胶水均价41.00泰铢/公斤，较上周跌1.63%；杯胶均价38.00泰铢/公斤，较上周下跌0.52%。2023年1-6月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口235.6万吨，同比降3%；合计出口中国156万吨，同比增27%。2023年1-6月，科特迪瓦橡胶出口量共计67.82万吨，较2022年同期的60.58万吨增加11.9%。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.13%，较上周微幅走高0.09个百分点，较去年同期走高7.88个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.58%，较上周走低3.48个百分点，较去年同期走高2.21个百分点。截至8月4日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比下降1天；半钢胎成品库存38天，周环比持平。2023年7月，我国重卡市场大约销售6.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2023年6月下滑25%，比上年同期的4.5万辆增长44%，净增加约2万辆。这是今年市场继2月份以来的第六个月同比增长。今年1-7月，重卡市场累计销售55.3万辆，同比上涨30%。 3、库存，截至7月28日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为19.48万吨，较上期减少0.04万吨，降幅0.20%，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为67.98万吨，较上周减少了0.07万吨，跌幅0.10%。合计库存87.46万吨，较上期减少0.11万吨。截至2023年7月30日，中国天然橡胶社会库存158.9万吨，较上期下降64吨。截止08-04，天胶仓单17.708万吨，周环比增加2150吨。交易所总库存19.8866万吨，周环比增加9198吨。截止08-04，20号胶仓单7.0661万吨，周环比下降0吨。交易所总库存7.2072万吨，周环比下降1713吨。 4、总体来看，本周天然橡胶RU2309偏弱震荡，周内振幅385，周跌幅1.76%。BR2401偏强震荡，周内振幅685元/吨，周涨幅5.63%。BR挂牌上市一周以来涨幅近6个点，而RU重回12000元/吨以下。从需求端来看，全钢胎和半钢胎开工负荷变动也出现分化，半钢高位持稳，且成品库存相对健康，全钢胎为减少库存压力已下调开工负荷。RU供应天胶旺产季到来，胶水产出增量稳定，价格支撑走弱；而BR供应支撑走强明显，成本丁二烯价格周内涨幅约400元/吨，推动BR价格走高，且后期丁二烯价格有望继续走高。后续RU关注主产区天气降雨减弱情况，BR关注丁二烯装置与顺丁橡胶装置开工的情况。 PTA&MEG 1、本周PTA现货价格冲高回落，周均PTA价格在5957元/吨，涨幅在0.6%。本周乙二醇价格重心大幅回调，市场商谈一般。乙二醇周均PTA价格在4061元/吨，跌幅在24元/吨。 2、从供应方面来看，成本端，PX价格周五环比下跌3.8%至1055美元/吨。截至8月4日，亚洲PX开工负荷为74.3%，较上期下跌0.3个百分点。PTA装置动态：本周恒力石化5线计划内检修，独山能源重启，其他个别装置负荷小幅波动，PTA负荷在79%附近。截至8月4日，PTA开工负荷为79%，环比下降0.3个百分点。PTA周内加工费均价在133.9元/吨。2023年7月PTA产量554万吨，同比增长89万吨，涨幅19.1%，环比增加16万吨，涨幅3%；2023年1-7月，国内PTA产量在3656万吨，同比增长358万吨，涨幅11.2%。MEG装置动态：陕西一套180万吨/年的合成气制乙二醇装置将按计划在8月份安排二系列60万吨的检修，预计时长在10-15天。广东一套40万吨/年的乙二醇装置已于8.2重启，该装置此前于7月中旬停车。河南一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置7月底附近汽化炉再次升温重启。安徽一套30万吨/年的合成气制MEG装置7.31已按计划点火重启，周内出产品；该装置前期于7月下旬短停检修。截至8月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.69%，周环比上涨3.16%，其中煤制乙二醇开工负荷在66.48% ，周环比上涨3.61%。2023年1-7月，乙烯法制乙二醇产量在512.6万吨，同比增长9.44%。2023年1-7月，合成气制乙二醇产量在254.8万吨，同比增长8.75%。2023年1-7月，国内乙二醇产量在767.4万吨，同比增长9.21%。 3、从需求方面来看，本周涤丝方面有栋华6万吨阳离子装置重启中涉及部分长丝，其余个别装置有产量调整。另有天圣一套切片装置停车。截至本周五，聚酯下降至92.5%，周环比下降1个百分点，长丝负荷综合维持在85.3%。截至8月3日，江浙地区印染综合开机率为61.03%，环比持平。盛泽地区印染工厂开机率为57.89%，开工环比持平。绍兴地区印染工厂开机率为63.33%，开工环比持平。浙江地区印染工厂开机率为64.17%，开工环比持平。江浙地区化纤织造综合开工率为63.14%，较上周开工上升0.30%。终端织造订单天数平均水平为8.40天，较上周增加0.20天。终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为14.55天左右，较上周增加1.20天。终端织造成品（长纤布）库存平均水平为34.79天，较上周减少0.04天。 4、短期来看，目前下游聚酯负荷在多重因素共振下保持高位负荷，下游织造印染维持刚需，聚酯（POY和FDY）库存维持中等偏低位水平，且金九银十的订单在亚运会限电下部分需求前置，8月订单水平有望继续保持。周内受到PX价格回落带动以及资金端影响，TA期货价格高位下跌。但TA的负荷变动不大，7月产量同环比双增，PX需求支撑力度较强，后期PX降幅有限，对TA来说成本支撑犹在，TA价格止跌反弹的动力存在。EG方面，下游强支撑下EG负荷提升明显，港口库存逐步回升，到港数量增加，整体供需偏宽松，预计后期EG价格偏弱震荡。 纯碱 纯碱供给端依旧处于季节性检修期，本周行业开工率下降2.48个百分点至79.42%，虽然计算时分母新加入了远兴一期一线150万吨产能，但纯碱实际供应也仍处于下降趋势。本周纯碱产量54.11万吨，较上周下降1.13%。其中，轻碱产量提升1.42%，重碱产量下降3.23%。 纯碱全产业链低库存状态继续维持。本周纯碱企业库存继续下降3.66%，轻碱库存提升13.43%、重碱库存下降20.21%。持续走低的库存叠加供给端缩量影响，纯碱近月货源偏紧现象依旧存在。 需求端维持稳定，本周下游平板玻璃和光伏玻璃产线均无明显变化，对重碱刚需消耗量维持高位稳定。本周初北方部分交割地区遭受强降雨影响，对玻璃市场供应及运输产生较大干扰，玻璃现货价格应声上涨。周末山东德州发生地震，华北多数地区震感强烈，部分玻璃损坏。若下周玻璃市场情绪进一步走高，不排除对纯碱继续产生产业链正向联动作用。 整体来看，纯碱近月货源偏紧现象仍存，但本周纯碱期货已完成主力合约切换，故09合约高持仓情况已明显缓解。当前市场备受关注的仍是远兴一期一线项目重碱产出情况。据了解周末重碱水合装置已成功开启，不出意外下周初将产出重碱，若产出合格品则近月合约货源偏紧现象将进一步缓解，需密切关注远兴产品情况。远月01合约仍面临较大的新增产能压力，纯碱期货市场近强远弱格局继续维持，可持续关注远近合约正套策略。 尿素 在检修数量明显下降的影响下，尿素开工及日产明显提升。本周尿素行业整体开工率提升1.89个百分点至82.83%，煤头企业开工率提升2.71个百分点，气头企业开工率提升0.13个百分点，尿素日产水平也再次回归17.5万吨左右的相对高位。 此前支撑尿素期、现价格大幅上涨的因素之一在于企业库存的快速去化，但近三周库存降幅明显受阻。截至8月3日国内尿素企业库存16.2万吨，周环比提升2.39万吨，增幅17.31%。港口库存则因出口预期增强而导致集港量提升明显，本周尿素港口库存较上周提升45%至17.5万吨。 需求端有所走弱，一方面在于尿素价格持续上涨后中下游抵触情绪显现，采购意向减弱。另一方面在于8月之后将进入国内农需淡季，尿素用肥量明显下降。今年受台风影响，受灾农作物追肥工作或给尿素农需带来支撑，需关注台风天气对国内农作物的影响程度。 新一轮印标结果将于9日公布，虽然结果有待进一步落实，但市场对出口变数已经开始担忧，观望情绪也更加浓厚。这也成为了抑制尿素价格进一步上涨的因素之一，尤其在国外价格有所回落的影响下。 整体来看，国内尿素市场供应回归高位、需求阶段性走弱都给尿素带来多方压力。