【东吴晨报0804】【固收】【行业】机床、房地产、环保、汽车【个股】宇通客车、贵州茅台、和黄医药、隆基绿能

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0804】【固收】【行业】机床、房地产、环保、汽车【个股】宇通客车、贵州茅台、和黄医药、隆基绿能》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 固收 铭利转债： 精密结构件龙头企业 事件 铭利转债（123215.SZ）于2023年8月3日开始网上申购：总发行规模为10.00亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于精密结构件生产基地建设项目，新能源关键零部件智能制造项目及补充流动资金。 当前债底估值为85.82元，YTM为3.61%。铭利转债存续期为6年, 中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的118.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率6.34%（2023-08-01）计算,纯债价值为85.82元，纯债对应的YTM为3.61%，债底保护一般。 当前转换平价为92.28元，平价溢价率为8.37%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年02月09日至2029年08月02日。初始转股价37.82元/股，正股铭利达8月1日的收盘价为34.90元，对应的转换平价为92.28元，平价溢价率为8.37%。 转债条款中规中矩，总股本稀释率为13.46%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价37.82元计算，转债发行10.00亿元对总股本稀释率为6.20%，对流通盘的稀释率为13.46%，对股本有一定的摊薄压力。 观点 我们预计铭利转债上市首日价格在109.20~121.66元之间，我们预计中签率为0.0026%。综合可比标的以及实证结果，考虑到铭利转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在109.20~121.66元之间。我们预计网上中签率为0.0026%，建议积极申购。 铭利达致力于新能源汽车、太阳能发电、大健康、安防、新型行业等核心精密零部件成型加工。公司是模具设计与制造、压铸生产、塑胶射出、精密机加工、铝型材加工、冲压钣金、表面处理等结构产品的一站式服务提供者。 2018年以来公司营收稳步增长，2018-2022年复合增速为35.96%。自2018年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2018-2022年复合增速为35.96%。2022年，公司实现营业收入32.19亿元，同比增加75.16%。与此同时，归母净利润也稳步增长，2018-2022年复合增速为62.07%。2022年实现归母净利润4.03亿元，同比增加171.93%。 公司营业收入主要来源于精密压铸结构件、精密注塑结构件、型材冲压结构件，产品结构年际变化较小，各项占比基本稳定。 公司销售净利率和销售毛利率维稳，销售费用率、财务费用率、管理费用率下降。2018-2022年，公司销售净利率分别为6.20%、7.05%、11.25%、8.06%和12.52%，销售毛利率分别为26.49%、23.41%、21.48%、19.13%和21.72%。 风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 （分析师 李勇、陈伯铭） 行业 机床： 政策风起 看好自主可控背景下机床产业链投资机会 投资要点 财政部&税务总局联合发布税收优惠政策，促进机床产业高质量发展： 近日财政部、税务总局联合发布《关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知》（以下简称“通知”），通知指出，自2023年1月1日至2027年12月31日，对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的增值税一般纳税人，允许按当期可抵扣进项税额加计15%抵减企业应纳增值税税额（下称加计抵减政策）。我们认为该税收优惠政策将有效改善工业母机企业现金流压力、增加财务稳健度、并提升未来研发投入&再投资能力。 “先进产品”标准要求下，高研发投入的龙头企业将率先受益： 通知中明确先进工业母机产品标准，例如金属切削机床定位精度需≤10微米/米，并安装数控系统。此外，适用此加计抵减政策的工业母机企业需满足三个条件：研发人员占比不低于15%、研发投入占销售收入比例不低于5%、工业母机分业务收入占比不低于60%且企业收入总额不低于3000万元。我们认为该政策导向明确，将加速推进工业母机产业高端化，鼓励优质企业持续创新攻关。 自主可控背景下政策不断出台，催化工业母机国产替代进程加速： 2018年中美贸易战后，国内自主可控意识逐步增强；而机床作为制造业自主可控最紧迫的一环，扶持政策频繁出台。2022年9月首批两只中证机床ETF迅速获证监会批复，2022年10月二十大再次提出要实现制造强国，并提升关键领域自主可控能力。此次出台针对工业母机的专项税收减免政策，再次凸显国家的重视程度。我们认为政策和资金双重加持下，国产机床有望逐步实现进口替代。 投资建议： 1）机床整机环节：重点推荐【海天精工】技术积累深厚的老牌民企，龙门机优势明显；【纽威数控】产品线最为齐全的综合机床龙头；【科德数控】国内稀缺的五轴机床龙头；【国盛智科】小而美的民营机床龙头；【创世纪】3C钻攻机龙头，切入通用赛道快速发展；建议关注【豪迈科技】【浙海德曼】【沈阳机床】【日发精机】【亚威股份】等。 2）机床零部件环节：重点推荐【华中数控】国产数控系统龙头，产品逐步高端化；【秦川机床】老牌滚动功能部件龙头，已实现丝杠导轨规模化销售；【恒立液压】国产液压传动龙头，布局丝杠导轨扩大传动领域覆盖面；【绿的谐波】国产谐波龙头，切入机床转台打开第二曲线。建议关注【贝斯特（滚珠丝杠）】【奥普光电（编码器）】【昊志机电（主轴）】等。 风险提示：税收优惠政策效果不及预期，国内需求改善不及预期。 （分析师 周尔双、罗悦） 房地产： 估值与业绩的双重修复 物业行业重回现金流逻辑 投资要点 物业行业重大边际变化，将迎估值与业绩的双重修复：今年以来，由于房地产行业并未出现企稳的迹象，叠加不甚理想的2022年年报业绩，物业行业的走势并不理想。截止至今年8月2日，恒生港股通物业服务及管理指数（HSPSM）年初至今跌幅为-25.2%，仅有如滨江服务、中海物业、招商积余等个别公司年初至今获得正收益。个中原因我们在今年1月12日发布的报告《阴霾渐散曙光已现，聚焦内生回归本源》有过详细阐述。压制物业公司股价的三大核心因素为：1）对房地产行业风险的担忧带来对估值的压制；2）业绩上同时受到关联业务下滑和疫情在成本端的共同影响；3）部分公司前期收并购带来的商誉减值及无形资产摊销拖累业绩。在当下时点，上述几条中已有部分因素开始发生变化。 房地产政策预期扭转，有望助物业板块整体估值修复。继7月24日政治局会议对房地产行业的表述出现重大变化后，住建部和央行也先后表态，适时优化调整政策，帮助房地产行业恢复平稳健康发展。我们认为，此次相关主管部门的一系列表态，已经在一定程度上扭转了市场对于房地产行业的悲观预期，进而缓解市场对物业行业过于悲观的预期。目前行业大部分公司2023年业绩对应的估值均已回落至15倍以下，处于历史较低水平。我们判断，房地产行业的预期扭转也有望为物业公司带来估值修复，但公司间的修复程度将出现明显分化。 疫情影响褪去，成本端压力有所缓解带来业绩的逐步恢复。今年以来，疫情防控对物业公司的影响基本褪去，成本端的压力较去年同比有所缓解。我们认为，今年物业公司防疫相关成本的下降将对冲关联业务利润率的下滑，其整体利润率有望环比企稳，受前期收并购项目商誉减值及无形资产摊销影响较小的公司，其利润率有望环比获得修复。这一趋势将从今年中报业绩开始逐渐兑现，市场对物业公司利润率持续下滑的担心是过于悲观的。 行业重回现金流逻辑，业务模式仍具优势。基础物业服务仍然是行业的压舱石业务，轻资产、良好的现金流是物业公司能够获得较高估值的核心原因。2022年起，行业地产关联业务收入占比有所下滑，基础物业服务业务的收入占比有所提升，由此会带来应收款的下降及经营性现金流的好转。此外，由于2022年12月的特殊情况，部分原2022年的经营性现金流入滞后到了2023年，因此物业公司今年中报的经营活动现金流将有望略好于往年同期。从中长期维度来看，行业估值将出现分化，而现金流情况较好的公司将获得更高的估值水平。 投资建议：随着市场对于房地产行业的预期扭转叠加成本端压力的缓解，物业行业将面临估值与业绩双重修复的机会，央国企的业绩将获得更快的修复，而优质民企的估值则具备更强的弹性，我们推荐：华润万象生活、保利物业、越秀服务、绿城服务、雅生活服务、新城悦服务，建议关注中海物业、滨江服务。 风险提示：大股东/关联方交付项目持续下降，地产销售复苏不及预期，社会总需求恢复缓慢。 （分析师 房诚琦、肖畅、白学松） 环保： 二十国集团环境与气候可持续部长会议召开 投资要点 重点推荐：蓝天燃气，新奥股份，洪城环境，景津装备，美埃科技，盛剑环境，仕净科技，高能环境，龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生，九丰能源，宇通重工。 建议关注：重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。 国家发展改革委发布2023年度碳达峰碳中和课题委托研究征集公告，聚焦七大方向。7月27日，国家发展改革委发布了2023年度碳达峰碳中和课题委托研究征集公告，申报截止时间为2023年8月11日。研究题目及要点：1）落实“双碳”目标任务中锻造新的产业竞争优势路径研究，2）碳预算管理制度研究，3）绿色低碳先进技术分类识别及支持政策研究，4）产品能耗标准与碳排放标准协同模式研究，5）重点产品碳足迹管理体系研究，6）工业生产过程碳排放统计核算制度研究，7）碳减排市场化机制研究。 2023年“无废城市”建设工作推进会在杭州召开，加快推动城市绿色低碳转型、实现高质量发展。会议强调1）提高政治站位，加快构建党委领导、政府主导、企业主体、社会组织和公众共同参与的工作格局。2）坚持问题导向，聚焦解决难点堵点痛点问题，扎实推动各领域重点任务取得实效。3）发挥有效市场和有为政府作用，拓宽投融资渠道，加快工程项目落地。4）加大宣传教育力度，营造浓厚“无废”文化氛围。 环保3.0时代！模式改善+优质技术，助力国家高质量发展。行业经历粗放1.0时代（资金+政策驱动）、2.0时代（杠杆驱动），进入高质量发展3.0时代（真实现金流+优质技术驱动），估值体系重塑！1、优质资产价值重估: 环保需求刚性稳定。进入运营期后资产负债表优化，现金流改善+定价&支付模式理顺。a、水：自由现金流改善提分红，价格改革c端付费接轨海外成熟市场估值存翻倍空间。【洪城环境】稳健增长，承诺2021-2023年分红率50%+，股息率ttm 5.3%，2023 年 PE 9X（估值日 2023/7/28）。b、天然气：气量回暖，顺价机制理顺，估值底部反弹。【蓝天燃气】省输盈利稳定；2022年分红超80%，股息率ttm7.1%（估值日2023/7/28），2022年加权ROE18%。【新奥股份】龙头城燃，2023年PE 9X（估值日2023/7/28），拥有低价海气长协。2、高质量发展中的环保独角兽: 各产业高质量发展，配套环保需求进阶，产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、压滤机：【景津装备】沙漠之花。显著护城河压滤机龙头。设备一体化+出海贡献新增长，2023年PE17X，PEG0.6（估值日2023/7/28），2022年加权ROE23%，现金流优。b、半导体治理：刚需高壁垒，国产化率提升+突破高端制程。【美埃科技】洁净室过滤器，高端制程突破+耗材占比提升。【盛剑环境】废气在线处理，2021年国产化率10%+。3、双碳加速推进：CCER重启在即，新政强化供给约束，长期碳市场向非电扩容。【仕净科技】最经济的水泥碳减排；【高能环境】再生资源；【龙净环保】紫金绿电+储能；【瑞晨环保】节能设备。 最新研究：蓝天燃气深度：河南“管道+城燃”龙头，高分红具安全边际。龙净环保深度：矿山绿电、全产业链储能，紫金优势凸显。全国生态环境保护大会召开，延续污染防治生态保护要求，新增强化双碳部署。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 （分析师 袁理） 汽车： 新势力跟踪之7月销量点评 10家新势力合计交付环比+7% 多家车企交付创新高！ 投资要点 7月新势力车企整体交付量环比+6.36%。10家新能源乘用车重点车企7月新能源汽车交付量合计42.7万辆（问界6月销量尚未公布，暂以赛力斯新能源汽车销量代替），同环比分别+65.44%/+6.75%。其中比亚迪/埃安/理想/蔚来/深蓝/零跑/极氪本月交付均创历史新高！多款重点新车型订单/交付节奏超预期，新能源渗透率有望持续提升。 一线新势力车企：1）理想：7月理想共交付新车34,134辆，同环比分别+227.5%/+4.8%，2023年累计交付量达173,251辆。渠道方面，截至2023年7月31日，理想汽车在全国已有337家零售中心，覆盖128个城市，单店效能103辆/家，环比-0.6%。2）小鹏：7月小鹏共交付11,008辆，同环比分别-4.5%/+27.7%。新车方面，小鹏G6已在全国110座城市启动规模交付，累计交付3900台。