[国君建筑韩其成]中材国际59%空间:2023H1境外订单增205%,一带一路转型产品运维_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫

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　　导读 国君建筑韩其成/郭浩然:中材国际2023H1新签同增68%，其中境外新签增205%。由工程升级到产品运维，有更大成长空间和业绩持续性。股权激励考核2022-24年净利复合增速不低于15.5%。 摘要 1、中材国际2023H1新签增68%，其中境外新签增205%。(1)维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.08/1.24/1.43元增30/15/15%。维持目标价22.06元，对应2023年21倍PE。(2)中材国际2023H1新签406亿同增68%，其中Q1新签226亿同增103%，2023Q2新签189亿同增40%。(3)2023H1新签分业务：工程服务296亿(占比73%)同增103%，运维服务新签63亿(占比16%)同增10%，其中矿山运维新签38亿同增8%、水泥运维新签13亿同增83%，装备制造新签39亿(占比10%)同增19%。(4)2023H1新签境内订单190亿(占比47%)增11%，新签境外订单216亿(占比53%)增205%。 2、中材国际由工程成功升级到产品运维，有更大成长空间和业绩持续性。(1)2022年毛利占比运维服务32%、装备制造17%，合计49%超过工程服务占比44%。(2)水泥生产线运维需求将持续扩大，装备在存量改造中有望成为新增长极。水泥备品备件及运维服务市场约400-450亿，公司份额约6%。国内水泥石灰石和骨料矿第三方工程运维市场约250亿，公司份额约21%。水泥装备全球市场约350-400亿，公司份额约13%。(3)公司将提升工程业务装备自给率，提升运维服务市占率，业绩持续性将得到更大增强。 3、中材国际有序推进并购资产的整合融合完善产业结构，股权激励增强业绩确定性。(1)有序推进整合融合，完成合肥院、智慧工业、博宇机电51%股权收购，持续深化南京凯盛、北京凯盛、中材矿山的管理融合。(2)公司运用数字化、智能化工具为全产业链赋能，取得较好成绩。(3)2023年3月以5.7元/股授予限制性股票(人均24万股)，考核2022-2024年净利复合增速(以2020年为基数)不低于15.5%，ROE不低于14.9/15.4/16.2%。 4、政治局会议要求要精心办好第三届峰会，一带一路催化在即。(1)7月24日政治局会议提出要多措并举，稳住外贸外资基本盘。要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，推动改革开放先行先试。要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。(2)2023年1-6月我国对一带一路沿线国家进出口增长9.8%高于整体7.7pct，占34.3%同比提升2.4pct。2023年1-6月中欧班列累计开行8641列，发送货物93.6万标箱，同比分别增长16%和30%。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]北方国际:Q2新签增142%超预期,一带一路/国改重组弹性大_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （2）[国君建筑韩其成]中国建筑:2023H1地产销售增30%中海升至第一,受益房地产政策优化_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （3）[韩其成]周观点:稳增长中特估带路将加速新高,国改重组弹性最大_第313期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （4）[国君建筑韩其成]中国中铁:2023H1地产签约额增67%，国企改革/股权激励迎催化_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （5）[国君建筑韩其成]中国铁建:2023H1地产销售额增40%，PB0.58建筑央企最低_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （6）[韩其成]政治局稳增长超预期,增持中特估带路正当时_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （7）[韩其成]周观点:中特估国改重组弹性最大，估值低再进增持区间_第312期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （8）[韩其成]周观点:中特估一带一路蓄势待发，重组央国企弹性最大_第311期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （9）[韩其成]周观点:中特估带路底部探明三季度新高，重组弹性最大_第310期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （10）[韩其成]中期策略61页PPT:中特估/国改重组/稳增长/一带一路龙头再进增持区间_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业17年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二（累积11次新财富最佳），8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 乐建其成)为国泰君安证券研究所建筑研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人韩其成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030004。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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