华泰 | 汽车:国内二手车市场量价齐升

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　23年6月二手车交易量价环比双升，1H23累计交易量创近六年新高；1H23二手基本型乘用车绝对增量显著，二手SUV与载货车相对增量明显。7月我国二手车市场有望保持稳定上行态势，看好全年二手车出口量高增：考虑到近日各地汽车促消费活动开展、大量优质二手车源涌入市场、政策端已简化二手车交易程序，我们预计7月第四周有望保持上行态势，7月总交易量或达157万辆，同比+9%。出口上，23年1-5月约5万辆，考虑到二手车出口存在较大套利空间且俄罗斯以及一带一路国家仍留有供给空白，我们预计2023年我国二手车出口量或超10万辆，且仍以新能源平行出口为主。 核心观点 23年6月二手车交易量价环比双升，1H23累计交易量创近六年新高 2023年6月二手车市场交易量环比+2.5%/+4万辆、同比+8.2%/+12万辆至153万辆，趋近2021年6月的交易量，交易额环比+4.4%至973亿元，单车交易额环比+1192元至6.35万元；1H23累计交易量同比+15.6%/环比+3.9%至877万辆，较1H21的交易量增加了33万辆，创下近六年来半年度累计交易量的新高，累计交易额达5517亿元。 1H23二手基本型乘用车绝对增量显著，二手SUV与载货车相对增量明显 从结构上看，23年6月乘用车/商用车二手车交易量环比+2.39%/+2.35%至123万辆/22万辆，1H23乘用车/商用车累计交易量同比+15.5%/+10.72%至704万辆/125万辆，其中二手车交易增量绝对额贡献突出的为基本型乘用车（1H23交易量占比达63%），增量相对额增长较快的为SUV和载货车：二手SUV 23年6月同比+7.8%至20万辆，1H23同比+15.2%至112万辆，较1H21增长了23%/21万辆；二手载货车增长更显著，1H23同比+19.51%至72万辆，较1H22增长了12万辆、略高于1H21水平。从地区上看，华东和中南为我国二手车的主要交易地，1H23分别占总交易量的30%，近年东北地区的二手车交易量增长明显，1H23交易量同比+55%，占比7%。 新能源二手车出口存在较大套利空间，有望延续强势增长态势 我国19年启动二手车出口，22年二手车出口量约为7万辆、23年1-5月约5万辆，其中，2021-1H22我国二手乘用车出口为2.4万辆、出口金额为5.5亿美元，二手商用车出口0.8万辆、出口额为0.6亿美元，二手新能源车出口2.3万辆、出口额为5.3亿美元。其中新能源车平行出口为二手车出口市场增长的重要动力，占比80%+(截至2023.6)，我们认为较大套利空间为该市场持续增长的关键：2021-1H22我国二手车出口单价从1.5万美元上涨至2.3万美元，增幅达53%，而新能源二手车出口的套利空间更显著。 一带一路贡献80%的二手车出口额，俄罗斯市场存在供给空白机遇 结构上看，一带一路国家是目前我国主要的二手车出口市场，2021-1H22阿联酋/约旦/乌兹别克斯坦/乌克兰/尼日利亚合计占我国二手车出口量的69%、占总出口金额的80%。我们认为俄罗斯市场存在供给空白机遇，主要系俄罗斯为日本二手车的主要出口国家，21年占日本二手车出口总量的13%/贡献16万辆+的出口量，22年在俄乌冲突、海运费增加下，日对俄出口有所阻碍，我们认为我国新能源二手车有望切入该窗口期，占据更多俄罗斯市场的出口份额。 7月我国二手车市场有望保持稳定上行态势，看好全年二手车出口量高增 7月第4周我国二手车日均交易量环比+200辆/同比+1100辆至5.88万辆，与第二周水平基本持平；截止23日，23年二手车累计交易量达118万辆，同比+3.5万辆。考虑到近日各地汽车促消费活动开展、大量优质二手车源涌入市场、政策端已简化二手车交易程序，我们预计7月第四周有望保持上行态势，7月总交易量或达157万辆，同比+9%。出口上，23年1-5月约5万辆，考虑到二手车出口存在较大套利空间且俄罗斯以及一带一路国家仍留有供给空白，我们预计2023年我国二手车出口量或超10万辆，且仍以新能源平行出口为主。 风险提示：海外市场开拓不及预期；市场需求不及预期；运费增长超预期。 从全球视角来看，我国二手车出口优势在于新能源车，有望凭借高性价比新能源品牌实现二手车出口交易大幅增长：日本从20世纪60年代开始出口二手车，是全球第一大二手车出口国，出口量稳定在120万辆左右（新能源二手车出口量约25万辆），出口平均FOB价格在3400-4100美元，22年因运输成本以及部分国家对二手车车龄的限制，提升到了1万美元以上，日本主要出口俄罗斯、阿联酋、新西兰等，以中东、非洲、东南亚的发展中国家为主，同时以轿车和日本本土品牌为主；韩国二手车出口波动较大，21年为47万辆（新能源快速提升，21年达1700辆+，主要出口到约旦），主要面对利比亚、智利、约旦等国家，出口车型以现代和起亚的乘用车和轻型货车为主。韩国二手车20年起出口均价快速提升，1H22已达到5600美元；美国二手乘用车出口同样呈现波动状态，21年达90万辆+，主要出口阿联酋、尼日利亚、乌克兰等，二手车出口均价温和上涨，1H22近8800美元。 风险提示 1) 海外市场开拓不及预期。我国二手车出口主要以新能源车平行出口形式为主，若海外汽车市场景气度下滑或中国企业市场开拓不及预期，则二手车出口交易量可能不及预期。 2) 市场需求不及预期。二手车交易需求可侧面反映汽车下游市场景气度，若汽车市场景气度下滑，则二手车交易量可能不及我们预期。 3) 运费增长超预期。若运费增长超预期，一方面二手车出口均价可能上升，影响产品的性价比竞争力，一方面可能压缩出口交易商的利润空间，进而影响出口意愿，二手车交易量面临不及预期风险。 相关研报 研报：《国内二手车市场量价齐升》2023年8月1日 宋亭亭 S0570522110001 | BTK945 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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