3）蔚来：蔚来7月共交付新车20,462辆，同环比分别+103.6%/+91.1%，2023年累计交付新车75,023台。新车方面，7月全新ES6交付超10,000台，实现首次单车型月交付破万。 其他新势力车企：交付量环比均提升。1）哪吒汽车：7月交付10,039辆，同环比分别-28.48%/-17.25%。2024款哪吒S换新上市，销售区间为15.98万元至26.98万元。2）零跑汽车：7月实际交付14,335辆，同环比分别+19.02%/+8.52%，并于7月31日发布中央集成式电子电器架构。同时对C01/C11多款车型下调指导价，最高下调2万。3）广汽埃安：7月终端销量45,025辆，同环比分别+79.86%/+0.03%，连续五个月销量超4万。新车方面，2024款AION Y Younger星耀版于7月12日上市，售价12.68万元。4）吉利极氪：极氪7月交付12,039辆，同环比分别为+140.68%/+13.36%，累计交付超13万辆。5）问界：7月赛力斯新能源汽车交付4240辆，同环比-41.34%/-25.19%。 投资建议：聚焦且坚定拥抱汽车【AI智能化+出海】两条主线！3月我们明确提出：2023是汽车切换之年，破旧立新；6月我们明确聚焦：AI智能化+出海两条主线。站在汽车全覆盖比较视角下，我们认为今年汽车行情值得重视的点：电动化逻辑的权重在降低，Q1行情提升了出海逻辑的权重，Q2至今的行情正提升了智能化逻辑的权重。主线一【拥抱AI+汽车智能化】：战略看多H+A股整车板块！优选智能化先发优势者（特斯拉+小鹏汽车+华为合作伙伴（赛力斯+江淮等）），智能化加速跟进（理想汽车/蔚来汽车+比亚迪+长安汽车等）。零部件优选智能化核心产业链：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+冗余执行（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/检测（中国汽研等）等。电动化零部件核心看大客户绑定：T链（拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份等），一体化/车灯/座椅（文灿股份+星宇股份+继峰股份）。主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 （分析师 黄细里、杨惠冰） 个股 宇通客车（600066） 2023年上半年业绩快报点评 国内国外共振，Q2业绩量利齐升！ 投资要点 公司公告：公司公布2023年中报业绩快报，公司2023年H1收入111.1亿元，同环比+34.6%/-17.92%；归母净利润4.7亿元，同比扭亏，环比-43%；扣非归母净利润3.3亿元，同比扭亏，环比-46%。2023Q2公司营业收入为75.4亿元，同环比+59.3%/+110.8%；归母净利润3.5亿元，同环比+594%/+190%；扣非归母净利润为2.83亿元，同比扭亏，环比+493%，业绩符合我们预期。 Q2销量同环比高增，单车净利持续提升。2023年Q2公司客车总销量10695辆，同环比+62%/+141%，其中大中轻客销量为5593/3898/1204辆，同比分别+143%/+45%/-28%，环比分别+166%/+186%/+23%，大中客占比为89%，同环比分别+13pct/+11pct。受益于公司产销结构优化（大中客占比提升）及高毛利出口销量提升，2023年Q2公司单车净利为3.27万元，同环比+330%/+20%。 国内+出口需求共振，大中客龙头率先受益。根据交强险数据，2023年上半年公司国内大中客销量7933辆，同比+18%，其中国内公交车销量746辆，同比-64%，国内座位客车销量6417辆，同比+78%，受2022年底补贴退坡透支及公交车招标节奏影响公交车需求较疲软，疫情后旅游市场需求激增驱动国内座位客车销量同比高增。2023年出口大中客（公司披露销量-交强险销量）销量6537辆，同比+37%，海外市场高需求延续公司作为大中客龙头率先受益。 汇兑收益叠加政府补助增厚归母净利润。2023年上半年人民币兑美元汇率整体处于贬值通道，公司海外业务收入占比较多，预测公司将获得部分汇兑收益，叠加递延的政府补助费用，2023年上半年公司预计产生1.4亿元非经常性损益，其中Q2发生0.66亿元。 盈利预测与投资评级：宇通客车是汽车行业【中特估&一带一路】的典范，将率先代表中国汽车制造业成为真正意义的世界龙头。我们维持公司2023~2025年营业收入为251/294/345亿元，同比+15%/+17%/+18%，归母净利润为13.9/20.1/27.5亿元，同比+84%/+44%/+37%，对应EPS为0.6/0.9/1.2元，对应PE为24/17/12倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。 （分析师 黄细里） 贵州茅台（600519） 2023年中报点评 Q2增长双超20%，韧性凸显 投资要点 事件：23H1实现营业总收入709.87亿元，同比+19.42%；实现归母净利润359.80亿元，同比+20.76%；23Q2实现营业总收入316.08亿元，同比+20.38%；实现归母净利润151.86亿元，同比+21.01%，略超此前披露的主要经营数据公告。 茅台酒维持双位数增长，直销占比持续提升。23Q2茅台酒收入256亿元左右，同比+21%，1）i茅台Q2公司销售44.35亿元（不含税），同比+0.43%，表现符合预期。2）24节气自3月起投放（巽风年初上线以来，截至612用户数370w，累计贡献21亿营收）以及经销商Q2加大精品等非标的投放，贡献主要增长；3）Q2直销收入136.13亿元，同比+35.29%，占营收比重为44%，同比提升4pct。系列酒Q2实现50.6亿元，同比+21.3%，上半年销售超过100亿，完成“时间过半任务过半”，为全年200亿目标的达成提供了坚实的保障。截至报告期末，公司合同负债73.34亿元，环比23Q1减少9.96亿元，销售收现333.09亿元，同比+12%。 税金率正常，净利率小幅提升。单Q2归母净利率48.04%，同比+0.25pct。其中毛利率90.80%，同比-0.98pct，销售费用/管理费用率分别为 3.26%/5.91%，同比-0.46pct/+0.04pct，销售费率有所下降，综合来看我们预计毛利率的下降或与Q2品鉴较多有关系。税金及附加率 16.26%，同比-0.4pct，表现正常。 加快基础建设，长期稳健经营可期。23H1茅台酒基酒产量 4.46 万吨，同比+5%，系列酒基酒产量 2.40 万吨,同比+41%，公司加快推进茅台酒“十四五”技改、3 万吨酱香系列酒技改、习水同民坝一期等项目建设，不断做足酒产业发展支撑。长期看茅台规划稳健，推动公司量价齐升的多种排列组合未变，强品牌力是最好背书，公司全年目标即营业总收入同比增长15%左右，完成无忧。 盈利预测与投资评级：长期看茅台规划稳健，我们维持 2023-25 年 归 母 净 利 润 744.74/867.44/1001.82 亿元，同比增长19%/16%/15%，当前对应 23-25 年 PE 为32、27、24 倍，维持“买入”评级。 风险提示：动销复苏不及预期、食品安全问题。 （分析师 汤军、王颖洁） 和黄医药（00013.HK） 2023年中报点评 收入符合预期，呋喹替尼出海在即 投资要点 事件：公司2023年H1总收入为5.33亿美元（同比+173%），肿瘤/免疫综合收入为3.59亿美元（同比+294%）。收入增长较快源于武田首付款确认了2.59亿美金以及产品销售收入同比增长25%至1.01亿美金：2023H1呋喹替尼销售额为0.56亿美元（同比+20%，符合预期），索凡替尼销售额为0.23亿美元（同比+79%, 符合预期），赛沃替尼销售额为0.22亿美元（同比+2%，低于预期，主要系医保3月执行，一季度销售不好，二季度同比增速87%）。研发服务收入0.2亿美元，其他业务收入1.74亿美元。在手现金及等价物8.56亿美金（包括武田的部分首付款）。预计能完成2023年肿瘤/免疫业务综合收入指引的4.5-5.5亿美元，预计2025年实现自给自足。 呋喹替尼出海在即，多个适应症有望开启第2增长曲线。呋喹替尼针对3L CRC的上市申请获得美国FDA授予的优先审评资格，已于6月获得EMA的上市申请受理，预计2023年Q4完成日本的上市申请。呋喹替尼联合化疗针对2L 胃癌的上市申请已获CDE受理，有望2024Q1国内上市；联用信迪利单抗今年7月国内完成了针对2L子宫内膜癌的II期注册临床的患者入组并获得了突破性疗法，预计2024H1递交上市；联用信迪利单抗针对2L肾透明细胞癌的国内II/III期临床预计今年年底完成患者入组。 赛沃替尼医保放量元年，全球开发脚步有序迈进。针对MET14跳变NSCLC已于2021年附条件获批，针对1L和后线IIIb期确证性试验今年上半年完成了患者招募；国内2L治疗MET扩增的EGFR TKI难治性NSCLC（SACHI研究）预计2024年年中完成患者招募；MET扩增的胃癌2L治疗的国内注册II期临床今年3月完成首例患者入组。 血液瘤产品进度顺利，2025年有望贡献收入：索乐匹尼布（Syk）针对2L温抗体型自身免疫性溶血性贫血（wAIHA）国内II期完成患者招募，2023年年底公布针对2L 免疫性血小板减少症（ITP）的国内III期临床顶线数据。