市场的支撑主要仍来自于国际市场及出口预期，但在国际价格回落、印标及出口不确定性增加的情况下，尿素市场悲观预期逐步显现，期货市场也将面临波动幅度进一步加大的局面。下周需密切关注印标量、价结果对国内外尿素市场的影响，另需关注山东德州地震对当地尿素供应及运输等方面的影响。 农产品类 油脂油料 1、 本周美豆类、马棕油等期价下挫，国内油脂油料偏强运行，内强外弱格局凸显。 2、基本面上，8月是作物产量集中交易期，但市场交易点不在仅限于天气预报，而是聚焦下周五发布的供需报告以及随后的田间调研。美豆6-7月遭遇高温干燥天气，干旱面积几乎涉及所有主产区，不利于作物生长，以此推算美豆单产将下调。但是美豆NDVI指数表现非常理想，远好于正常水平，而且美豆8月产区迎来有利降雨，有利于作物生长，若以此判断美豆单产下降空间并不大。综合看，我们倾向于美豆单产在51蒲/英亩以上。加菜籽方面，作物生长一直不尽人意，美国农业部7月报告预计2000万吨，加拿大统计局预计1800多万吨，市场最低预计1500-1600万吨，等待8月报告揭晓。乌克兰和俄罗斯的葵花籽生长非常理想，产量或将上调。棕榈油方面，印尼7月降水接近正常水平，马来部分地区降水好于正常，厄尔尼诺影响减弱。高频数据预计马棕油7月产量环比增长8%左右，出口环比增长8%-14%，以此推算，马棕油7月库存稳中下降。8月产区降水减少，利于棕榈油产量释放，同时棕榈油性价比减弱，出口环比减少，8月库存重新累库概率大。 3、国内方面，多部门出台刺激经济刺激消费的政策，利好远期大宗商品需求。生猪价格走高，去产能速度慢，饲料需求好于去年，豆粕表观消费量旺盛。油脂方面，贸易端补库需求增加，终端消费改善不大，油脂需求稳中抬升。产业聚焦大豆通关情况，本周海关检验趋严，大豆通关速度放缓，广东部分油厂出现断豆停机，关注后期演变。 4、操作上，供需报告公布前，美豆、国内油脂油料等单边预计偏强震荡。看好豆油基差，看好豆油月间正套，菜豆价差预计缩小，油强粕弱套利参与。 鸡蛋 1、鸡蛋现货价格在终端需求的提振作用下，延续反弹。受到现货价格与市场情绪的共同提振，鸡蛋期货价格延续上行。主力2309合约周初反弹，随后高位震荡。由于期货涨幅不及现货，因此基差持续走强。截至8月3日，期货2309合约对山东地区鸡蛋期现基差425元/500千克。 2、近期鸡蛋供给端较为稳定，而终端需求持续较好表现，鸡蛋现货价格在经历上周的震荡整理过后，本周再度反弹。卓创样本点统计数据，8月4日，中国褐壳蛋日度均价5.05元/斤，较上周涨0.37元/斤。 3、卓创公布存栏数据显示，7月在产蛋鸡存栏11.87亿只，环比小幅增加，目前在产蛋鸡存栏量仍处在历史相对低位。受到高温天气影响，蛋鸡产蛋率季节性下降，短期供给较前期稳中偏紧。终端需求稳定，旺季需求继续对鸡蛋现货价格利多。供需基本面对蛋价形成支撑，但从目前期货盘面表现来看，主力2309合约底部抬升、震荡区间上移格局并未发生改变，但由于期货价格已达到相对高位，建议多单适度止盈，短期关注旺季需求变化对蛋价的影响。随着蛋价的走强，养殖利润再度进入盈利，养殖端补栏积极性好转，种蛋利用率环比增加。另一方面，随着后市气温回落，养殖补栏将出现季节性增加，若未来补栏延续增加，将对未来蛋价形成压力，未来持续关注在产蛋鸡存栏实际变化情况。 玉米 外盘：本周，美麦、玉米延续下行。黑海出口悬而未决，受到俄罗斯谷物产量增加的利空因素影响，美麦期价承压下行。玉米市场，因天气转凉、降雨增加，美玉米期价下降。作物生长报告显示，目前美国玉米生长优良率为55%，低于市场预期为56%，去年同期为61%，此前一周为57%。美国全国海洋和大气管理局NOAA的天气预报也显示，本周美国中西部地区气温低于正常，降雨接近正常，这一周的低温及降雨天气预报利于玉米生长。 国内：8月3日，陈稻谷定向供应市场，拍卖首日溢价成交。陈稻谷定向供应的消息落地后，玉米市场理解为利空预期兑现，现货情绪再度转强。东北玉米价格稳定运行，市场购销寡淡。产区持粮贸易商心态平稳，本地深加工仍有一定采购需求，玉米供需整体平稳。部分粮源流向关内，但下游采购积极性整体不高。现货报价方面，8月3日辽宁鲅鱼圈港口容重690-720，水分14.5，收购价格2760-2800元/吨，稳定。港口平仓价格2820-2850元/吨，稳定。港口购销清淡，在收主体不多。下游询价少，主流价格为理论参考价格。 期货：本周，玉米期价延续近强远弱的市场表现。周四，陈稻谷定向预期落地，玉米9月合约领涨，日涨幅接近2%。陈稻谷溢价成交，稻谷拍卖成交活跃，稻谷利空政策落地后市场情绪转向乐观。天气方面，现货市场叠加华北、东北台风天气导致的减产预期，玉米近月合约领涨，远期合约跟涨。技术上，受现货支撑玉米9月合约领涨，11月和1月合约跟涨，玉米及淀粉市场乐观情绪主导市场，玉米期价延续震荡偏强的表现。 生猪 1、周初，在周末猪价上涨后现货市场中看涨情绪不减，二次育肥有所增加，提振短期猪价继续反弹。但终端消费跟进不足，下半周生猪现货价格出现回调。8月3日，全国生猪均价17.04元/公斤，较上周涨1.88元/公斤，河南地区生猪价格16.95元/公斤，较上周涨2元/公斤。 2、受周内猪价上涨影响，部分市场仔猪价格止跌趋稳。但二次育肥行为增加制约仔猪成交量，多数市场成交依旧平淡。8月3日，仔猪均价332元/头，头均仔猪价格较上周涨1元。 3、农业农村部存栏数据显示，6月，我国能繁母猪存栏4296万头，环比小幅增加。6月生猪存栏43517万头，较一季度增加0.98%。 4、国家统计局公布数据显示，2023年前两个季度，生猪累计出栏37548万头，大于去年同期。数据显示出，我国生猪出栏量处于历史同期较高水平，供应压力仍对市场施压。 5、随着猪价涨至理论成本线以上，养殖方看涨预期提升。同时，大猪存栏少、需求多支撑大猪价格走强，部分养殖户压栏增重，加剧肥猪供应紧张局面。因阶段性生猪出栏减少，市场中生猪交易均重出现上涨。 6、截至7月26日，政府网公布猪粮比5.08，随着猪价持续反弹，猪粮比回到5：1预警线以上。 7、卓创统计屠宰开机率环比下降，8月3日，屠宰企业开机率29.35%，较上周下降0.63个百分点。终端需求不足，屠宰收购积极性不强。与此同时，养殖端惜售，屠宰企业收猪难度增加，周度屠宰开机环比下降。 7、本周，生猪加权持仓维持在13-14万手的水平。现货上涨带动生猪期价反弹，但是因终端需求跟进不足，猪价持续上涨后，临近周末猪价出现回调。从短期市场情况来看，二次育肥伺机入场，大猪压栏和二育入场使得市场对8月猪价看涨情绪转浓。二次育肥进场后，对猪价存在支撑，情绪主导仍在持续，猪价延续偏强表现。但是，考虑到过剩产能仍对猪价施压，猪价尚不具备趋势性上涨行情，中期表现宽幅震荡，技术上短线关注生猪9月合约18000元/吨整数关口的压力表现。后市关注养殖户压栏及二次育肥对猪价的影响。 软商品类 白糖 原糖：当前巴西稳步压榨，北半球产量仍然堪忧。糖厂协会（ISMA）预计：2023/24榨季印度甘蔗总种植面积约598.1万公顷，与2022/23榨季大致持平。预计2022/23榨季印度产糖量为3690万吨；将有约409.5万吨糖被转用于乙醇生产；在考虑了转向乙醇生产的糖后，食糖产量约为3280万吨。预计2023/24榨季印度产糖量为3618万吨；将有约450万吨糖被转用于乙醇生产；在考虑了转向乙醇生产的糖后，食糖产量约为3168万吨；消费量约为2750万吨；剩余量约420万吨。 国内：产区现货报价7040-7170元/吨，配额内进口成本约6170-6210元/吨，进口利润690-750元/吨；配额外进口成本约7900-7980元/吨，内外价差970-1050元/吨。 小结：原糖方面暂时缺乏方向，对于北半球的关注逐渐提高，天气因素仍是产量变数的主导因素。近期泰国、印度迎来降雨， 但最终对于产量的影响，仍存在不确定性。价格方面原糖期价主力合约经历一周的窄幅整理，仍缺乏突破，预计调整幅度将受到远期供应担忧的制约。国内从7月销售情况来看，广西同比减少近12万吨，证实了此前市场担忧的高糖价对于消费的抑制，但库存有限销售压力不大，现货报价仍坚挺。下周继续保持区间思路，密切关注到港预期及天气影响。 风险因素：政策变化超预期；厄尔尼诺天气影响。 棉花 供应端：抛储100%成交，供应量逐渐增加，天气扰动仍存。 需求端：纺企开机率持续下降，市场对“金九银十” 需求改善预期较强。 进出口：2022/23年度美棉出口数据不及预期，进口棉价格指数窄幅震荡。 库存端：抛储及进口配额增发缓解库存短缺担忧，关注7月棉花商业库存数据。 国际市场方面：天气扰动仍在持续，美棉优良率创下年内新低。厄尔尼诺现象导致东太平洋地区海面温度上升，美国气温也较往年偏高，南部地区表现更为明显，德州地区持续高温少雨。据美国干旱监测中心数据显示，截至8月1日当周，美国干旱面积占比51.41%，德州干旱面积占比达78.8%，较上周均环比上涨，美棉主产区德州干旱程度较高，影响美棉生长。截至7月30日当周，美棉优良率为41%，周环比下降5个百分点，美棉优良率降至年内最低值，市场对美棉产量的担忧逐渐增加，新年度美棉产量或将不及预期，此前USDA预估约360万吨，作者预估约340万吨，去年产量为320万吨，后续关注8月USDA报告，宏观扰动减弱的背景下，预估产量或将对美棉价格给出新的指引。 