7月存单融资及备案使用情况

（以下内容从广发证券《7月存单融资及备案使用情况》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、文雪阳 核心观点 7月同业存单发行及净融资情况。量方面：银行间市场共发行存单2.15万亿元，同比增长6916亿元，存单净融资额3912亿元，同比增长6518亿元：（1）短期存单发行规模提升。7月为税收大月，但缴税期间央行公开市场投放并未明显放量，预计银行加大了短期存单发行来应对资金面波动，同时Q2以来发行的短期存单陆续到期，各银行为维稳流动性进行了大规模到期续作。（2）国有行长期存单净融资上量，主要由中国银行贡献。今年以来建行、农行、工行存单发行规模显著高于历史中枢，尤其6月建行和农行存单发行规模均出现高峰，但中行今年以来存单发行量明显偏低，净融资持续为负，考虑到其海外业务占比较高，海外加息对负债端成本的影响在今年显现，预计其司库可能在发行存单时考量了成本因素，选择定价回落至偏低位置时错峰发行。（3）股份行中长期存单继续扩张，显示随着居民储蓄流出，存款基础偏弱的股份行对于中长期存单需求增强，同时今年7月信贷增长可能好于去年同期，但结合月末票据利率快速下行，信贷质量可能偏弱。（4）城商行短期存单放量，中长期存单小幅缩量。前者显示城商行7月份流动性感知偏紧；后者主要由于7月为信贷投放小月，预计城商行对于中长期存单需求不高。（5）农商行中长期存单保持净融入，净融资同比提升，显示今年7月农商行信贷投放可能好于去年同期。价方面：7月存单发行利率延续Q2以来的下行趋势，1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-6bp、-6bp、4bp、-2bp、-5bp。城农商行1M存单利率下行幅度较大，分别为16bp、17bp，显示其7月流动性感知相对偏紧。整体来看，当前存单定价处于偏低位置，各类型银行存单发行利率均远低于存量利率，略低于存单到期利率，尤其城农商行仍有低利率存单置换空间。 7月末同业存单备案及备案使用情况。根据中国货币网披露，截至2023年7月末，共368家银行披露23年存单备案额度，合计24.79万亿元。目前国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为68.59%、58.22%、58.23%、51.70%。 投资建议：对银行间流动性而言，货币政策发力已落地，后续继续降息概率不高，但三季度降准概率较大。下半年财政仍有发力空间，有望对银行间利率形成向上牵引，对银行间流动性维持中性判断。广义流动性方面，当前政策稳增长、稳经济信号持续释放，财政开始发力，经济主体预期将回暖，广义流动性乐观。目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，银行板块系统性行情再起，看好三季度银行板块绝对收益行情。 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 目录索引 01 7月同业存单发行及净融资情况 2023年7月，银行间市场共发行同业存单2.15万亿元，同比增长6916亿元，存单到期1.76万亿元，同比增长398亿元，净融资额3912亿元，同比增长6518亿元。7月份同业存单发行特征如下： （1）7月短期存单发行规模明显提升。一方面是由于7月为税收大月，但缴税期间央行公开市场投放并未明显放量，预计银行加大了短期存单发行力度来应对资金面波动；另一方面，二季度以来发行的短期存单陆续到期，各银行为维稳流动性进行了大规模到期续作。 （2）国有行长期存单净融资上量，主要由中国银行贡献。从四大行历史存单发行、到期及净融资情况来看，今年以来建行、农行、工行存单发行规模显著高于历史中枢，尤其6月建行和农行存单发行规模均出现高峰，但中行今年以来存单发行量明显偏低，净融资持续为负，考虑到中行海外业务占比较高，美联储加息的影响今年以来逐渐在久期偏长的海外业务负债端体现，因此我们预计其司库可能在发行存单时考量了成本因素，选择定价回落至偏低位置时错峰发行。 （3）股份行7月中长期存单继续扩张，一方面随着居民储蓄持续流出，存款基础偏弱的股份行对于中长期存单需求有所增强；另一方面，7月虽为信贷小月，但中长期存单需求不减显示今年7月信贷增长可能好于去年同期，但考虑到月末票据利率快速下行，票据冲量现象明显，信贷质量可能偏弱。 （4）城商行短期存单放量，中长期存单小幅缩量。短期存单放量显示城商行7月份流动性感知偏紧；中长期存单缩量主要由于7月为信贷投放小月，预计城商行对于中长期存单需求不高，以维持负债端稳定性为主。 （5）农商行中长期存单保持净融入，净融资同比提升，显示今年7月农商行信贷投放可能好于去年同期。 分期限来看，7月存单发行规模增长主要由1M、3M和1Y期限存单贡献，发行规模分别较去年同期增长0.11万亿元、0.43万亿元、0.14万亿元。