开源晨会0803丨港股通量化30组合月报:7月港股市场反弹走高;绿城管理控股等

（以下内容从开源证券《开源晨会0803丨港股通量化30组合月报:7月港股市场反弹走高;绿城管理控股等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【金融工程】港股通量化30组合月报：7月港股市场反弹走高，组合收益6.5%——金融工程定期-20230801 行业公司 【地产建筑：绿城管理控股(09979.HK)】营收利润稳步增长，持续引领代建行业——港股公司信息更新报告-20230802 【电子：顺络电子(002138.SZ)】2023Q2收入创单季新高，消费需求逐步回暖——公司信息更新报告-20230801 【建材：三棵树(603737.SH)】B端非房业务增速亮眼，业绩弹性加速释放——公司信息更新报告-20230801 研报摘要 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 港股通量化30组合月报：7月港股市场反弹走高，组合收益6.5%——金融工程定期-20230801 1、港股市场7月概览：港股市场反弹走高，交易活跃度提升 7月港股市场回暖明显。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为6.15%和16.33%。港股市场成交活跃度有所回升。7月港股通日均成交额617.32亿港元，较6月日均成交额611.60亿港元上升了0.93%，港股日均成交额717.76亿港元，较6月日均成交额717.39亿港元上升了0.05%。 2、港股通成分股资金流分析：7月南下资金重回净流入，月净流入额158亿港元 7月南下资金重回净流入，月净流入额约158亿港元。 南下资金：净流入占比较高的行业为电力设备、钢铁、医药生物、有色金属、家用电器，净流出占比较高的行业为国防军工、煤炭、农林牧渔、社会服务、综合。 银行系：净流入占比较高的行业为煤炭、机械设备、基础化工、传媒、轻工制造，净流出占比较高的行业为电力设备、家用电器、商贸零售、建筑装饰、非银金融。 券商系：净流入占比较高的行业为美容护理、农林牧渔、国防军工、建筑材料、家用电器，净流出占比较高的行业为石油石化、钢铁、轻工制造、机械设备、有色金属。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率4.21%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为4.20%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率20.64%。 3、港股通量化30组合的7月绩效：组合收益率6.54% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合。 2023年7月，港股通量化30组合的收益率为6.54%，恒生指数的收益率为6.15%，恒生科技指数的收益率为16.33%，组合超额收益率-4.70%。 从全区间来看（2015.1~2023.7），港股通量化30组合的年化收益率8.6%（基准为1.2%），收益波动比0.40（基准为0.05）。 4、港股通量化30组合的8月持仓：整体持仓较为均衡 2023年8月的港股通量化30组合见表3所示。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 绿城管理控股(09979.HK)：营收利润稳步增长，持续引领代建行业——港股公司信息更新报告-20230802 1、代建行业龙头地位稳固，维持“买入”评级 绿城管理控股发布2023年中期业绩，公司作为代建行业引领者，保持20%以上代建市场份额，我们认为公司依托规范化的代建体系、不断增长的签约规模和良好的品牌溢价能力，将在代建红海竞争中稳步发展。我们维持盈利预测，预计2023-2025年绿城管理控股归母净利润分别为9.29、11.36、13.25亿元，对应EPS分别为0.46、0.57、0.66元，当前股价对应P/E估值分别为12.8、10.5、9.0倍，维持“买入”评级。 2、营收利润保持增长，商业代建增速较快 2023年上半年公司实现持续经营收入15.49亿元，同比增长23.1%。分业务板块来看，政府代建和其他业务收入分别为10.6、4.0和0.9亿元，其中商业代建业务同比增长39.2%，公司积极参与纾困类、城投托底类项目的代建，收入仍以商业代建为主。2023年上半年公司实现归母净利润4.74亿元，同比增长31.3%，毛利率和净利率分别提升至52.0%和29.8%，主要源于公司优化绩效考核和薪酬体系，成本管控能力持续提升。分业务板块来看，商业代建、政府代建和其他业务毛利率分别为51.5%、44.8%和90.7%，较2022年同期均有所提升。 3、新拓面积稳步增长，主要经济区货值占比较高 公司不断拓展主要经济区域的项目，截至2023年6月末合约项目总建面113.6百万方，同比增长20.4%，其中商业代建面积81.7百万方，占比71.9%；在建面积49.1百万方，同比增长9.6%。2023H1公司新拓合约面积17.3百万方，同比增长30.6%，其中政府类业务、国企委托方及金融机构业务占比达79.9%；新拓项目代建费预估51.2亿元，对应代建均价为296元/平米，代建均价保持相对稳定。全国化布局下，公司在主要经济区合约项目可售货值达6303亿元，占整体可售货值的76.6%，其中长三角区域占比32.3%，环渤海和京津冀区域占比24.5%，珠三角区域占比14.7%，成渝城市群占比5.1%，整体货值结构较优质。 风险提示：房地产行业发展不及预期、行业竞争加剧、项目拓展不及预期。 罗通 电子组组长 证书编号：S0790522070002 【电子】 顺络电子(002138.SZ)：2023Q2收入创单季新高，消费需求逐步回暖——公司信息更新报告-20230801 1、下游需求回暖，2023H1收入同比正增长，维持“买入”评级 公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营收23.32亿元，同比+9.2%，实现归母净利润2.56亿元，同比-12.8%，扣非净利润2.33亿元，同比-11.6%。