【广发策略】三张图看懂risk on!困境反转的反击时刻

（以下内容从广发证券《【广发策略】三张图看懂risk on!困境反转的反击时刻》研报附件原文摘录）
　　我们7.24发布《risk on！困境反转的反击时刻》提出“政治局会议有助于形成政策底，结合23年中报盈利底，A股市场修复市中迎来risk on，其中大金融和地产是risk on困境反转的首推主力品种。” 一政策底出现有利于A股进一步向更低估值区域寻找业绩线索 中美缓和及稳增长政策渐进式出台有利于A股向更低估值区域寻找业绩线索。从估值沟壑视角来看，当前各行业间估值分化程度已至合理水平（对标17年初），TMT与“中特估”等相关行业估值进一步均衡，行业估值此消彼长推动市场短期内向更低估值分位数领域倾斜。“困境反转”线索逐步落入估值占优区间。 详见7.16《中报与库存，新一轮利润分配倾向下游》；7.24《risk on！困境反转的反击时刻》 二新一轮利润利润分配周期有望向中下游倾斜 借鉴历史上五轮盈利回升周期经验，我们发现利润分配的格局主要受产能周期和库存周期的分层来决定。产能及库存共同决定供给端压力，更优的供给结构亦往往对应着毛利率更高的改善弹性。下图可大致展示：毛利率改善幅度与产能或库存位置负相关。 立足本轮上中下游的供给端结构分层，新一轮利润分配格局有望呈现下游>中游>上游的格局，上游让利、中游维持、更多的利润分配向下游倾斜。 详见7.20《新一轮利润分配周期向中下游倾斜》； 三当下A股已price in过多地缘、宏观悲观预期，特别是对长期问题的消化 地产低迷、居民资产负债表再平衡等主题体现的长期担忧，已在A股结构层面表达——当前对长期问题较敏感的地产+消费，跑输防御板块公用事业+科技的程度位于历史均值-1STD附近。 详见7.30《胜率/赔率视角再论AH股的困境反转》； 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 感谢您的关注！

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