1M存单发行规模提升主要在7月中上旬，7月为税收大月，但缴税期间央行公开市场投放并未明显放量（见图1），预计银行加大了1M存单发行力度，上半月1M存单净融资规模达0.11万亿元，下半月净融资重回收敛；3M发行放量主要是7月3M存单到期规模偏大，银行为维稳流动性进行了大规模到期续作，全月净融资-669亿元；1Y存单发行规模0.89万亿元，净融资规模0.14万亿元，主要贡献来自个别国有行。 分银行类型来看，7月国有行、股份行、城商行、农商行同业存单发行规模分别为0.68万亿元、0.65万亿元、0.66万亿元、0.13万亿元，发行规模分别较去年同期增长0.63万亿元、644亿元、-163亿元、166亿元，净融资规模分别为0.39万亿元、-516亿元、541亿元、-147亿元（见表4），显示本月存单规模扩张主要由国有行驱动。 7月份国有行、股份行、城商行、农商行同业存单加权平均发行期限分别为0.58年、0.70年、0.55年、0.52年，分别较去年同期变动-0.39年、-0.10年、-0.09年、-0.06年（见表3）。具体来看： 国有行7月存单同比发行上量，中国银行错峰发行长期限存单。去年同期资金面较为宽松，且存款充足，因此国有行主动负债扩张的意愿不高，去年7月存单发行规模仅520亿元。今年7月国有行各期限存单发行明显放量，短期方面，1M、3M存单发行规模分别为0.11万亿元、0.21万亿元（见表5，下同），净融资规模分别为297亿元、635亿元（见表7，下同）。7月作为税收大月，税期央行短期流动性投放力度并不大，银行间流动性整体不宽松，同时二季度以来国有行3M存单发行量不低，陆续到期后各行有通过到期续作来维稳流动性的需求。长期方面，9M、1Y存单发行规模分别为874亿元、0.26万亿元，净融资规模分别为813亿元、0.21万亿元，其中，中国银行9M、1Y存单发行规模分别为832亿元、0.17万亿元，可以说本月国有行长期存单增长主要由中国银行贡献。从四大行历史存单发行、到期及净融资情况来看，今年以来建行、农行、工行存单发行规模显著高于历史中枢，尤其6月建行和农行存单发行规模均出现高峰，但中行今年以来存单发行量明显偏低，净融资持续为负（见图3~图6）。考虑到中行海外业务占比较高，美联储加息的影响今年以来逐渐在久期偏长的海外业务负债端体现，因此我们预计其司库可能在发行存单时考量了成本因素，选择定价回落至偏低位置时错峰发行。 股份行方面，7月同业存单发行量同比增长644亿元，净融资-172亿元，存量规模波动不大。其中3M存单发行同比增量最高，达0.15万亿元，主要用于短期存单到期续作，净融资依旧为负，显示股份行7月流动性感知整体较为平稳。中长期存单中，6M、9M和1Y存单净融资均为正，预计一方面随着居民储蓄持续流出，存款基础偏弱的股份行对于中长期存单需求有所增强；另一方面，7月虽为信贷小月，但中长期存单需求不减显示今年7月信贷增长可能好于去年同期，但考虑到月末票据利率快速下行，票据冲量现象明显，信贷质量可能偏弱。 城商行方面，7月份增量主要由中短期存单贡献，1M、3M、6M存单发行规模分别为0.16万亿元、0.11万亿元、952亿元，较去年同期分别多发行180亿元、343亿元、311亿元，净融资规模分别为1041亿元、-609亿元、455亿元。短期存单放量，显示城商行7月份流动性感知偏紧，原因与我们前文分析一致；中长期存单方面，6M、9M净融资均超400亿元，1Y存单净融资-760亿元，但1Y发行规模依旧不低，为0.23万亿元，由于7月为信贷投放小月，因此预计城商行对于中长期存单需求不高，以维持负债端稳定性为主，6M、9M发行规模提升可能是出于对成本的考虑。 农商行方面，7月存单存量规模有所缩量，发行规模同比依旧提升，3M存单发行规模同比提升237亿元，月内集中在中旬，预计主要为了应对税期资金面波动；中长期存单中，6M、9M、1Y分别发行239亿元、155亿元、343亿元，净融资规模分别为-65亿元、36亿元、57亿元，合计同比多增102亿元。农商行更多以买方身份参与同业存单市场，整体发行规模有限，从净融资情况来看，7月份中长期存单净融资同比有所增长，显示今年7月农商行信贷投放可能好于去年同期。 存单发行募集成功率同比提升，7月份存单发行募集成功率为91.16%，较去年同期上行2.38pct，其中国有行、股份行、城商行、农商行募集成功率分别为97.80%、96.13%、80.90%、92.57%，分别较去年同期提升-2.12pct、0.22pct、-1.37pct、1.49pct。 分主体评级来看，7月份AAA、AA+、AA、AA-、AA-及以下发行规模分别为1.98万亿元、0.14万亿元、209万亿元、43亿元、36亿元，较去年同期分别变化0.65万亿元、370亿元、34亿元、-19亿元、-13亿元。（见表10） 定价方面，存单加权平均发行利率同比上行，环比下行。