国内市场方面：抛储竞拍火热，市场供应逐渐增加，国内棉价震荡调整。近期抛储及天气对棉价影响较大。本轮抛储于7月31日开始，每日抛储量约1万吨，本周成交率100%，但成交均价逐渐下降，本周成交均价为17896元/吨，高于竞拍底价549元/吨，下周竞拍底价为17348元/吨，与上周竞拍底价基本持平，预计竞拍仍较为火热，市场棉花供应逐渐增加，棉花商业库存短缺担忧逐渐缓解。棉价出现小幅回调，下方支撑仍然较强，新疆地区发布高温预警，花铃期棉花生长受到影响，但具体影响尚未可知，关注8月份产地实地调研结果。需求端，“金九银十”需求旺季即将来临，市场对9、10月份需求旺季报有较大期待，持续关注后续订单情况。短期郑棉驱动因素并无较大变化，预计短期仍区间震荡为主。 关注：抛储进展，天气变化。 完整报告请联系客服经理，谢谢阅读！ 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 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1、债市表现：本周公布的7月PMI超预期改善同时专项债发行节奏加快对债市形成一定利空，但同时央行提及“加强逆周期调节”和“发挥总量政策工具作用”，市场对货币政策发力期待升温，国债短端下行明显，二年期国债收益率下行2.6BP至2.13%，十年期国债收益率下行0.64BP至2.65%。国债期货整体震荡上行，截至8月04日收盘，TS2309、TF2309、 T2309 、TL2309周环比分别上涨0.04%、0.14%、0.19%、0.37%。美债方面，美国财政部超预期增发国债叠加惠誉下调美国信用评级，长端美债收益率大幅走高。截至8月04日收盘，10年期美债收益率周环比上行9BP至4.05%，2年期美债下行8BP至4.78%，10-2年利差-73BP。10年期中美利差-140BP，周环比倒挂幅度扩大9.6BP。 2、政策动态：本周中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议。央行提及“加强逆周期调节”和“发挥总量政策工具作用”，对地产相关表述为：落实好“金融16条”，延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。周一至周五央行分别开展了310亿元、80亿元、90亿元、30亿元和20亿元逆回购操作，公开市场累计净回笼2880亿元，下周有530亿元逆回购到期。月初资金面宽松，DR007利率均值周环比下行7BP至1.75%。 3、债券供给：本周政府债发行3602亿元，净发行2275亿元，其中国债净发行546亿元，地方债净发行1729亿元。下周政府债计划发行3653亿元，预计净发行971亿元。本周新增专项债1302亿元，下周计划发行833亿元，累计发行25994亿元，发行进度68.4%。多位地方财政、地方债承销行人士透露，近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。如果按照9月底之前发完的要求计算，意味着8月、9月月均发行规模在0.6万亿左右。 4、策略观点：7月PMI数据改善或意味着经济低的显现，随着稳增长措施的逐步落地，国债收益率在低位徘徊之后上行压力增加。相比于长端，短端在资金面宽松背景下上行压力相对较小，预计收益率曲线陡峭化趋势延续。 宏观 政治局会议定调下半年经济工作后，各相关部委相继召开座谈会学习和落实政治局会议精神。8月3日，央行党委书记、行长潘功胜主持召开民企座谈会，推动银企供需对接，研究加强金融支持民营企业工作举措，可以看出信贷支持方面，特别是满足民营房地产企业合理融资需求方面，是积极的态度，响应政治局会议“在满足刚需和改善性需求的前提下调整优化房地产政策”。7月28日，住建部表示要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。地方层面，一线城市北上广深住建局均积极响应，其他城市如合肥推出房地产10条、郑州推出房地产12条均体现出救市的意图，房地产目前围绕化解风险积极出台政策，预期改变根本的环境可能还不现实。 数据方面，中国7月官方制造业PMI 49.3，预期49.2，前值49。非制造业PMI 51.5，预期53，前值53.2。综合PMI 51.1，前值52.3。在构成制造业PMI的5个分类指数中，新订单指数、原材料库存、供应商配送时间分别较上个月回升0.9、0.8、0.1个百分点，可以看出制造业PMI的回升主要受到新订单和原材料库存指数的拉动。价格指数连续两个月回升，随着价格的企稳和经济企稳回升的预期升温，补库需求增加，库存指数止跌回升。 服务业仍位于扩张区间，服务业商务活动指数为51.5，比上个月下降1.7个百分点。7月居民出行数据受到暑假的影响明显走弱，一线和主要二线城市拥堵延时指数明显回落，地铁客运量保持平稳，执行航班数周平均攀升至13000次。建筑业步入季节性淡季，建筑业商务活动指数为51.2，比上个月下降4.5个百分点。房地产商务活动指数低于临界点，政策加码有助于房地产市场企稳。 下周关注：中国7月进出口（周二）、通胀（周三）、社融数据（周内），美国7月CPI（周四） 贵金属 1、本周伦敦现货黄金震荡偏弱，价格较上周下跌0.84%至1942.69美元/盎司；现货白银亦震荡回落，较上周下跌2.9%至23.628美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓15.48吨至2827.22吨，上周统计减仓15.72吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓148.65吨至22621.2吨，上周统计减仓25.22吨。截止7月25日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计减仓36793张至439383张；非商业持仓净多数据较上次统计减仓8715张至164924张；Comex库存方面，截止8月4日黄金库存减少4.2吨至690.59吨；白银库存增仓106.13吨至8769.55吨。 2、数据方面，周五晚间公布的7月新增非农就业18.7万人，小幅低于市场预期值20万，为连续两个月低于市场预期，但失业率降至3.5%，低于预期的3.6%；时薪环比增速0.4%，高于市场预期的0.3%，平均周工时小幅下降，这也成为通胀的隐忧。周内公布的美国7月ISM制造业指数46.4，为连续九个月萎缩，再次验证高利率环境下美制造业正陷入困境。数据显示美国经济存在较强韧性，但衰退预期依然存在，不过市场对通胀回升预期确定性开始回升，这也相应的也映射到对美联储政策的预期。另外，市场依然聚焦美财政部三季度超规模发债问题上，惠誉下调美债评级也随之发酵，令风险偏好快速收紧，但事情也存在两面性，9月暂停加息概率不降反增。 3、前期指出，金价在美联储加息结束预期下，并未表现出做多情绪快速抬升的情绪值得警惕，本周经济和就业数据“掩护”下随即出现快速回落，从资金层面也可以看出无论总持仓还是非商业净多持仓均出现回落。笔者认为，主要在于美联储真正从紧缩的货币政策转向宽松的货币政策时间节点并不确定，也就是在此期间金银价格持续走高的逻辑并不顺畅。另外，此前笔者也多次提到，虽然9月继续加息概率并不高，但加息周期尚不能确定性结束下，市场会不会出现类似2022年7~9月份的行情（2022年7月美联储加息75个基点后，市场预期9月将加息放缓至50个基点，但实际上9月继续激进加息概率逐渐回升，最终导致黄金二次下探）需要关注。短期来看，金银交易逻辑聚焦在热点事件（美发债、重要经济数据、重要人物讲话等），主线并不明朗，维系金银高位震荡整理的判断，不排除进一步下行的可能性。 有色金属类 铜 1、宏观。海外方面，美国7月ISM制造业指数46.4，为连续九个月萎缩，高利率环境下美制造业正陷入困境，衰退预期并不能完全摆脱，周五公布的7月非农就业数据虽低于预期，但时薪增长超出预期，也表明通胀韧性，暗示美联储仍会维系紧缩政策，但9月加息概率依然不高，另外市场也在聚焦美三季度超额发债情况。国内方面，稳增长依然是主旋律，但股市带动的市场情绪波动较大。 2、基本面。铜精矿方面，6月进口量环比回落，但同比增加3.26%至212.50万吨，累计同比增加7.93%，国内TC报价维系在偏高位，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，8月企业检修减少，前期检修企业复产，开工率回升，8月电解铜预估产量98.61万吨，环比增加6.5%，同比上升20.34%。进口方面，国内6月精铜净进口同比下降25.27%至25.83万吨，累计同比减少14.21%；6月废铜进口量环比下降3.8%至13.58万金属吨，同比增加2.79%。