【招商化工】云天化特殊事件点评:公司发布回购计划,看好公司长期发展
（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
事件： 公司发布回购股份计划，拟在未来四个月之内用公司自有资金回购公司股票，回购股票价格不超过25元/股，回购股份用于公司未来员工持股计划或股权激励，回购资金总额为1.5-2亿元人民币。预计回购数量约为600万股，约占公司总股本的0.327%。 评论 ? 1）回购计划凸显公司认可未来长期价值。 公司发布回购计划，预计在未来四个月之内用1.5-2亿元人民币回购约600万股股份，回购上限价格为25元/股，较8月2日收盘价高37%左右。2023年上半年公司实现归母净利润约26.7亿元左右，同比虽然有所下降，但公司仍保持较高盈利水平，目前PE（TTM）已经到5.9倍，接近历史估值底部区域。过去公司主要业务以化肥为主，业绩周期性波动较大，但未来公司定位是具有资源优势,以磷产业为核心的综合性化工企业，在做好国内农资供应保障的基础上，充分发挥磷化工龙头优势。我们认为磷资源在未来战略属性将逐步受到重视，除了作为保障粮食安全的磷肥源头的因素，新能源、新材料等领域对于磷的需求将快速增加，而由于其特殊的高能耗高污染生产工艺，产能受到严格控制，另外分布不均也加剧磷资源的紧张程度。因此我们认为长期来看，磷资源供应紧张将长期存在。作为国内磷矿石产能、储量最高的企业，公司将充分发挥自身优势，积极拓展磷化工产业链，配合国家新能源产业政策，未来有望成为世界级的磷化工巨头。 ? 2）公司资产结构进一步优化，资产负债率持续改善。 根据公司2022年年报，公司资产负债率进一步降低，已经降至63.53%，较最高时92.08%下降近30cpt，接近业内龙头公司水平。详细来看，公司流动负债大幅改善，短期借款降至100亿左右，较最高点285亿下降约65%，降幅巨大。另外公司带息负债规模和综合资金成本进步一步优化与下降，财务费用同比降低，占销售收入1.42%；同时，公司不断加强可控费用的管理与优化，管理费用得到进一步有效控制，占销售收入1.37%。公司高度重视精细化工、新能源产业发展，持续加大研发投入，研发费用增速已经连续两年近100%。我们认为公司将加速推进公司转型升级，发展新能源产业，提升精细化、市场化运营水平，非肥业务不断成长壮大，自主创新能力将不断提升。 ? 3）维持“强烈推荐”投资评级。 我们预测未来预计公司2023-2025年收入分别为715.48亿元、722.63亿元和758.76亿元，归母净利润分别为57.28亿元、66.49亿元和71.03亿元，EPS分别为3.12元、3.62元和3.87元。当前股价对应PE分别为5.9倍、5.0倍和4.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。 本报告日期：2023年08月02日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件： 公司发布回购股份计划，拟在未来四个月之内用公司自有资金回购公司股票，回购股票价格不超过25元/股，回购股份用于公司未来员工持股计划或股权激励，回购资金总额为1.5-2亿元人民币。预计回购数量约为600万股，约占公司总股本的0.327%。 评论 ? 1）回购计划凸显公司认可未来长期价值。 公司发布回购计划，预计在未来四个月之内用1.5-2亿元人民币回购约600万股股份，回购上限价格为25元/股，较8月2日收盘价高37%左右。2023年上半年公司实现归母净利润约26.7亿元左右，同比虽然有所下降，但公司仍保持较高盈利水平，目前PE（TTM）已经到5.9倍，接近历史估值底部区域。过去公司主要业务以化肥为主，业绩周期性波动较大，但未来公司定位是具有资源优势,以磷产业为核心的综合性化工企业，在做好国内农资供应保障的基础上，充分发挥磷化工龙头优势。我们认为磷资源在未来战略属性将逐步受到重视，除了作为保障粮食安全的磷肥源头的因素，新能源、新材料等领域对于磷的需求将快速增加，而由于其特殊的高能耗高污染生产工艺，产能受到严格控制，另外分布不均也加剧磷资源的紧张程度。因此我们认为长期来看，磷资源供应紧张将长期存在。作为国内磷矿石产能、储量最高的企业，公司将充分发挥自身优势，积极拓展磷化工产业链，配合国家新能源产业政策，未来有望成为世界级的磷化工巨头。 ? 2）公司资产结构进一步优化，资产负债率持续改善。 根据公司2022年年报，公司资产负债率进一步降低，已经降至63.53%，较最高时92.08%下降近30cpt，接近业内龙头公司水平。详细来看，公司流动负债大幅改善，短期借款降至100亿左右，较最高点285亿下降约65%，降幅巨大。另外公司带息负债规模和综合资金成本进步一步优化与下降，财务费用同比降低，占销售收入1.42%；同时，公司不断加强可控费用的管理与优化，管理费用得到进一步有效控制，占销售收入1.37%。公司高度重视精细化工、新能源产业发展，持续加大研发投入，研发费用增速已经连续两年近100%。我们认为公司将加速推进公司转型升级，发展新能源产业，提升精细化、市场化运营水平，非肥业务不断成长壮大，自主创新能力将不断提升。 ? 3）维持“强烈推荐”投资评级。 我们预测未来预计公司2023-2025年收入分别为715.48亿元、722.63亿元和758.76亿元，归母净利润分别为57.28亿元、66.49亿元和71.03亿元，EPS分别为3.12元、3.62元和3.87元。当前股价对应PE分别为5.9倍、5.0倍和4.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。 本报告日期：2023年08月02日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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