同比来看，7月份存单加权平均发行利率为2.22%，较去年同期上行3bp，国有行、股份行、农商行、农商行加权平均发行利率分别上行3bp、13bp、15bp、14bp。分期限来看，国有行6M期限存单加权平均发行利率上行幅度最大，为86bp；股份行1M和3M期限存单加权平均发行利率分别上行44bp、34bp；城商行、农商行1M期限存单加权平均发行利率上行幅度最大，分别为37bp、33bp。（见表11） 环比来看，7月存单发行利率延续二季度以来的下行趋势（见表12），1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-6bp、-6bp、4bp、-2bp、-5bp。国有行1M和6M定价环比分别上行2bp、44bp，其余期限均环比下行，3M、1Y分别下行7bp、5bp；股份行各期限发行利率环比均下行，3M、1Y下行5bp；城农商行1M存单利率下行幅度分别为16bp、17bp，显示城农商行7月流动性感知相对偏紧。整体来看，当前存单定价处于偏低位置，各类型银行存单发行利率均远低于存量利率，略低于存单到期利率（见图9-图12），国有行、股份行存单发行利率与到期利率基本持平，城农商行存单新发利率与到期利率利差偏大，仍有低利率存单置换空间。 02 7月末同业存单备案情况 根据中国货币网披露数据，截至2023年7月31日，共有368家银行披露2023年度同业存单备案额度，总额度24.79万亿元，从历史情况来看，2019年至2022年，历年6月30日前分别有472家、441家、397家、408家银行披露存单备案，分别占全年备案额度的99.43%、99.97%、98.79%、99.95%。 具体备案进度和主要银行存单备案情况见表13~16。相关报告见《同业存单备案额度使用几何？》、《银行资负跟踪第15期》、《银行资负跟踪第21期》。 我们预计2023年同业存单全年备案额度约为25.28万亿元，较2022年存单备案额度多增3.10万亿元。 （1）六家国有行均已披露存单备案额度，合计约6.07万亿元； （2）股份行存单备案额度已全部公布，合计约8.34万亿元； （3）目前未披露城商行2022年备案额度约占当年城商行备案总额度的3.6%，因此假设目前城商行备案进度为96.5%，则预计全年城商行备案额度约为7.78万亿元； （4）目前未披露农商行2022年备案额度约占当年农商行备案总额度的7.7%，因此假设目前农商行备案进度为92.3%，则预计全年农商行备案额度约为2.41万亿元。同理，假设其他类型银行备案进度为94%，预计其他类型银行全年备案额度为0.68万亿元。 03 7月末存单备案使用情况 截至7月末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为68.59%、58.22%、58.23%、51.70%，对应19年~22年5月末均值分别为65.64%、67.33%、60.10%、46.05%，对比之下，国有行和农商行存单备案使用率略低于近4年均值，股份行和城商行高于近4年均值（见图13~16）。 04 投资建议 对银行间流动性而言，货币政策发力已落地，后续继续降息概率不高，但三季度降准概率较大。今年财政明显后置，越往后财政发力概率越高，有望对银行间利率形成向上牵引，对银行间流动性维持中性判断。广义流动性方面，当前政策稳增长、稳经济信号持续释放，财政开始发力，经济主体预期将回暖，下半年社融增速将回升，居民超额储蓄继续向消费和投资迁移，实体流动性循环改善，广义流动性乐观。目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，银行板块系统性行情再起，看好三季度银行板块绝对收益行情。 05 风险提示 （1）经济增长超预期下滑，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。 （2）财政政策力度不及预期，导致实体经济预期回暖不及预期。 （3）国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，且近期欧美银行体系爆发风险事件，可能带来超预期金融风险。 （4）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。 【历史存单发行盘点及相关研究】 2023年6月存单发行及备案情况盘点 2023年5月存单发行及备案情况盘点 2023年4月存单发行及备案情况盘点 2023年3月存单发行及备案情况盘点 2023年2月同业存单发行情况梳理 年初至今同业存单备案情况如何？ 开年存单发行情况梳理 【专题研究】同业存单备案额度使用几何？ 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 报告原文：《7月存单融资及备案使用情况》 对外发布日期：2023年08月04日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）