库存方面来看，截止8月4日全球铜显性库存较上周末统计增加0.7万吨至26.9万吨，其中LME库存增加1.49万吨至5.99万吨；Comex库存增加141吨至4.35万吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.99万吨至8.93万吨，保税区库存增加0.2万吨至6.11万吨。需求方面，国内样本企业精炼铜制杆周度从59.73%升至64.92%，再生铜制杆开工率从40.2%升至47.08%，企业对宏观改善有一定预期，加之国网订单预期，开工率并未出现连续回落。 3、观点。海外聚焦美超额发债，国内金融市场表现偏弱，铜价继续做多情绪有所抑制，从国内微观信息来看，高价订单和采购依然谨慎，即使电网有订单集中下达预期，但高价位下是否会推迟也应该考虑在内。短期来看，国内政策预期依然是重要的交易影响因素，稳增长基调不变下，也带来对于未来需求上的差异，由此多空在高位下形成博弈，结合海外并不能完全摆脱衰退担忧，以及高利率环境下衍生出的股市风险，对于高铜价宜谨慎。 镍&不锈钢 1、供给：7月中国主要港口镍矿到货约589万湿吨，环比减少10%，同比增加2%。其中，菲律宾镍矿到货约518万湿吨，南北方港口到货比例约1：1；其他国家资源到货约71万湿吨，同比减少14%；7月电解镍产量2.13万吨，环比增长9%；受天气影响，上周印尼镍铁发往中国发货5.91万吨，环比减少61.63%，同比减少6.82%；到中国主要港口12.61万吨，环比减少18.73%，同比增加53.61%；7月印尼MHP产量1.23万镍吨，高冰镍2.2万镍吨；7月硫酸镍产量3.6万镍吨，原料端纯镍占比小幅上升至0.7%。 2、需求：不锈钢方面，本周不锈钢社会总库存周环比上升0.2%至100.5万吨，据产业在线，8月三大白色家电排产总量2559万台，同比增长8.1%；其中空调排产1312万台，同比增长14.7%，并预计9月空调产量仍将保持一定增速。新能源汽车方面，据乘联会，7 月新能源汽车市场零售量64.7 万辆，同比增长 33%，环比下降 3%。 3、库存：本周LME库存减少426吨至37110吨，沪镍库存增加276吨至3113吨，社会库存增加1150吨至5996吨，保税区库存增加600吨至6000吨。 4、观点：纯镍供应整体偏宽松，库存出现小幅累库，现货升贴水维持低位水平，硫酸镍较一级镍价差重回-2.4万元/吨左右。需求方面，整体需求表现平稳，合金仍相对较好。不锈钢本周受到天气影响库存短时小幅累库，增量主要体现在300系及400系资源，下游白色家电表现分化，空调方面仍然亮眼。新能源汽车方面，据乘联会，去年高基数的影响下，今年7月市场增长压力较大，我国新能源车市场 7 月零售量64.7 万辆，同比增长 33%，环比下降 3%；市场硫酸镍成交偏弱，价格延续下跌，三元前驱体产量环比走弱。前期受到宏观利好，资金扰动，叠加低库存给予支撑，但实际需求一般，价格或将偏弱震荡。 氧化铝&电解铝 本周氧化铝期货偏弱运行，4日主力收至2871元/吨，周度跌幅0.3%。沪铝偏强运行，4日主力收至18500元/吨，周度涨幅0.6%。 1、供给：氧化铝方面，贵州重庆结束检修回归生产，7月山东、河北氧化铝将增产，河南、广西因复垦政策和雨季影响，矿石开采受限压产。预计7月国内冶金级氧化铝运行产能下滑至7766万吨，产量降至660万吨，同比下滑4.3%。电解铝方面，丰水期西南进入复产阶段，贵州地区电解铝增产，7月底云南省内复产预计超100万吨，四川高温限电涉及限产规模10万吨。预计7月国内电解铝运行产能有望修复上行至4200万吨，产量在355万吨附近，同比增长1.72%。 2、需求：型材及再生铝板块拖累，国内铝下游加工龙头企业周度下滑0.2%至63.1%。其中铝型材开工率下滑0.5%至62%，再生铝合金开工率下滑0.7%至49.6%，铝板带开工率持稳在74.4%，铝箔开工率持稳在80.4%，原生铝合金开工率持稳在54.6%，铝线缆开工率持稳在57.8%。铝棒加工费涨跌不一，无锡持稳，河南临沂上调10-40元/吨，包头下调20元/吨，新疆广东下调130-140元/吨；铝杆加工费河南山东持稳，内蒙广东下调50元/吨；铝合金ADC12、A356、A380 及ZLD102/104上调150-200元/吨。 3、库存：交易所库存方面，LME周度去库0.58万吨至50.3万吨；沪铝累库1811吨至11.28万吨。社会库存方面，铝锭周度累库11000吨至52.5万吨；铝棒周度累库0.38万吨至7.89万吨。 4、观点：近期国内政策端持续释放提振经济信号，宏观预期不断回温从基本面上看，云南复产进程加速，多以铝水为主、铝锭供应压力不及预期，且近期到货量偏低使得社库回归去库节奏，叠加氧化铝反弹节奏在成本端给予铝价近期上行支撑。近期多空博弈加重待本轮上涨动力消化后或迎来新一轮回调节奏。 锌 一、供应： 2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨或环比下降0.26%，同比增加15.79%，略超预期值。1至7月精炼锌累计产量达到377.7万吨，同比增加9.59%。SMM预计2023年8月国内精炼锌产量环比增加0.16万吨至55.27万吨，同比增加19.43%。 二、需求： 受北方暴雨影响，基建等相关项目暂缓开工，导致镀锌企业订单表现疲软，企业开工率环比走低。压铸企业低位运行，环比略有好转，氧化锌企业开工亦环比小幅走低。国内大型钢厂镀锌板产量环比继续攀高。综合来看，国内需求较为平稳。 三、库存： 上期所库存周环比增加4967吨至5.69万吨，同比减少44% ；LME库存周环比增加19,950至9.07万吨，同比增加25% 。SMM社会库存周环比增加0.44万吨至12.69万吨，同比减少8.24%。 四、策略观点： 国内锌矿供应同比大幅增加，海外锌矿虽然1季度受极端天气影响导致减产，但2季度多数矿山复产，全球锌矿供应持续上行，保证了炼厂开工率维持高水平，且Q3多数炼厂已经做好原料采购，短期供应无忧背景下，锌价驱动取决于需求，目前国内需求淡季不淡，预计随着极端天气结束，国内相对应的需求会快速恢复，锌价的筑底已经完成，预期后续以震荡盘整修复为主。 锡 一、供应： 7月份国内精炼锡产量为11395吨，较6月份环比-19.88%，较去年同比128.82%，1-7月累计产量为9619吨，累计同比9.58%。预计8月产量为9360吨。国内供应减少主要因炼厂检修为主。另外本周开始，缅甸地区锡矿全面停产，预计后续国内炼厂产量将进一步走低。 二、需求： 光伏焊带需求较好，多数企业反馈三季度订单火爆。而电子需求仍处于磨底阶段，多数焊料加工企业反馈短期产量不会大幅增加。铅酸蓄电池需求即将进入传统消费旺季，用锡需求将环比增加。综合来看，锡需求最差的时候已经过去，后续关注电子需求复苏的节奏。 三、库存： 上期所库存周环比增加294吨至9,608吨，同比增加135%；LME周环比增加265至5,480吨，同比增加38.21%。 四、策略观点： 缅甸矿停产8月已经兑现，对应锡价同样已经Price in ，后续驱动价格的逻辑以电子需求复苏节奏为主，从微观数据看，电子需求已经开始有底部企稳的迹象，锡价短期回调空间有限，预期锡价先以震荡为主。 硅 工业硅期货震荡偏弱，4日主力2309收于13330元/吨，周度跌幅2.1%。现货价格企稳盘整，百川参考价格在13517元/吨，周度基本持平。其中不通氧553#持稳在12850元/吨，通氧553#持稳在13250元/吨，421#上涨150元/吨至14400元/吨。 1、供给：据百川，工业硅周度产量环比下滑200吨至6.85万吨，周度开炉数量减少1台至323台，开炉率下滑0.14%至45%。新疆大厂保温炉子重新点火生产，小厂陆续复产，西北供应后续存在增长预期；云南洪涝导致盈江周边硅厂断电停产；四川为大运会电力保供，雅安和乐山地区硅厂停电清炉两周，涉及减产规模4000吨，阿坝州部分硅厂夜间开炉。 2、需求：有机硅需求延续低迷，深亏状态下单体厂已无更多让利空间，只能下调开工率和再度停车。DMC周度价格僵持在12700-13000元/吨。DMC周度产量环比下滑300吨至3.47万吨，周度开工率下跌1%至69%。多晶市场继续回涨，周度价格上调1000元/吨至6.8-6.9万元/吨。周度产量环比上涨100吨至2.37万吨，开工率在86%的高位运行。受到限电和技改的影响多晶后续产出下滑，8月企业多处于洽谈新单的时点，新增投产存在后移可能。 3、库存：本周国内工业硅库存去库8500吨至24.88万吨，其中厂库去库1500吨至12.88万吨；三大港口库存，黄埔港去库1000吨至3.9万吨，天津港持稳在3.7万吨，昆明港去库6000吨至4.4万吨。 4.观点：近期因天气因素干扰，西南供给存在阶段性减量，但丰水期整体产量稳增释放，供给压力仍处高位。交割库增设和仓单增长，助力部分硅厂库库存减压，但港口库存转移仍集中在昆明，其他整体降幅有限，实际下游消费暂无起色，宏观政策对消费刺激仍需时日向上传导，短期硅价大涨大跌可能性不高，成本下行后或延续弱势震荡整理为主。 