【国君刘越男 | 业绩点评】金陵饭店2023H1复苏弹性大,有望加速扩张

（以下内容从国泰君安《【国君刘越男 | 业绩点评】金陵饭店2023H1复苏弹性大,有望加速扩张》研报附件原文摘录）
　　报告导读 23Q2业绩符合预期，酒店主业及商品贸易业务利润相比19年有较为明显增长，公司将在激励、资源整合，融资及扩张等维度迎来边际变化。 投资要点 符合预期，增持。考虑出行与经济复苏进度，维持2023/24/25年EPS至0.34/0.43/0.52元，给予2024年行业平均28xPE估值，维持目标价11.87元。 业绩简述：公司23H1实现营收8.86亿元/+34.70%，归母净利润3,118万，22年同期为306.7万元，归母扣非净利润1,891万元，22年同期为亏损933万元。 酒店及苏糖业绩较19年大幅增长，其他业务稳健复苏。①分业务：酒店服务收入2.67亿/+51.4%，利润3,483万/+119%；商品贸易5.06亿/+34.8%，其他业务收入：物业管理3,777万/+9.07%，房屋租赁6,867万/+4.8%，食品营收1,620万/+17.38%；②酒店直营收入尚未恢复至19年（1.37亿VS19年1.45亿）净利润已经超19年（相比19年+26%），效率提升是核心原因；管理业务营收（5,331VS19年3,297万）和利润（相比19年+22%），主要为规模扩大及提价驱动；③苏糖收入和利润相比19年大幅增长，收入+123%，利润+77%，核心为良好激励机制驱动下的。业务规模的扩大与效率提升。 规模加速扩张有望非线性增长。①金陵旗下直营酒店、白酒经销均为顺周期业务，高经营杠杆业绩弹性高；②预计23年公司将有增量直营店开业，将贡献增量业绩；③公司未来发展有新思路，将在激励、集团资源整合、融资和扩张等维度有望迎较大边际变化。 风险提示：局部疫情反复，行业竞争加剧，效率提升不及预期。 盈利预测 法律声明 本公众订阅号为国泰君安证券研究所社服零售研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘越男具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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