公司上半年营收增长主要得益于2023Q2传统消费及通讯市场景气度回升，以及公司在汽车电子、光伏及储能、新能源、大数据等几大新兴领域深入布局带来的营收增长。我们维持之前的盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为6.47/10.62/13.75亿元，EPS为0.80/1.32/1.71元，当前股价对应的PE为34.3/20.9/16.1倍，维持“买入”评级。 2、二季度收入创单季新高，四大产品收入总体增长 2023Q2公司收入13.07亿元，同比+15.9%，环比+27.5%，创历史新高。分产品看，除信号处理同比略有下降，其他产品线同比均实现了增长。其中，信号处理收入5.09亿元，占比38.9%，同比-2.4%；电源管理收入5.04亿元，占比38.5%，同比+14.3%，主要系消费景气度缓慢回升，基于传统消费及通讯市场应用逐步回暖，订单量增长较快。另外，汽车电子和储能收入1.46亿元，占比11.2%，同比+21.7%；陶瓷和PCB等业务收入1.49亿元，占比11.40%，同比+222.1%。 3、产能利用率提高拉升毛利率，存货持续改善 2023Q2毛利率35.2%，同比增加1.5个百分点，环比提升3.0pcts，主要是消费及通讯市场订单增加，产能利用率持续提升，固定成本分摊，人工效率提升所致。存货持续改善，二季度存货8.39亿元，环比2023Q1的8.52亿元和2022Q4的9.30亿元有持续改善。随着新兴市场需求的快速增长，传统消费及通讯市场应用逐步回暖，2023H2经营状况预计将继续得到改善：（1）新能源汽车市场重点客户渗透率持续提升，2023H2业绩有望超过2023H1；（2）光伏新能源重要客户拓展顺利超过预期，新产品验证顺利，市场2023H2有望逐步恢复，为公司相关业务增长带来充沛的增长动力；（3）通讯消费市场重要头部企业合作持续深入，公司和全球领先大客户的新产品合作在持续深入，新产品销售有望拉动总销售额的提升。 风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价；新产品研发缓慢等风险。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【建材】 三棵树(603737.SH)：B端非房业务增速亮眼，业绩弹性加速释放——公司信息更新报告-20230801 1、B端非房业务增速亮眼，业绩弹性加速释放。维持“买入”评级 公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月实现营收57.36亿元，同比+21.86%，归母净利润3.11亿元，同比+223.95%，扣非净利润2.23亿元，同比+2870.47%；其中2023Q2实现营收36.83亿元，同比+22.39%，归母净利润2.84亿元，同比+111.09%，扣非净利润2.65亿元，同比+149.73%。公司渠道转型成效显现，C端业务维持稳增长，B端非房业务实现快速增长。公司渠道、品牌、差异化定价优势凸显，业绩弹性有望加速释放。公司渠道变革成效凸显，因此我们上调2023-2025年盈利预测，2023-2025年公司预计实现归母净利润9.33（前值9.06）/12.17（前值12.16）/16.16（前值15.12）亿元，同比+183.3%/+30.4%/+32.8%；EPS分别为1.77/2.31/3.07元，对应当前股价，PE为44.2/33.9/25.6倍，PB为12.9/9.3/6.8倍。维持“买入”评级。 2、渠道变革成效凸显，B端非房业务增速亮眼 2023H1公司营收57.63亿元，同比增长21.86%。分业务来看，家装涂料/工程涂料/基材与辅材/防水卷材营收占比分别为21.07%/35.87%/18.53%/9.66%，营收同比增速分别为+11.29%/+16.61%/+51.50%/+32.57%。小B端和C端业务成为公司业绩增长的核心驱动力：（1）C端，在稳固三四线城市市占率基础上，向一二线城市扩展，同时公司积极开拓新型电商渠道，随着存量翻新需求持续释放，渠道赋能优势或将显现，C端业务有望稳步增长；（2）B端非房，公司主要与优质房企、央国企、城建城投等优质客户合作，重点发力旧改、学校、医院等多元化应用场景，渠道下沉以及差异化定价赋能小B端业务快速增长，随着政府全力推进城中村改造，建筑涂料B端非房市场规模可观。 3、原材料价格大幅回落+降本增效成效显著，盈利弹性加速释放 自2022Q1公司盈利能力持续改善，2023H1公司净利率为5.51%，同比+3.56pct，环比2023Q1改善4.11pct，盈利弹性加速释放，主要原因：（1）原材料价格大幅回落，毛利率显著改善，2023H1公司毛利率31.04%，同比+3.24pct，环比2023Q1改善1.47pct，（a）乳液，建筑涂料用乳液以丙烯酸乳液为主，2023H1公司乳液采购价格同比下降25.71%，相较于2023Q1降幅扩大1.42pct，主要系2022年上游丙烯产能增长12%所致，2023年丙烯酸或将新增产能46万吨/年，同比增幅达13%，乳液采购价格中枢或将继续下移；（b）钛白粉，2023H1钛白粉采购价格同比下降21.89%，随着地产竣工端逐步改善，钛白粉价格或将小幅上涨，但相较于2022年成本端压力有望显著减弱。（2）降本增效成效显现，期间费用率显著下降，2023H1销售/管理/财务费用率同比-2.11/+0.18/+0.15pct，环比2023Q1降低4.19/1.43/0.43pct，销售费用率显著改善主要系销售人员业绩逐步放量、人均能效显著提升所致。（3）相较于B端地产业务，B端非房和C端业务毛利更高且更稳定，随着渠道变革的推进，公司毛利中枢有望上移。随着公司盈利能力持续改善，自2022Q2资产负债率逐步修复，截至2023年6月30日资产负债率81.18%，同比-2.03pct，环比3月31日-0.14pct。 风险提示：原材料价格上涨风险；公司投产节奏不及预期风险；保交楼政策落地不及预期风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2023.08.02 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 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