碳酸锂 1、供应：6月锂精矿进口环比增长57%至35万吨；7月碳酸锂月度产能6.7万吨，开工率54%，预计产量同比增46.8%，环比增8.2%至4.45万吨，其中，电池级占比63%，江西占比30%，青海占比21%，四川占比11%；7月氢氧化锂月度产能3.6万吨， 预计产量同比增长9%，环比维持至2.5万吨；7月六氟磷酸锂预计产量1.3万吨，同比增长47%，环比增长2%；7月回收总量5.26万吨，三元占比约51%，磷酸铁锂占比约49%；碳酸锂回收量0.86万吨，环比减少2%。 2、需求：7月三元前驱体产量预计6.73万吨，同比减少2.8%，环比减少9%，减幅较大的是高镍三元；6月出口量环比增加11%至1.69万吨，超过99%销往韩国；7月三元材料预计产量5.6万吨，同比增长1.4%，环比增长1.7%，其中622增量明显，811基本维持，其他均有小幅降低；7月磷酸铁锂预计产量13万吨，同比增长88%，环比增长4.9% ；7月预计钴酸锂产量0.7万吨，环比减少7%；锰酸锂产量11万吨，环比减少24%。终端方面，6月中国锂电池装机量同比增长22%至32896MWH，磷酸铁锂占比约69%，NCM占比约31%；6月动力电池产量环比增长6%至60116MWH，其中磷酸铁锂动力电池占比约66%，三元占比约34%；6月充电桩保有量环比增加约4万台至124万台；据乘联会，去年高基数的影响下，今年7月市场增长压力较大，综合预估7月新能源乘用车厂商批发销量75万辆，同比增长34%，环比下降1%。 3、观点：期货市场方面，资金获利了结后，市场快速降温，活跃度降低，价格弱势震荡并小幅走强现货市场方面，市场整体交投冷清，下游部分企业在5-6月有补库，多数企业仍以消耗库存为主，对高价接受程度有限，实际成交价格在24.5万元左右，但上游挺价意愿仍较强。供给方面，澳矿产量整体环比与上季度持平，其他地区如非洲、南美等地有小幅增量。盐湖产量日产增加，江西开采陆续恢复；进口方面，锂矿仍维持高价，进口意愿不强。下游来看，磷酸铁锂表现仍较好，部分企业满产运行，三元材料表现一般。周度库存来看，冶炼厂延续累库至4万吨，下游逐渐去库至1.2万吨，其他库存小幅去库至1.5万吨，预计采购或将缓慢回暖。期现市场均表现冷清，短期内或仍将盘整，建议谨慎操作。 矿钢焦煤类 钢材 本周螺纹产量回落4.34万吨至269.78万吨，同比增加24.19万吨；社库环比增加19.39万吨至597.58万吨，同比减少5.45万吨；厂库环比增加3.75万吨至196.77万吨，同比减少19.55万吨。本周螺纹表观消费量环比回落26.83万吨至246.64万吨，同比减少65.46万吨。螺纹周产量继续回落，库存连续第六周增加，表需降至今年2月下旬以来的新低，数据表现较弱。近期受台风天气及北方强降雨影响，工程施工受阻，需求弱势对钢价形成明显压制。供应端有关粗钢产量平控的传闻不断，但还没有真正落地执行，唐山限产结束后部分钢厂恢复生产，市场供需有所趋弱。不过近期宏观宽松政策不断出台，对市场情绪仍有较强提振。且随着第四轮焦炭提涨落地，长短流程钢厂均转入亏损局面，成本对钢价支撑有所增强，预计价格进一步下跌空间有限。短期螺纹盘面以震荡整理对待。 热卷方面，本周热卷产量减少2.33万吨至305.26万吨，同比增加5.3万吨；社库环比增加4.14万吨至286.73万吨，同比增加7.38万吨；厂库环比减少0.43万吨至83.5万吨，同比增加2.05万吨。本周热卷表观消费量环比下降13.13万吨至301.55万吨，同比减少3.16万吨。热卷产量下降，库存增加，表需明显回落，数据表现偏弱。据第一商用车网最新掌握的数据，今年7月份，我国重卡市场约销售6.3万辆，环比6月份下滑27%，比上年同期的4.5万辆增长39%，净增加约1.8万辆。这是今年市场继2月份以来的第6个月同比增长，但销量规模属于年内第二低，仅高于1月份（4.87万辆）。今年1-7月，重卡市场累计销售55.1万辆，同比上涨30%，同比增速比1-6月扩大了1.5个百分点。8月份家电厂家排产量有所回落，热卷下游表现偏弱。而随着唐山限产结束，部分钢厂恢复生产，热卷供应有一定的增加预期。预计短期热卷盘面将呈震荡整理走势。 铁矿石 供应方面，海外发运量上周有明显回升，澳洲发运量增幅较大，到港量高位回落。内矿产能利用率、铁精粉产量持续增加至高位，处于近五年来偏高位置，内矿库存继续去库。澳洲巴西铁矿发运总量2665.7万吨，环比增加223.4万吨。澳洲发运量1854.5万吨，环比增加208.8万吨，其中澳洲发往中国的量1448.6万吨，环比增加9.2万吨。分矿山来看，力拓发运量环比增加22.3万吨至614.4万吨，BHP发运量环比增加60.1万吨至588.3万吨，FMG发运量环比增加4.5万吨至304万吨，VALE发运量环比下降16.7万吨至604.2万吨。 需求方面，铁矿石需求预期受到下游需求和压减粗钢产量政策影响比较反复。月底唐山限产的高炉有部分复产，铁水产量环比增加0.29万吨至240.98万吨，维持在较高水平。疏港量环比下降12.98万吨至300.75万吨。247家钢厂高炉开工率83.36%，环比增加1.22%，同比增加10.66%；高炉产能利用率90.05%，环比增加0.23%，同比增加10.45%；钢厂盈利率64.94%，环比增加0.44%，同比增加22.95%。共新增9座高炉复产，4座高炉检修，复产主要发生在华北和华东地区，主要是唐山环保限产的部分高炉复产，检修主要发生在华北和华东地区。钢厂的进口矿日耗为294.73万吨，环比增加0.87万吨。钢厂利润上周有所减少，但仍有微利。预期方面，当前市场情绪仍比较反复，利多的预期在于宏观政策消息的影响，以及市场对于房地产等政策有一定的期待，利空的预期在于今年的产量平控或压减政策，目前各地的压减政策暂不明确，压减的具体量、方式、执行时间都未确定。预计实质减产落地的发生更多的预期在于2401合约，还需继续等待铁水下降拐点的出现。在限产政策落地之前，市场预期博弈应该会继续，需要持续关注。 库存方面，下游钢厂库存环比下降16万吨至8328万吨，港口库存继续下降161万吨至1.23亿吨。在港船舶数环比增加5条至101条。全国钢厂进口铁矿石库存总量为8328万吨，环比减少16 万吨，库存消费比28.26，环比减少0.14天。 综合来看，上周供应端海外发运量、内矿产量有所回升，到港量有所下降。需求端，需要关注的点目前各地的压减政策暂不明确，压减的量、方式、执行时间都未确定。预计实质减产的发生更多的预期在于2401合约，还需继续等待铁水下降拐点的出现。现实方面，铁水产量、疏港量仍维持高位水平，上月底唐山检修的高炉陆续复产，钢厂利润有所收缩。下游需求仍疲软。当前下游钢厂库存低位继续下降，在压港维持当前水平时，高位铁水下港口库存很难持续累库。多空交织下，预计铁矿石价格短期单边维持偏弱震荡走势，操作建议逢高空01合约，套利建议逢回调做多螺矿比。 双焦 焦炭：本周焦炭第四轮提涨全面落地，至此焦价累计上调湿熄焦共计300元/吨，干熄焦共计340元/吨。供应端，受焦价上涨影响，本周焦企利润扭亏为盈，焦企生产积极性小幅上升，焦炉产能利用率上升，供应小幅增加。需求端，本周铁水产量微增，钢厂采购需求仍在，叠加本周运输受阻，钢厂到货情况不佳。需求端仍有粗钢平控政策预期，焦炭刚需仍存在高位回落的可能性，需求韧性支撑有限。库存端，总库存小幅回升。本周受台风暴雨影响，焦企、钢厂货物运输受限，港口及焦企库存小幅累积。综合来看，需求虽维持高位，但粗钢平控氛围愈发浓厚，叠加供应小幅回升，成本端反弹放缓，供增需减预期下焦炭价格难有较大上升空间，预计焦炭价格承压运行。 焦煤：本周炼焦煤现货市场偏强运行，供应端，近期煤矿多维持正常生产，部分煤矿安全检查以及倒查瞒报事故产能受到影响，陆续复产的煤矿速度比较缓慢，因此焦煤整体供应仍偏紧张。需求端，第四轮提张落地后，焦企利润扭亏为盈，焦煤日耗环比走高。铁水产量有所回升，处于高位区间，但唐山钢厂粗钢平控预计下周开始执行，粗钢压减已经基本确认为市场公认事实，现在等待各省消息实际落地。库存端，总库存小幅去化，现货贸易情绪不减，上游整体库存延续去化，下游焦企延续补库行为，部分焦企加快补库速度以防价格快速上行，钢厂受天气影响以及粗钢政策预期限制，原料到货仍以谨慎为主，库存小幅去化。综合来看，焦煤现货市场涨势明显放缓，对盘面支撑减弱，叠加产业层面粗钢平控预期渐浓，需求减量明显对原料价格有一定压制。预计短期炼焦煤价格将承压运行。 废钢 本周废钢价格震荡下行，分地区看，全国大部分地区废钢现货价格有所下跌，华东、华北、华南、东北地区废钢价格跌幅较大。 供给端，本周钢厂废钢到货量整体呈现先降后升走势，255家钢厂废钢到货环比回升4.5万吨。破碎料加工企业产能利用率和产量均小幅下降。 需求端，本周长短流程钢厂废钢日耗有所劈叉，长流程钢厂废钢日耗有所回升，短流程钢厂废钢日耗有所下降，主要是因为在限电政策环境下，电炉开工率震荡偏弱，电弧炉用废需求变动有所抬升，但由于短流程利润仍为负，电炉生产意愿不强。 库存端，本周废钢日到货量小于日耗水平，钢厂库存维系降库趋势，加工基地废钢库存也呈现小幅去化。 