安迪利塞（PI3Kδ）23年年底公布3L FL的中国II期注册临床顶线结果。他泽司他（EZH2）2023H2完成3L FL中国桥接临床的患者招募，争取国内附条件获批。 盈利预测与投资评级：我们维持2023~2024年营业总收入预测7.99/8.28亿美元，预计2025年总收入为9.92亿美元。公司催化剂不断兑现，海外市场打开，成长确定性较高，当前市值有较大增长空间，维持“买入”评级。 风险提示：产品注册审批进度不及预期；竞争格局加剧；商业化不及预期。 （分析师 朱国广） 宇通客车（600066） 7月产销同比继续向好，重点推荐！ 投资要点 公司公告：宇通客车2023年7月销量为3675辆，同环比分别+80%/-22%；产量为3778辆，同环比分别+87%/-8%。 大中客占比同比高增。分车辆长度看，2023年7月大中轻客销量为2084/1188/403辆，同比分别+240%/+49%/-17%，环比分别-4%/-18%/+10%。大中客销量占比89%，同环比+20pct/+0pct。 公司整体加库。2023年7月公司整体加库103辆，大中轻客库存变化为-55/+98/+60辆，2023年累计加库733辆。 一带一路出口加速，交付国内公交大单。独联体是我国客车出口的重点增长地区，7月4日公司50辆客车交付哈萨克斯坦，其中包括20辆18米纯电动客车，客车企业在一带一路地区的出口持续加速。2023年下半年全国公交车招标呈现复苏态势，公司向临沂交付300辆新能源公交大单，国内公交景气度逐步提升。 盈利预测与投资评级：宇通客车是汽车行业【中特估&一带一路】的典范，将率先代表中国汽车制造业成为真正意义的世界龙头。我们维持公司2023~2025年营业收入为251/294/345亿元，同比+15%/+17%/+18%，归母净利润为13.9/20.1/27.5亿元，同比+84%/+44%/+37%，对应EPS为0.6/0.9/1.2元，对应PE为24/17/12倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。 （分析师 黄细里） 隆基绿能（601012） 2023年中报业绩快报点评 硅片盈利修复，组件盈利高增 投资要点 事件：公司发布2023年中报业绩快报，2023H1实现营业收入646.6亿元，同增28%，实现归属于母公司净利润91.8亿元，同增42%，实现扣除非经常性损益后净利润90.6亿元，同增41%。2023Q2实现归属于母公司净利润55.4亿元，同增45%，环增52%，扣除非经常性损益后净利润54.7亿元，同增46%，环增52%，业绩超市场预期。 硅片盈利修复，组件盈利高增。2023Q2公司硅片出货约28GW，同增33%，环增18%，其中外销约12.6GW，同增49%，环增20%；我们测算单瓦净利约1毛，环比提升5分，硅片盈利大幅修复。2023Q2电池组件出货约17GW，同增171%，环增38%，我们测算单瓦净利约2毛6，环增约8分，受益于：1）2023Q2质保金计提方式调整，销售费用下降；2）2023Q2人民币贬值享汇兑收益。展望2023Q3，硅料价格见底企稳刺激下游需求逐步释放，我们预计公司2023Q3硅片出货30-32GW，组件出货18-20GW，持续高增！ 产能持续扩张，新技术双轮驱动。公司HPBC已布局西咸29GW+泰州4GW产能，针对高端分布式市场，享受盈利溢价；经过2023Q1技术磨合，目前产能爬坡加快，近三个月排产呈快速增加趋势。鄂尔多斯30GW TOPCon针对地面电站市场，已于2023年5月底设备进场，我们预计2023Q3开始投产，到2023年底超20GW产能。同时，公司在西咸投建年产100GW切片及50GW电池项目，我们预计将于2024Q3首线投产，2025年底达产。我们预计2023年底硅片-电池-组件产能将达190GW-110GW-130GW，产能持续扩张，规模优势将持续显现。 盈利预测与投资建议：基于公司硅片组件出货高增，我们维持盈利预测不变，我们维持2023-2025年净利润185/228/276亿元，同增25%/23%/21%。基于公司为硅片龙头，一体化布局效果显著，我们给予2023年18倍估值，对应目标价43.96元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。 （分析师 曾朵红、陈瑶） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 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