【中粮视点】尿素:高处不胜寒

（以下内容从中粮期货《【中粮视点】尿素:高处不胜寒》研报附件原文摘录）
　　摘要 尿素价格自低位1600附近上行至2400，涨幅50%，价格上涨过程中表需走弱，去库过程中基差走弱，产业矛盾逐步累积。“小非农”ADP就业数据超预期重燃加息预期，同时惠誉们下调美国主权信用评级，欧美股市扑街。成本端神华外购价格下调，港口及坑口价格走弱。随尿素外盘价格走弱，成本塌陷叠加宏观利空，就像阿珍遇到了阿强，价格自高位华丽转身。 一 成本塌陷 尿素本轮自6月中旬左右价格逐步反弹，核心因素在于成本抬升叠加自身供需转好。 自8月2日晚公布ADP就业数据超预期后，原油在自身去库背景下价格走弱，跌幅2.69%，而煤气由于自身供需转弱价格随之回落。 同时炉料特别是双焦价格受钢企“平控”影响，需求减量价格持续下行，文化指数高位回落，尿素成本塌陷。 宏观方面惠誉下调对美主权信用评级一定程度上也存在利空冲击，虽然椰奶奶们马上出声反对，但亡羊补牢见兔顾犬效果远不如居安思危未雨绸缪。 数据来源：金十数据 网络公开信息 中粮期货研究院整理 二 供需边际走弱 尿素持续去库超预期是本轮价格上涨的核心因素之一，前期虽然表需自高位回落，但同比依然偏高，上游库存偏“干”叠加南美供需走强驱动下外盘价格持续上涨也加强了高基差率下盘面上涨收基差的逻辑。 从基差维度观察，在整个上游快速去库的过程中，基差在震荡走弱，所以盘面上涨的逻辑并不是由于现货上涨带动远月走强，而是基于绝对价格处于低分位数区间，供需环比改善，近交割月的基差修复，这也是本轮从库存-基差维度去空配尿素吃亏的一个重要原因，本质上低库存现货能够稳定，通过累库现货下跌收基差的逻辑政委。 由此，上涨的源头在于低库存叠加外盘走强，强现实进一步加强，远月价格放大现实利好，那么现实累库，外盘下跌，UR多合约跌停是合理的。 未来展望方面印度投产叠加自身尿素库存偏高，8-9月印标较大概率不及预期，内需方面占比最大的农需转弱，成本段短期偏弱，所以对于短期至中期尿素上游预期去利润，价格偏弱。 图 尿素供需 三 策略建议 单边方面建议空配尿素，11合约及01合约时间价值较09合约更为合适，驱动：表需走弱上游累库去利润，印标及其他出口可能不及预期。 作者简介 任伟 中粮期货研究院 化工资深研究员 交易咨询资格证号：Z0012059 李强 中粮期货研究院 化工研究员 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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