综合来看，在粗钢平控落地时机未定前，钢厂主动减产检修意愿不高，用废需求短期暂无过大波动。本周台风过境，全国多地迎强降雨天气，无论是建材成交还是废钢基地和钢厂的到货均受到不同程度影响，钢厂废钢库存进一步降低，对废钢价格有所支撑，但成品材表需下降明显，持续垒库，预计废钢价格短期窄幅整理运行。 能源化工类 原油 1、周五油价再度反弹，周度油价再度推涨，其中WTI 9月合约收盘至82.64美元/桶，周度涨幅为2.44%。布伦特10月合约收盘至86.15美元/桶，周度涨幅为2.21%。SC2309以628.7元/桶收盘。2、减产消息再度提振油价，其中沙特将把7月份开始实施的每日100万桶的自愿减产协议再延长一个月，将9月份包括在内，到9月之后减产措施可能还会“延长或深化”。俄罗斯副总理诺瓦克称为确保石油市场保持平衡，俄罗斯将在九月继续自愿减少石油供应，石油出口将减少30万桶/日。据相关数据统计，欧佩克+7月份的产量下降了100多万桶至3570万桶/日，为2021年6月以来的最低水平。其中沙特几乎完全兑现了7月份每日减产100万桶的承诺，出口和炼油吞吐量双双下滑，沙特石油产量下降至900万桶/日附近，为两年来最低水平。 3、库存方面，美国继续停止释放战略原油储备，且有消息说美国政府取消了为战略石油储备购买600万桶石油的提议，也促使了油价下跌。上周美国原油净进口量减少了270万桶，美国原油库存大幅度下降，汽油库存增长而馏分油库存减少，截止2023年7月28日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量下降1705万桶 至7.8653亿桶，汽油库存总量增长148万桶 至2.19081亿桶，馏分油库存量下降80万桶 至1.17153亿桶，原油库存比去年同期高3.1%；比过去五年同期低近1%；汽油库存比去年同期低2.76%；比过去五年同期低约6%；馏分油库存比去年同期高7.16%，比过去五年同期低约15%。 4、美国钻机数再度下降，最近一周，截至8月4日美国活跃的石油钻井平台数量再次下降4座至525座，为自2022年3月以来的最低水平。自今年年初以来，由于土地、劳动力和设备的通胀不断上升，许多生产商被迫推迟了新的钻井项目，钻机数量一直在缓慢而稳定地下降。美国原油产量连续两周维持在1220万桶/日，7月月均产量水平在1225万桶/日。美国炼厂加工总量平均每天1651.7万桶，炼油厂开工率92.7%，比前一周下降0.7个百分点。 5、近期市场的成品油及原油呈现双强驱动，尤其是美国汽油期货价格飙升至9个月高点，ICE柴油价格再度达到900美元/吨，市场在确认需求强劲的同时也担忧通胀风险再起。整体来看，当前市场仍是在供应收缩与需求强劲的双重支撑下上行，宏观隐忧暂时未扭转市场的预期，因而整体来看预计仍以震荡偏强运行为主。 燃料油 1、供应方面：预计8月来自西方的低硫燃料油货物约为160-170万吨，来自科威特Al-Zour炼厂的发货也在持续。在检修季结束后，近几周来自俄罗斯的高硫供应并没有显著增长，同时中东的高硫发货量也维持低位。截至8月2日当周，新加坡燃料油库存录得2292.1万桶，环比前一周增加199.8万桶（9.55%）；富查伊拉燃料油库存录得949.3万桶，环比前一周减少23万桶（2.37%）。 2、需求方面：目前中国对高硫直馏燃料油仍然有一定需求，从船期数据来看，普氏预计由于原油进口配额紧张下半年国内对于高硫燃料油的进口需求或将维持在140万吨/月的水平之上。 3、成本方面：OPEC最新出炉的产量数据显示在沙特减产兑现的背景下，7月OPEC原油产量大幅下降90万桶/日至2779万桶/日；需求端除了中国需求持续恢复外，随着北半球进入夏季需求旺季，欧美油品消费增长也超预期。本周美国商业原油库存创1982年以来最大降幅，油品出口和成品油表观需求量维持高位，显示全球石油市场供需呈现收紧的格局。近期美国评级被下调后全球金融市场风险偏好降温等因素导致国际油价短期出现回调，由于基本面较为坚挺，在供需收紧逐步兑现的背景下，油价下跌空间或有限，关注近期OPEC和俄罗斯供应进一步收紧的程度。 4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，新加坡高、低硫燃料油价格震荡偏强。近期FU价格表现强势，一方面由于成本端原油持续上涨，另一方面源于自身基本面较为坚挺。在OPEC+维持减产和美国8月即将开始回购含硫原油以补充其战略石油储备的背景之下，高硫重质原油资源偏紧；叠加俄罗斯的高硫货物出口量增幅不及预期，同时中国对高硫直馏燃料油的需求也维持强势，高硫燃料油市场在供应趋紧和需求相对稳定的支撑下表现强劲。而目前Al-Zour炼厂三个CDU装置已经完全启动，且年底前有望满负荷运行，低硫市场供应回归和产能投产压力已经显现。预计低硫市场或以承压运行为主；内盘FU仓单虽有小幅注册但依然偏低，预计短期高硫市场或仍维持以偏多思路对待，但在绝对价格已经偏高的背景下追涨风险或较大。 沥青 1、供应方面：近期在传统需求旺季将至的背景下，沥青供应释放较为集中，本周国内沥青厂家综合产能利用率为42.2%，环比增加4.3个百分点，同比增加6.4个百分点；周内沥青周度总产量为71万吨，环比增加6.4万吨。其中地炼总产量44.9万吨，环比增加4万吨。未来随着河北鑫海、辽宁华路及大连锦源复产，山东新增源润石化投产沥青，供应有望继续增加。截至8月1日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计143.8万吨，环比减少1.4万吨或1.0%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计94.8万吨，环比增加1.7万吨或1.8%。 2、需求方面：上半年，我国完成交通固定资产投资1.83万亿元，创历史新高，同比增长9.1%，增速比2022年同期提高了2.4个百分点；其中公路完成投资13830亿元，同比增长8.9%。前期受到台风天气影响沥青出货速度有所放缓，随着台风天气结束，华南地区出货量有所增加。截至8月1日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共52.4万吨，环比增加5.9万吨或12.7%。 3、成本方面：OPEC最新出炉的产量数据显示在沙特减产兑现的背景下，7月OPEC原油产量大幅下降90万桶/日至2779万桶/日；需求端除了中国需求持续恢复外，随着北半球进入夏季需求旺季，欧美油品消费增长也超预期。本周美国商业原油库存创1982年以来最大降幅，油品出口和成品油表观需求量维持高位，显示全球石油市场供需呈现收紧的格局。近期美国评级被下调后全球金融市场风险偏好降温等因素导致国际油价短期出现回调，由于基本面较为坚挺，在供需收紧逐步兑现的背景下，油价下跌空间或有限，关注近期OPEC和俄罗斯供应进一步收紧的程度。 4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，沥青盘面价格表现偏弱，主要由于供应充足，同时需求受到台风影响短期疲软。从下周来看，供应端维持稳中增加，岚桥石化、河北鑫海有复产计划，且华东主力炼厂有稳定生产，或带动开工率进一步提升；进入8月国内整体降雨量减少，大多数地区需求逐步好转，9月季节性需求旺季到来之后，需求或集中释放。短期来看，随着供应增加沥青上行驱动有所放缓，但是考虑库存压力有限以及需求边际回升，预计盘面和现货价格或维持区间震荡运行为主。 天胶 1、供给端，受降雨天气影响，海南产区生产受到扰动。截至8月4日海南新鲜胶乳价格10400元/吨，周环比下降200元/吨。本周版纳地区多雨，导致割胶作业受阻，原料胶水释放不畅。截至8月4日云南胶水价格10600元/吨，周环比下降200元/吨。泰国生产增量相对有限，但原料价格延续下跌。周内泰国方面整体生原料胶水价格环比走低。胶水均价41.00泰铢/公斤，较上周跌1.63%；杯胶均价38.00泰铢/公斤，较上周下跌0.52%。2023年1-6月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口235.6万吨，同比降3%；合计出口中国156万吨，同比增27%。2023年1-6月，科特迪瓦橡胶出口量共计67.82万吨，较2022年同期的60.58万吨增加11.9%。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.13%，较上周微幅走高0.09个百分点，较去年同期走高7.88个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.58%，较上周走低3.48个百分点，较去年同期走高2.21个百分点。截至8月4日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比下降1天；半钢胎成品库存38天，周环比持平。2023年7月，我国重卡市场大约销售6.