绚烂至极,苯乙烯是否会归于平淡

（以下内容从中信建投期货《绚烂至极,苯乙烯是否会归于平淡》研报附件原文摘录）
　　本文作者丨张远亮 中信建投期货能源化工分析师 本报告完成时间丨2020年11月6日 受基本面改善，国庆节后苯乙烯期现价格均持续快速拉涨。截止11月5日，EB2101盘中涨至7406元/吨，收盘价较9月底上涨超33%，现货价格较9月底更上涨超40%。 苯乙烯需求强劲 因苯乙烯下游需求旺盛，国庆归来，三大主要下游价格均大幅上涨，对苯乙烯形成较强带动作用。截止11月4日，部分型号ABS价格较9月底上涨超3000元/吨，透苯与改苯价格较9月底上涨多超过2000元/吨。主要下游产品价格不断上涨的同时，其开工率也有所提升。隆众数据显示，截止10月29日，EPS行业开工率较9月末提升约2.26个百分点至78.6%，PS行业开工环比9月提高2.67个百分点，ABS行业开工率提升至102%。11月5日当周，EPS与ABS行业开工率因部分装置短停或降负而有所下降，除大庆锡达EPS装置重启待定以外，其它装置已陆续恢复。据隆众资讯估算，截止10月底，苯乙烯三大下游利润依旧非常丰厚，江苏地区EPS毛利在800元/吨左右，GPPS毛利约1600元/吨，ABS毛利更是超过6000元/吨。在高利润背景下，短期来看，三大主下游相关企业主动降负意愿偏弱。不过随着气温降低，东北、西北等地区外墙保温材料需求将继续减弱，此外，经过双十一大促销后，家电、日用品等等各类消费环比也可能会出现下滑，进而对EPS、PS以及ABS的需求也可能出现下降，建议持续关注三大下游价格以及库存变动情况。 苯乙烯进口到港量减少 10月以来，苯乙烯进口到港量环比出现下滑。Wind数据显示，今年9月国内苯乙烯进口量23.47万吨，1-9月累计进口233.78万吨，累计同比增长6.53%，今年6月进口量一度达到年内最高值31.82万吨，随后几个月进口量环比持续减少。据隆众资讯苯乙烯到港预报来看，10月苯乙烯到港量预计在18万吨左右，较9月下降约5.5万吨，同时，11月2日至11月22日的到港预报数据甚至不足10万吨。因此，进口量的下降对国内苯乙烯供给端的压力有较为明显的缓解作用。从进口利润来看，6-9月国内苯乙烯进口利润下降，叠加当时国内苯乙烯供需矛盾较为突出，是苯乙烯进口量自7月开始减少的重要原因。但随着10月国内苯乙烯价格快速拉升，苯乙烯进口利润窗口再次打开。同时，11月下旬-12月初，国外部分检修装置（如美国Cosmar装置、韩国SKGC等）计划将恢复生产，预计11月下旬至年底，苯乙烯进口量有望提升。 国内苯乙烯利润快速回升 随着国内苯乙烯价格快速上涨，而上游纯苯价格受制于自身高库存压力，价格涨幅相对较小，同时，乙烯价格走势偏弱，苯乙烯理论生产利润快速回升，一改前期颓势。截止11月4日，华东非一体化苯乙烯理论生产利润由9月份盈亏边缘的状态提升至2100元/吨左右。随着利润快速恢复至较好水平后，原本计划11月检修的装置出现了一些变动。上海赛科65万吨/年苯乙烯2020年11月15日停车，检修时长由40-45天缩短至35天。此外，江苏利士德21万吨/年苯乙烯装置计划11月10日左右停车检修40天左右，具体看利润变化情况。因此，若苯乙烯生产利润持续高位，不排除仍有部分装置将检修推迟或者缩短检修时间。由于上海赛科、利士德等装置进行检修，预计11-12月国苯乙烯开工率先降后升。但考虑到利润丰厚，部分装置有提升运行负荷的可能。 后期苯乙烯及下游装置变动计划 从当前的苯乙烯装置检修计划来看，11月苯乙烯检修产能明显增加，约124.8万吨/年。其中阿贝尔原计划10月30日开车，现无明确开车时间，隆众资讯报道当前在做开车准备；山东晟原11月中旬将重启；唐山旭阳在11月20日左右将出产品。下游方面，11月将有上海赛科和绿安擎峰两套PS装置计划检修，同时，珠海壬庚EPS装置计划投产。单从苯乙烯及其下游检修与新增装置来看，11月苯乙烯产量净减少约5.2万吨，而需求将大约增加0.7万吨，随着检修装置的恢复，以及新装置的稳定运行，12月苯乙烯产量将逐渐恢复，国内苯乙烯边际供需缺口将逐渐缩小。不过，这里没有考虑在产装置提高开工负荷的情况，如上文所述，随着苯乙烯利润提高，部分装置有提负的可能。 库存去化顺畅 自9月开始，国内苯乙烯港口与工厂库存消化较为顺畅。Wind数据显示，截止11月2日，华东港口库存为20.38万吨，较年内高点已下降约17.88万吨。截止11月5日，工厂库存为10.6万吨，为连续第十周下降。由于11月苯乙烯国内生产检修损失有所增加，且进口到港量减少，库存或延续去化趋势。随着库存压力下降，虽然当前库存仍明显高于去年同期水平，但现货企业因下游需求旺盛并不具有较强的降价意愿。 苯乙烯期现结构转换 随着基本面改善，苯乙烯由近月贴水转为升水。10月以来苯乙烯基差与远近月价差大幅走强，截止11月5日，苯乙烯基差扩大至719元/吨，05-01价差657元/吨。截止11月5日，华东地区现货主流价格在7800元/吨左右，若现货价格延续强势，则相对有利于苯乙烯多头。 综合而言，当前苯乙烯需求依旧强劲，同时，11月苯乙烯进口到港量少，国内检修装置增加，供需面相对偏强。此外，近期苯乙烯基差快速走强，在现货价格未明显转弱的情况下，短期苯乙烯下跌空间相对受限。中期来看，随着国内进口利润回升，叠加国内检修装置的陆续恢复，预计12月国内供给将逐渐增加，部分季节性较强的产品（如EPS墙体保温材料等）也有走弱预期，苯乙烯价格上涨动力或逐渐减弱。上涨面临的风险：随着苯乙烯价格持续上涨后下游接货意愿下降，苯乙烯检修装置推迟或在产装置提升运行负荷。下跌可能面临的风险：下游需求持续偏强，进口到港量继续减少。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com 点击遇见更多精彩 点击 参赛 点击 查看 点击 了解 一文看懂国际铜与沪铜的主要差异所在 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩

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