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2023年6月下滑25%，比上年同期的4.5万辆增长44%，净增加约2万辆。这是今年市场继2月份以来的第六个月同比增长。今年1-7月，重卡市场累计销售55.3万辆，同比上涨30%。 3、库存，截至7月28日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为19.48万吨，较上期减少0.04万吨，降幅0.20%，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为67.98万吨，较上周减少了0.07万吨，跌幅0.10%。合计库存87.46万吨，较上期减少0.11万吨。截至2023年7月30日，中国天然橡胶社会库存158.9万吨，较上期下降64吨。截止08-04，天胶仓单17.708万吨，周环比增加2150吨。交易所总库存19.8866万吨，周环比增加9198吨。截止08-04，20号胶仓单7.0661万吨，周环比下降0吨。交易所总库存7.2072万吨，周环比下降1713吨。 4、总体来看，本周天然橡胶RU2309偏弱震荡，周内振幅385，周跌幅1.76%。BR2401偏强震荡，周内振幅685元/吨，周涨幅5.63%。BR挂牌上市一周以来涨幅近6个点，而RU重回12000元/吨以下。从需求端来看，全钢胎和半钢胎开工负荷变动也出现分化，半钢高位持稳，且成品库存相对健康，全钢胎为减少库存压力已下调开工负荷。RU供应天胶旺产季到来，胶水产出增量稳定，价格支撑走弱；而BR供应支撑走强明显，成本丁二烯价格周内涨幅约400元/吨，推动BR价格走高，且后期丁二烯价格有望继续走高。后续RU关注主产区天气降雨减弱情况，BR关注丁二烯装置与顺丁橡胶装置开工的情况。 PTA&MEG 1、本周PTA现货价格冲高回落，周均PTA价格在5957元/吨，涨幅在0.6%。本周乙二醇价格重心大幅回调，市场商谈一般。乙二醇周均PTA价格在4061元/吨，跌幅在24元/吨。 2、从供应方面来看，成本端，PX价格周五环比下跌3.8%至1055美元/吨。截至8月4日，亚洲PX开工负荷为74.3%，较上期下跌0.3个百分点。PTA装置动态：本周恒力石化5线计划内检修，独山能源重启，其他个别装置负荷小幅波动，PTA负荷在79%附近。截至8月4日，PTA开工负荷为79%，环比下降0.3个百分点。PTA周内加工费均价在133.9元/吨。2023年7月PTA产量554万吨，同比增长89万吨，涨幅19.1%，环比增加16万吨，涨幅3%；2023年1-7月，国内PTA产量在3656万吨，同比增长358万吨，涨幅11.2%。MEG装置动态：陕西一套180万吨/年的合成气制乙二醇装置将按计划在8月份安排二系列60万吨的检修，预计时长在10-15天。广东一套40万吨/年的乙二醇装置已于8.2重启，该装置此前于7月中旬停车。河南一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置7月底附近汽化炉再次升温重启。安徽一套30万吨/年的合成气制MEG装置7.31已按计划点火重启，周内出产品；该装置前期于7月下旬短停检修。截至8月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.69%，周环比上涨3.16%，其中煤制乙二醇开工负荷在66.48% ，周环比上涨3.61%。2023年1-7月，乙烯法制乙二醇产量在512.6万吨，同比增长9.44%。2023年1-7月，合成气制乙二醇产量在254.8万吨，同比增长8.75%。2023年1-7月，国内乙二醇产量在767.4万吨，同比增长9.21%。 3、从需求方面来看，本周涤丝方面有栋华6万吨阳离子装置重启中涉及部分长丝，其余个别装置有产量调整。另有天圣一套切片装置停车。截至本周五，聚酯下降至92.5%，周环比下降1个百分点，长丝负荷综合维持在85.3%。截至8月3日，江浙地区印染综合开机率为61.03%，环比持平。盛泽地区印染工厂开机率为57.89%，开工环比持平。绍兴地区印染工厂开机率为63.33%，开工环比持平。浙江地区印染工厂开机率为64.17%，开工环比持平。江浙地区化纤织造综合开工率为63.14%，较上周开工上升0.30%。终端织造订单天数平均水平为8.40天，较上周增加0.20天。终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为14.55天左右，较上周增加1.20天。终端织造成品（长纤布）库存平均水平为34.79天，较上周减少0.04天。 4、短期来看，目前下游聚酯负荷在多重因素共振下保持高位负荷，下游织造印染维持刚需，聚酯（POY和FDY）库存维持中等偏低位水平，且金九银十的订单在亚运会限电下部分需求前置，8月订单水平有望继续保持。周内受到PX价格回落带动以及资金端影响，TA期货价格高位下跌。但TA的负荷变动不大，7月产量同环比双增，PX需求支撑力度较强，后期PX降幅有限，对TA来说成本支撑犹在，TA价格止跌反弹的动力存在。EG方面，下游强支撑下EG负荷提升明显，港口库存逐步回升，到港数量增加，整体供需偏宽松，预计后期EG价格偏弱震荡。 纯碱 纯碱供给端依旧处于季节性检修期，本周行业开工率下降2.48个百分点至79.42%，虽然计算时分母新加入了远兴一期一线150万吨产能，但纯碱实际供应也仍处于下降趋势。本周纯碱产量54.11万吨，较上周下降1.13%。其中，轻碱产量提升1.42%，重碱产量下降3.23%。 纯碱全产业链低库存状态继续维持。本周纯碱企业库存继续下降3.66%，轻碱库存提升13.43%、重碱库存下降20.21%。持续走低的库存叠加供给端缩量影响，纯碱近月货源偏紧现象依旧存在。 需求端维持稳定，本周下游平板玻璃和光伏玻璃产线均无明显变化，对重碱刚需消耗量维持高位稳定。本周初北方部分交割地区遭受强降雨影响，对玻璃市场供应及运输产生较大干扰，玻璃现货价格应声上涨。周末山东德州发生地震，华北多数地区震感强烈，部分玻璃损坏。若下周玻璃市场情绪进一步走高，不排除对纯碱继续产生产业链正向联动作用。 整体来看，纯碱近月货源偏紧现象仍存，但本周纯碱期货已完成主力合约切换，故09合约高持仓情况已明显缓解。当前市场备受关注的仍是远兴一期一线项目重碱产出情况。据了解周末重碱水合装置已成功开启，不出意外下周初将产出重碱，若产出合格品则近月合约货源偏紧现象将进一步缓解，需密切关注远兴产品情况。远月01合约仍面临较大的新增产能压力，纯碱期货市场近强远弱格局继续维持，可持续关注远近合约正套策略。 尿素 在检修数量明显下降的影响下，尿素开工及日产明显提升。本周尿素行业整体开工率提升1.89个百分点至82.83%，煤头企业开工率提升2.71个百分点，气头企业开工率提升0.13个百分点，尿素日产水平也再次回归17.5万吨左右的相对高位。 此前支撑尿素期、现价格大幅上涨的因素之一在于企业库存的快速去化，但近三周库存降幅明显受阻。截至8月3日国内尿素企业库存16.2万吨，周环比提升2.39万吨，增幅17.31%。港口库存则因出口预期增强而导致集港量提升明显，本周尿素港口库存较上周提升45%至17.5万吨。 需求端有所走弱，一方面在于尿素价格持续上涨后中下游抵触情绪显现，采购意向减弱。另一方面在于8月之后将进入国内农需淡季，尿素用肥量明显下降。今年受台风影响，受灾农作物追肥工作或给尿素农需带来支撑，需关注台风天气对国内农作物的影响程度。 新一轮印标结果将于9日公布，虽然结果有待进一步落实，但市场对出口变数已经开始担忧，观望情绪也更加浓厚。这也成为了抑制尿素价格进一步上涨的因素之一，尤其在国外价格有所回落的影响下。 整体来看，国内尿素市场供应回归高位、需求阶段性走弱都给尿素带来多方压力。市场的支撑主要仍来自于国际市场及出口预期，但在国际价格回落、印标及出口不确定性增加的情况下，尿素市场悲观预期逐步显现，期货市场也将面临波动幅度进一步加大的局面。下周需密切关注印标量、价结果对国内外尿素市场的影响，另需关注山东德州地震对当地尿素供应及运输等方面的影响。 农产品类 油脂油料 1、 本周美豆类、马棕油等期价下挫，国内油脂油料偏强运行，内强外弱格局凸显。 2、基本面上，8月是作物产量集中交易期，但市场交易点不在仅限于天气预报，而是聚焦下周五发布的供需报告以及随后的田间调研。美豆6-7月遭遇高温干燥天气，干旱面积几乎涉及所有主产区，不利于作物生长，以此推算美豆单产将下调。但是美豆NDVI指数表现非常理想，远好于正常水平，而且美豆8月产区迎来有利降雨，有利于作物生长，若以此判断美豆单产下降空间并不大。综合看，我们倾向于美豆单产在51蒲/英亩以上。加菜籽方面，作物生长一直不尽人意，美国农业部7月报告预计2000万吨，加拿大统计局预计1800多万吨，市场最低预计1500-1600万吨，等待8月报告揭晓。乌克兰和俄罗斯的葵花籽生长非常理想，产量或将上调。棕榈油方面，印尼7月降水接近正常水平，马来部分地区降水好于正常，厄尔尼诺影响减弱。高频数据预计马棕油7月产量环比增长8%左右，出口环比增长8%-14%，以此推算，马棕油7月库存稳中下降。8月产区降水减少，利于棕榈油产量释放，同时棕榈油性价比减弱，出口环比减少，8月库存重新累库概率大。 3、国内方面，多部门出台刺激经济刺激消费的政策，利好远期大宗商品需求。生猪价格走高，去产能速度慢，饲料需求好于去年，豆粕表观消费量旺盛。油脂方面，贸易端补库需求增加，终端消费改善不大，油脂需求稳中抬升。产业聚焦大豆通关情况，本周海关检验趋严，大豆通关速度放缓，广东部分油厂出现断豆停机，关注后期演变。 4、操作上，供需报告公布前，美豆、国内油脂油料等单边预计偏强震荡。看好豆油基差，看好豆油月间正套，菜豆价差预计缩小，油强粕弱套利参与。 鸡蛋 1、鸡蛋现货价格在终端需求的提振作用下，延续反弹。受到现货价格与市场情绪的共同提振，鸡蛋期货价格延续上行。主力2309合约周初反弹，随后高位震荡。由于期货涨幅不及现货，因此基差持续走强。截至8月3日，期货2309合约对山东地区鸡蛋期现基差425元/500千克。 2、近期鸡蛋供给端较为稳定，而终端需求持续较好表现，鸡蛋现货价格在经历上周的震荡整理过后，本周再度反弹。卓创样本点统计数据，8月4日，中国褐壳蛋日度均价5.05元/斤，较上周涨0.37元/斤。 3、卓创公布存栏数据显示，7月在产蛋鸡存栏11.87亿只，环比小幅增加，目前在产蛋鸡存栏量仍处在历史相对低位。受到高温天气影响，蛋鸡产蛋率季节性下降，短期供给较前期稳中偏紧。终端需求稳定，旺季需求继续对鸡蛋现货价格利多。供需基本面对蛋价形成支撑，但从目前期货盘面表现来看，主力2309合约底部抬升、震荡区间上移格局并未发生改变，但由于期货价格已达到相对高位，建议多单适度止盈，短期关注旺季需求变化对蛋价的影响。随着蛋价的走强，养殖利润再度进入盈利，养殖端补栏积极性好转，种蛋利用率环比增加。另一方面，随着后市气温回落，养殖补栏将出现季节性增加，若未来补栏延续增加，将对未来蛋价形成压力，未来持续关注在产蛋鸡存栏实际变化情况。 玉米 外盘：本周，美麦、玉米延续下行。黑海出口悬而未决，受到俄罗斯谷物产量增加的利空因素影响，美麦期价承压下行。玉米市场，因天气转凉、降雨增加，美玉米期价下降。作物生长报告显示，目前美国玉米生长优良率为55%，低于市场预期为56%，去年同期为61%，此前一周为57%。美国全国海洋和大气管理局NOAA的天气预报也显示，本周美国中西部地区气温低于正常，降雨接近正常，这一周的低温及降雨天气预报利于玉米生长。 国内：8月3日，陈稻谷定向供应市场，拍卖首日溢价成交。陈稻谷定向供应的消息落地后，玉米市场理解为利空预期兑现，现货情绪再度转强。东北玉米价格稳定运行，市场购销寡淡。产区持粮贸易商心态平稳，本地深加工仍有一定采购需求，玉米供需整体平稳。部分粮源流向关内，但下游采购积极性整体不高。现货报价方面，8月3日辽宁鲅鱼圈港口容重690-720，水分14.5，收购价格2760-2800元/吨，稳定。港口平仓价格2820-2850元/吨，稳定。港口购销清淡，在收主体不多。下游询价少，主流价格为理论参考价格。 期货：本周，玉米期价延续近强远弱的市场表现。周四，陈稻谷定向预期落地，玉米9月合约领涨，日涨幅接近2%。陈稻谷溢价成交，稻谷拍卖成交活跃，稻谷利空政策落地后市场情绪转向乐观。天气方面，现货市场叠加华北、东北台风天气导致的减产预期，玉米近月合约领涨，远期合约跟涨。技术上，受现货支撑玉米9月合约领涨，11月和1月合约跟涨，玉米及淀粉市场乐观情绪主导市场，玉米期价延续震荡偏强的表现。 生猪 1、周初，在周末猪价上涨后现货市场中看涨情绪不减，二次育肥有所增加，提振短期猪价继续反弹。但终端消费跟进不足，下半周生猪现货价格出现回调。8月3日，全国生猪均价17.04元/公斤，较上周涨1.88元/公斤，河南地区生猪价格16.95元/公斤，较上周涨2元/公斤。 2、受周内猪价上涨影响，部分市场仔猪价格止跌趋稳。但二次育肥行为增加制约仔猪成交量，多数市场成交依旧平淡。8月3日，仔猪均价332元/头，头均仔猪价格较上周涨1元。 3、农业农村部存栏数据显示，6月，我国能繁母猪存栏4296万头，环比小幅增加。6月生猪存栏43517万头，较一季度增加0.98%。 4、国家统计局公布数据显示，2023年前两个季度，生猪累计出栏37548万头，大于去年同期。数据显示出，我国生猪出栏量处于历史同期较高水平，供应压力仍对市场施压。 5、随着猪价涨至理论成本线以上，养殖方看涨预期提升。同时，大猪存栏少、需求多支撑大猪价格走强，部分养殖户压栏增重，加剧肥猪供应紧张局面。因阶段性生猪出栏减少，市场中生猪交易均重出现上涨。 6、截至7月26日，政府网公布猪粮比5.08，随着猪价持续反弹，猪粮比回到5：1预警线以上。 7、卓创统计屠宰开机率环比下降，8月3日，屠宰企业开机率29.35%，较上周下降0.63个百分点。终端需求不足，屠宰收购积极性不强。与此同时，养殖端惜售，屠宰企业收猪难度增加，周度屠宰开机环比下降。 7、本周，生猪加权持仓维持在13-14万手的水平。现货上涨带动生猪期价反弹，但是因终端需求跟进不足，猪价持续上涨后，临近周末猪价出现回调。从短期市场情况来看，二次育肥伺机入场，大猪压栏和二育入场使得市场对8月猪价看涨情绪转浓。二次育肥进场后，对猪价存在支撑，情绪主导仍在持续，猪价延续偏强表现。但是，考虑到过剩产能仍对猪价施压，猪价尚不具备趋势性上涨行情，中期表现宽幅震荡，技术上短线关注生猪9月合约18000元/吨整数关口的压力表现。后市关注养殖户压栏及二次育肥对猪价的影响。 软商品类 白糖 原糖：当前巴西稳步压榨，北半球产量仍然堪忧。糖厂协会（ISMA）预计：2023/24榨季印度甘蔗总种植面积约598.1万公顷，与2022/23榨季大致持平。预计2022/23榨季印度产糖量为3690万吨；将有约409.5万吨糖被转用于乙醇生产；在考虑了转向乙醇生产的糖后，食糖产量约为3280万吨。预计2023/24榨季印度产糖量为3618万吨；将有约450万吨糖被转用于乙醇生产；在考虑了转向乙醇生产的糖后，食糖产量约为3168万吨；消费量约为2750万吨；剩余量约420万吨。 国内：产区现货报价7040-7170元/吨，配额内进口成本约6170-6210元/吨，进口利润690-750元/吨；配额外进口成本约7900-7980元/吨，内外价差970-1050元/吨。 小结：原糖方面暂时缺乏方向，对于北半球的关注逐渐提高，天气因素仍是产量变数的主导因素。近期泰国、印度迎来降雨， 但最终对于产量的影响，仍存在不确定性。价格方面原糖期价主力合约经历一周的窄幅整理，仍缺乏突破，预计调整幅度将受到远期供应担忧的制约。国内从7月销售情况来看，广西同比减少近12万吨，证实了此前市场担忧的高糖价对于消费的抑制，但库存有限销售压力不大，现货报价仍坚挺。下周继续保持区间思路，密切关注到港预期及天气影响。 风险因素：政策变化超预期；厄尔尼诺天气影响。 棉花 供应端：抛储100%成交，供应量逐渐增加，天气扰动仍存。 需求端：纺企开机率持续下降，市场对“金九银十” 需求改善预期较强。 进出口：2022/23年度美棉出口数据不及预期，进口棉价格指数窄幅震荡。 库存端：抛储及进口配额增发缓解库存短缺担忧，关注7月棉花商业库存数据。 国际市场方面：天气扰动仍在持续，美棉优良率创下年内新低。厄尔尼诺现象导致东太平洋地区海面温度上升，美国气温也较往年偏高，南部地区表现更为明显，德州地区持续高温少雨。据美国干旱监测中心数据显示，截至8月1日当周，美国干旱面积占比51.41%，德州干旱面积占比达78.8%，较上周均环比上涨，美棉主产区德州干旱程度较高，影响美棉生长。截至7月30日当周，美棉优良率为41%，周环比下降5个百分点，美棉优良率降至年内最低值，市场对美棉产量的担忧逐渐增加，新年度美棉产量或将不及预期，此前USDA预估约360万吨，作者预估约340万吨，去年产量为320万吨，后续关注8月USDA报告，宏观扰动减弱的背景下，预估产量或将对美棉价格给出新的指引。 国内市场方面：抛储竞拍火热，市场供应逐渐增加，国内棉价震荡调整。近期抛储及天气对棉价影响较大。本轮抛储于7月31日开始，每日抛储量约1万吨，本周成交率100%，但成交均价逐渐下降，本周成交均价为17896元/吨，高于竞拍底价549元/吨，下周竞拍底价为17348元/吨，与上周竞拍底价基本持平，预计竞拍仍较为火热，市场棉花供应逐渐增加，棉花商业库存短缺担忧逐渐缓解。棉价出现小幅回调，下方支撑仍然较强，新疆地区发布高温预警，花铃期棉花生长受到影响，但具体影响尚未可知，关注8月份产地实地调研结果。需求端，“金九银十”需求旺季即将来临，市场对9、10月份需求旺季报有较大期待，持续关注后续订单情况。短期郑棉驱动因素并无较大变化，预计短期仍区间震荡为主。 关注：抛储进展，天气变化。 完整报告请联系客服经理，谢谢阅读！ 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 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